不一樣的“穩增長”

王子約　林小昭

本輪“穩增長”的方式將是以“點”的方式，而不是以往慣用的“組合拳”方式出臺。棚改、鐵路等基建項目將領銜“穩增長”。

當前中國經濟放緩已成共識，種種跡象表明新一輪“穩增長”正在加碼。

4月2日召開的國務院常務會議明確了三項經濟推進措施，包括發揮開發性金融對棚戶區改造的支持作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施，研究擴大小微企業所得稅優惠政策實施范圍。

記者多渠道獲得的消息顯示，棚改、鐵路等基建項目將領銜“穩增長”。一名官方機構研究人士日前稱，重點支持兩大產業符合新型城鎮化的戰略，在民生和協調區域發展方面有重要意義，同時大規模的投資能有效拉動經濟，是較為穩妥的刺激方式。

政策風向亦在資本市場泛起漣漪，在京津冀概念股、水泥股、地產股拉動股指回升的同時，市場的注意力已轉移到穩增長題材中，對于創業、調結構的注意力有所轉移。不過多名市場人士表示，應注意新一輪“穩增長”有別以往，側重的是“微調”。

金融政策護航

4月2日的國務院常務會議提出，當前國內外經濟形勢依然錯綜復雜，要堅持穩中求進、改革創新，進一步創新宏觀調控的方式方法，在促改革、調結構、惠民生協同并進中穩增長，推動我國經濟行穩致遠。

作為穩增長的領銜領域，棚改和鐵路建設將在今年繼續發力。為保障資金來源，4月2日的會議部署加大了對兩大領域的金融支持。

為支持棚改，會議確定由國家開發銀行成立專門機構，實行單獨核算，采取市場化方式發行住宅金融專項債券，向郵儲等金融機構和其他投資者籌資，鼓勵商業銀行、社保基金、保險機構等積極參與。

中鐵置業集團貴州公司副總經理王成平表示，推進棚戶區改造，但地方政府本身缺錢，因此必然由開發商來主導，現在由國開行主導發行住宅金融專項債券，利息較低，能有效降低開發企業的資金成本，這對企業的運轉十分關鍵。

王成平說，在目前很多銀行機構收緊房地產項目貸款的情況下，進行棚戶區改造有專門的資金支持，這也能讓更多的企業參與到棚戶區、保障房的開發中來。

此外，鐵路投融資改革的措施進一步明確，包括設立年規模達到2000億～3000億元的鐵路發展基金；創新鐵路建設債券發行品種和方式，今年向社會發行1500億，元，實施鐵路債券投資的所得稅優惠政策；引導銀行等金融機構積極支持鐵路建設，擴大社會資本投資規模等。

上述研究人士稱，解決資金難題是找到了基建投資的“七寸”，政府想通過政策支持和“兜底投資”的方式吸引市場資本，達到“四兩撥千斤”的效果。但要想真正吸引資金，這背后的根本仍是進一步的市場化改革和市場規則的構建。他認為，4月2日提出的一系列金融政策可看作宏觀調控手段的亮點。

兩大領域的刺激傾向其實早有顯露：3月28日，李克強總理在考察內蒙古赤峰鐵南棚戶區時表示，今年全國要改造各類棚戶區470萬套以上；國家發改委近期亦公告稱，有5條鐵路線路建設項目獲批，總投資額約1424億元。

經濟放緩確認

4月2日的會議釋放出了最新的穩增長信號，亦延續了決策層的“保區間”思路。

此前的3月26日，李克強總理在遼寧主持召開部分省市經濟形勢座談會時表示，把經濟運行保持在合理區間是當前宏觀調控的基本要求，不能忽視經濟下行壓力加大等困難和風險。要加快重點投資項目建設，支持保障房建設特別是棚戶區改造，加快中西部鐵路、公路、水利等基礎設施建設等。

3月31日至4月1日，國務院副總理張高麗在河北調研經濟運行情況時強調，要堅持穩中求進，創新宏觀調控的思路和方式，進一步擴大消費需求，培育消費熱點，加快重點項目建設進度，擴大民間投資，穩定外貿進出口，全面增強有效需求對經濟增長的拉動力，確保經濟在合理區間運行。

