滬港通的甜蜜與風(fēng)險

本刊記者 王寅

雖說與2007年那次一推出就被暫停的港股直通車相比，這次滬港通推出的時機(jī)和政策內(nèi)容更被人看好，但由于其對投資人的種種限制以及港股不同于A股的交易規(guī)則，投資者不能盲目跟進(jìn)。

“我們將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場交易機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地與香港資本市場雙向開放和健康發(fā)展。”4月10日上午，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲亞洲論壇向全球表明了這一態(tài)度。

當(dāng)天下午，中國證券監(jiān)督管理委員會和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會隨即就聯(lián)合發(fā)布公告，原則批準(zhǔn)上海證券交易所（簡稱上交所）、香港聯(lián)合交易所有限公司（簡稱聯(lián)交所）、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、香港中央結(jié)算有限公司開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)。

這一互聯(lián)互通機(jī)制被稱為“滬港通”，中國證監(jiān)會公告顯示，上交所和聯(lián)交所將允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。至于為什么沒有“深港通”，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍表示，主要考慮是這樣做有利于平穩(wěn)推進(jìn)我國資本市場開放，初期由上交所先行先試較為穩(wěn)妥，有利于試點(diǎn)平穩(wěn)起步防范風(fēng)險。

證監(jiān)會在其官方網(wǎng)站上表示，自公告發(fā)布之日起到滬港通正式啟動，需要六個月的準(zhǔn)備時間。如此審慎的態(tài)度加上李克強(qiáng)總理在博鰲亞洲論壇上的表態(tài)，讓人們不得不認(rèn)為這與2007年港股直通車政策剛發(fā)布就被暫停執(zhí)行的情況將有很大的不同，這一次應(yīng)該是動真格了。

港股白菜價？

滬港通備受關(guān)注的原因之一是有眾多投資者認(rèn)為，相對于A股股價而言，H股股價相對較低，存在較大的獲利空間。數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日A股收盤，84只同時在A股和H股上市的股票中，A股股票價格對H股股票價格溢價的個股數(shù)量為59只，而H股對A股溢價的個股數(shù)量為25只。

乍看之下，似乎相對于A股而言，H股確實(shí)相對比較便宜。可是，事實(shí)果真如此嗎？

“AH股之間套利的想法并不現(xiàn)實(shí)”，開源證券高級策略分析師楊海認(rèn)為，不能簡單地拿同一家公司兩地上市不同的股價來做對比。“內(nèi)地的股票市場多數(shù)都是投機(jī)市場，靠資金來推動市場。而香港市場是一個成熟市場。所以兩邊的投資情況和類別不一樣，各有估值體系。”楊海說。

證監(jiān)會發(fā)布公告之后，高盛發(fā)布報告表示對“利用A股H股股價差別獲利”的不認(rèn)同。高盛認(rèn)為，在滬港通方案公布后，同時在兩地上市的公司的A/H股價差已經(jīng)縮小，這顯示市場可能將迅速消化股價差。

人民幣結(jié)算也有匯率風(fēng)險

滬港通受到廣泛關(guān)注的另一重要原因，就是內(nèi)地投資者可以直接使用人民幣投資香港股票市場。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍已經(jīng)明確表示，滬港通將采用人民幣結(jié)算。內(nèi)地投資者可以通過上交所賬戶買賣港股，香港及海外投資者則可以通過港股賬戶買賣上交所股票。

在此之前，境內(nèi)投資者想要投資香港股票市場也并不是沒有門路。國泰君安證券北京營業(yè)部開戶中心客戶經(jīng)理彭寅對本刊記者表示，個人投資者可以通過國泰君安開設(shè)港股賬戶，但交易需通過港幣進(jìn)行。

可并不是所有境內(nèi)券商都能提供此類服務(wù)。例如，本刊記者從招商證券了解到，其雖然在香港擁有招商證券（香港）有限公司，但卻并不能為內(nèi)地投資者開設(shè)港股賬戶。

因此，在當(dāng)前境內(nèi)投資者投資港股門路窄且少的情況下，滬港通無疑為眾多投資者打開了一扇便利之門。

不過，采用人民幣進(jìn)行結(jié)算并不意味著投資者在投資港股時完全“拋棄”了港幣。申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明表示，雖然不用個人直接參與換匯，但并不代表不需要通過匯率兌換這一過程，只不過這一過程由中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司代勞了，但相關(guān)的匯率風(fēng)險仍然需要投資者自己承擔(dān)。

“如果匯率發(fā)生變化，有可能給投資者帶來收益，但也可能帶來風(fēng)險。”桂浩明認(rèn)為，投資者的實(shí)際成本和香港投資者用港幣直接買賣的成本相比，孰高孰低，這當(dāng)中還存在一定的不確定性。

50萬元起跳

在試點(diǎn)初期，香港證監(jiān)會要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬元的個人投資者。

“證監(jiān)會規(guī)定禁止資產(chǎn)市值在50萬元以下的個人投資者參與滬港通，實(shí)際上也是出于保護(hù)投資者的考慮。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，這個門檻代表了這些個人投資者擁有一定的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險承受能力。

此外，相對于A股市場而言，香港股票市場在新股發(fā)行、回購、退市制度等方面更為市場化，增發(fā)和配股等也更加成熟。而且，香港市場的交易時間、交易方式、漲跌停板、融資融券業(yè)務(wù)等方面與A股市場也存在眾多差別。例如，港股可以進(jìn)行賣空操作，但A股市場沒有這一機(jī)制。此外，A股股票存在10%的漲跌幅限制，港股的價格波動則沒有這種限制。

這既可能給投資者帶來更大的收益，也可能讓投資者承擔(dān)更大的風(fēng)險。因此，六個月后滬港通真正開啟之時，投資者仍需謹(jǐn)慎參與。