海外并購：中國企業(yè)“出海” 風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇共存

杜瑤

8月18日晚間，南京新百發(fā)布公告稱，公司當(dāng)日收到中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)南京新街口百貨商店股份有限公司重大資產(chǎn)重組的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司本次重組方案。2014年4月12日，南京與Highland Group的《股權(quán)購買協(xié)議》成功簽署完畢。根據(jù)協(xié)議，該公司擬通過支付現(xiàn)金的方式購買Highland Group旗下House of Fraser公司約89%的股權(quán)。這筆交易是中國A股有史以來最大的一筆上市公司境外直接收購，同時(shí)也是中國企業(yè)有史以來最大的零售業(yè)境外投資。

據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示，近五年，全球的并購規(guī)模呈下降趨勢，而中國的海外并購規(guī)模逐年擴(kuò)張。7月28日，中國資本跨境投資并購第一垂直門戶晨哨網(wǎng)發(fā)布了《2014年二季度中資海外投資并購報(bào)告》。數(shù)據(jù)顯示，2014年二季度實(shí)現(xiàn)交割的海外并購交易共14宗，披露金額的12宗，涉資47.30億美元。二季度新簽約的海外并購共26宗，披露金額的有25宗，披露總金額已達(dá)171.73億美元。同時(shí)，中國企業(yè)在2014年二季度宣布的海外并購意向共15個(gè)，其中披露潛在交易金額的意向?yàn)?個(gè)，涉資166.52億美元。二季度完成“并購宣布”的海外并購交易共23宗，21宗披露金額，涉資70.65億美元。晨哨網(wǎng)還另外監(jiān)測到2014年第二季度的13宗中企海外并購傳聞，其中有5宗披露金額，總交易金額約為59.12億美元。因此，2014年二季度，中國海外并購潛在額約296.29億美元。

與2014年一季度晨哨網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)相比，二季度并購總額增長了約40%，確定并購的金額增長約33%，潛在并購交易額增長約90%。

投資領(lǐng)域多元化 房地產(chǎn)受熱捧

晨哨網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，按披露的并購金額統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)、能源礦產(chǎn)、TMT在二季度中國海外并購行業(yè)排行榜上位列三甲，披露總金額分別為214.59億美元、133.65億美元和73.63億美元，分別占當(dāng)季總披露金額的41.64%，25.94%和14.29%。按當(dāng)季發(fā)生的并購交易宗數(shù)統(tǒng)計(jì)，標(biāo)的在房地產(chǎn)、能源礦產(chǎn)、TMT領(lǐng)域的并購最為活躍；總交易宗數(shù)分別達(dá)到14宗、22宗和19宗。

同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，2014年二季度海外并購所涉及領(lǐng)域多達(dá)12個(gè)，而在5年前，海外并購主要集中在了能源行業(yè)。從新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，2009年二季度的并購宗數(shù)為27宗，其中有20宗來自于能源行業(yè)，3宗來自于有色金屬，另外4宗分別來自農(nóng)業(yè)、家電、服裝和汽車，涉及領(lǐng)域僅為6個(gè)。可見，近幾年來，海外并購領(lǐng)域開始逐漸向多元化發(fā)展。

民企Vs成熟市場，“蛇吞象”喜憂參半

在南京新百并購英國House of Fraser的案例中，即將收購的House of Fraser截至2013年1月26日的資產(chǎn)總值為9.07億英鎊（約合94.1億元），已超南京新百市值一倍之多。因此從南京新百這方面來說，這次收購將是一場“蛇吞象”。

近幾年來，海外并購的主體逐漸由國有企業(yè)轉(zhuǎn)向民營企業(yè)，同時(shí)，國內(nèi)海外并購多數(shù)青睞于歐美成熟市場，使得海外并購中這種蛇吞象的情況并不在少數(shù)。相關(guān)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種蛇吞象的并購方式存在有較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，資金鏈一旦斷裂，不但無法挽救標(biāo)的公司的盈利狀況，自身業(yè)績與聲譽(yù)也將受到較大的影響。但是，民營企業(yè)由于原始的資金積累，在投資體量，決策速度上不遜于國有企業(yè)。經(jīng)營理念也比國有企業(yè)更貼近市場，因此在海外市場上獲得的認(rèn)可度更高，這無疑也是民營企業(yè)參與海外并購的優(yōu)勢所在。

在過往并購案例中，不乏此類成功項(xiàng)目。以均勝電子（600699）為例。2012年12月，繼2011年收購德國普瑞74.9%的股權(quán)后，均勝完成剩余股權(quán)交割手續(xù)，擁有普瑞100%股權(quán)，并將普瑞公司資產(chǎn)注入上市公司，成為上交所首家擁有國際品牌的汽車電子公司。德國公司的創(chuàng)新能力和生產(chǎn)品質(zhì)管控與中國公司的資金優(yōu)勢和市場資源互補(bǔ)，提前實(shí)現(xiàn)了全球化和轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略目標(biāo)。從二級市場上來看，2012年，公司股價(jià)整體穩(wěn)健上行，勢頭向好。

上市公司跨境并購或逐漸活躍

2014年4月，“首屆中國跨境投資并購峰會(huì)”在上海舉行。會(huì)上，上海證交所副總經(jīng)理徐明表示，未來，中國上市公司的跨境并購將會(huì)逐漸活躍。從政策層面來看，2010年以來國家出臺(tái)了一系列的政策，加大了對企業(yè)的支持。

另一方面，從企業(yè)本身來看。在自身發(fā)展的內(nèi)省動(dòng)力推動(dòng)下，很多中國上市公司選擇通過跨境并購，打破市場技術(shù)壁壘，推行全球化。因此，上市公司通過資本市場的平臺(tái)進(jìn)行全球化資本運(yùn)作，會(huì)更便利、快捷，未來跨境并購會(huì)越來越多出現(xiàn)上市公司的身影。

受政策助力以及國內(nèi)上市公司發(fā)展方向所趨，海外并購將逐漸成為上市公司市值提升的利好因素。在前述的南京新百（600682）并購案例中，標(biāo)的公司House of Fraser的商品經(jīng)營能力、線上銷售模式、客群管理能力均將同新百產(chǎn)生并購協(xié)同效應(yīng)，有助于新百進(jìn)行全渠道拓展。除此之外，上海電氣（601727）斥資4億歐元收購意大利燃?xì)廨啓C(jī)商AEN40%股權(quán)， 將與AEN公司在重型燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)、制造、銷售和服務(wù)等方面開展合作，日前獲董事會(huì)通過。二級市場上，這兩家公司估值尚未及高位，并購公告對股價(jià)波動(dòng)影響尚不明顯，可關(guān)注。