散運市場現向好跡象

施秀芬

去 年被稱為干散貨運輸市場自1985年（引進波羅的海干散貨運輸指數（BDI）的年份）以來波動最厲害的一年，僅次于2008年。全年運價呈前低后高走勢，上半年陷入自1986年以來的最低點，下半年貨運租金顯著回升，全年BDI均值1217點，同比增長32%（主要由于好望角型干散貨船租金呈現強勁上漲）。

從運力供應來看，去年，干散貨新建船交付量減少，為6200萬載重噸，報廢量也下降，為2200萬噸，占現有船隊3%，運力同比增長6%，遠低于過去三年的10%～16%，對整體干散貨船租金收入起支撐作用。船隊增長規模縮減及減速航行繼續令干散貨船的實際運力降低。

從運量來看，盡管中國經濟增長放緩，但在中國進口需求的影響下，R.S.Platou估計去年干散貨運輸需求同比穩步增長9%。中國煤炭及鐵礦石進口量同比分別增長11%和10%，再度創下新高。在此等大宗商品貿易帶動下，大宗散貨貿易量同比增長6%。去年中國七類主要小宗散貨進口量同比增長24%（如撇除印尼撤銷出口禁令而進口量增長79%的鐵鋁氧石，則同比增長13%），為全球對小靈便型及大靈便型干散貨船的需求提供強勁支持。北美的谷物出口為大西洋地區干散貨船運需求上升的主要因素。太平洋地區貨船供應過剩情況適度改善，這與印尼于1月份實施礦物出口禁令前中國大量購買商品儲備有關。此等帶動需求增長的因素于去年下半年對市場復蘇起到支持作用。

業績大多好轉

去年，中國大陸及香港地區上市航運企業干散貨運輸業績普遍有向好跡象。

中國遠洋（601919.SH；01919.HK）終于“脫星摘帽”，從*ST遠洋回歸“中國遠洋”。去年干散貨運輸及相關業務收入為140.72億元，同比減少20.26億元下降12.59%，而其成本合計157.02億元，同比減少48.92億元下降23.76%。反映干散貨盈利能力的毛利率為-11.58%，同比增加16.35個百分點，在同類型企業的相關業績中應屬進步最快者。此外，其去年預計完成干散貨周轉量8696億噸海里，實際完成9986億噸海里，超額完成經營計劃。

寧波海運（600798.SH）去年實現營業收入10.62億元，同比增長3.85%；實現凈利潤595.27萬元，扭虧為盈，扣除非經常性損益的凈利潤為-1087.75萬元；經營活動產生的現金流量凈額為4.86億元，同比增長57.85%；歸屬于上市公司股東的凈資產19.29億元，同比增長0.23%。水運業務營業收入7.76億元，同比增長1.98%；營業成本同比下降7.45%，其中水運業務成本下降12.37%，為5.97億元，剔除“營改增”因素，按同口徑比較，同比下降5.85%，主要得益于燃油采購價格同比下降約7%；船舶折舊年限及凈殘值會計估計變更，減少船舶折舊3530.53萬元；水路運輸毛利率15.88%，同比增加13.77個百分點。

中海海盛（600896.SH）去年實現營業收入10.43億元，同比增長2.51%；營業成本10.70億元，同比增長0.89%；凈利潤為1823.45萬元，扣除非經常性損益的凈利潤為-2.31億元；經營活動產生的現金流量凈額為8003.73萬元；歸屬于上市公司股東的凈資產為15.9億元。其中運輸收入6.14億元，同比增長13.60%，運輸毛利率為-4.87%，同比增加2.72個百分點。

中昌海運（600242.SH）去年實現營業收入4.30億元，同比下降18.80%；凈利潤為-8124.96萬元，同比下降3095.23%，扣除非經常性損益的凈利潤為-1.07億元，同比下降182.85%；經營活動產生的現金流量凈額為-4865.46萬元，同比下降-113.73%；歸屬于上市公司股東的凈資產為2.68億元，同比下降23.27%。其中，船運業務實現營業收入2.78億元，同比下降0.55%；毛利率為3.67%，同比增加13個百分點。

勇利航業（01145.HK）去年實現營業收入2496.3萬美元，同比增長33%，毛利為265萬美元，比2012年的25.9萬美元增加約10倍。營業額和船舶利用率的增加，使其凈利潤為-177.2萬美元，比2012年的-1067.7萬美元大為減少。

太平洋航運（02343.HK）去年實現營業收入17.08億美元，同比增長18.41%；凈利潤150萬美元，2012年為-1.59億美元，實現巨額扭虧為盈；經營活動產生的現金流量凈額為9810萬美元，同比下降34.03%。其中，干散貨船運營業收入同比增長24%至16億美元，占集團總營業收入的94%；凈利潤為2610萬美元（2012年為3900萬美元）。太平洋航運認為其干散貨船運凈利潤下降緣于去年上半年市場疲弱及在以前相對強勁市場時簽訂的較高租金貨運合同已屆滿。即便如此，太平洋航運的小靈便型及大靈便型干散貨船所賺取的日均租金仍較BHSI及BSI現貨市場指數分別高出22%和11%。

