由余額寶引發(fā)對(duì)利率市場(chǎng)化的思考

◇張玉錦

一、余額寶的相關(guān)概述

1.余額寶的實(shí)質(zhì)

余額寶的本質(zhì)是一種貨幣基金，只不過它是通過直銷的方式被售給廣大的用戶。其背后的基金公司是天弘基金，天弘基金發(fā)行“增利寶”并把“增利寶”嵌入客戶的余額寶中，余額寶可以看成是客戶“支付寶”的一部分，“支付寶”客戶是天弘基金的購(gòu)買者。客戶可以隨時(shí)根據(jù)自身的需要，將資金從余額寶轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)基金的購(gòu)買和贖回。因此，余額寶實(shí)際上就是一種貨幣基金型的理財(cái)產(chǎn)品。

2.余額寶收益的來源

余額寶自推出以來，其收益率曾一度突破6%。眾所周知，對(duì)于普通老百姓來說，把錢以儲(chǔ)蓄存款的形式存入銀行，收益率是非常有限的，即使是定期存款，一年的收益率也只能維持在3%左右。銀行的利息趕不上CPI的上漲，把錢存入銀行，意味著實(shí)際利率為負(fù)數(shù)。可是把錢投到余額寶里，沒有購(gòu)買門檻，以相當(dāng)于“活期存款”的形式存入該賬戶，其收益率已遠(yuǎn)超于銀行的“定期存款”，由此可看出，余額寶自推出以來就一直備受廣大普通百姓青睞。

既然余額寶本質(zhì)只是一種貨幣基金的理財(cái)方式，風(fēng)險(xiǎn)本來就很小，可是為何還有6%左右的收益呢？原因在于，天弘基金把客戶存在余額寶中的錢再以“協(xié)定存款”的形式存入商業(yè)銀行，原本0.35%的活期存款和3.75%的兩年期定期存款利率立刻被抬高至5%～6%。天弘基金再把這些收益分給他的客戶，因此老百姓可以獲得較高的理財(cái)收益。

二、余額寶的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的影響

天弘基金通過余額寶這項(xiàng)工具，把本應(yīng)該屬于商業(yè)銀行的存款搶去，再把獲得的資金以“協(xié)定存款”的方式存入商業(yè)銀行，使得商業(yè)銀行的存款大量流失。截止2014年1月商業(yè)銀行人民幣存款減少9402億元，而一月份的貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模增加2000多億。并且在過去的一年，商業(yè)銀行也曾出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問題。在2013年6月份，銀行間的隔夜拆借利率高達(dá)30%。余額寶也在一定程度上對(duì)各大商業(yè)銀行造成了影響。

余額寶究其本質(zhì)，也是靠銀行間的存貸利差獲取收益，沒有特別高深的投資技巧或者資源紅利，一旦央行放開存款利率管制，利率完全市場(chǎng)化，或者商業(yè)銀行相繼推出類似的產(chǎn)品，余額寶的優(yōu)勢(shì)將會(huì)大為下降。但以余額寶為例的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展或多或少推進(jìn)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的促進(jìn)作用

在市場(chǎng)化程度日益提高的今天，市場(chǎng)作為一只“看不見的手”在競(jìng)爭(zhēng)中起到裁判的作用，由市場(chǎng)檢驗(yàn)出的結(jié)果是最為公平的。在供給與需求的博弈中，產(chǎn)生了商品最公允的價(jià)格。利率作為資金的價(jià)格也不例外，在發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體中，利率的高低是通過市場(chǎng)來決定的。

縱觀我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，1996年6月取消了拆借利率的上限管制，實(shí)現(xiàn)了拆借利率的完全市場(chǎng)化。2004年10月，基本取消了人民幣貸款利率上限，貸款利率基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。唯有存款利率，央行還牢牢地抓在自己的手中。但是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，存款利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化已經(jīng)指日可待。線上及線下的金融市場(chǎng)代替中央銀行成為基準(zhǔn)利率的提供者的重要性也越來越明顯。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾在記者招待會(huì)上表示，存款利率放開是利率市場(chǎng)化的最后一步，并且很可能在最近一兩年能夠?qū)崿F(xiàn)。

四、商業(yè)銀行未來發(fā)展之路

當(dāng)利率完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化之后，商業(yè)銀行原本靠存貸利差賺錢的盈利模式將會(huì)受到較大沖擊。即使銀行相繼推出類似余額寶的理財(cái)產(chǎn)品來提前拉存款，付出的成本費(fèi)用也是較高的。在2014年3月末，絕大多數(shù)股份制商業(yè)銀行的存款利率已經(jīng)上浮至頂，部分銀行甚至推出預(yù)期收益率達(dá)9%的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

如果商業(yè)銀行只是單純地靠高成本來吸引客戶前來存款的話，想必只能達(dá)到事倍功半的效果。那么，商業(yè)銀行想要繼續(xù)保持高利潤(rùn)只能通過大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)，在考慮到風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和金融監(jiān)管的情況下，走出一條具有特色的集金融、網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)為一體的道路。僅靠提高成本拉存款的方法也許可以解決燃眉之急，但是不能作為長(zhǎng)久之計(jì)，商業(yè)銀行也應(yīng)該考慮一下金融服務(wù)的發(fā)展道路了。

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[4]王瑩.余額寶的流動(dòng)性、收益性及風(fēng)險(xiǎn)分析[J].電子商務(wù),2013(12).

[5]邱勛.余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響和啟示[J].金融創(chuàng)新,2013(09).