我國商業銀行投貸聯動模式選擇構想

蔡洋萍+肖勇光

摘要：投貸聯動融資模式是解決中小企業尤其是科技型中小企融資難的一種重要融資模式。但根據我國相關法律規定，我國商業銀行不能直接開展股權投資業務，因此商業銀行要以“投貸聯動模式”來支持科技型中小企業融資，必須與專門進行股權投資的機構合作，發揮其貸款資金的最大效用。要解決人員與網點少問題，解決產業投資項目來源問題，解決投貸并存但不聯動的問題，降低投資與貸款項目風險。

關鍵詞：商業銀行；投貸聯動；模式選擇

中圖分類號：F830.33文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）07-0174-02

一、國內商業銀行開展股權投資業務的方式

現階段我國銀行從事股權投資業務主要面臨《中華人民共和國商業銀行法》和《中華人民共和國銀行業監督管理法》限制，商業銀行無人民幣股權投資牌照，不能像國外銀行一樣在其境內直接進行股權投資，只能通過其它的方式涉足股權投資業務。

不同與其它商業銀行，國家開發銀行（簡稱國開行）通過特批，獲得了目前國內銀行業人民幣股權投資牌照——國開金融有限責任公司（簡稱國開金融），它將直投業務與商業銀行業務直接對接了起來，并進行股權投資與債權投資雙拳出擊的投資方式，國開行實施的是一拖二[國開金融和國開證券有限責任公司（簡稱國開證券）]混業經營布局。除了間接模式是商業銀行永遠的選擇外，國開行因為獲得了國內人民幣股權投資牌照，不需要采用迂回“直投”模式，國開行要開展直接投資業務可通過國開金融或國開證券實現。

二、國開行投貸聯動模式的選擇分析

（一）“投貸聯動”模式類型

1.互相參與對方項目評審會/貸審會

PE機構與銀行可以互相邀請對方參與各自的項目評審會或保審會，主動參與對方的項目，從而加強對項目的了解以促進雙方合作。

2.試行簽訂投資聯盟協議方式

PE機構與銀行可試行“投資聯盟”方式，所謂“投資聯盟”指的是PE機構與銀行簽署的“投保聯盟協議”，銀行或信貸平臺會為PE機構提供一定金額的授信額度。在此范圍內，PE機構下屬高科技企業如遇資金短缺，向銀行或信貸平臺申請貸款，而無需經過繁瑣的審查，直接用于高科技企業的短期流動資金貸款。

3.組建新企業方式

開展業務上的交叉融合是PE機構和銀行共同需要和利益所趨，其合作形式有很多種。其中，共同出資組建創業投資企業，從資本與效益根本層面上把兩者“捆綁”在一起，是一種較為牢靠的“雙贏”形式。

（二）國開行投貸聯動模式的選擇

國開行要實現投貸聯動，與其它商業銀行的思路相同，可以選擇產業投資方與信貸方共同組建投資企業平臺，從資本與效益根本層面上把兩者“捆綁”在一起，是一種較為牢靠的“雙贏”形式。但國開行的組建公司模式與其它商業銀行組建的主體卻是相反，國開行因為有自己的直接投資主體，那么不需要對接外部PE機構，但國開行的中小企業信貸業務卻是由信貸合作機構完成，在組建企業時，主體還是信貸機構與PE機構，但“銀行”是外部信貸合作機構，而“PE機構”卻是國家開發銀行。國開金融可以按目前股權投資通行的組織形式——有限合伙企業形式與信貸合作機構（及其它機構）組建“產業投資平臺”。

三、 國開行投貸聯動運營方式

（一）平臺組建

產業投資平臺的組建由國開行特點決定，也決定了產業投資平臺匯聚的資源。產業投資平臺以目前股權投資通行的組織形式——有限合伙企業形式組建“產業投資有限合伙企業”。國家開發銀行（國開金融）作為發起人，以旗下的產業投資母基金作為投資主體投資于“產業投資有限合伙企業”，可擔任GP，也可只擔保LP；國開行的業務開展都與政府息息相關，政府擁有強大的組織能力與客戶資源，吸收政府將作為產業投資平臺融資對象，以政府引導基金入伙“產業投資有限合伙企業”，擔任LP，信貸企業作為LP第三資金的提供方，參與“產業投資有限合伙企業”；信貸合作機構作為國家開的信貸合作伙伴，具有良好信貸合作基礎，且是實質項目資源的擁有者，作為GP出資，并負責產業投資平臺日常運營管理工作。在不同的區域，國開行可以聯合不同的政府機構、信貸合作平臺與企業搭建產業投資平臺，具體見圖1。