中外運航運（00368.HK）去年實現營業收入1.96億美元，同比下降12.3%；凈利潤431.7萬美元，同比下降78.5%。業績下降主要緣于其租金收入下降，為1.30億美元（2012年為1.52億美元），而其運費收入則有所增加，為4983萬美元（2012年為4905萬美元）。

中海發展（600026.SH）去年實現主營業務收入113.49億元，同比增長2.1%；主營業務成本112.39億元，同比減少0.1%；凈利潤-22.98億元，同比下降3216.85%。不過凈利潤巨額下降與其運輸業績無關，去年其實現運輸毛利達1.1億元，同比增長152.8%，增加3億元；凈利潤-22.82億元（未扣除少數股東損益）是由于期間費用、非經常項目影響等。就干散貨運輸業務而言，去年實現營業收入59.58億元，同比增長7.9%；毛利率為3.5%，同比增加3.1個百分點。遠洋干散貨運輸是中海發展的一大經營亮點，實現運輸利潤3.2億元，其中由8艘23萬噸、6艘30萬噸VLOC組成的大型礦砂船隊完成航次實現營業收入17.2億元，實現運輸利潤5.4億元，為穩定效益發揮重要作用。endprint

金輝集團（00137.HK），去年實現營業收入19.52億港元，同比下降7.23%；凈利潤為1.21億港元，同比下跌21.97%。

直到4月30日才交出年報的*ST鳳凰（000520.SZ）去年實現營業收入13.54億元，同比下降35.92%；凈利潤-45.16億元，同比下降140.35%，扣除非經常性損益的凈利潤為-12.20億元，同比下降20.32%；經營活動產生的現金流量凈額2.00億元，同比增長520.96%。其中，干散貨運輸實現營業收入12.49億元，同比下降39.99%；毛利率-18.51%，同比增加6.8個百分點。其中，長江內河運輸的毛利率增長最快，為-7.63%，同比增加15.42個百分點；遠洋運輸毛利率為-140.32%，同比下降86.87個百分點，可謂慘不忍睹。

臺灣基本下行

與中國大陸和香港地區干散貨業績普遍轉好不同，去年臺灣航運企業的業績卻似乎在走下坡路。

陽明海運（2609.TW）去年實現營業收入1188.74億新臺幣，同比減少125.51億新臺幣；凈利潤為-29.46億新臺幣，虧損擴大13.23億新臺幣。其中，散貨部門實現營業收入25.04億新臺幣，同比增加0.22億新臺幣；凈利潤-10.86億新臺幣，虧損擴大5.22億新臺幣。

裕民海運（2606.TW）去年實現營業收入74.08億新臺幣，同比減少5.56億新臺幣。其中，運費收入為71.45億新臺幣，同比減少5.02億新臺幣；凈利潤15.67億新臺幣，同比減少2.56億新臺幣。

慧洋海運（2637.TW）去年實現營業收入83.28億新臺幣，同比減少0.69億新臺幣；凈利潤14.39億新臺幣，同比減少6.61億新臺幣。

新興航運（2605.TW）去年實現營業收入47.64億新臺幣，同比減少7.46億新臺幣；凈利潤10.99億新臺幣，同比減少5.28億新臺幣。

中國航運（2612.TW）去年實現營業收入13.48億新臺幣，同比減少0.72億新臺幣；凈利潤3.97億新臺幣，同比減少1.73億新臺幣。其中，運費收入12.95億新臺幣，同比減少0.62億新臺幣；海運收入4369萬新臺幣，同比減少896萬新臺幣。

政策給力“補助”

就大陸散運企業而言，去年業績向好，部分應歸功于“給力”政策扶持。

中國遠洋計入當期損益的政府補助（與公司正常經營業務密切相關，符合國家政策規定、按照一定標準定額或定量持續享受的政府補助除外，下同）為3.32億元，比其凈利潤總額2.35億元還高。

寧波海運計入當期損益的政府補助為77.98萬元，主要為地方政府抗擊“菲特”臺風交通救災補助。

中海海盛計入當期損益的政府補助1220.69萬元，主要為海口市扶持航運企業的獎勵。占其凈利潤總額1823.45萬元的66.93%。

中昌海運計入當期損益的政府補助為199.78萬元。

中海發展因“越權審批，或無正式批準文件，或偶發性的稅收返還”，減免稅收233.51萬元，計入當期損益的政府補助986.40萬元，兩項政策性所得共計1219.91萬元。

