天使投資躍動中關村

習牧歌

今年6月，全國首個創業服務集聚區中關村創業大街揭牌開街。這條街匯聚了創業所需的人力、資金、市場等各類服務，創業者足不出街即可獲取各種“養分”，說明了中關村的創業服務已經又上了一個臺階。

創業服務中的一個重要環節就是融資服務。中關村管委會科技金融處處長何存介紹說，作為全國創新創業資源最豐富的區域，很多專注于投資科技創新領域的創業投資機構50%的項目都在中關村。“中關村是我國天使投資最集中的區域。‘十一五以來，中關村地區發生的創業投資案例和金額約占全國的1/3左右，這與硅谷在美國所占的比重相當。”

對于中國整個天使投資的發展現狀來看，如果說2011年是中關村乃至中國天使投資的元年——當年開了中國第一個天使投資的大會，則2013年可以稱之為整個天使投資的轉折之年，整個股權投資市場在初創期、早期這個階段的投資比重已經從過去幾年平均只有24%、25%漲到2013年的51%的比重。

中關村“天使”活躍度最高

中關村管委會相關負責人表示，中關村積極探索針對種子期科技型企業的金融服務，天使投資進一步組織化，出現了一批活躍的天使投資人和連續的創業者；新的創業服務業快速發展，涌現出“車庫咖啡”、“創新工場”、“聯想之星”等多種創業服務模式。中關村已成為我國創業天使投資最活躍的區域，持續引領戰略性新興產業發展的潮流。

中關村管委會提供的資料顯示：2013年全國天使投資主要集中在北京和上海，其中北京共發生投資71起，涉及投資金額達1.44億美元，分別占比42.0%和71.4%。清科研究中心數據表明：國內比較活躍的天使機構一共74家，總部設立北京的機構達到27家。從2013年投資數據可以看出北京地區天使投資機構活躍度明顯高于其他地區，2013年天使機構投資總案例數和投資總金額中北京地區機構投資占比分別為60.0%%和91.7%。而北京地區天使投資最活躍的區域為中關村。據不完全統計，截至到2013年底，中關村活躍天使投資人近500名，活躍天使投資基金30支，管理天使投資基金規模近24億元人民幣。

從投資總量上來看，2013年活躍于中關村的天使投資機構共投資59起，投資總額4.86億元人民幣，平均投資規模為823.73萬元。

在投資行業方面，中關村天使投資機構多投資于TMT等高新技術領域，尤其集中于互聯網、移動互聯網行業，注重輕資產行業的投資。90.9%的天使投資機構投資領域覆蓋廣義IT類行業，其中以互聯網、無線互聯網、IT行業投資企業居多。54.5%機構投資覆蓋生物技術/醫療健康類行業，其中醫療服務行業、醫藥/保健品行業受關注較多。63.6%機構投資覆蓋清潔技術類行業，其中細分領域環保和新材料是關注重點。服務類領域投資比重在72.7%，其中娛樂與休閑，教育與培訓行業是關注重點。相比之下，傳統行業類的項目中關村天使投資機構關注較少，僅 27.3%的機構表示投資領域涵蓋傳統行業。

根據對中關村活躍天使投資機構調研結果顯示，投資方在天使投資中持股大多為10%-20%之間，這類機構占比達到54.5%；36.4%的投資機構天使投資平均持股比例在20%-30%，另外有9.1%的機構持股比例在10%以下。

在投后管理方面，調研顯示，中關村11%的天使投資個人和43%的天使投資基金偶爾參與管理，67%的投資人和38%的投資基金經常幫助企業解決管理問題，極少數投資者完全不參與企業事務，增值服務已成為天使投資制勝法寶之一。天使投資者能夠提供有效的增值服務，使企業少走彎路。根據美國天使投資發展的經驗，這是提高投資成功率的核心要素。

據清科研究中心不完全統計，2013年活躍于中關村的天使投資機構，新募集完成8支天使基金，新募集完成資金總額4.94億元。其中新募集完成基金規模多位于1億元以下，超過1億元的基金僅兩支。相比2013年VC基金2.2億元人民幣的平均募資規模，天使投資基金凸顯其小型化特征。 從募資來源上看，調研顯示，中關村天使投資基金的資金28%來自自然人、28%來自于公司，22%來自于母基金，只有少數來自于管理人自有資金。天使投資基金募資渠道多元化，但基本來自非常緊密的合作伙伴，一般市場資金尚無參與天使基金的意愿。在天使投資后續融資方面，中關村2013年共有29個項目獲得了后續融資，后續融資總規模達到10.31億元人民幣。優秀早期投資項目成功走向資本市場或得到大額后續融資成為2013年中關村天使投資一大特點。

在退出情況方面，2013年作為股權投資行業的調整之年，總體而言VC/PE募資、投資、退出均大幅下滑。在此背景下，盡管中關村天使投資在2013年得到一定程度的發展，但退出渠道仍為難題。天使投資投資回收期較長，具有較高的失敗率。但從2013年中關村天使退出情況也有亮點，共有5家天使支持的企業境外上市。

天使投資的“中關村特征”

2013年中關村天使投資呈現出幾個特征。首先是天使投資行業逐步規范，行業規則逐步推出。2013年，天使匯推出了國內首個“中國天使投資合格投資人規則”，青年天使會也推出了詳細的聯合投資規則。天使投資行業規則的逐步推出，行業規范性得以提升。