（二）組織結構

產業投資平臺管理主體：信貸合作機構作為信貸資源的擁有者，對投資對象了解，以GP出資并進行日常管理更有優勢；國家開發銀行可作為第二方GP，實現對投資與支持方向的把握。在產業投資平臺的治理結構分為：合伙人大會、決策委員會、管理層、投資部。合伙人大會是產業投資平臺的最高權力機構，由全體出資合伙人共同組成，享有管理層的選聘權與相關投資制度的審批權；決策委員會是產業投資平臺的最高決策機構，在全體合伙人中選舉產生，其中國開行、信貸合伙機構、政府在決策委員會中各占有一定比例的名額，決策委員會享有對投資項目的決策權；產業投資平臺的管理層由GP擔當，為了保證投資業務與信貸業務實現聯動，建議由信貸合作機構的副總經理擔當產業投資平臺負責人，實行信貸業務與投資業務雙邊考核，國開銀可派員加入管理團隊；管理層需要組建專業的投資部，分為投資一部與二部，投資一部主要對接信貸合作機構，對現有客戶與以信貸合作機構開發的客戶進行投資潛力的發掘，投資二部主要對接政府與獨立的產業群，投資二部以主動開發投資客戶為主，同時，對適合信貸的客戶，推薦給信貸合作機構，見圖2。

（三）“投貸聯動”業務運行

1.聯動方向一：信貸部門與投資部門共享資源

主要由投資一部完成：投資一部成員從原有信貸合作機構中選聘一部分擔任，工作關系轉移至產業投資平臺，投資一部成員為了保證與信貸業務的互動與信息共享，后期發掘投資潛力，需要參與信貸業務的部分流程，以貸后管理為主。第一、投資一部成員需要參與信貸業務的開發與評審過程，以保證信息直接獲取，也為后續承擔一部分信貸管理工作打下基礎，但投資一部經理不具體負責評審業務，可為信貸部提出相關的風險意見，這樣保證有足夠的時間用以進行投資業務；第二、投資一部需要對原有信貸業務進行分析，篩選合適的信貸客戶作為投資目標客戶。投資二部同樣也需要將自身開發的業務與信貸合作機構進行共享，投資二部與信貸合作機構建立日常的定期業務溝通機制，實現投資資源與信貸資源的共享。

2.聯動方向二：為企業在不同發展時期提供適應的金融服務

投資一部的客戶是一系列成長期與成熟期的客戶，而投資業務二部自主開發的客戶將可能是處于各個不同發展時期，一些企業需要從初創期合作，一直到退出。投資業務二部主要通過對接政府與相關企業獲得項目來源，需要主動開發新客戶。國開行作為一個綜合金融服務商，提供的是一攬子的金融服務方案，與其它金融機構不同，國開行具有投、貸、債、租、證的全行業金融牌照，可從企業角度出發，在中小企業的不同發展時期，有不同形式的資本進入扶持企業，形成對企業的“梯形支持模式”。梯形支持模式的具體構想如圖3所示。

（1） 初創期：幫助企業獲得政府資金支持，為信貸資金與產業資本進入打基礎。在初創期，由于企業自身的原因，信貸資金支持比較困難，企業的前景不甚明朗，也不是風險投資資金進入的最佳時期，這個時期企業主要依靠所有者的資本投入。產業投資平臺可在此階段入手，幫助企業積極尋求政府支持，因平臺有政府參與，企業更容易獲得政府資金支持，這為以后的信貸資本與產業資本介入做準備。

（2）成長期：VC與債權資本進入，管理資源輸入。本階段以產業投資平臺的風險投資資本進入為主，風險投資可以在企業不同發展時期分期注入，并深入企業，規范企業經營，指導企業規范經營、制定發展戰略、聯系業務伙伴，但不干預日常經營。在這一時期，企業積累了一部分可供作債權融資的資產，信貸合作機構可以配合提供一部分的信貸資金，這一部分的信貸資金可以附認股權證，為未來低溢價股本進入做準備。

（3）擴張期：債權融資。這一時期可以以信貸資金支持為主，包括中小企業打包貸款、企業債券融資等。處于擴張期的企業資產規模較大，業務記錄也較完備，信息透明度進一步提高，信用評價工作在這個階段可開展。技術風險在前二階段已基本解決，但市場風險和管理風險加大。此時由于企業已經符合商業銀行的貸款要求，因此企業融資中以債權融資為主，風險投資雖然仍然存在但比重下降。而由于企業市場風險和管理風險較大，不一定符合資本市場上直接融資的要求，因此股權融資比重還很小。

