我國中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的金融支持研究

陳晨

摘 要：融資困難是當(dāng)前直接制約中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的瓶頸。現(xiàn)有的融資體系無法滿足中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級需求，表現(xiàn)為金融發(fā)展結(jié)構(gòu)與中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的金融需求、金融主體風(fēng)控水平與中小微企業(yè)金融產(chǎn)品風(fēng)險管理要求、各類金融機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)水平與中小微企業(yè)需求不匹配。為此，需要構(gòu)建更具針對性的融資體系，包括支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的多元共生體系、風(fēng)險管理體系和配套服務(wù)體系。

關(guān)鍵詞：中小微企業(yè)；轉(zhuǎn)型升級；金融支持

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-3890（2014）03-0057-05

一、引言

近年來，中小微企業(yè)在推動我國經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大城鄉(xiāng)就業(yè)、滿足居民消費(fèi)需求等方面做出了巨大的貢獻(xiàn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，全國中小微企業(yè)創(chuàng)造了80%的就業(yè)、60%的GDP和50%的稅收①。而隨著我國城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級，“制造大國”向“創(chuàng)造大國”的轉(zhuǎn)變，中小微企業(yè)的地位將越來越重要。但是，隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化以及我國土地、金融改革的瓶頸日益凸顯，大批中小微企業(yè)面臨著各項(xiàng)成本上升、外部需求不足、環(huán)境資源制約等挑戰(zhàn)。為了生存和可持續(xù)發(fā)展，中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)部需求迫切，同時，企業(yè)外部的各地政府和行業(yè)組織也在推動中小微企業(yè)從OEM（原始設(shè)備制造）到ODM（原始設(shè)計制造）再到OBM（原始品牌制造）的轉(zhuǎn)型升級。因而，當(dāng)前中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級既面臨著挑戰(zhàn)，也面臨著難得的機(jī)遇。

中小微企業(yè)想要真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，目前面臨著諸如：融資困難、信息不足、技術(shù)落后、人才短缺以及觀念陳舊和路徑依賴等多方面的制約。如果深入分析這些挑戰(zhàn)和制約因素，除了觀念陳舊和路徑依賴這兩個因素之外，要解決其他方面的問題，都離不開大量資金直接投入企業(yè)，因此，融資困難成了直接制約中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的瓶頸。針對浙江省企業(yè)的一項(xiàng)調(diào)研結(jié)果表明，53.8%的企業(yè)認(rèn)為資金投入過大而企業(yè)自身的融資能力不足是制約轉(zhuǎn)型升級的重要因素，在已開始考慮或準(zhǔn)備推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級的企業(yè)中，74.8%的企業(yè)都存在著資金短缺，據(jù)測算，平均缺口達(dá)到869.4萬元[1]。而中小微企業(yè)融資問題的解決，也會促成對觀念陳舊和路徑依賴這兩個因素的解決。因?yàn)椋谫Y解決后，會使得企業(yè)新技術(shù)得以引進(jìn)，人力資本可以獲得積累，可持續(xù)發(fā)展的理念可逐漸為經(jīng)營者所接受，從而使企業(yè)逐步擺脫對以往粗放式發(fā)展方式的路徑依賴，向集約式、現(xiàn)代化的發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。因而，目前，融資問題是中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級面臨的最大問題。

而談到機(jī)遇，一是中小微企業(yè)自身所面臨的前所未有的生存壓力，這將是推進(jìn)自身轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)在動力。二是關(guān)于構(gòu)建中小微企業(yè)融資體系的學(xué)術(shù)研究成果十分豐富，有大量的工具可供比較選擇。學(xué)界一直關(guān)注中小微企業(yè)融資難問題，從各個層面提出了政策建議，已引起社會各方的重視和呼應(yīng)。三是政府高度重視中小微企業(yè)發(fā)展問題，召開了專題會議，出臺了一系列政策推動中小微企業(yè)金融服務(wù)。例如國務(wù)院辦公廳2013年7月1日發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》中單獨(dú)列出“整合金融資源支持中小微企業(yè)發(fā)展”的政策條款。

二、文獻(xiàn)綜述

中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級時的融資需求到底有哪些方面？目前的金融體系能否滿足其特殊需求？我們接下來進(jìn)行梳理。

