外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風險分析

周兆楓

摘要：外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營過程中形成的以外幣計量的資產(chǎn)或負債可能受到匯率變動的影響形成匯率風險。2005年7月，央行宣布廢除盯住單一美元的貨幣政策，實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。在原有人民幣匯率條件下，外貿(mào)企業(yè)可以不將匯率風險作為關(guān)注對象，但隨著人民幣匯率改革的深入，外貿(mào)企業(yè)應加強匯率風險意識，并尋求有效的規(guī)避措施。本文從外匯套期保值的角度說明了現(xiàn)代外貿(mào)企業(yè)如何進行匯率風險的規(guī)避，為我國企業(yè)在匯率風險規(guī)避方面提供了一定的解決策略。

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè) 匯率 風險 套期保值

一、引言

在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，中國的經(jīng)濟、市場、企業(yè)與其他國家和地區(qū)的聯(lián)系越來越緊密。無論是商品、服務，還是投資，迎進來，走出去的同時，資金作為一種主要的對付方式，成為各方在交易時必須考慮的關(guān)鍵因素。尤其是貨幣，在聯(lián)結(jié)不同幣種結(jié)算的雙方或各方時，折算使用的匯率就成為了關(guān)鍵中的核心部分。隨著人民幣匯率改革的推進，我國外貿(mào)企業(yè)在不斷加強經(jīng)營管理的同時，強化匯率風險的管理迫在眉睫。外匯套期保值策略提供了這種可能，企業(yè)通過期貨交易、期權(quán)合同、遠期合同等衍生金融工具來對沖持有的外匯頭寸暴露在匯率變動下產(chǎn)生的風險。我國外貿(mào)企業(yè)在風險評估的基礎(chǔ)上，結(jié)合科學的金融手段，有效規(guī)避匯率風險，才能保證企業(yè)資產(chǎn)的穩(wěn)定增長。

二、外貿(mào)企業(yè)的匯率風險種類

中國人民銀行在2005年7月21日宣布廢除盯住單一美元的貨幣政策，實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。2012年4月16日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一，這種浮動的擴大更加劇了匯率變動對外貿(mào)企業(yè)的影響。

匯率風險是外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營過程中形成的以外幣計量的資產(chǎn)或負債，在匯率變動時產(chǎn)生的風險，一般分為折算風險、經(jīng)濟風險、交易風險。

折算風險是指因匯率變化導致報表中外匯項目的金額變動，它對企業(yè)的經(jīng)營成果不具有實質(zhì)上的影響。

經(jīng)濟風險是指匯率的變化，導致了企業(yè)成本、收入、收益的不確定性。比如，一家外貿(mào)企業(yè)簽訂了一筆出口合同，美元匯率為6.5，國內(nèi)采購價格每單位640元，出口銷售價格每單位100美元，預計此筆業(yè)務每單位收益10元。企業(yè)采購貨物后裝船出口以完成交易，如果美元匯率降至6.2，那么此筆業(yè)務每單位實際虧損20元。

交易風險是指企業(yè)持有的外幣資產(chǎn)或負債，由于匯率變化導致在資產(chǎn)實際收回或負債實際支付時發(fā)生的損失。比如，一家外貿(mào)企業(yè)出口一批商品，金額1200萬美元，預計3個月收回。商品出口時，美元匯率為6.5，3個月后收回貨款時，美元匯率降至6.2，則發(fā)生匯率損失360萬人民幣。

三、針對經(jīng)濟風險，外貿(mào)企業(yè)采取的對應措施分析

除不具有實質(zhì)性影響的折算風險外，針對經(jīng)濟風險和交易風險，外貿(mào)企業(yè)應該區(qū)別對待，采取不同策略規(guī)避因匯率變動帶來的風險。

2009年4月開始的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務，為我國外貿(mào)企業(yè)以人民幣作為國際貿(mào)易結(jié)算幣種提供了可行性。人民幣跨境結(jié)算通過鎖定進口成本、出口售價和業(yè)務收益，在一定程度上減少了外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)濟風險，無須執(zhí)行復雜的操作即可實現(xiàn)經(jīng)濟風險的規(guī)避。在不能選擇人民幣結(jié)算的國際貿(mào)易中，外貿(mào)企業(yè)可以通過其他方式來規(guī)避經(jīng)濟風險。比如選擇匯率浮動比較穩(wěn)定的貨幣作為結(jié)算幣種，這樣可以盡量減少因匯率變動帶來損失；或是在進口采購和出口銷售的定價環(huán)節(jié)，加入?yún)R率預期變動的調(diào)整項來盡可能地減少損失；或是在合同中加入特別條款，在匯率變動超過某一合理區(qū)間時，企業(yè)有權(quán)對交易商品的價格進行重新議價，以保證匯率變化出現(xiàn)嚴重不利情況下企業(yè)的自身保護。

四、利用套期保值，規(guī)避外貿(mào)企業(yè)的交易風險

如果企業(yè)在定價環(huán)節(jié)能夠充分考慮到匯率的經(jīng)濟風險，穩(wěn)定交易收益，那么在完成交易之后，外貿(mào)企業(yè)就需要考慮因交易持有以外幣計量的資產(chǎn)或負債可能產(chǎn)生的交易風險。套期保值技術(shù)在外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風險、尤其是交易風險中發(fā)揮了重要作用。

