金融危機(jī)下我國(guó)宏觀貨幣政策的非對(duì)稱性

張金龍

摘要：金融危機(jī)以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不同于歐美等其他國(guó)家的特點(diǎn)及我國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的現(xiàn)狀決定了我國(guó)應(yīng)采取的貨幣政策取向。文章通過對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的分析，探討我國(guó)未來應(yīng)該采取何種類型的貨幣政策。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；宏觀貨幣政策；非對(duì)稱性

貨幣政策指國(guó)家通過銀行金融系統(tǒng)，組織和調(diào)節(jié)全國(guó)貨幣的供應(yīng)，確立和實(shí)施貨幣供應(yīng)量與貨幣需要量的相互關(guān)系的準(zhǔn)則，是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所采取的控制、調(diào)節(jié)和穩(wěn)定貨幣措施的總和。貨幣政策的目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所運(yùn)用的調(diào)控手段一般包括再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、直接信用控制等。

一、金融危機(jī)后中國(guó)的貨幣政策

美國(guó)次貸危機(jī)的根源在于結(jié)構(gòu)失衡、儲(chǔ)蓄率過低、不恰當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓?cái)政政策。金融根源是違背信貸原則發(fā)放住房按揭貸款，衍生產(chǎn)品多次衍生風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠，監(jiān)管失職沒有限制金融杠桿率。寬松的貨幣政策引發(fā)了通脹，利率上升刺破了房地產(chǎn)泡沫，也刺破了金融泡沫。金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)惡化、資本縮水，引致信貸緊縮。房地產(chǎn)泡沫破裂、信貸緊縮引致經(jīng)濟(jì)下滑和大宗商品市場(chǎng)泡沫破裂。

在中央人民政府國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，中國(guó)人民銀行代表國(guó)家發(fā)行貨幣，研究制定和具體執(zhí)行貨幣政策，在省級(jí)分行和地市中心支行的配合下監(jiān)管各級(jí)各類商業(yè)銀行執(zhí)行有效的貨幣政策。從法律法規(guī)層面上，根據(jù)1997年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)條例》，中國(guó)人民銀行咨詢議事機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一的貨幣政策研究和規(guī)范。全國(guó)人大制定的《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)在國(guó)家貨幣調(diào)整和制定過程中發(fā)揮了重要的作用，這一作用在國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部等相關(guān)部委的配合下發(fā)揮出來。

具體的貨幣政策工具有很多，主要涵蓋了使用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣的買賣、提高或降低存款準(zhǔn)備金的手段、使用中央銀行貨幣貸款的發(fā)放、調(diào)整利率的上下限政策、干預(yù)人民幣對(duì)美元或其他貨幣的匯率政策等。

社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立與日臻完善為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了內(nèi)生動(dòng)力。以2002年加入WTO為標(biāo)志，中國(guó)日益融入全球化進(jìn)程，與世界經(jīng)濟(jì)的互補(bǔ)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。亞洲金融危機(jī)后實(shí)施的積極財(cái)政政策改善了中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施，為經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)提供物質(zhì)基礎(chǔ)。

2002以來是我國(guó)改革開放之后經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好的時(shí)期，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：GDP連續(xù)5年保持10%以上增長(zhǎng)率，2007年更是達(dá)到13%；2007年年中以前，高增長(zhǎng)伴隨低通脹，外貿(mào)連續(xù)6年保持20%以上增長(zhǎng)率，且出口快于進(jìn)口，使貿(mào)易順差與外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，從2002年的2800多億猛增到2008年的1.95萬億美元；企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，尤其是國(guó)有大型企業(yè)；財(cái)政收入快速增長(zhǎng)，增速達(dá)30%以上。

2007年年中物價(jià)開始上行，通貨膨脹壓力增大，經(jīng)濟(jì)過熱征兆顯現(xiàn)。2007年年底“兩防”（防通脹、防過熱）的緊縮性調(diào)控措施出臺(tái)。2008年經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)開始由升轉(zhuǎn)降，當(dāng)宏觀調(diào)控措施開始奏效時(shí)，全球性的經(jīng)濟(jì)衰退傳遞到中國(guó)，使正在下行的中國(guó)經(jīng)濟(jì)“雪上加霜”。在內(nèi)需與外需雙雙下滑背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入明顯下行軌道：前期（2008年年底前）受國(guó)內(nèi)緊縮性政策影響較大，后期（2008年年底之后）受全球危機(jī)影響越來越大。