其次，天使投資引導資金作用凸顯。2013年中關村天使投資引導資金合作基金超過10支，以各種形式合作的基金近20支，成為市場上重要的早期LP。在目前我國天使投資還不成熟的時期，國有資本的介入是有效促進天使投資行業發展的催化劑。

再次，中關村天使投資組織化開始萌芽。主要體現在：形成各種聯盟、協會等組織。2013年中關村天使投資協會 、中關村天使投資百人會、中國青年天使會陸續成立，中關村天使投資組織日趨活躍。天使協會、聯盟等組織的不斷涌現是中關村天使投資越來越活躍的重要表現。天使投資聯盟的存在不僅為天使投資人提供一個社交平臺，讓天使投資人之間互相分享投資經驗和心得，同時也為天使投資人之間進行項目合作資源共享提供了一個有效的橋梁。此外，個人天使聯合成立基金。與硅谷的天使投資教父Ron Conway成立SV Angel類似，中關村有能力的天使投資個人愿意以獨立或聯合的方式成立基金。首先，基金化可以通過募集使其投資具有可持續性。其次，在進行投資時會更加規范化和制度化，有嚴格的盡職調查和立項過程，投資決策過程中也可更專業化。再次，在對被投企業的投后服務方面，基金天使可以有更多精力幫助公司制定發展戰略和完善盈利模式。

此外，VC轉型天使投資增多。2010年，華興資本成立了天使投資基金險峰華興，此后包括紅杉中國、啟迪、戈壁等都在紛紛涉足天使投資基金。目前天使投資與VC投資業態混合特征明顯。這類投資機構設立天使基金的目的主要是在投資產業鏈前端實現提前布局，完善天使、VC、PE的整條投資鏈條，實現“早期化”、把握競爭主動權、降低由資本市場波動性而帶來的風險、提高投資收益率的重要探索。

最后，天使基金投資領域范圍正逐步擴大。在投資行業方面，中關村天使投資機構多投資于TMT等高新技術領域，尤其集中于互聯網、移動互聯網行業，注重輕資產行業的投資。此外生物技術/醫療健康和先進制造等領域也吸引越來越多的天使投資關注。2013年中關村天使投資有近一半的機構投資行業涉及生物技術/醫療健康行業，另有近三成機構投資涉及傳統領域。

火爆前景中的幾個趨勢

中關村天使投資活動將更加活躍。中關村天使投資從天使投資人群數量、職業天使數量、基金數量及規模上來講都呈現快速發展的趨勢，政策引導支持不斷完善，天使投資協會、天使投資百人會等行業組織及創業主題類咖啡館等大量天使投資服務機構的推動力度日趨加大。尤其是以雷軍、周鴻祎等為代表的第二代成功創業者退出后多轉做天使，不僅進一步壯大了中關村天使投資界的實力，而且其之前專業的創業及行業背景也為后期天使投資行業帶來更加規范和專業的投資理念。

行業組織發揮的作用將越來越重要。單獨的天使投資人項目來源有限，且與創業方信息不對稱，很難遇到高質量并有投資潛力的項目。為避免此種現象帶來的投資弊端，中關村成立了天使投資協會、天使投資聯盟、天使投資百人會、天使投資俱樂部等行業組織，并逐漸呈現出在行業組織推動下實現聯合投資、天使退出的趨勢。

移動互聯網、可穿戴設備等日漸成為天使投資人重點關注的投資領域。伴隨3G時代的到來，可穿戴設備等移動終端和互聯網的融合成為必然趨勢，移動電子商務就成為各大網商提前競逐的領域，移動互聯網應用、移動電子商務、可穿戴設備市場的潛力令互聯網企業蜂擁而至，也吸引了越來越多的天使投資人的關注，電子商務競爭的戰火正燒向移動互聯網領域。

中關村天使投資與孵化服務結合將更加緊密。中關村近年來出現市場化運作的“天使+孵化”，如聯想之星，其每年投入巨資免費為創業者提供實用的、企業經營方面的培訓，同時配有一支4億元人民幣的天使投資基金，此外還為創業者提供交流的聯盟。又如創新工場，其對早期項目進行篩選并投資，通常為企業提供種子資金50萬-500萬元不等，并占有少量股份5%-25%，然后為企業提供免費帶寬、工位、招聘、創業輔導、交流、后續融資等增值服務。這種模式與美國新興的“天使+孵化”類似。其通常聚焦于某幾個行業的投資，所提供的增值服務相比于常規天使投資更加標準化和完善，是值得推廣的天使投資模式。

明星天使有望推出超級天使投資基金。作為明星天使，多是以連續創業者和職業經理人為代表的成功企業家，未來極有可能募集成立超級天使基金，所募資金額可能不斷擴大，基金規模超過1億元，再加上明星天使巨大的投資影響力，后續還有望引入資源雄厚、有很強影響力的LP。這類新出現的超級天使投資基金通常也多投向行業影響力較大的項目，有望培養出所投行業的龍頭企業。未來超級天使的回報率也將因他們豐富的產品經驗、人脈、足夠的時間幫助創業者而遠遠高于其他天使。