吳家曦、李華燊（2009）[1]指出，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級包括由低技術(shù)水平、低附加價值狀態(tài)向高技術(shù)、高附加價值狀態(tài)演變的過程。從目前關(guān)停倒閉的中小企業(yè)來看，主要是“原材料依賴型企業(yè)”、“傳統(tǒng)低利潤制造企業(yè)”、“需求萎縮、產(chǎn)能過剩企業(yè)”、“環(huán)保不合格企業(yè)和落后產(chǎn)能企業(yè)”等4種類型企業(yè)（劉桂梅等，2012）。對中小微企業(yè)而言，具體的轉(zhuǎn)型升級的路徑主要有三條，一是產(chǎn)業(yè)鏈攀升或者拓展，二是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，三是產(chǎn)業(yè)區(qū)域集聚與產(chǎn)業(yè)集群轉(zhuǎn)型（姚星垣，2012）[2]。郭曉合、陸芳芳（2013）[3]認(rèn)為現(xiàn)階段小企業(yè)的經(jīng)營方針包括快速應(yīng)變的經(jīng)營思路，從差異化找生存空間，尋找補(bǔ)缺產(chǎn)品的細(xì)分市場，購買新型技術(shù)、實(shí)行縱向開發(fā)等方面。

那么在中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中到底有哪些融資需求？中國工商銀行浙江省分行課題組（2009）[4]認(rèn)為當(dāng)前中小微企業(yè)對金融服務(wù)存在效率服務(wù)需求、融資產(chǎn)品需求、價格服務(wù)需求、綜合服務(wù)需求、渠道服務(wù)需求以及渠道服務(wù)需求。葛兆強(qiáng)、王曉天（2007）[5]認(rèn)為中小微企業(yè)對金融的需求具有靈活性、個性化、多樣化以及風(fēng)險不易管理等特征。我們認(rèn)為，對于轉(zhuǎn)型升級中的中小微企業(yè)而言，當(dāng)前融資體系仍然存在一些不足，主要表現(xiàn)為金融發(fā)展結(jié)構(gòu)不合理、金融主體風(fēng)控水平和綜合服務(wù)水平有待提高。

首先，當(dāng)前金融發(fā)展結(jié)構(gòu)與中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的金融需求不匹配。主要表現(xiàn)為直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)不合理。中小微企業(yè)融資問題在世界范圍內(nèi)也是普遍性難題。即使是日常經(jīng)營性資金需求，中小微企業(yè)也主要以內(nèi)源性融資為主，外源性融資也主要依賴于民間借貸，銀行信貸的比例較低。對于轉(zhuǎn)型升級中的中小微企業(yè)而言，往往需要更多的資金投入，此時的資金缺口更大。

其次，銀行的規(guī)模也會影響到對中小微企業(yè)資金需求的滿足程度。汪明（2011）[6]以廣東為例，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)是存在大量能夠?yàn)橹行∥⑵髽I(yè)提供融資的中小銀行金融機(jī)構(gòu)，并需要能夠加大為高成長、高風(fēng)險等新興科技產(chǎn)業(yè)分散風(fēng)險在金融市場上直接融資力度的金融機(jī)構(gòu)體系。而當(dāng)前，我國的金融市場結(jié)構(gòu)以大銀行為主，大銀行從信貸成本和信息對稱角度都更愿意滿足大中型企業(yè)融資需求，而對中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的放貸動力不足。

再次，當(dāng)前金融主體風(fēng)控水平與中小微企業(yè)金融產(chǎn)品風(fēng)險管理要求不匹配。主要表現(xiàn)為金融主體普遍缺乏應(yīng)對中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級時的風(fēng)險管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。與滿足日常經(jīng)營的資金需求性質(zhì)不同，為中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供資金，意味著不確定性更高，情況更復(fù)雜，因此需要更為務(wù)實(shí)、更為專業(yè)的風(fēng)險管理技術(shù)。

最后，當(dāng)前的各類金融機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)水平與中小微企業(yè)需求不匹配。主要表現(xiàn)為金融服務(wù)內(nèi)容比較單一，同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴(yán)重，無法滿足不同行業(yè)、不同類型的中小微企業(yè)的金融需求，更無法在中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中提供綜合性、個性化的服務(wù)。

三、當(dāng)前融資體系與中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級需求不匹配

經(jīng)過多年的改革開放，我國已經(jīng)初步建立起多層次的金融市場體系。近年來金融業(yè)的快速發(fā)展，尤其是金融規(guī)模的擴(kuò)張，為支持我國經(jīng)濟(jì)30年高速增長作出了重要的貢獻(xiàn)。但是，當(dāng)前我國的金融體系仍然存在的資源集中度較高、市場化程度不足、金融效率有待提升、金融市場結(jié)構(gòu)及金融服務(wù)有待深化、金融風(fēng)險管理水平有待提高等問題，特別是當(dāng)前金融市場結(jié)構(gòu)、融資體系距較好地滿足中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的融資需求尚有不小的差距。

目前有大量的文獻(xiàn)研究經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的金融支持問題，或者研究中小微企業(yè)融資難問題，但是把這兩個問題綜合起來考慮的研究不多。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的金融支持與解決中小微企業(yè)融資難問題，是兩個不同的問題，兩者既有區(qū)別，又有聯(lián)系。

