我國上市銀行股權結構與公司績效關系研究

洪紫娟，金道政

（安徽工業大學 商學院，安徽 馬鞍山243002）

自股權分置改革后，我國多家銀行實現成功上市，并隨著金融市場的逐漸開放，越來越多的外資銀行也加入進來，使得銀行之間的競爭異常激烈。而銀行間競爭的實質就是現代銀行制度的競爭，而現代銀行制度的核心就是建立和完善的現代銀行公司治理機制。因此，優化治理結構是提高我國銀行競爭力的必由之路。當前，在外部治理結構不完善的情況下，內部治理結構尤其是股權結構的合理安排是保護公司價值機制的重要環節。[1]所以，本文以公司治理為視角對銀行的股權結構與公司績效的關系進行分析。

一、研究準備

（一）樣本及數據來源

以2007～2012年在中國滬深A股上市的商業銀行為樣本。數據來源于國泰安數據庫、巨潮資訊網和各家上市銀行的年報。

（二）變量選擇與定義

在借鑒前人經驗基礎上，我們把解釋變量和被解釋變量分為股權結構、控制變量和公司績效三類變量，共選取12個相關指標，具體解釋參見表1。

表1 變量相關指標匯總表

（三）研究步驟

1.單方程模型檢驗

根據上述變量分類，為研究我國上市銀行股權結構與公司績效的關系，建立以下單方程模型。

PF＝SH＋BD＋Ind

其中，PF表示銀行績效變量，SH表示銀行股權結構變量，BD表示董事會結構變量，Ind表示銀行業特征變量。具體變量指標可參照表1。

我們對我國上市銀行績效變量、股權結構變量、董事會特征變量和銀行業特征變量間的相關性分別進行Spearman和Pearson檢驗。

通過檢驗，發現資產收益率（ROA）和每股收益（EPS）之間，第一大股東持股比例（F1）、第一大股東控股能力（FC）和前5大股東持股比例（F5）之間，董事會規模（Bsize）和獨立董事比例（DBP）之間，銀行規模（Scale）與資本充足率（CAR）之間存在高度相關性。因此，在建立單方程模型時應對這些變量分別進行回歸分析。

根據上述相關分析的結果，通過多次試驗，建立以下6個單立方程模型。

模型1：ROA＝α0＋α1F1＋α2OIS＋α3Bsize＋α4Scale＋α5FN＋μ1

模型2：ROA＝β0＋β1FC＋β2OIS＋β3DBP＋β4Scale＋β5FN＋μ2

模型3：ROA＝γ0＋γ1F5＋γ2OIS＋γ3DBP＋γ4CAR＋γ4FN＋μ3

模型4：EPS＝ε0＋ε1F1＋ε2OIS＋ε3Bsize＋ε4Scale＋ε5FN＋μ4

模型5：EPS＝π0＋π1FC＋π2OIS＋π3DBP＋π4Scale＋π5FN＋μ6

模型6：EPS＝δ0＋δ1F5＋δ2OIS＋δ3DBP＋δ4CAR＋δ5FN＋μ6

2.聯立方程模型檢驗

單立方程模型是把股權結構當做外生變量。如果將股權結構作為內生變量，我國上市銀行的股權結構與銀行績效之間又呈現出什么樣的關系？因此，建立聯立方程模型，見模型7所示。

模型7：

為充分利用上述方程中各變量間信息和克服變量間的內生性問題，我們運用三階段最小二乘法（3SLS）對聯立方程模型7進行回歸。其中，把資本充足率（CAR）作為第一個結構方程工具變量，并增加第一大股東持股比例（F1）作為第二個方程工具變量，滿足工具變量與誤差項沒有關系，而與內生變量有高度相關關系。

二、實證分析

（一）描述性統計

我們搜集了2007～2012年12家上市銀行的相關數據。在反映控股性質變量（FN）的72個觀測值中，國有控股有66個，占總數的91.67%，反映出國有股權在銀行股權治理體系中處于主體地位。其他變量的統計性描述參見表2。