*ST鳳凰計入當期損益的政府補助為4842.12萬元。

趨勢樂觀

對于未來市場，普遍預期較為樂觀。

中國遠洋在其年報中預測，從供需情況來看，據SSY預測，今年全球干散貨需求同比增長5.8%，干散貨船隊規模同比增長4.7%，需求增速超過供給。隨著供需平衡改善、市場情緒回升，今年國際干散貨市場呈緩步上升態勢，總體有望好于去年。

中海海盛認為，當前，全球經濟增長雖存在諸多不確定性因素，但仍將緩慢復蘇。中國經濟增長放緩，但已逐步形成穩定的回升態勢。有關機構統計，2014—2015年新船交付量預計為現有船隊規模的5%以下，在經過連續高速增長后，干散貨船舶增速有所放緩。雖然今后隨著國家有關淘汰老舊船、建造新船的補貼政策的出臺，中國航運企業將加快拆解老舊運力，但更多航運企業抄底造船，有可能進一步推遲整個行業的復蘇，運力過剩的壓力仍將貫穿于未來幾年的干散貨海運市場。

中海發展認為，今年，全球經濟形勢緩慢復蘇，國際貿易有望擺脫低迷態勢，預計未來數年低速增長或將成為常態。中國經濟總體保持平穩，預計全年GDP增長約為7.5%。就航運市場而言，運力過剩問題未得到根本性緩解，國際航運市場預計總體上依舊處于低迷狀態，持續復蘇仍需時日。國際干散貨市場供需趨于向好，BDI有望超過去年平均水平。

太平洋航運認為，前景展望為復蘇，干散貨運力增加將降至10年來最低，供需矛盾有望達到一定程度的緩解，不過短期內運力過剩的壓力依然存在，預計今年干散貨運輸市場將好于去年。

在大型、主營遠洋航線的航運企業普遍看好市場前景的同時，從事沿海、內貿航運業務的中昌海運認為，隨著中國經濟增速的放緩，煤炭需求量長周期中將呈現下降趨勢。在運力供需仍然失衡，運價長期低迷的大背景下，今后老舊船舶拆解加快，新簽訂單運力總體下降，運力退出規模不斷擴大，沿海干散貨供需失衡將逐步得到緩解，行業的產能利用率將逐步回升，今年基本供需形勢將較去年有所好轉。

抄底運力

也許正因為看好后市，多家企業都在用各種方法對船型進行更新換代，很多企業甚至“抄底運力”。

太平洋航運去年以均價1480萬美元購買26艘二手船，以均價2440萬美元向日本造船企業訂購17艘新造船。此外，長租3艘二手貨船及15艘新造船，租期三年或以上，部分協議附帶購買選擇權。

中海發展預計今年新增運力20艘192萬載重噸，其中散貨輪18艘、149萬載重噸。

中外運航運年初抓住機遇訂購建造8艘大靈便型散貨船以及2艘巴拿馬型船，預期將于2015年交付，其致力于向船型大型化、現代化、低碳化的方向邁進。

截至3月31日，中國遠洋持有干散貨新船訂單 17 艘、168.5 萬載重噸，相比去年年底的12艘又新加5艘。

勇利航業去年財務成本130萬美元，大部分與銀行借貸有關（主要用于收購新船舶）。

中昌海運在年報中表示，要在新一輪強周期到來時，形成一支經濟效益高的富有競爭力的海運船隊。截至去年年底，中昌海運擁有干散貨新船訂單1艘，預計2015年交付。

季報迥異于年報

截至4月底，中國A股上市航運企業均發布一季報。*ST鳳凰終于取得正值凈利潤，中海發展也“一雪年報之恥”。

*ST鳳凰一季度實現營業收入2.83億元，同比下降39.08%；凈利潤1603.36萬元，同比增長108.44%，扣除非經常性損益的凈利潤313.21萬元，同比增長101.65%。

中海發展一季度實現營業收入31.94億元，同比增長21.29%；凈利潤5193.16萬元，同比增長110.73%，扣除非經常性損益的凈利潤4814.45萬元，同比增長110.91%。

而其他企業一季報業績都有點“捉急”。

中國遠洋一季度實現營業收入142.09億元，同比下降6.76%；凈利潤-18.80億元，同比增長5.43%，扣除非經常性損益的凈利潤為-14.63億元，同比增長45.34%。

寧波海運一季度實現營業收入2.28億元，同比下降4.6%；凈利潤-1314.43萬元，扣除非經常性損益的凈利潤-1335.01萬元。

中昌海運一季度實現營業收入2.29億元，同比下降14.44%；凈利潤-4819.88萬元，扣除非經常性損益的凈利潤-5228.36萬元。

港股方面已披露一季報的只有太平洋航運，其指出，盡管各指數同比上升，但受一季度季節性周期影響，租金水平自去年年底起回落。