（一）套期保值概述

套期保值從交易形式上可以分為兩種形式：空頭套期保值和多頭套期保值。空頭套期保值，又稱為賣出套期保值，目的是防止日后價格下降而造成的虧損風險。以外匯為例，在外匯期貨市場上賣出一定數(shù)量的外匯期貨，如果現(xiàn)貨市場中匯率下降，外匯現(xiàn)貨買入交易虧損，但隨著期貨市場中匯率的同向下降，外匯期貨交易的盈利就會彌補現(xiàn)貨交易的損失，從而實現(xiàn)保值。多頭套期保值，又稱買入套期保值，目的是防止日后因價格上升而造成的虧損風險。與空頭套期保值的操作相反，事先在期貨市場上買入外匯期貨，當匯率上升時，通過外匯期貨交易的套利來避免損失。

（二）套期保值的原理

期貨是相對于現(xiàn)貨而言的，如果說現(xiàn)貨是現(xiàn)實的商品，那期貨就是交易現(xiàn)實商品的一種合約，這個合約具有一定的期限。由于現(xiàn)貨交易和期貨交易的標的物是同一種商品，導致商品價格變動的因素在兩個市場上的作用也具有一致性，因此同一商品的期貨市場價格具有與現(xiàn)貨市場價格的趨同性。正是由于這種趨同性的存在，利用套期保值來對沖因價格波動造成的風險才有了實際的意義。企業(yè)在期貨市場進行一筆與現(xiàn)貨交易方向相反的期貨交易，只要交易的商品相同、金額相等、期限接近，那么現(xiàn)貨市場價格變化所帶來的損失，就可以利用期貨市場上的收益來對沖。

（三）套期保值技術(shù)運用

外匯套期保值有外匯期貨合約、遠期外匯合約、外匯期權(quán)合約、外匯掉期等多種方式，外貿(mào)企業(yè)可以結(jié)合自身條件、業(yè)務性質(zhì)和經(jīng)營管理需要從中選一或組合運用。

以外匯期貨合約為例，一家外貿(mào)公司出口一批商品，金額1200萬美元，3個月后收回，出口時的美元匯率為6.5。該公司預計未來美元匯率下降，為避免匯率損失，在外匯期貨市場上購入相同金額、同期限的一筆美元賣出期合同，約定匯率6.5。3個月后，美元匯率降至6.2，該公司收回1200萬美元時發(fā)生匯率損失360萬人民幣。但同時，該公司可以在現(xiàn)貨市場上以6.2的匯率價格購入1200萬美元，用于美元賣出期貨的交割，如此公司在美元期貨合同上實現(xiàn)了360萬人民幣的盈利。通過美元期貨交易的盈利彌補了該筆應收賬款在美元匯率下降的情況下發(fā)生的損失。雖然期貨市場價格具有與現(xiàn)貨市場價格具有趨同性，但由于基差等其他因素的作用，外匯期貨合約難以完全規(guī)避匯率風險。因此，企業(yè)在利用外匯期貨合約規(guī)避匯率風險時，應該在可承受的風險限度內(nèi)，綜合評估外匯頭寸，結(jié)合專業(yè)意見，合理預測匯率趨勢，使外匯期貨合約有效發(fā)揮規(guī)避匯率風險的優(yōu)勢。

相對于外匯期貨合約，遠期外匯合約具有更大的靈活性和可操作性。同上例，一外貿(mào)公司因出口商品持有1200萬美元、為期3個月的應收外匯賬款，即期匯率6.5。預計未來美元匯率下降，該公司同銀行簽訂一筆遠期售匯合同，約定匯率6.5。3個月后收回貨款時，公司以6.5的約定匯率向銀行出售該筆美元，從而通過鎖定匯率避免了匯率下降帶來的損失。在實際情況中，銀行會綜合考慮利率、匯率走勢、貨幣市場供求、金融市場等各種復雜情況來設定遠期外匯合同的約定匯率，企業(yè)應該評估這種約定匯率與預期匯率波動的差異，兼顧自身的風險承受能力，恰當運用遠期外匯合約工具。企業(yè)還應當結(jié)合商品交易的具體情況來設定遠期外匯合約的具體事項，如非等額交易金額的遠期外匯合約、期間交割遠期外匯合約等都是可以靈活應用的方式。

外貿(mào)企業(yè)可以利用某一外匯套期保值工具，也可以利用外匯套期保值工具組合，來規(guī)避匯率風險。作為外匯市場的套期保值者或?qū)_者，利用外匯市場的目的是降低已有資產(chǎn)價格的匯率風險。我國金融期貨交易時間不長，因此在進行套期保值技術(shù)運用前應對相關(guān)交易規(guī)則和制度進行研究，且結(jié)合被套期風險進行評估和分析，判斷匯率風險大小，制定恰當?shù)奶灼诒Ｖ挡呗裕⒔⑾嚓P(guān)的應急機制。

四、結(jié)束語

由于受傳統(tǒng)匯率制度影響，我國外貿(mào)企業(yè)在日常的貿(mào)易行為中，往往未能充分考慮和規(guī)避匯率變動帶來的損失。因此，我國外貿(mào)企業(yè)要可持續(xù)發(fā)展，必須認識到匯率風險對于企業(yè)的影響，做好匯率風險規(guī)避工作。企業(yè)應對現(xiàn)有的匯率短期變動以及長期變動的趨勢進加以分析并進行正確的評估，運用基本金融工具和外匯期貨和期權(quán)合約等衍生金融工具進行套期保值，有效規(guī)避外貿(mào)企業(yè)匯率風險。此外，企業(yè)進行匯率風險管理是個復雜的過程，應將企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略、整體經(jīng)營規(guī)劃和企業(yè)匯率風險管理進行綜合考慮，將匯率風險管理融合至企業(yè)日常經(jīng)營管理中，建立完善的匯率風險管理機制，不斷促進外貿(mào)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]楊躍勝.當前金融環(huán)境下外貿(mào)企業(yè)匯率風險防范對策探析[J].財會學習. 2013（01）endprint