（4）成熟期：PE+改制上市。這一時候中小企業已經成為了一個成熟的企業，有前景的企業將會為上市做準備。隨著企業規模的擴大，企業盈利的增加，各方面管理制度的完善，企業融資渠道的選擇也逐步增加。這時，產業投資平臺以PI-PE的形式進入支持企業，并支持企業進行合規性改制以實現上市，完成股權的退出。國開行可以在不同時期提供不同的金融服務，將投資與信貸相結合，銀行可以獲得除貸款利息外的收益，也為企業提供了適合不同發展階段的金融支持。

四、國開行投貸聯動模式優勢分析

（一）解決人員與網點少問題

國開行一直以機構精簡運營，中小企業信貸業務通過與外部機構進行合作，可實現少數的人做大量的業務。投資業務借鑒信貸業務開發模式，將外部力量作為國家開發銀行伸入產業投資的觸角，人員與網點少的問題將迎刃而解。而且由于國家開發銀行在各地都已經建成了自己的信貸合作體系，信貸合作機構與合作關系已經是現成的，不需要搭建新的模式，故我們可以將本模式在各地快速推廣。

（二）解決產業投資項目來源問題

目前產業投資機構都面臨同樣的問題—項目來源問題，好項目早有人進入，后進產業投資機構沒有機會或是需要較高的溢價才能進入。通過與信貸合作機構，投資機構可以較早發現有價值的項目。通過與信貸合作機構、政府以及潛在的投資企業共同搭建平臺，信貸合作機構所擁有的信貸項目資源、政府組織項目資源、LP企業本身就是項目資源，將這些機構所擁有的資源匯聚在平臺內，使平臺擁有一個巨大的項目資源庫。

（三）解決投貸并存但不聯動的問題

所謂投貸結合，可從兩個方面來實施：第一，從管理架構方面，信貸部門與投資部門之間的信息與資源共享，可以實現投貸結合；第二，從對客戶的服務方面，針對不客戶的不同發展時期，提供不同的金融產品。從管理架構方面，國家開發銀行的信貸業務，尤其是中小企業信貸業務主要由信貸機構完成，信貸部門實際是信貸合作機構，我們在管理機構上將管理層的來源設置為信貸合作機構的負責人，雙邊考核，而投資一部需要與信貸合作機構對接，發掘信貸客戶的潛力，實現信貸部與投資部門的資源共享；投資二部需要主動開發客戶，對符合信貸的客戶，推薦給信貸合伙機構，從而真正實現投貸結合。

（四）降低投資與貸款項目風險

產業投資平臺通過在信貸客戶中篩選項目，而在開展信貸業務已對這些客戶進行了財務與市場分析等，進行了一次風險把關，降低了投資業務風險。同時，產業投資平臺也可為信貸合作機構推選客戶，產業投資平臺經過系統的精選，詳盡的盡職調查和縝密的專家論證，在項目質量上較有保證，客觀上減少了信貸業務遴選項目的隨意性與盲目性，也直接節省了尋找挑選項目的成本，同時降低了風險；創投機構大都對創業企業選派管理人員，對企業的生產經營、市場銷售、財務狀況監測較為到位，對企業的治理結構、發展戰略、內控制度發揮較大良性影響力，擔保公司通過與創投機構結盟，加強溝通，可以及時、全面、準確跟蹤承保企業的最新情況，從而有效評估和把握信貸風險，必要時提前采取保護措施。

參考文獻：

[1] 呂顏昭，等.商業銀行的產業價值鏈系統關聯分析[J].商場現代化，2010(5).

[2] 陳植.銀行投貸聯動開啟新玩法：放貸+投行股權投資[EB/OL]. http://bank.jrj.com.cn/2013/10/14085415954383.shtml.

[3] 王月平.商業銀行謀劃轉型:與PE聯手股權投資[EB/OL] http://finance.eastmoney.com/news/1355,20110606140489111.html.

［責任編輯：文筠］

（2）成長期：VC與債權資本進入，管理資源輸入。本階段以產業投資平臺的風險投資資本進入為主，風險投資可以在企業不同發展時期分期注入，并深入企業，規范企業經營，指導企業規范經營、制定發展戰略、聯系業務伙伴，但不干預日常經營。在這一時期，企業積累了一部分可供作債權融資的資產，信貸合作機構可以配合提供一部分的信貸資金，這一部分的信貸資金可以附認股權證，為未來低溢價股本進入做準備。