表2 相關變量的統計性描述

從表2中可知，股權結構差異不大，第一大股東持股比例（F1）維持在較低水平、第一大股東控制能力（FC）也較弱，這可能與銀行嚴格的監管制度有關，前5大股東集中程度（F5）在一定范圍內表現出差異。銀行特征的變量方面，資本充足率（CAR）相差不大，銀行總資產（Bnet）在取對數后變現平穩態勢。董事會特征變量方面，無論是董事會規模（Bsize）還是獨立董事占總董事比例（DBP）變動都不大，且符合銀行治理相關規定。銀行績效變量方面，與每股收益（EPS）相比，資產收益率（ROA）表現更為平穩。

（二）回歸分析

1.單方程模型回歸分析

對上部分建立的6個單方程模型進行回歸，相關結果見表3，括號內為P值。

觀察模型1到模型6，發現治理結構對銀行績效的影響，顯著性不統一。總體來說，第一大股東持股比例（F1）、前5大股東持股比例（F5）對銀行績效存在負的相關關系，反映出股權集中度的增加可能會發生“道德風險”和“逆向選擇”。境外戰略投資者持股比例（OIS）對銀行績效也存在負相關效應，這與以往研究有所不同，可能是因為當前我國金融市場尚未完全對外開放，效果沒有發揮。董事會規模（Bsize）和獨立董事占董事會比例（DBP）對銀行績效存在正的相關性，說明合理規范的董事制度對銀行績效有著積極促進作用。銀行規模（Scale）對績效有著一定的正向影響，銀行規模的擴大在一定程度上反映銀行的實力，并促進銀行績效的提高。但資本充足率（CAR）對績效卻存在微弱的負面影響，可能是由于上市銀行的資本充足率都滿足一定的規范要求，超過一定限度可能對績效會產生不利的影響。

2.聯立方程模型檢驗

表4為運用三階段最小二乘法（3SLS）對模型7的回歸結果，括號內為P值。

觀察表4，可發現建立聯立方程進行的分析結果，某些變量的顯著性有所降低。總體來說，前5大股東持股比例（F5）與績效存在負的相關效應，說明股權越集中，對銀行績效的影響就有可能會更差。值得注意的是，境外戰略投資者持股比例（OIS）對績效存在促進作用，這與表3中結果有所不同。獨立董事比例（DBP）對績效有著一定的正面影響，與單方程模型回歸結果基本相同。此外，還可以發現境外戰略投資者持股比例（OIS）對股權集中度的增加有著逆向相關關系；第一大股東持股比例（F1）對股權集中度存在較顯著的正的相關關系。

表3 我國上市銀行股權結構與銀行績效間單方程回歸分析

表4 我國上市銀行股權結構與績效間聯立方程回歸分析（3SLS）

三、研究結論

關于銀行業公司治理的研究有很多，但受研究樣本、研究方法等多方面因素的影響，研究結果存在諸多差異。本文在借鑒已有研究的基礎上，通過建立單方程模型和聯立方程模型分別對我國銀行業上市公司股權結構與績效的關系進行實證研究。研究發現：股權結構方面，第一大股東持股比例（F1）、第一大股東控股能力（FC）和前5大股東持股比例（F5）對銀行績效存在負的相關關系，國有的股權性質（FN）不利于銀行績效的提高，而境外戰略投資者（OIS）的加入會有效改善銀行績效；銀行特征方面，銀行規模（Scale）對銀行績效的提升有著一定程度的促進作用，資本充足率（CAR）的改善對銀行績效增加不一定存在正面相關作用，表明更要注重治理的內涵機制；董事會特征方面，董事會規模（Bsize）和獨立董事的比例（DBP）的增加對銀行績效的提升有著一定促進作用。

因此，要提高我國上市銀行績效水平，就應該降低股權集中度，弱化大股東的控制能力，給予小股東更多的權力制衡的空間，完善股權治理結構。在當前國有股權占主體的情況下，積極引進境外戰略投資者，發揮董事會治理作用，擴大獨立董事比例，適當擴大銀行規模，促進銀行績效提升，增強我國銀行業的國際競爭力。

[1]譚興民.中國上市銀行公司股權結構與經營績效的實證分析[J].金融研究，2010（11）：144－154.

[2]廖岷.國際金融危機中銀行公司治理的主要問題及啟示[J].國際金融研究，2010（5）：61－68.

[3]林勇，連洪泉，謝軍.外部治理環境與公司內部治理結構效應比較[J].中國工業經濟，2012（1）：130－139.

[4]衛功琦.我國國有（控股）商業銀行道德風險治理研究[J].金融論壇，2009（10）：74－80.