首先，這兩者之間有所區(qū)別。一方面，盡管中小微企業(yè)數(shù)量巨大，但是其資產(chǎn)規(guī)模占我國整體國民經(jīng)濟(jì)的比重并不高。因此，當(dāng)研究經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級時，學(xué)界往往把主要關(guān)注點(diǎn)放在大中型企業(yè)和行業(yè)層面的較多，尤其是央企和國有壟斷企業(yè)（行業(yè)）上，而對中小微企業(yè)多有忽視。另一方面，當(dāng)研究中小微企業(yè)融資問題時，往往又把焦點(diǎn)集中在經(jīng)營性融資層面，而對大量中小微企業(yè)當(dāng)前所面臨的轉(zhuǎn)型升級壓力多有忽視。

中小微企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級融資體系的構(gòu)建，實(shí)際上是要解決兩個層面的問題，一是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級問題，二是中小微企業(yè)融資難問題。從邏輯上說，整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級并不等于中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，而中小微企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級則必然遇到如何解決中小微企業(yè)融資難問題。因此，中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的融資需求，既區(qū)別于整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的融資需求，也區(qū)別于籠統(tǒng)的中小微企業(yè)融資需求。中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的融資需求的特殊性如表1所列。

其次，這兩者之間又有密切的聯(lián)系。當(dāng)前，從中小微企業(yè)總體數(shù)量、創(chuàng)造的就業(yè)人數(shù)及GDP等指標(biāo)上可以看出中小微企業(yè)發(fā)展對整個社會經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要性，從這個意義上看，可以說，中小微企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級沒有完成，我國整體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級也就沒有真正完成。

因此，中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的融資需求，既有中小微企業(yè)自身的特點(diǎn)，也具有整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特征；與簡單的滿足中小微企業(yè)融資需求相比，要滿足其轉(zhuǎn)型升級的融資需求，難度更大，對技術(shù)、人才的依賴性更強(qiáng)，風(fēng)險管理更復(fù)雜。

四、構(gòu)建促進(jìn)中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的融資體系

考慮到當(dāng)前融資體系與中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級所需的金融服務(wù)需求仍有差距，因而就需要有針對性的加以改進(jìn)，構(gòu)建支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的多元共生體系、風(fēng)險管理體系和配套服務(wù)體系。

（一）構(gòu)建支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的多元共生體系

1. 積極完善信貸服務(wù)，保障日常經(jīng)營需求。雖然中小微企業(yè)整體上面臨著轉(zhuǎn)型升級的壓力，但是并不意味著所有的中小微企業(yè)都將同時轉(zhuǎn)型升級，不同區(qū)域、不同產(chǎn)業(yè)的中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的迫切性不同，難度也不同。因此，信貸資金仍然是中小微企業(yè)在外源融資時的重要組成部分。即使美國擁有強(qiáng)大的資本市場，中小微企業(yè)股權(quán)融資占比依然較低，業(yè)主注資、債券融資和信用融資是目前美國中小微企業(yè)融資的主要方式，股權(quán)融資和風(fēng)險投資等融資方式，數(shù)量雖然較少，但是起到了較好的補(bǔ)充作用（金銀亮等，2012）[7]。

針對中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級時的資金需求特點(diǎn)，在間接融資領(lǐng)域重點(diǎn)是要消除對中小微企業(yè)的各種歧視，包括所有制歧視、價格歧視和服務(wù)內(nèi)容歧視，提高中小微企業(yè)信貸資金的可得性同時大力發(fā)展專門針對中小微企業(yè)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，如社區(qū)銀行、村鎮(zhèn)銀行。與大中型企業(yè)相比，考慮到成本、風(fēng)險以及路徑依賴等因素的影響，大型銀行尤其是國有銀行和股份制銀行，往往更愿意把有限的信貸資源投入到大中型企業(yè)，特別是國企央企。因此，中小微企業(yè)即使獲得了貸款，其資金成本也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國企央企。好在隨著金融改革的深化和同業(yè)競爭的日趨激烈，這種情況正在逐漸改善。但是，整個社會仍需引入各種金融機(jī)構(gòu)特別是不同所有制、服務(wù)于中小微企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)，以促進(jìn)金融市場的進(jìn)一步深化；同時，現(xiàn)有各類金融機(jī)構(gòu)仍要更加主動地轉(zhuǎn)變觀念，從長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略著手，下放給基層行貸款審批的權(quán)限，成立面向中小企業(yè)金融服務(wù)的事業(yè)部，更加積極主動的服務(wù)中小微企業(yè)，在支持其轉(zhuǎn)型升級的同時，也推動金融業(yè)自身的轉(zhuǎn)型升級。

