農貸、房價與家庭人均收入：
——基于遼寧1980-2011數據的實證分析

□叢 正 呂曉英 劉 萍

農貸、房價與家庭人均收入：
——基于遼寧1980-2011數據的實證分析

□叢 正1呂曉英2劉 萍3

新型城鎮化發展需要大量資金投入，農村貸款供給不足是阻礙城鎮化發展的很大瓶頸，一個主要原因是農民沒有有價值的抵押物，缺乏安全保值的投資資產難以吸引外部資金大規模投資農村。本文以遼寧1980-2011年的人均房價、人均收入和農村貸款總量為變量，利用VAR模型分析和檢驗了作為沉淀資產的農房和農民人均收入、農業貸款之間的關系，用單位根檢驗平穩了數據，通過脈沖函數和方差分解，細化了變量間的影響。最后得出這幾個變量的相互關系，農村房價的上升對農貸投放量的增加意義重大，農房如果能上市流通，可以新增大量社會財富，從而可以吸收社會資金投入農業生產領域，解決農業經營資金不足的弊病。因此，通過借鑒國外成功的經驗結合我國的實際情況來構筑一個適合我國農村經濟發展的農村金融體系顯得迫在眉睫。

農房；VAR模型；農村貸款

一、引言

農貸供給少，一個主要問題是農業經營者抵押物缺乏，農村發展問題最根本的解決途徑是農村和城市要享有同樣的經濟投資條件，根據資本的逐利特征，如果在農村有著和城市相同的資產確權規定和安全的回報率，則城鄉對于資金的吸引力是相同的。可是商業銀行對于城市個人貸款尤其是個人抵押貸款，恐怕是其資產中最良性的部分，原因在于城市抵押物價值高，城市房產投資有制度和環境保障，城市住房也值錢，因此投資行為到了瘋狂程度，以致需要國家政策控制。建房是農民最大的支出項目, 農房是農民最大的實物資產，而這塊農業資產卻一直沒有盤活，沒有做到和投資資金相對接。全國大約有7. 21 億農民, 按人均30平米住房建筑面積、平均700 元的建筑造價保守計算, 全國農房的經濟價值至少有15 萬億元[2]這筆巨大的資產目前不能抵押, 不能上市交易, 只能在村民范圍內轉讓。可以說, 這筆資產目前是處于“沉淀”狀態的“死”資產(田野)。如果農村的廣大房產價值得到應有的承認，農村對于社會資金的吸引將會大幅增長。農房不讓流轉，政策本意是好的，怕農民居無定所，維持農村社會穩定，但是這項政策極大得限制了農村住房市場的發展，也間接限制了外部信貸資金流入農業。實質是農民最大財產權得不到應有承認，降低了農民在經濟發展中的地位，也是降低了農民的真實財產收入，間接降低了農民購買力，遏制了國內需求。本文力圖通過遼寧省(1980-2011)的數據，利于VAR模型實證出農房、農村人均收入對農業貸款供給的實際作用。首次檢驗了作為沉淀資產的農房和農民人均收入、農業貸款之間的關系，用單位根檢驗平穩了數據，通過脈沖函數和方差分解，細化了變量間的影響，最后得出這幾個變量的相互關系。如果想要建立農村金融良性循環，首先要為農村財富建立合法的載體，農房可以成為一個切入點。

二、理論框架與假設前提

我們探討經濟主體為風險厭惡和初期稟賦一定的條件下，其對資產組合的最優選擇。農村貸款供給問題實際上是資金的投資收益問題，社會上多余的儲蓄資金如何流向農業領域。我們建立農業投資者行為模型，其基本假設：投資農業的經濟主體效用函數為單調遞增和二階可導的VNM效用函數，其初始稟賦為 W0。經濟中存在一項收益率為 R1的非農業投資和收益為R2的農業投資。經濟主體將其初期稟賦全部投資于這兩個資產。其中，在資產R1的投資為α，則R2資產的投資為：W0-а。

經濟主體的投資收益為：W=аR1+(W0-а)×R2

投資組合選擇問題：M|a|axe[u(W?)]