二、貨幣政策及效果分析

2008年，在美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)的背景下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟(jì)由持續(xù)升溫轉(zhuǎn)為開始步入下行通道，物價(jià)漲幅由逐步升高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降。隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的急劇變化，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策由“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”，再轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)”，貨幣政策則經(jīng)歷了由“從緊”到“靈活審慎”再到“適度寬松”的轉(zhuǎn)變過程。總體而言，人民銀行根據(jù)年內(nèi)不同階段經(jīng)濟(jì)金融情況的特點(diǎn)，靈活運(yùn)用貨幣政策工具，實(shí)施反周期調(diào)節(jié)，較好地維護(hù)了經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定運(yùn)行。2008年年初，“從緊”的貨幣政策對(duì)于抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟(jì)過熱發(fā)揮了重要作用，也為我國(guó)更好地應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊奠定了基礎(chǔ)；2008年7月份以后逐漸放松的貨幣政策對(duì)于保持經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)和金融體系平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生了積極效果；一系列差別性貨幣信貸政策的實(shí)施，有力地支持了“三農(nóng)”、中小企業(yè)、災(zāi)后重建和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，發(fā)揮好資本市場(chǎng)的積極作用，有效防范和及時(shí)化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。中央提出了“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生、促穩(wěn)定”要求，2012年宏觀政策的重心將是“穩(wěn)增長(zhǎng)”優(yōu)先，除非國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)基本面出乎預(yù)料地惡化，否則貨幣政策將平穩(wěn)推進(jìn)，穩(wěn)健的貨幣政策在2012年回歸“中性”。

中國(guó)銀行業(yè)有強(qiáng)烈的貸款沖動(dòng)，偏離了適度寬松的政策。相對(duì)于8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和預(yù)計(jì)的4%的物價(jià)上漲，17%的M2增長(zhǎng)率、16.7%～20%的貸款增長(zhǎng)率（5～6萬億元）是適度寬松的貨幣環(huán)境。

給市場(chǎng)一個(gè)平穩(wěn)的貨幣環(huán)境和信心是貨幣政策的任務(wù)，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇要靠經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力的啟動(dòng)，不能靠信貸的巨額投放，中國(guó)要有經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型痛苦的心理準(zhǔn)備。理順價(jià)格信號(hào)，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用；改革國(guó)民收入分配機(jī)制，解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)二元結(jié)構(gòu)問題；加強(qiáng)社會(huì)保障制度建設(shè)，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定；制定好有利于節(jié)能降耗、保護(hù)環(huán)境的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政稅收政策；用改革促進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

三、貨幣政策的非對(duì)稱性

貨幣政策的非對(duì)稱性效應(yīng)有很多，主要是使用擴(kuò)張的貨幣政策和緊縮的貨幣政策時(shí)刺激或抑制宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，這一效果體現(xiàn)了非對(duì)稱性。換句話說，擴(kuò)張的貨幣政策和緊縮的貨幣政策是否有效直接影響著政策的有效程度。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的時(shí)期，貨幣政策比較溫和，國(guó)家作為貨幣的發(fā)行者，積極維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，居民和企業(yè)可以維護(hù)政府的貨幣政策，因此這一切都是符合規(guī)則的。但是，當(dāng)遇到貨幣貶值、經(jīng)濟(jì)崩潰及危害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，貨幣政策就必須發(fā)揮作用了。例如，建國(guó)初期，發(fā)行人民幣就是統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)，改變?nèi)諅畏◣拧④娪闷必泿呕靵y的情況。又如，聯(lián)邦德國(guó)發(fā)行的土地馬克也是為了維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

還可以使用貨幣政策的產(chǎn)出和物價(jià)效應(yīng)進(jìn)行非對(duì)稱性分析，修正物價(jià)水平和貨幣量水平提高或者降低存款準(zhǔn)備金的手段，使用中央銀行貨幣貸款的發(fā)放、調(diào)整利率的上下限政策，干預(yù)人民幣對(duì)美元或其他貨幣的匯率。危機(jī)時(shí)期不一定要用過度嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢泿耪撸部梢允褂眠m度寬松的貨幣政策。經(jīng)過危機(jī)前和危機(jī)后的貨幣渠道對(duì)比，可以對(duì)金融危機(jī)和貨幣渠道進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂啤．?dāng)前應(yīng)該在某些方面適當(dāng)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在不同經(jīng)濟(jì)周期分別采取相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

四、結(jié)論

除保增長(zhǎng)外，還應(yīng)抓住機(jī)遇，推進(jìn)改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整。總結(jié)以往經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，把科學(xué)發(fā)展觀落實(shí)到實(shí)處；利用物價(jià)下行機(jī)遇，改革價(jià)格機(jī)制與調(diào)整價(jià)格；利用需求下降機(jī)遇，淘汰落后企業(yè)與落后技術(shù)；在發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口需求下降時(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)開拓發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)；實(shí)施促進(jìn)就業(yè)措施，推進(jìn)就業(yè)再就業(yè)體系完善；利用擴(kuò)大投資機(jī)遇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；抓住機(jī)遇擴(kuò)大境外投資、儲(chǔ)備資源等；利用擴(kuò)大消費(fèi)需求機(jī)遇，解決民生問題，完善社會(huì)保障制度。

我國(guó)應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)實(shí)施了積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，較快扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)增速下滑的局面，率先實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總體回升，對(duì)我國(guó)快速平穩(wěn)地渡過此次金融危機(jī)起到了積極作用。我國(guó)也為世界應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)做出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)。所以，中國(guó)連續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策符合中國(guó)國(guó)情和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的客觀實(shí)際，保證了中國(guó)免受國(guó)際金融危機(jī)的強(qiáng)勁沖擊。

參考文獻(xiàn)：

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[2]崔建軍.中國(guó)貨幣政策有效性問題研究[M].北京：中國(guó)金融出版社，2006.

（作者單位：山東省臨沂市蘭山區(qū)社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)管理辦公室）