此外，還需要從金融產(chǎn)品、總量和結(jié)構(gòu)等方面予以進(jìn)一步支持。一是從總體規(guī)模上看，要達(dá)到兩個確保，即“貸款增速不低于各項(xiàng)貸款平均水平，貸款增量不低于上年同期水平”。二是從拓展融資品種上看，要積極拓寬各種擔(dān)保、抵押方式，積極開展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、動產(chǎn)質(zhì)押、訂單質(zhì)押、倉單質(zhì)押等抵質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。特別是動產(chǎn)質(zhì)押方面，應(yīng)進(jìn)行質(zhì)押品和質(zhì)押流程改進(jìn)，推動建立動產(chǎn)權(quán)屬統(tǒng)一登記制度。只要動產(chǎn)的占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處分權(quán)處于分離或可能分離的狀態(tài)，就需要登記公示以獲得對抗第三人的效力，而我國動產(chǎn)融資業(yè)務(wù)的權(quán)屬公示方法以及分散在近20個部門的動產(chǎn)登記制度現(xiàn)狀，都阻礙了動產(chǎn)融資的功能，而對于中小微企業(yè)來說，因?yàn)椴粍赢a(chǎn)少，抵押率低，動產(chǎn)抵押對他們更具有融資意義。推動建立我國動產(chǎn)權(quán)屬統(tǒng)一登記制度，將所有動產(chǎn)權(quán)屬信息納入基于互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行的同一個登記平臺進(jìn)行登記公示，將使各類動產(chǎn)上的權(quán)利得到有序保障，從而促使動產(chǎn)抵押的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，使得中小微企業(yè)的融資能力得到改善。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計顯示，近年來我國企業(yè)的原材料、半成品、成品以及應(yīng)收賬款等動產(chǎn)價值年累計達(dá)16萬億元以上，其中常備存貨的價值近6萬億元，相較于發(fā)達(dá)國家短期貸款中30%左右的動產(chǎn)抵押貸款，我國目前通過動產(chǎn)質(zhì)押取得的銀行貸款規(guī)模很小。以質(zhì)押存貨融資的倉儲質(zhì)押來說，其是動產(chǎn)質(zhì)押的一種，是中小微企業(yè)將自有的原材料、產(chǎn)品等存貨向銀行申請倉儲融資，金融倉儲企業(yè)為銀行提供抵質(zhì)押品的倉儲保管、監(jiān)管和咨詢，代理銀行行使抵質(zhì)押物的占有權(quán)，實(shí)現(xiàn)對抵質(zhì)押物的有效控制，當(dāng)企業(yè)無法償還貸款時，金融倉儲企業(yè)通過專業(yè)的渠道將貨物變現(xiàn)，保證銀行資金安全。以前述6萬億元的企業(yè)年常備存貨可以看出企業(yè)會有非常充足的常備存貨做抵押。如能開發(fā)作為抵押物，可以使中小微企業(yè)的資金利用效率提高，融資能力改善。三是從業(yè)務(wù)創(chuàng)新上看，可以積極探索嘗試硅谷銀行模式，探索開辦股權(quán)融資業(yè)務(wù)。

2. 大力發(fā)展直接融資，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道是當(dāng)前構(gòu)建與中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級相匹配的融資體系的一項(xiàng)緊迫而重要的任務(wù)。與銀行間接融資相比，直接融資對投融資雙方都有較多的選擇自由，對投資者而言潛在收益較高，對融資者而言成本比較低。

針對中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級時的資金需求特點(diǎn)，在直接融資領(lǐng)域重點(diǎn)是要大力發(fā)展VC和PE。一般認(rèn)為，企業(yè)從初創(chuàng)到穩(wěn)定發(fā)展，一般要經(jīng)過三輪融資，即初創(chuàng)期的天使投資，快速發(fā)展期的風(fēng)險投資（VC）以及相對平穩(wěn)發(fā)展時的私募股權(quán)投資（PE）。對中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級這個特定的階段而言，往往已經(jīng)度過了初創(chuàng)期，而正面臨新一輪快速增長的機(jī)遇。因此，需要大力發(fā)展風(fēng)險投資基金。而私募股權(quán)基金則主要是對有IPO上市潛力的中小微企業(yè)進(jìn)行投資。

與VC相比，PE具有收益較高，同時風(fēng)險相對可控的特點(diǎn)，因此近年來我國的PE發(fā)展很快，取得了不錯的收益。但是，對于轉(zhuǎn)型升級的中小微企業(yè)而言，更需要的是VC，因此需要在政策上借鑒其他國家經(jīng)驗(yàn)，大力引導(dǎo)和支持風(fēng)投基金發(fā)展，助力中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。如美國為了鼓勵風(fēng)險投資公司的發(fā)展，在1980年規(guī)定對風(fēng)險投資所得額的60%免稅，對其余的40%征收半稅，而新加坡政府對風(fēng)險投資最初5～10年收入完全免稅，以鼓勵風(fēng)險投資基金發(fā)展，解決中小企業(yè)的融資問題。

