物流公司的股權設置及法律措施

王儒靚 張岱渭

摘 要：物流公司的改革不管從決策層面，還是實踐層面，關于按照《公司法》規定的股份有限公司的模式進行產權制度改革的實踐不是很多，本文就物流公司股權清理，法人治理結構及其法律措施，物流公司沒有股權流轉的平臺，物流公司股權無法實現自由轉讓和流動，是物流公司的股權設置過于分散的一個重要原因，同時也不利于投資者通過股權轉讓達到獲取收益或規避風險等內容提出了法律上的可操作性。

關鍵詞：股權清理 法人治理結構 法律措施

關于物流公司的改革，理論界的爭論和決策層面的探索、政策修正一直伴隨著物流公司的發展。長期以來物流公司的新一輪改革取得了突破性的進展，逐步形成了有經過官方正規的資質認證，獲得AAAA級物流企業，誠信物流企業、航空金牌代理認證等一定規模的物流公司組織。

從目前情況看，對全國大部分的物流公司來講，不管從決策層面，還是實踐層面，關于按照《公司法》規定的股份有限公司的模式進行產權制度改革的實踐不是很多，對完善物流公司的布局、增加物流公司的充分競爭、具有非常重要的現實意義。

一、物流公司股權設置的原因

（一） 物流公司突出服務的宗旨

與自營物流相比較，物流公司在為企業提供便利的同時，也會給企業帶來諸多的不利。主要有：物流對用戶應追求高質量的水準，要理解質量有標準但沒有極限，在服務過程中，凡是用戶不滿意的地方都應加以改造比如，企業在使用物流公司時，物流公司的員工經常與客戶發生交往，此時，物流公司會通過在運輸工具上噴涂它自己的標志或讓公司員工穿著統一服飾等方式來提升物流公司在顧客心目中的整體形象從而取代公司的地位。雖然“市場化”原則是物流公司服務的標志，又實現可持續發展的必由之路，但服務卻是物流公司的方向定位，離開這個定位，物流公司沒有存在必要，更免談可持續發展。因此，它相對“市場化”原則應是主導性、根本性的。

突出服務宗旨物流公司要有操作性強的措施。要研究搭建吸納各種資金，爭取政策的操作平臺。合理確定物流公司股權設置及勞動力組合，力求既優質服務又分賬經營。對不同的物流公司，要有不同的界定標準，以便各有側重和爭取政策支持。提出切合實際的服務標準的原則要求和考核指標；如網點設置、網絡建設、信貸支持、信息服務等。

（二）物流公司時間上的剛性約束和彈性調整

物流公司的倉儲，運輸，配送是以生產企業的生產，銷售計劃為前提的。生產的精益化組織要求物流服務時間上的精確化，因此產品的實物流動快或慢，接取送達的早或晚都是不合理的；物流公司的管理與運輸的最大區別就在于全過程是否精確的時間進行控制和組織。物流的作業應當有高度的計劃性，但這種計劃的本質要求服務于生產企業的生產銷售節奏，一旦生產節奏發生變化，再合理的物流計劃也要不厭其煩地進行調整和補救。物流作業計劃不像運輸計劃一樣可以作為與用戶爭執責任的把柄，其隨生產變化的靈活性是服務水準的體現。

（三）物流公司在服務范圍上的延展性。

物流對用戶應該追求高質量的水準，要理解質量有標準但沒有極限。在服務過程中，凡是用戶不滿意的地方都應該加以改進，凡是用戶嫌麻煩的事都應該去做的，這些改進和附加的工作，往往會形成新的服務項目或服務產品，為企業帶來更多的商機和更高的回報。物流要加強營銷以爭取用戶，但這種營銷不是傳統的報價和一筆合同的鑒定，而是為用戶設計一套最優化，最經濟的產品物流方案，因此營銷的成敗往往取決于是否有一支既懂運輸又精通生產，銷售和財務管理的人才隊伍，取決于他們的創造性的應變和設計能力。

（四）物流服務在實力上須有長期性伙伴關系。

物流服務與運輸的明顯不同處在于高度重視，選擇那些能長期合作的用戶，不惜代價與他們建立一榮共榮，一損共損的伙伴性關系。這種伙伴性關系的實力體現在與具體各種運輸方式的協作伙伴關系是否鞏固，網絡化支撐是否強大，因此具備多式聯運功能也是物流企業不可短缺的手段。

二、物流公司股權設置的具體內容

（一）資格股、投資股設置

資格股，是取得物流公司員工資格所必須交納的基礎股金，是員工獲得物流公司優先、優惠服務的前提。 資格股入股起點可根據實際情況確定額度。資格股可轉讓、繼承，實行一人一票。投資股，是由員工中具有一定條件和實力的在資格股股金外投資形成的股份，額度由投資人自行確定。員工持有的投資股可憑投資份額取得投資分紅，并承擔風險。

投資人根據投資股權多少確定投票權，以強化對物流公司的約束、監督機制。分為原始股，是公司上市之前發行的股票。 法人股，是企業法人以其依法可支配的資產向公司投資形成的股份，或具有法人資格的事業單位和社會團體以國家允許用于經營的資產向公司投資形成的股份。

（二）物流公司的法人治理結構

物流公司的法人治理結構只是為了實現統一的法人資格而設立的門檻而已，并沒有嚴格按照《公司法》的規定和市場化原則進行運作，只是“形似神非”，導致擁有投資股的員工也沒有享有法律規定的各種權利和義務，使其不可能真正關心物流公司經營管理，參與監督、管理的作用沒有得到有效的發揮，通過外部力量加強物流公司約束的愿望基本落空。因此，資格股、投資股的設置只不過是完成統一法人而設定的。

