中國(guó)金融結(jié)構(gòu)及其效率分析

【文章摘要】

合理的金融結(jié)構(gòu)對(duì)于促進(jìn)資源配置、完善資金結(jié)構(gòu)、平衡社會(huì)供求和提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率具有十分重要的作用。改革開(kāi)放20年，金融市場(chǎng)在規(guī)模上得到了顯著發(fā)展，但結(jié)構(gòu)上的許多弊端制約了金融功能的發(fā)揮和金融效率的提升，本文分析了我國(guó)金融結(jié)構(gòu)發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀，并對(duì)金融效率做出評(píng)判，最后對(duì)金融發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行分析。

【關(guān)鍵詞】

金融結(jié)構(gòu)；金融效率

1 金融結(jié)構(gòu)的定義

金融結(jié)構(gòu)的概念首先是由戈德史密斯（1969）在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書(shū)中提出。他指出一個(gè)社會(huì)的金融體系是由許多的金融工具和金融機(jī)構(gòu)組成，而不同類(lèi)型的金融工具與金融機(jī)構(gòu)結(jié)合就形成了不同的金融結(jié)構(gòu)。明尼蘇達(dá)大學(xué)教授列文指出，從宏觀(guān)上講，金融結(jié)構(gòu)是指社會(huì)金融體系及金融政策的結(jié)構(gòu)性方面；從微觀(guān)上探討金融結(jié)構(gòu)則主要涉及金融契約、金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的總體關(guān)系。王廣謙（2002）認(rèn)為：“金融結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成金融總體（或總量）各個(gè)組成部分的規(guī)模、運(yùn)作、組成與配合的狀態(tài)，是金融發(fā)展過(guò)程中由內(nèi)在機(jī)制決定的、自然的、客觀(guān)的結(jié)果或金融發(fā)展?fàn)顩r的現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)，在金融總量或總體發(fā)展的同時(shí)，金融結(jié)構(gòu)也隨之變動(dòng)。”

本文將沿襲以上分析，從金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融資產(chǎn)三個(gè)角度入手對(duì)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)特征進(jìn)行分析，并分別對(duì)上述三個(gè)分支的效率進(jìn)行探討，進(jìn)而總結(jié)出中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的運(yùn)行效率。最后，本文將對(duì)未來(lái)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)和展望。

2 中國(guó)金融結(jié)構(gòu)特征

2.1 金融機(jī)構(gòu)特征

金融機(jī)構(gòu)主要是指包括銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的內(nèi)部市場(chǎng)份額架構(gòu)。分析金融機(jī)構(gòu)的特征，主要是研究其存在形式及各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)所占的比重。從改革以來(lái)，我國(guó)由銀行業(yè)主導(dǎo)型變成了多行業(yè)共同主導(dǎo)，由單一銀行制逐漸發(fā)展成為銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃公司等多元化金融組織并存的發(fā)展格局。下圖顯示了近五年主要金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總量變化以及各自在主要金融機(jī)構(gòu)中的占比。

通過(guò)圖1可以看到，銀行業(yè)在我國(guó)金融結(jié)構(gòu)中仍然占據(jù)著不可撼動(dòng)的地位，資產(chǎn)占比總量達(dá)到90%以上。而作為資本市場(chǎng)最為重要的證券行業(yè)，其發(fā)展并沒(méi)有真正跟上中國(guó)金融市場(chǎng)飛速發(fā)展的步伐，與中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際地位相差甚遠(yuǎn)。保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)在金融機(jī)構(gòu)中的份額僅次于銀行業(yè)。2011年保險(xiǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)達(dá)到390萬(wàn)，甚至超過(guò)了銀行業(yè)的308萬(wàn)人次，保險(xiǎn)業(yè)在我國(guó)的發(fā)展迅猛，前途不可估量。最近幾年才逐漸熱火起來(lái)的信托業(yè)發(fā)展良好，這與我國(guó)相關(guān)政策放松和金融從業(yè)人員思維理念的成熟有很大關(guān)系。

2.2 金融市場(chǎng)特征

我國(guó)金融市場(chǎng)可以劃分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。其中貨幣市場(chǎng)包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)、大額定期存單市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)以及外匯市場(chǎng)等短期市場(chǎng)。資本市場(chǎng)主要包括交易期在一年以上的債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。

中國(guó)的貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)的變遷帶有顯著的發(fā)展中國(guó)家特色。發(fā)展中國(guó)家在建國(guó)初期都會(huì)采取各種政策措施吸引外資以啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，充分培育本國(guó)資本市場(chǎng)，擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后再開(kāi)始全力培育貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，1999年后，我國(guó)貨幣市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種爆發(fā)式的迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年均增長(zhǎng)速度達(dá)到90%。貨幣市場(chǎng)的這種跳躍式發(fā)展改變了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后的局面。