此外，還需要構(gòu)建多層次的資本市場體系。當(dāng)前全國層面的資本市場門檻較高，對于面臨轉(zhuǎn)型升級壓力或者正處于轉(zhuǎn)型升級初期的中小微企業(yè)而言，往往難以到達(dá)相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。為此，一是要加強(qiáng)債券市場制度建設(shè)，發(fā)展中小微企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)和集合債券業(yè)務(wù)，研究高收益型債券、資產(chǎn)支持票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券等適合中小微企業(yè)的新型債務(wù)融資工具，完善中小微企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系。特別是集合票據(jù)融資業(yè)務(wù)，由于是銀行間交易商協(xié)會備案制，發(fā)行期短，增信模式為擔(dān)保加償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制，融資市場為銀行間債券市場，與集合債卷方式相比更具有融資優(yōu)勢。二是建立更具市場化、進(jìn)入門檻更低的和小企業(yè)股票市場。當(dāng)前我國的股票市場分為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但對于大多數(shù)的中小微企業(yè)而言，仍然遙不可及。因此，可以探索設(shè)立“中小微板”，拓寬企業(yè)直接融資渠道。三是提高中小微企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)品的流動性和市場的風(fēng)險承受能力，豐富投資者結(jié)構(gòu)，發(fā)展多樣化的投資者群體。四是建立和完善區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易中心機(jī)制，為中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級時的并購重組提供綜合服務(wù)。

（二）構(gòu)建中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的風(fēng)險管理體系的建議

1. 提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理水平。一是研究防范中小微企業(yè)大規(guī)模信用風(fēng)險爆發(fā)的信貸技術(shù)，盡早設(shè)計出監(jiān)測中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級中違約風(fēng)險的測度方法。二是研究中小微企業(yè)風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)嫁機(jī)制，探索中小微企業(yè)債務(wù)證券化，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險可控。三是加強(qiáng)各類金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制，通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會組織學(xué)習(xí)交流各單位風(fēng)險管理經(jīng)驗(yàn)，共同提高風(fēng)險管理水平。

2. 完善地方金融監(jiān)管體系建設(shè)。一是對于風(fēng)險投資基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和退出進(jìn)行規(guī)范指導(dǎo)，二是建立和完善地方金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息共享，促進(jìn)協(xié)作交流。三是建立區(qū)域性風(fēng)險預(yù)警體系，防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的集中爆發(fā)。

（三）構(gòu)建支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的配套服務(wù)體系

1. 消減信息不對稱因素，逐步改善金融生態(tài)。一是建設(shè)易于操作、層次清晰的信息披露體系，提高中小微企業(yè)信息披露的可操作性和意愿，并以信用評級公司為載體，創(chuàng)建適合中小微企業(yè)的信用評級機(jī)制，采用與大企業(yè)不同的信用評級指標(biāo)體系，這樣才能有利于金融機(jī)構(gòu)的放貸。二是穩(wěn)步推進(jìn)金融改革，逐步推進(jìn)利率市場化，建立存款保險制度。三是加強(qiáng)立法，完善保護(hù)投資者，尤其是中小投資者利益的法規(guī)體系。此外，還應(yīng)促進(jìn)土地、林地等集體所有產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)，使一些中小微企業(yè)可獲得創(chuàng)業(yè)所需的財產(chǎn)性收入，即獲得融資的必要抵押品。

2. 做好各項(xiàng)保障措施。一是地方政府需要因地制宜，通過各項(xiàng)配套政策支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。二是支持鼓勵各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，并通過稅收優(yōu)惠、頒發(fā)獎勵等方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供更高水平的綜合服務(wù)。三是重視專業(yè)人才培養(yǎng)和引進(jìn)，對在支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中發(fā)揮重要作用的高級管理人員和一線從業(yè)人員的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)予以表彰和獎勵。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院副總理馬凱在2013年7月15日召開的全國小微企業(yè)金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會議中的講話。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳家曦，李華燊.浙江省中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級調(diào)查報告[J].管理世界，2009，（8）：1-9.

[2]姚星垣.中小微企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的動因和路徑[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012，（9）：75-78.

[3]郭曉合，陸芳芳.轉(zhuǎn)型中的長三角小企業(yè)經(jīng)營方略調(diào)查研究[J].徐州工程學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2013，（3）：10-13.

[4]中國工商銀行浙江省分行課題組.浙江省中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢及其金融需求分析[J].金融管理與研究，2009，（1）：19-23.

[5]葛兆強(qiáng)，王曉天.中小企業(yè)的金融需求與商業(yè)銀行的金融服務(wù)支持[J].海南金融，2007，（6）：13-21.

[6]汪明.廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)研究[J].金融教育研究，2011，（9）：48-57.