（3）擴張期：債權融資。這一時期可以以信貸資金支持為主，包括中小企業打包貸款、企業債券融資等。處于擴張期的企業資產規模較大，業務記錄也較完備，信息透明度進一步提高，信用評價工作在這個階段可開展。技術風險在前二階段已基本解決，但市場風險和管理風險加大。此時由于企業已經符合商業銀行的貸款要求，因此企業融資中以債權融資為主，風險投資雖然仍然存在但比重下降。而由于企業市場風險和管理風險較大，不一定符合資本市場上直接融資的要求，因此股權融資比重還很小。

（4）成熟期：PE+改制上市。這一時候中小企業已經成為了一個成熟的企業，有前景的企業將會為上市做準備。隨著企業規模的擴大，企業盈利的增加，各方面管理制度的完善，企業融資渠道的選擇也逐步增加。這時，產業投資平臺以PI-PE的形式進入支持企業，并支持企業進行合規性改制以實現上市，完成股權的退出。國開行可以在不同時期提供不同的金融服務，將投資與信貸相結合，銀行可以獲得除貸款利息外的收益，也為企業提供了適合不同發展階段的金融支持。

四、國開行投貸聯動模式優勢分析

（一）解決人員與網點少問題

國開行一直以機構精簡運營，中小企業信貸業務通過與外部機構進行合作，可實現少數的人做大量的業務。投資業務借鑒信貸業務開發模式，將外部力量作為國家開發銀行伸入產業投資的觸角，人員與網點少的問題將迎刃而解。而且由于國家開發銀行在各地都已經建成了自己的信貸合作體系，信貸合作機構與合作關系已經是現成的，不需要搭建新的模式，故我們可以將本模式在各地快速推廣。

（二）解決產業投資項目來源問題

目前產業投資機構都面臨同樣的問題—項目來源問題，好項目早有人進入，后進產業投資機構沒有機會或是需要較高的溢價才能進入。通過與信貸合作機構，投資機構可以較早發現有價值的項目。通過與信貸合作機構、政府以及潛在的投資企業共同搭建平臺，信貸合作機構所擁有的信貸項目資源、政府組織項目資源、LP企業本身就是項目資源，將這些機構所擁有的資源匯聚在平臺內，使平臺擁有一個巨大的項目資源庫。

（三）解決投貸并存但不聯動的問題

所謂投貸結合，可從兩個方面來實施：第一，從管理架構方面，信貸部門與投資部門之間的信息與資源共享，可以實現投貸結合；第二，從對客戶的服務方面，針對不客戶的不同發展時期，提供不同的金融產品。從管理架構方面，國家開發銀行的信貸業務，尤其是中小企業信貸業務主要由信貸機構完成，信貸部門實際是信貸合作機構，我們在管理機構上將管理層的來源設置為信貸合作機構的負責人，雙邊考核，而投資一部需要與信貸合作機構對接，發掘信貸客戶的潛力，實現信貸部與投資部門的資源共享；投資二部需要主動開發客戶，對符合信貸的客戶，推薦給信貸合伙機構，從而真正實現投貸結合。

（四）降低投資與貸款項目風險

產業投資平臺通過在信貸客戶中篩選項目，而在開展信貸業務已對這些客戶進行了財務與市場分析等，進行了一次風險把關，降低了投資業務風險。同時，產業投資平臺也可為信貸合作機構推選客戶，產業投資平臺經過系統的精選，詳盡的盡職調查和縝密的專家論證，在項目質量上較有保證，客觀上減少了信貸業務遴選項目的隨意性與盲目性，也直接節省了尋找挑選項目的成本，同時降低了風險；創投機構大都對創業企業選派管理人員，對企業的生產經營、市場銷售、財務狀況監測較為到位，對企業的治理結構、發展戰略、內控制度發揮較大良性影響力，擔保公司通過與創投機構結盟，加強溝通，可以及時、全面、準確跟蹤承保企業的最新情況，從而有效評估和把握信貸風險，必要時提前采取保護措施。

參考文獻：

[1] 呂顏昭，等.商業銀行的產業價值鏈系統關聯分析[J].商場現代化，2010(5).

[2] 陳植.銀行投貸聯動開啟新玩法：放貸+投行股權投資[EB/OL]. http://bank.jrj.com.cn/2013/10/14085415954383.shtml.

[3] 王月平.商業銀行謀劃轉型:與PE聯手股權投資[EB/OL] http://finance.eastmoney.com/news/1355,20110606140489111.html.