在這背后，則是各界對于新年以來中國經濟放緩的憂慮。4月1日，國家統計局發布的3月中國制造業采購經理指數（PMI）為50.3%，比上月微升0.1個百分點；同日匯豐發布的中國PMI指數為48%，創8個月新低。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇稱，由于匯豐PMI更多涵蓋中小企業，故與官方數據相左，但總體來說經濟情況均為下行。

具體來看，投資增長繼續回落，1.2月全社會固定資產投資增長17.9%，增速比上年全年低1.7個百分點，比上年同期低3.3個百分點，創下近6年來的新低；1～2月全社會消費品零售總額名義增長11.8%，創下2009年2月以來新低；與此同時，1～2月我國出口下降1.6%，增速大大低于上年全年的7.9%。

如今，市場對第一季度經濟增速回落的預期基本形成。多家機構預測，一季度GDP預計增速在7.3%上下，低于政府全年目標。中信證券4月2日發布的研報認為，經濟依靠自身運行顯然無法實現7.5%的增長目標，那么穩增長政策的再次采用就只是時機、方式和力度的問題。

“不僅如此，從3月份其他方面情況來看，房地產銷售、鐵礦石價格、銅價均出現大幅下跌，港口鐵礦石、山西煤炭庫存大幅提高，說明經濟總量矛盾較為突出。”中信證券的一名分析師稱，房地產不振、地方債務和產能過剩，這些中期問題都日漸成為短期約束。

對于當前的經濟形勢，瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光此前表示，中國出臺穩增長政策迫在眉睫。匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌亦表示，預計中國政府將微調政策以穩增長，宜早不宜遲。

本輪“穩增長”有別于過去

通常情況下，“穩增長”政策主要是財政政策、貨幣政策和產業政策。前述研究人士稱，目前看來，最值得期待的是產業政策。

“一方面，政府要考慮此前4萬億政策所帶來的負面影響；另一方面，銀行盈利空間被壓縮，因此貨幣政策寬松可能性不大。”上述人士稱，此外，財政刺激不可能無限擴大，地方債務問題和預算約束決定了財政政策施展空間有限。

與此同時，一些市場人士分析認為，在面臨控信貸與保增長的兩難選擇時，央行“降杠桿”的政策立場正在逐步妥協，在近期市場流動性持續寬松的同時，一些外資行甚至開始揣測央行降準的可能性。但民生銀行金融市場部首席分析師李志強等分析人士均表示，降準仍有待經濟數據的進一步支撐。

由此適度的產業政策被認為是本輪“穩增長”的首選。貴州省社科院城市經濟研究所所長胡曉登表示，在外貿不振的情況下，中國經濟要保持平穩增長仍然需要適度的投資，但目前產能過剩嚴重，繼續加大工業投資可能加劇經濟負擔，因此最有效的投資集中在城鎮化和基礎設施兩大塊。“不僅僅是換來GDP，對整個經濟質量的提高和民生的改善都很明顯。”

因此同樣是保經濟，不少研究人士認為此輪“穩增長”從本質上有別于過去。首先在經濟下行的深層次原因上，本輪增長放緩與經濟轉型的正常陣痛有關。

民生證券研究院副院長管清友稱，經濟增速下降的潛在原因是投資的下降，這是經濟轉型的過程，也是擠掉水分的過程；集團消費、公款消費受到明顯打擊背景下的消費增速下滑總體來看是健康的、有利于提高經濟增長的質量和效益；受春節錯位和去年基數因素影響，前兩月出口數據波動較大，但這也說明打擊虛假貿易很有成效。

對于本輪“穩增長”，各界紛紛作出了“微調”的預期。如華泰證券報告認為，本輪“穩增長”的方式將是以“點”的方式，而不是以往慣用的“組合拳”方式出臺，從而避免造成再度刺激的效果，房地產再融資的放開就是—個明顯信號。

再比如4月2日的國務院常務會議提出，將小微企業減半征收企業所得稅優惠政策實施范圍的上限，由年應納稅所得額6萬元進一步較大幅度提高，并將政策截止期限延至2016年底。此舉將有助于激發小微企業活力，也是“穩增長”的“點式突破”。

（據《第一財經日報》）endprint