[7]金銀亮，劉堯飛.美國中小企業(yè)融資體系研究[J].上海金融學(xué)院學(xué)報，2012，（6）：35-45.

[8]夏維力，郭霖麟.我國東西部中小企業(yè)金融排斥狀況研究[J].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版，2012，（4）：3-9.

責(zé)任編輯、校對：高鐘庭

2. 大力發(fā)展直接融資，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道是當(dāng)前構(gòu)建與中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級相匹配的融資體系的一項(xiàng)緊迫而重要的任務(wù)。與銀行間接融資相比，直接融資對投融資雙方都有較多的選擇自由，對投資者而言潛在收益較高，對融資者而言成本比較低。

針對中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級時的資金需求特點(diǎn)，在直接融資領(lǐng)域重點(diǎn)是要大力發(fā)展VC和PE。一般認(rèn)為，企業(yè)從初創(chuàng)到穩(wěn)定發(fā)展，一般要經(jīng)過三輪融資，即初創(chuàng)期的天使投資，快速發(fā)展期的風(fēng)險投資（VC）以及相對平穩(wěn)發(fā)展時的私募股權(quán)投資（PE）。對中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級這個特定的階段而言，往往已經(jīng)度過了初創(chuàng)期，而正面臨新一輪快速增長的機(jī)遇。因此，需要大力發(fā)展風(fēng)險投資基金。而私募股權(quán)基金則主要是對有IPO上市潛力的中小微企業(yè)進(jìn)行投資。

與VC相比，PE具有收益較高，同時風(fēng)險相對可控的特點(diǎn)，因此近年來我國的PE發(fā)展很快，取得了不錯的收益。但是，對于轉(zhuǎn)型升級的中小微企業(yè)而言，更需要的是VC，因此需要在政策上借鑒其他國家經(jīng)驗(yàn)，大力引導(dǎo)和支持風(fēng)投基金發(fā)展，助力中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。如美國為了鼓勵風(fēng)險投資公司的發(fā)展，在1980年規(guī)定對風(fēng)險投資所得額的60%免稅，對其余的40%征收半稅，而新加坡政府對風(fēng)險投資最初5～10年收入完全免稅，以鼓勵風(fēng)險投資基金發(fā)展，解決中小企業(yè)的融資問題。

此外，還需要構(gòu)建多層次的資本市場體系。當(dāng)前全國層面的資本市場門檻較高，對于面臨轉(zhuǎn)型升級壓力或者正處于轉(zhuǎn)型升級初期的中小微企業(yè)而言，往往難以到達(dá)相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。為此，一是要加強(qiáng)債券市場制度建設(shè)，發(fā)展中小微企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)和集合債券業(yè)務(wù)，研究高收益型債券、資產(chǎn)支持票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券等適合中小微企業(yè)的新型債務(wù)融資工具，完善中小微企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系。特別是集合票據(jù)融資業(yè)務(wù)，由于是銀行間交易商協(xié)會備案制，發(fā)行期短，增信模式為擔(dān)保加償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制，融資市場為銀行間債券市場，與集合債卷方式相比更具有融資優(yōu)勢。二是建立更具市場化、進(jìn)入門檻更低的和小企業(yè)股票市場。當(dāng)前我國的股票市場分為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但對于大多數(shù)的中小微企業(yè)而言，仍然遙不可及。因此，可以探索設(shè)立“中小微板”，拓寬企業(yè)直接融資渠道。三是提高中小微企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)品的流動性和市場的風(fēng)險承受能力，豐富投資者結(jié)構(gòu)，發(fā)展多樣化的投資者群體。四是建立和完善區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易中心機(jī)制，為中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級時的并購重組提供綜合服務(wù)。

（二）構(gòu)建中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的風(fēng)險管理體系的建議

1. 提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理水平。一是研究防范中小微企業(yè)大規(guī)模信用風(fēng)險爆發(fā)的信貸技術(shù)，盡早設(shè)計出監(jiān)測中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級中違約風(fēng)險的測度方法。二是研究中小微企業(yè)風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)嫁機(jī)制，探索中小微企業(yè)債務(wù)證券化，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險可控。三是加強(qiáng)各類金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制，通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會組織學(xué)習(xí)交流各單位風(fēng)險管理經(jīng)驗(yàn)，共同提高風(fēng)險管理水平。

2. 完善地方金融監(jiān)管體系建設(shè)。一是對于風(fēng)險投資基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和退出進(jìn)行規(guī)范指導(dǎo)，二是建立和完善地方金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息共享，促進(jìn)協(xié)作交流。三是建立區(qū)域性風(fēng)險預(yù)警體系，防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的集中爆發(fā)。

