中國能源市場“特別大”但“不特別干凈”

未來的能源結(jié)構(gòu)將從現(xiàn)有的國企壟斷、煤炭為主的結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型到多元化市場參與主體和能源構(gòu)成的方向上。

Q：華平作為全球性私募股權(quán)投資公司，在過去的二十年間在全球進(jìn)行了50多項(xiàng)能源投資，投資總額逾95億美元，其能源投資涉及油氣勘探生產(chǎn)，中游、發(fā)電、油田技術(shù)和相關(guān)服務(wù)，礦業(yè)和新能源開發(fā)等，在全球能源領(lǐng)域的投資具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。在您看來，目前中國能源領(lǐng)域具有哪些投資特點(diǎn)？

A：我認(rèn)為中國的市場機(jī)會(huì)來自于目前的市場現(xiàn)狀，具有兩個(gè)特點(diǎn)：一方面是市場非常大；另一方面是“不特別干凈”。

2010年，中國成為全球最大的能源消費(fèi)國，同時(shí)也是全球能源消費(fèi)增長最快的國家。這會(huì)帶來怎樣的市場機(jī)會(huì)呢？一個(gè)是利用效率。作為最大的消費(fèi)國，中國如果在能源的利用效率上有所提高，將會(huì)對包括制造業(yè)等行業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。第二點(diǎn)就是供給效率，在常規(guī)和非常規(guī)領(lǐng)域，如能提高資源的開采和生產(chǎn)效率，將為市場提供很多機(jī)會(huì)。目前，中國政府所推行的混合所有制改革就是從政策層面上和企業(yè)架構(gòu)上實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，最終達(dá)到提高各方面效率的目的。

從能源利用的清潔度講，目前中國的能源消費(fèi)中，煤炭的占比仍然很大。在這樣的能源結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)換中就蘊(yùn)含著很多投資機(jī)會(huì)，包括非常規(guī)天然氣生產(chǎn)和開發(fā)的公司及配套服務(wù)，設(shè)備，人員等需求。中國能源行業(yè)正處在重要的轉(zhuǎn)型期，政府提出的混合所有制政策是促進(jìn)其轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。未來的能源結(jié)構(gòu)將從現(xiàn)有的國企壟斷、煤炭為主的結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型到多元化市場參與主體和能源構(gòu)成的方向上。

任何一個(gè)轉(zhuǎn)型期過程，難免有些波折和困難，但是從投資者的角度來看，也意味著新的投資機(jī)會(huì)。

Q：您如何看待當(dāng)下能源領(lǐng)域變化中的市場機(jī)會(huì)？

A：中國能源消費(fèi)從煤向氣的轉(zhuǎn)換過程中存在許多機(jī)會(huì)。例如，天然氣運(yùn)輸領(lǐng)域和國有油氣集團(tuán)的合作機(jī)會(huì)，包括管道、LNG液化廠、LNG槽車、配送中心、到終端客戶接收站等等。在這方面，除了中石油，一些地方省市的區(qū)域管網(wǎng)安排，也有不少企業(yè)的參與。國內(nèi)一些省市已經(jīng)在加油站旁邊設(shè)立加氣站，還有專門為公交系統(tǒng)、船舶系統(tǒng)提供加氣服務(wù)的設(shè)施等。我們覺得這方面也會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)，但要考慮到不同區(qū)域的地域特性，因?yàn)榈胤焦芫W(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施往往和城市規(guī)劃相關(guān)。

另外，為了迎合上、中、下游的發(fā)展需要一些特殊的設(shè)備和服務(wù)，例如與管道相關(guān)的閥門、壓縮機(jī)等設(shè)備，甚至消耗品等，也可能存在投資或合作機(jī)會(huì)。此外，華平也在一直跟蹤新能源方面的進(jìn)展。

從現(xiàn)階段來看，對我們最現(xiàn)實(shí)的機(jī)會(huì)還是非常規(guī)天然氣的上游。不可否認(rèn)的是，這個(gè)行業(yè)也存在風(fēng)險(xiǎn)，但不同投資者對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力是有差別的。相對而言，華平的全球一體化的模式和資金實(shí)力，成就了其較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。從一定程度上講，我們善于承擔(dān)早期勘探風(fēng)險(xiǎn)。這就形成了華平與國有石油公司在海外合作中互補(bǔ)的局面。作為一個(gè)投資者，公司成長周期和商業(yè)模式必須和融資的方式吻合，這種吻合度決定了未來的共贏。