［責任編輯：文筠］

（2）成長期：VC與債權資本進入，管理資源輸入。本階段以產業投資平臺的風險投資資本進入為主，風險投資可以在企業不同發展時期分期注入，并深入企業，規范企業經營，指導企業規范經營、制定發展戰略、聯系業務伙伴，但不干預日常經營。在這一時期，企業積累了一部分可供作債權融資的資產，信貸合作機構可以配合提供一部分的信貸資金，這一部分的信貸資金可以附認股權證，為未來低溢價股本進入做準備。

（3）擴張期：債權融資。這一時期可以以信貸資金支持為主，包括中小企業打包貸款、企業債券融資等。處于擴張期的企業資產規模較大，業務記錄也較完備，信息透明度進一步提高，信用評價工作在這個階段可開展。技術風險在前二階段已基本解決，但市場風險和管理風險加大。此時由于企業已經符合商業銀行的貸款要求，因此企業融資中以債權融資為主，風險投資雖然仍然存在但比重下降。而由于企業市場風險和管理風險較大，不一定符合資本市場上直接融資的要求，因此股權融資比重還很小。

（4）成熟期：PE+改制上市。這一時候中小企業已經成為了一個成熟的企業，有前景的企業將會為上市做準備。隨著企業規模的擴大，企業盈利的增加，各方面管理制度的完善，企業融資渠道的選擇也逐步增加。這時，產業投資平臺以PI-PE的形式進入支持企業，并支持企業進行合規性改制以實現上市，完成股權的退出。國開行可以在不同時期提供不同的金融服務，將投資與信貸相結合，銀行可以獲得除貸款利息外的收益，也為企業提供了適合不同發展階段的金融支持。

四、國開行投貸聯動模式優勢分析

（一）解決人員與網點少問題

國開行一直以機構精簡運營，中小企業信貸業務通過與外部機構進行合作，可實現少數的人做大量的業務。投資業務借鑒信貸業務開發模式，將外部力量作為國家開發銀行伸入產業投資的觸角，人員與網點少的問題將迎刃而解。而且由于國家開發銀行在各地都已經建成了自己的信貸合作體系，信貸合作機構與合作關系已經是現成的，不需要搭建新的模式，故我們可以將本模式在各地快速推廣。

（二）解決產業投資項目來源問題

目前產業投資機構都面臨同樣的問題—項目來源問題，好項目早有人進入，后進產業投資機構沒有機會或是需要較高的溢價才能進入。通過與信貸合作機構，投資機構可以較早發現有價值的項目。通過與信貸合作機構、政府以及潛在的投資企業共同搭建平臺，信貸合作機構所擁有的信貸項目資源、政府組織項目資源、LP企業本身就是項目資源，將這些機構所擁有的資源匯聚在平臺內，使平臺擁有一個巨大的項目資源庫。

（三）解決投貸并存但不聯動的問題

所謂投貸結合，可從兩個方面來實施：第一，從管理架構方面，信貸部門與投資部門之間的信息與資源共享，可以實現投貸結合；第二，從對客戶的服務方面，針對不客戶的不同發展時期，提供不同的金融產品。從管理架構方面，國家開發銀行的信貸業務，尤其是中小企業信貸業務主要由信貸機構完成，信貸部門實際是信貸合作機構，我們在管理機構上將管理層的來源設置為信貸合作機構的負責人，雙邊考核，而投資一部需要與信貸合作機構對接，發掘信貸客戶的潛力，實現信貸部與投資部門的資源共享；投資二部需要主動開發客戶，對符合信貸的客戶，推薦給信貸合伙機構，從而真正實現投貸結合。

（四）降低投資與貸款項目風險

產業投資平臺通過在信貸客戶中篩選項目，而在開展信貸業務已對這些客戶進行了財務與市場分析等，進行了一次風險把關，降低了投資業務風險。同時，產業投資平臺也可為信貸合作機構推選客戶，產業投資平臺經過系統的精選，詳盡的盡職調查和縝密的專家論證，在項目質量上較有保證，客觀上減少了信貸業務遴選項目的隨意性與盲目性，也直接節省了尋找挑選項目的成本，同時降低了風險；創投機構大都對創業企業選派管理人員，對企業的生產經營、市場銷售、財務狀況監測較為到位，對企業的治理結構、發展戰略、內控制度發揮較大良性影響力，擔保公司通過與創投機構結盟，加強溝通，可以及時、全面、準確跟蹤承保企業的最新情況，從而有效評估和把握信貸風險，必要時提前采取保護措施。

參考文獻：

[1] 呂顏昭，等.商業銀行的產業價值鏈系統關聯分析[J].商場現代化，2010(5).

[2] 陳植.銀行投貸聯動開啟新玩法：放貸+投行股權投資[EB/OL]. http://bank.jrj.com.cn/2013/10/14085415954383.shtml.

[3] 王月平.商業銀行謀劃轉型:與PE聯手股權投資[EB/OL] http://finance.eastmoney.com/news/1355,20110606140489111.html.

［責任編輯：文筠］