在上述假設條件下，經濟主體的面臨組合選擇問題為：s·tW=аR1+(W0-а)×R2≥0

作為最優解的經濟主體最優資產組合滿足一階條件：

μ=E(R) 則約束條件可改寫為

(1)這里的風險溢價是投資者選擇具有雙重風險的農業資產投資，所要求的市場回報，而前述的僅僅是對市場風險的要求補償。

(2)個體在支付ρ后與他承受風險的場合處于同一效用水平，而這里個體資產可以在農業與非農間流動，從而形成不同的配置，擁有不同的組合收益和風險水平所有經濟組織的資金來源基本有2個：①內源融資，來自于企業內部的經營積累。即通過自己從事的經營活動，先是獲得一定的收入，扣除應交稅收，經過利潤分配以后，部分利潤可以留存形成經營組織的自我積累；②吸收社會其他經濟主體的剩余資金然后用于自己的內部經營，這就是企業的外源融資。由于信息不對稱的存在，銀行貸款風險性很大，銀行往往加強對借款者的監督和評估，主要通過信用對借款者分出等級，要求必要的超出借款價值的抵押品，監督和限制貸款資金的使用用途等。抵押擔保融資應該是最通常的解決手段:以農戶擁有的土地和房產為依托，制定和完善相應的抵押擔保的辦法，大范圍的進行農戶家庭資產抵押擔保信貸工作。農村土地金融是農業土地經營者以其擁有的土地產權向金融機構或社會公眾融資行為關系的總和，農房與農貸的實質是屬于農村資產權抵押融資的范疇[6]，從已有的研究成果來看，與農村產權抵押融資相關的研究主要有三個角度:一是怎么進行農房貸款？就是對農戶貸款運行模式的研究。二是怎么確定農貸抵押物？就是農村產權在什么情況下可以成為貸款抵押物，這個問題涉及到制度法律等相關問題，但是確實關鍵問題。三是向國外學習，納入農村土地金融范疇的研究。

假設一、農村信貸增加對農民收入有重要影響，信貸增加導致農民收入正向增長。按照經濟學的經典理論，其他條件不變的前提下，資本增加帶來產出增加，農村信貸供給增加帶來人均資本增加，資本增加帶來產出增加。因為農村人均資本量遠低于城市人均資本量，根據邊際生產率遞減規律，可得到農村信貸投放效率要高于城市。因此有理由相信農村信貸投資對農民增長有重要影響[1]。金融市場和金融組織通過分散風險和提供資源配置效率而產生經濟效益，然而金融市場本身有個選擇問題，常常是越有資產的人越容易貸到資金，缺乏的人卻難以貸到。常常是加劇收入差距。這么多年來農貸增長不快就是這樣，缺乏財富和資產的農民很難受到商業金融組織的青睞。農村歷來資源豐富，地域廣闊，人力資源相對也多，缺乏的是資金和資本，如何吸引商業貸款的投入，提高經濟層次和經濟效率。因此提高農貸投放可以更加直接得提高農民收入，而農民收入的增加可以顯著改善農村的金融生態環境，從而更好地吸引外部資金的投入，促進農村經濟的良性循環，農貸是啟動農村經濟的著眼點。

假設二、農房價值得到應有的承認。農房是否可以抵押，理論界和實務界還沒有達成共識。專家認為應當允許農民轉讓和抵押自己的房產，這實質上是解除了對農民財產權的限制，本是合情合理又符合法律規定的。但另一部分專家認為農房及宅基地是有著特殊用益的物權，是農民基本的生存立命之所，在現在農村社會保障體系不全的條件下，大量農民失去居所不利于社會穩定[5]。但現有制度下，農房權利受限，升值潛力不高，難以被投資者青睞，成為了“沉睡”的資產，價值得不到應有體現。金融機構在貸款后還有個處理抵押物的權利問題，如果貸款農民不能償還貸款，現有制度下銀行沒有權力處置抵押物，會導致銀行不良貸款的增加。金融機構如果貿然發放貸款，將面臨很大的風險。現階段的矛盾是農村新型城鎮化需要大量資金，農民融資困難，缺乏抵押物，農業發展受限。而作為農民主要財產的農房卻不能夠起到融通資金的作用。據統計,截止2010年底,全國農村住房(以下簡稱農房)面積達229億平方米,按照平均391. 7元/平方米的價值計算,沉淀的資金近9萬億元,相當于同期農村生產性固定資產總額的4. 9倍[2]。如果能通過抵押貸款等制度將沉淀在農房中的建設資金盤活成“動產”,將對農村現代化建設產巨大作用。