從某物流公司股本金結構看，一是投資股比例偏低，僅占35%左右；二是企業法人股本金占比少，到2010年7月末，物流公司股本金總額5450萬元，企業法人股只有202萬元，僅占股本總額的3.71%。由此可見，增加投資股、擴大企業法人股是物流公司股權結構調整的重點。物流公司的股份制改革中，應對“資格股”和“投資股”進行改造。 根據目前物流公司員工構成、風險承受能力、入股動機等情況，可以將“資格股”轉化為“投資股”也可對應改革為“優先股”和“普通股”，大力擴充企業法人股，增加企業法人股本金比重。這樣，既能滿足資格股投資者的風險偏好（享受固定股息、優先受償債權等），又能保證股份制改革的平穩過渡，不至于出現大規模退股現象（資格股持有者），又能吸引追求收益和風險匹配的投資者，滿足其多元化投資需求，實現對物流公司的監督和約束的目的。

（三）物流公司的股權定價

物流公司的股權改革我認為要經歷幾次募股、擴股，基本上要按照票面金額（每股1元）面值發行。這種行政主導的“千股（社）一價”的發行方式和定價方式，明顯不符合市場化規則。 由于缺乏透明的信息披露機制和嚴格的外部監督機制，公眾無法獲悉物流公司股權價格的真實性，缺乏定價議價的能力，股本的發行和定價基本上由物流公司“一手操辦”。有的地方政府或監管機構甚至出于完成任務或防范化解風險的目的，發揮了推波助瀾的作用。 這種信息的嚴重不對稱，極大地扭曲了物流公司的股權價格，使股價沒有從根本上反映物流公司真實的經營狀況、風險狀況、發展潛力和股權的實際價值，容易導致物流公司股權的高估或低估，致使股權價格失真。

按照股票發行的通常做法，股票發行價格的確定要受凈資產、盈利水平、發展潛力、發行數量、行業特點、股市狀態等因素影響，技術性比較強。物流公司發行股票也應該遵循市場化的原則，可以通過與證券承銷、投資咨詢公司等專業化中介機構合作，綜合考慮物流公司的凈資產、盈利能力、發展潛力、無形資產等因素，來確定股權發行價格。 對一些經營業績好、盈利能力強的物流公司可以嘗試溢價發行，相反，對一些經營業績差、風險程度高的物流公司完全可以折價發行，防止出現物流公司資產流失或損害投資者利益現象。

三、物流公司股權清理的法律措施

（一）理清公共積累勇于進行分配

物流公司實行股份制改革，一個不可避免的問題就是如何處理十幾年來的公共積累（資本公積、盈余公積、未分配利潤、固定資產重估增值、國家政策因素導致的資本利得等等，實質是集體產權）問題。在以前物流公司歷次改革中，都考慮了物流公司增量股本的問題，而對存量股本（公共積累）如何處置則未涉及，目前相關的法律、法規對此也沒有明確規定。如果不將物流公司所有資產全部清理并加以界定，物流公司的股份制改革也無法徹底完成。鑒于這部分產權系歷年積累而成，形成原因十分復雜，最好量化到每個股東（員工）。

（二）股權清理的處理措施

我認為要將集體產權的積累資產全部厘清，“并將其人格化，實現集體產權的完全退出。”具體操作中，可以將公共積累按照市場公允價格進行評估，折算為股份后向股東出售，將這部分集體產權轉換為產權明晰的新產權。作為老股東，可以享有優先購買權。優先購買權又稱先買權，是指特定人依照法律規定或合同約定，在出賣人出賣標的物于第三人時，享有的在同等條件優先于第三人購買的權利。優先購買權是民商法上較為重要的一項制度 。實踐中常遇到的情況有： 第一、股東向股東以外的人轉讓其出資時，必須經全體股東過半數同意；不同意轉讓的股東應當購買該轉讓的出資，如果不購買該轉讓的出資，視為同意轉讓。經股東同意轉讓的出資，在同等條件下，其他股東對該出資享有優先購買權。 第二、出租人出售房屋的，應該提前3個月通知承租人，在同等條件下承租人具有優先購買權。 第三、共有人處分自己享有的份額的，其他共有人享有優先購買權。 第四、知識產權法上的優先購買權，具體是指委托合同完成的發明，專利申請權歸研發人，研發人若轉讓專利申請權，委托人享有優先購買權。 ②職務技術成果的使用權、轉讓權歸單位，單位轉讓職務技術成果時，完成人有優先購買權。 ③合作技術開發合同完成的發明，專利申請權歸合作人共有的，一方轉讓時，他方有優先購買權。

（三）股本的擴充機制

物流公司的股本補充機制過于僵化、單一。一方面，目前，物流公司補充資本金，主要為了滿足監管當局監管需要或上級管理部門的需要，并不是從風險管理的角度出發，沒有考慮物流公司經營狀況、風險狀況、盈利能力狀況、資本充足率等管理資本金和進行動態調整； 另一方面，募集的方式主要通過面向內部職工、貸款企業、廣大的員工，資本來源渠道比較單一。同時，由于物流公司歷史包袱重、盈利能力不高、信息不透明等原因，對社會公眾募集股本的吸引力不高。

我認為，物流公司的監管當局和管理部門，應當抓緊建立、健全資本金管理的相關規章制度，建立動態的資本補充機制。應根據物流公司的風險資產狀況、資本充足率變動等情況，適時補充資本金，實現資本金覆蓋風險的基本功能。同時，應拓寬資本金補充的途徑，可以探討通過資本公積轉增股本、發行企業債券的方式補充資本，也可以通過以優兼劣、引進戰略投資者或擇機上市等多種方式補充資本金。