2001-2011年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)交易額飛速增長(zhǎng)，在2007年到達(dá)極大值，然而金融危機(jī)挫敗了它的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭；資本市場(chǎng)發(fā)展則緩慢，2005年末，貨幣市場(chǎng)規(guī)模是資本市場(chǎng)規(guī)模的8.01倍。龐大完整的貨幣市場(chǎng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資金供給的必要條件，美國(guó)、日本等資本體系較為完善的國(guó)家貨幣市場(chǎng)規(guī)模都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資本市場(chǎng)。因此我國(guó)貨幣市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)資本市場(chǎng)表明了一定程度的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2.3 金融資產(chǎn)特征

金融資產(chǎn)是金融業(yè)務(wù)中債權(quán)人和債務(wù)人之間的債權(quán)和債務(wù)憑證，也是金融市場(chǎng)中進(jìn)行流通、交易和具有法律效力的金融契約。全社會(huì)的金融總資產(chǎn)大致可分為三類(lèi)：貨幣類(lèi)金融資產(chǎn)、證券類(lèi)金融資產(chǎn)和保險(xiǎn)類(lèi)金融資產(chǎn)。貨幣類(lèi)金融資產(chǎn)主要指現(xiàn)金、本外幣銀行存款；證券類(lèi)金融資產(chǎn)主要由債券、股票和證券投資基金構(gòu)成；而保險(xiǎn)類(lèi)金融資產(chǎn)則包括商業(yè)性保險(xiǎn)資產(chǎn)和政策性保險(xiǎn)資產(chǎn)。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，金融資產(chǎn)總量大幅增長(zhǎng)，由1978年的1512.5億元增長(zhǎng)到2007年的116萬(wàn)億元。改革開(kāi)放前，我國(guó)金融資產(chǎn)只有現(xiàn)金和銀行存款等幾種，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單。隨著金融改革的演進(jìn)，資產(chǎn)多樣化趨勢(shì)明顯。銀行體系開(kāi)發(fā)的信用卡、國(guó)債回購(gòu)、短期融資券、外匯理財(cái)、利率互換等多元化金融資產(chǎn)逐漸進(jìn)入人們的生活，收益權(quán)證、資產(chǎn)證券化、QDII等資產(chǎn)的避險(xiǎn)增值功能更加突出。并且，金融資產(chǎn)的構(gòu)成也不斷地發(fā)生著變化。其總體趨勢(shì)是：貨幣類(lèi)金融資產(chǎn)比重在下降，證券類(lèi)和保險(xiǎn)類(lèi)金融資產(chǎn)比重穩(wěn)步上升。目前貨幣類(lèi)金融資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重占全部金融資產(chǎn)的46.6%，構(gòu)成了中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主體。非貨幣類(lèi)金融資產(chǎn)增長(zhǎng)迅速，特別是證券類(lèi)金融資產(chǎn)，占比50.19%。從1980年中國(guó)恢復(fù)商業(yè)保險(xiǎn)以來(lái)，雖然保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，但保險(xiǎn)類(lèi)金融資產(chǎn)僅占4%左右。

3 金融效率分析

金融結(jié)構(gòu)的合理性直接關(guān)乎金融效率的發(fā)揮，本文將從以下幾個(gè)方面闡述分析金融結(jié)構(gòu)的運(yùn)行效率：

3.1 對(duì)融資需求的滿(mǎn)足能力和便利性

資金短缺和盈余雙方的融資需求和投資需求能否被有效滿(mǎn)足，并且渠道是否便利，將直接說(shuō)明金融體系的效率高低。目前來(lái)看，我國(guó)依然存在著大量民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)融資難的情況。中小企業(yè)得到的新增貸款只占年新增貸款總額的8.5% 左右，而中小企業(yè)所創(chuàng)造的GDP占全部GDP的一半以上，70%以上的新增就業(yè)機(jī)會(huì)由中小企業(yè)創(chuàng)造。溫州私人借貸和鄂爾多斯地下錢(qián)莊的出現(xiàn)表明我國(guó)金融體系的低效率性。

3.2 金融資產(chǎn)價(jià)格對(duì)信息的反映靈敏程度

在高效的、健全的金融系統(tǒng)中，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)或者政治信號(hào)的發(fā)布都會(huì)在金融資產(chǎn)的價(jià)格上得到迅速的反映，這種靈敏的反映是金融體系高效率的表現(xiàn)。我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期偏離經(jīng)濟(jì)基本面定價(jià)，內(nèi)部人操縱資產(chǎn)價(jià)格現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。金融資產(chǎn)之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制不完善，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格在我國(guó)金融市場(chǎng)并不能反映出真實(shí)的市場(chǎng)波動(dòng)和信息傳導(dǎo)情況。