華平目前在中國已經(jīng)有了煤層氣項(xiàng)目，除此之外，致密氣、致密油、頁巖氣、頁巖油等領(lǐng)域應(yīng)該也有不少機(jī)會(huì)。我們也愿意嘗試與國有公司進(jìn)行類似的合作。

Q：華平怎樣尋找自己的合作伙伴？

A：我覺得華平的投資理念能夠最好地回答你的問題。華平專注于成長型投資，我們看中的項(xiàng)目，要有最好的管理層，具備獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，處于一個(gè)增長性的行業(yè)，這樣公司會(huì)有較大的增長空間。但在一個(gè)比較成熟的行業(yè)，如果公司具有獨(dú)特的優(yōu)勢，也可以在相對增長較緩的一個(gè)行業(yè)里快于其他競爭對手，也是我們的合作對象，我們此前一些投資也反映了這一點(diǎn)。

另外，企業(yè)在一個(gè)成長性高的行業(yè)里面，更容易成長，所以我們真正的著眼點(diǎn)是企業(yè)的成長能力。這其實(shí)是和企業(yè)的競爭優(yōu)勢、管理團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行能力，還有行業(yè)的成長能力是相關(guān)的。所以我想，不論是否早期的企業(yè)或行業(yè)，都存在投資的可能性，我們更關(guān)注的是成長能力。

華平在美國的頁巖氣投資方面做得非常成功。華平自2002年開始涉足美國頁巖氣投資。2003年2月，以華平為主的幾家投資者共同投資組建了Antero公司。在此后的幾輪融資中，我們共為Antero投入15億美元。在雄厚的資金支持下，Antero可以在早期就拿到頁巖氣區(qū)塊資源，利用先進(jìn)的開發(fā)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，并于2013年成功在美國上市，現(xiàn)在公司市值已高達(dá)160億美元。這是一個(gè)典型的從零做起的企業(yè)案例。

Antero僅僅是我們投資的其中一個(gè)非常規(guī)能源企業(yè)。除Antero外，華平的投資覆蓋了幾乎北美所有的頁巖氣和非常規(guī)油氣主要盆地，目前為止所投資的總資產(chǎn)價(jià)值超過250億美元。可以說，我們在這個(gè)過程中見證了整個(gè)美國頁巖氣的革命，發(fā)揮了資本的力量。

Q：目前與國有大型能源企業(yè)的合作有哪些？成效如何？

A：目前在中國，華平已經(jīng)有了成功的投資案例。中國非常規(guī)能源的起點(diǎn)是煤層氣，我們已投了一家煤層氣企業(yè)，叫亞美能源（AAG）。亞美能源的管理層在煤層氣領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，而華平幫助亞美能源引進(jìn)美國的先進(jìn)技術(shù)理念和人才。亞美能源目前在山西沁水盆地有潘莊和馬必兩個(gè)區(qū)塊，其中潘莊項(xiàng)目是第一個(gè)非國有制企業(yè)獲得發(fā)改委批準(zhǔn)的商業(yè)開發(fā)項(xiàng)目。亞美能源最近宣布，日產(chǎn)量已經(jīng)突破百萬方，迄今保持中國煤層氣單井最高日產(chǎn)氣量的紀(jì)錄。

亞美的潘莊和馬必區(qū)塊，是分別與中海油和中石油合作開發(fā)的。在這個(gè)過程中間我們也進(jìn)一步體會(huì)到了如何有效和國企進(jìn)行一些合作。亞美能源可貢獻(xiàn)的是先進(jìn)的技術(shù)和資源。盡管中外合作開發(fā)煤層氣是“摸著石頭過河”，但雙方合作非常愉快，我們對公司取得的業(yè)績感到欣慰。

Q：華平如何看待小股東身份？

A：首先，華平并不排斥小股東的身份。在混合所有制政策下，一些民營企業(yè)可能會(huì)擔(dān)心自身在與大型資本合作時(shí)自身利益得不到保障。

業(yè)內(nèi)有一些慣常的權(quán)益保護(hù)條款，這些條款往往在和企業(yè)談投資的時(shí)候就要談好。另外，我們比較關(guān)注管理層和創(chuàng)始人的穩(wěn)定性，不能隨意變更。一些重要的決策小股東也應(yīng)該享有應(yīng)該的權(quán)益。

從這點(diǎn)來說，不管是國企還是民企，還是外企，企業(yè)對待任何投資都要一視同仁。

企業(yè)在一個(gè)成長性高的行業(yè)里面，更容易成長，所以我們真正的著眼點(diǎn)是企業(yè)的成長能力。