（三）構(gòu)建支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的配套服務(wù)體系

1. 消減信息不對稱因素，逐步改善金融生態(tài)。一是建設(shè)易于操作、層次清晰的信息披露體系，提高中小微企業(yè)信息披露的可操作性和意愿，并以信用評級公司為載體，創(chuàng)建適合中小微企業(yè)的信用評級機(jī)制，采用與大企業(yè)不同的信用評級指標(biāo)體系，這樣才能有利于金融機(jī)構(gòu)的放貸。二是穩(wěn)步推進(jìn)金融改革，逐步推進(jìn)利率市場化，建立存款保險制度。三是加強(qiáng)立法，完善保護(hù)投資者，尤其是中小投資者利益的法規(guī)體系。此外，還應(yīng)促進(jìn)土地、林地等集體所有產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)，使一些中小微企業(yè)可獲得創(chuàng)業(yè)所需的財產(chǎn)性收入，即獲得融資的必要抵押品。

2. 做好各項(xiàng)保障措施。一是地方政府需要因地制宜，通過各項(xiàng)配套政策支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。二是支持鼓勵各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，并通過稅收優(yōu)惠、頒發(fā)獎勵等方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供更高水平的綜合服務(wù)。三是重視專業(yè)人才培養(yǎng)和引進(jìn)，對在支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中發(fā)揮重要作用的高級管理人員和一線從業(yè)人員的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)予以表彰和獎勵。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院副總理馬凱在2013年7月15日召開的全國小微企業(yè)金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會議中的講話。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳家曦，李華燊.浙江省中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級調(diào)查報告[J].管理世界，2009，（8）：1-9.

[2]姚星垣.中小微企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的動因和路徑[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012，（9）：75-78.

[3]郭曉合，陸芳芳.轉(zhuǎn)型中的長三角小企業(yè)經(jīng)營方略調(diào)查研究[J].徐州工程學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2013，（3）：10-13.

[4]中國工商銀行浙江省分行課題組.浙江省中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢及其金融需求分析[J].金融管理與研究，2009，（1）：19-23.

[5]葛兆強(qiáng)，王曉天.中小企業(yè)的金融需求與商業(yè)銀行的金融服務(wù)支持[J].海南金融，2007，（6）：13-21.

[6]汪明.廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)研究[J].金融教育研究，2011，（9）：48-57.

[7]金銀亮，劉堯飛.美國中小企業(yè)融資體系研究[J].上海金融學(xué)院學(xué)報，2012，（6）：35-45.

[8]夏維力，郭霖麟.我國東西部中小企業(yè)金融排斥狀況研究[J].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版，2012，（4）：3-9.

責(zé)任編輯、校對：高鐘庭

2. 大力發(fā)展直接融資，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道是當(dāng)前構(gòu)建與中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級相匹配的融資體系的一項(xiàng)緊迫而重要的任務(wù)。與銀行間接融資相比，直接融資對投融資雙方都有較多的選擇自由，對投資者而言潛在收益較高，對融資者而言成本比較低。

針對中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級時的資金需求特點(diǎn)，在直接融資領(lǐng)域重點(diǎn)是要大力發(fā)展VC和PE。一般認(rèn)為，企業(yè)從初創(chuàng)到穩(wěn)定發(fā)展，一般要經(jīng)過三輪融資，即初創(chuàng)期的天使投資，快速發(fā)展期的風(fēng)險投資（VC）以及相對平穩(wěn)發(fā)展時的私募股權(quán)投資（PE）。對中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級這個特定的階段而言，往往已經(jīng)度過了初創(chuàng)期，而正面臨新一輪快速增長的機(jī)遇。因此，需要大力發(fā)展風(fēng)險投資基金。而私募股權(quán)基金則主要是對有IPO上市潛力的中小微企業(yè)進(jìn)行投資。

與VC相比，PE具有收益較高，同時風(fēng)險相對可控的特點(diǎn)，因此近年來我國的PE發(fā)展很快，取得了不錯的收益。但是，對于轉(zhuǎn)型升級的中小微企業(yè)而言，更需要的是VC，因此需要在政策上借鑒其他國家經(jīng)驗(yàn)，大力引導(dǎo)和支持風(fēng)投基金發(fā)展，助力中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。如美國為了鼓勵風(fēng)險投資公司的發(fā)展，在1980年規(guī)定對風(fēng)險投資所得額的60%免稅，對其余的40%征收半稅，而新加坡政府對風(fēng)險投資最初5～10年收入完全免稅，以鼓勵風(fēng)險投資基金發(fā)展，解決中小企業(yè)的融資問題。