3.3 金融體系中金融資產(chǎn)效率及創(chuàng)新能力

我國(guó)金融資產(chǎn)中的避險(xiǎn)型工具幾乎沒(méi)有，根據(jù)西方金融學(xué)理論而得出的多樣化投資組合在我國(guó)也不能有效實(shí)現(xiàn)。我國(guó)金融創(chuàng)新仍顯不足，諸如賣(mài)空、期權(quán)等對(duì)沖型金融產(chǎn)品都未能實(shí)現(xiàn)，證券公司、投資銀行、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)管制過(guò)多，無(wú)法為投資者提供適宜的金融服務(wù)，導(dǎo)致這些非銀行金融機(jī)構(gòu)與基礎(chǔ)銀行業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，很大程度上降低了金融體系運(yùn)行的效率。

3.4 金融系統(tǒng)傳遞宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)滯

一國(guó)貨幣政策、財(cái)政政策以及匯率政策等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策一般都通過(guò)金融機(jī)構(gòu)信貸反應(yīng)、金融市場(chǎng)利率波動(dòng)、金融資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整等渠道來(lái)發(fā)揮作用。按照相關(guān)學(xué)者的實(shí)證分析可知，貨幣政策的發(fā)揮一般在滯后第二期發(fā)揮，財(cái)政政策則滯后五期才起明顯作用。這也說(shuō)明了金融結(jié)構(gòu)所運(yùn)行的效率不高。

3.5 金融交易成本

交易成本是指金融交易活動(dòng)中耗費(fèi)的人力、物力、財(cái)力的價(jià)值量。1991年我國(guó)印花稅曾高達(dá)6‰，而2008年降至1‰的水平。眾多券商實(shí)行的低費(fèi)攬客規(guī)則也導(dǎo)致金融業(yè)的交易成本越來(lái)越低，報(bào)表中的手續(xù)費(fèi)和傭金收入也呈直線(xiàn)下降趨勢(shì)。2010年滬深市場(chǎng)股票交易1200余億元的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入相比較，2011年全行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入僅為798億元。然而銀行業(yè)手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入等相關(guān)費(fèi)用卻持續(xù)上漲，相比2010年同期，2011年多數(shù)銀行傭金凈收入的上升幅度超過(guò)30%。

4 金融結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)

隨著金融全球化的發(fā)展，參考發(fā)達(dá)國(guó)家金融結(jié)構(gòu)演變的過(guò)程，我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期走勢(shì)如下：

（1）金融機(jī)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)：各分支金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)集中度將不斷提高；個(gè)性化、專(zhuān)業(yè)化的中小金融機(jī)構(gòu)地位日益突出，證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和信托租賃業(yè)的發(fā)展步伐將加速，我國(guó)特有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和政治導(dǎo)向使得銀行在長(zhǎng)期內(nèi)仍將占據(jù)金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)地位，非國(guó)有銀行市場(chǎng)份額提升，金融機(jī)構(gòu)各行業(yè)均衡發(fā)展，提升金融功能。

（2）金融市場(chǎng)的發(fā)展中心仍在貨幣市場(chǎng)以及貨幣市場(chǎng)中銀行間同業(yè)市場(chǎng)，這由我國(guó)正在轉(zhuǎn)型階段的特殊國(guó)情以及銀行業(yè)的特殊地位決定。債券市場(chǎng)將得到規(guī)范和發(fā)展，國(guó)債市場(chǎng)的功能和作用得到發(fā)揮，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的聯(lián)系得到加強(qiáng)。短期內(nèi)，貨幣市場(chǎng)制度基礎(chǔ)得到進(jìn)一步完善；長(zhǎng)期中，健全資本市場(chǎng)體系，進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資的比重，規(guī)范股票市場(chǎng)的運(yùn)行發(fā)揮資產(chǎn)價(jià)格渠道的傳導(dǎo)作用，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展證券化的趨勢(shì)。

（3）貨幣類(lèi)金融資產(chǎn)和證券類(lèi)金融資產(chǎn)為主體的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是中國(guó)金融業(yè)漸進(jìn)式改革的結(jié)果，這一結(jié)構(gòu)將長(zhǎng)期維持。我國(guó)將堅(jiān)持金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，以總量增長(zhǎng)帶動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，積極開(kāi)發(fā)創(chuàng)新能滿(mǎn)足包括流動(dòng)性、安全性、增值性等需要在內(nèi)的多元化金融工具。

【參考文獻(xiàn)】

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【作者簡(jiǎn)介】

趙越（1988—），女，漢族，河北安平縣人，金融學(xué)碩士，單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)專(zhuān)業(yè)，研究方向：金融理論與政策。

易男（1989—），女，漢族，重慶人，金融學(xué)碩士，單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)專(zhuān)業(yè)，研究方向：金融市場(chǎng)與公司金融。