此外，還需要構(gòu)建多層次的資本市場體系。當(dāng)前全國層面的資本市場門檻較高，對于面臨轉(zhuǎn)型升級壓力或者正處于轉(zhuǎn)型升級初期的中小微企業(yè)而言，往往難以到達(dá)相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。為此，一是要加強(qiáng)債券市場制度建設(shè)，發(fā)展中小微企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)和集合債券業(yè)務(wù)，研究高收益型債券、資產(chǎn)支持票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券等適合中小微企業(yè)的新型債務(wù)融資工具，完善中小微企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系。特別是集合票據(jù)融資業(yè)務(wù)，由于是銀行間交易商協(xié)會備案制，發(fā)行期短，增信模式為擔(dān)保加償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制，融資市場為銀行間債券市場，與集合債卷方式相比更具有融資優(yōu)勢。二是建立更具市場化、進(jìn)入門檻更低的和小企業(yè)股票市場。當(dāng)前我國的股票市場分為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但對于大多數(shù)的中小微企業(yè)而言，仍然遙不可及。因此，可以探索設(shè)立“中小微板”，拓寬企業(yè)直接融資渠道。三是提高中小微企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)品的流動性和市場的風(fēng)險承受能力，豐富投資者結(jié)構(gòu)，發(fā)展多樣化的投資者群體。四是建立和完善區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易中心機(jī)制，為中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級時的并購重組提供綜合服務(wù)。

（二）構(gòu)建中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的風(fēng)險管理體系的建議

1. 提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理水平。一是研究防范中小微企業(yè)大規(guī)模信用風(fēng)險爆發(fā)的信貸技術(shù)，盡早設(shè)計出監(jiān)測中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級中違約風(fēng)險的測度方法。二是研究中小微企業(yè)風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)嫁機(jī)制，探索中小微企業(yè)債務(wù)證券化，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險可控。三是加強(qiáng)各類金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制，通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會組織學(xué)習(xí)交流各單位風(fēng)險管理經(jīng)驗(yàn)，共同提高風(fēng)險管理水平。

2. 完善地方金融監(jiān)管體系建設(shè)。一是對于風(fēng)險投資基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和退出進(jìn)行規(guī)范指導(dǎo)，二是建立和完善地方金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息共享，促進(jìn)協(xié)作交流。三是建立區(qū)域性風(fēng)險預(yù)警體系，防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的集中爆發(fā)。

（三）構(gòu)建支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的配套服務(wù)體系

1. 消減信息不對稱因素，逐步改善金融生態(tài)。一是建設(shè)易于操作、層次清晰的信息披露體系，提高中小微企業(yè)信息披露的可操作性和意愿，并以信用評級公司為載體，創(chuàng)建適合中小微企業(yè)的信用評級機(jī)制，采用與大企業(yè)不同的信用評級指標(biāo)體系，這樣才能有利于金融機(jī)構(gòu)的放貸。二是穩(wěn)步推進(jìn)金融改革，逐步推進(jìn)利率市場化，建立存款保險制度。三是加強(qiáng)立法，完善保護(hù)投資者，尤其是中小投資者利益的法規(guī)體系。此外，還應(yīng)促進(jìn)土地、林地等集體所有產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)，使一些中小微企業(yè)可獲得創(chuàng)業(yè)所需的財產(chǎn)性收入，即獲得融資的必要抵押品。

2. 做好各項(xiàng)保障措施。一是地方政府需要因地制宜，通過各項(xiàng)配套政策支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。二是支持鼓勵各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，并通過稅收優(yōu)惠、頒發(fā)獎勵等方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供更高水平的綜合服務(wù)。三是重視專業(yè)人才培養(yǎng)和引進(jìn)，對在支持中小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中發(fā)揮重要作用的高級管理人員和一線從業(yè)人員的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)予以表彰和獎勵。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院副總理馬凱在2013年7月15日召開的全國小微企業(yè)金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會議中的講話。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳家曦，李華燊.浙江省中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級調(diào)查報告[J].管理世界，2009，（8）：1-9.

[2]姚星垣.中小微企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的動因和路徑[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012，（9）：75-78.

[3]郭曉合，陸芳芳.轉(zhuǎn)型中的長三角小企業(yè)經(jīng)營方略調(diào)查研究[J].徐州工程學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2013，（3）：10-13.

[4]中國工商銀行浙江省分行課題組.浙江省中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢及其金融需求分析[J].金融管理與研究，2009，（1）：19-23.

[5]葛兆強(qiáng)，王曉天.中小企業(yè)的金融需求與商業(yè)銀行的金融服務(wù)支持[J].海南金融，2007，（6）：13-21.

[6]汪明.廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)研究[J].金融教育研究，2011，（9）：48-57.

[7]金銀亮，劉堯飛.美國中小企業(yè)融資體系研究[J].上海金融學(xué)院學(xué)報，2012，（6）：35-45.

[8]夏維力，郭霖麟.我國東西部中小企業(yè)金融排斥狀況研究[J].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版，2012，（4）：3-9.

責(zé)任編輯、校對：高鐘庭