假設三、農村經濟良性發展與流動性過剩的緩解。整個經濟和銀行體系流動性過剩是近十年來中國經濟一個長期存在的問題。遼寧省經濟也表現出一方面是金融體系貨幣流動性過剩，據統計，至2011年末，遼寧省銀行體系累積存差超過4000億元，占比超過存款余額的30%[2]，金融機構有大量資金沒有貸出，形成流動過剩，這部分資金四處沖擊，出現了股價奇高，大宗商品價格瘋漲等現象；另一方面卻是農村金融的缺失和壓抑，農村資金奇缺，資金外流不斷增加，據統計，遼寧省農業貸款余額由2001年的534． 23億元增至2011年的1918． 69億元，年均增長138．45億元[2]，雖然遼寧農村貸款不斷增長，但與不斷增長的實際需求相比，還遠遠不夠，遼寧省農村金融缺口產生原因多樣，一部份是經濟整體快速增長，農村廣大經營者擁有大量的潛在資源和投資機會，這是經濟增長的隱形福利，尤其沿海地區發展外向型農業；另一方面廣大農民個人生活性金融需求也大量存在，比如就醫、上學等!第三方面農村發展需要大量的公共品和公共服務投資，這部分投資是建設新型城鎮化所必須的，這部分資金需求量大，需要各種性質金融機構綜合介入。農村經營的收益低，風險大，公共設施環境差，商業金融組織不愿放貸!大量的經濟潛在資源得不到開發，農村金融機構萎縮，農村經濟發展緩慢，而要建立新型城鎮化，必須消除城鄉二元經濟的格局，在農村建立良性的金融系統，解決農村地區貨幣供給不足，溝通城鄉資金的流通渠道，建立順暢的資金流通機制。

三、模型、變量與數據

向量自回歸模型(VAR)是基于數據的統計性質建立的模型，把系統中每一個內生變量作為系統中所有內生變量的滯后值的函數來構建模型，從而將單變量自回歸模型推廣到多元時間序列變量組成的“向量”自回歸模型。可以用來預測相關聯的經濟時間序列系統，并分析隨機擾動對變量系統的動態沖擊，進一步解釋經濟沖擊對經濟變量所產生的影響[2]。滯后階數為p的VAR模型表達式為：

yt=Φ1yt-1+…+Φpyt-p+Hxt+εt

其中：yt是k 維內生變量列向量，xt 是d 維外生變量列向量，p是滯后階數，T是樣本個數。k(k 維矩陣(1，…， (p 和k(d 維矩陣H 是待估計的系數矩陣[4]。εt 是k 維擾動列向量，它們相互之間可以同期相關，但不與自己的滯后值相關且不與等式右邊的變量相關

即含有k 個時間序列變量的VAR(p)模型由k 個方程組成。

本論文數據來自《遼寧省經濟統計年鑒》和《輝煌歲月—遼寧60年回眸》，選取遼寧省的 1981—2011年的農貸(LRF)數據、農村家庭人均收入(LRPI)和農村人均住房價值(LRPH)等時間序列數據，其中農村人均住宅價值=遼寧農村人均住房面積(平方米)乘以農村新建(購)住宅價值(元/平方米。為消除異方差,除描述性表格外,都做了對數化處理。

表1 遼寧農貸影響因素描述性表

四、實證研究

(一)單位根檢驗

單位根檢驗是檢驗非平穩時間序列模型的正式檢驗方法。以DF和ADF檢驗最為常見，這兩個檢驗可以回溯到20世紀70年代，當時由DICKEY和FULLER提出了檢驗時間序列變量是否含有單位根的正式方法。最大滯后長度根據施瓦茨信息準則確定， 利用 Eviews6.0軟件,對各變量進行單位根檢驗。

表2 ADF檢驗結果

根據 ADF檢驗結果LRPI，LRPH和 LRL在 5%顯著水平下為非平穩變量。對于非平穩變量的處理采用差分法,結果見表 2。其中△LRL，△LRPH和△LRPI分別表示對相關變量取一階差分值。從表 2可以看出,經過處理后各變量的差分皆是平穩變量,同時也是一階單整的。

(二) VAR滯后期與協整檢驗

在進行協整檢驗之前需要確定VAR 模型的最佳滯后期，在選擇滯后期階數P時，一方面想使滯后階數足夠大，以便能夠反應到所構建模型的動態特征。但是另一方面，滯后期階數越大，需要估計的參數也就越多，模型的自由度就會減少。所以要綜合考慮，既要有足夠數目的滯后期階數，又要有足夠數目的自由度[4]。表3 中列出了0 ～ 6 階VAR 模型的LR、FPE、AIC、SC和HQ 值，并以* 標記出依據相應準則選擇出來的滯后階數，其中有四個準則確定的滯后階數為6階，所以將VAR 模型的滯后階數定義為6。

表3 VAR 模型滯后階數判斷結果

由于上述變量都是單整的,本文使用約翰森( Johansen) 多變量協整檢驗判斷它們之間是否存在協整關系,并進一步確定相關變量之間的符號關系.表3為檢驗結果，在5%的顯著水平下判斷，因為跡統計量檢驗有16.06378大于15.49471；最大統計量檢驗有34.69676大于21.13162，所以跡( Trace) 和最大特征值( Maximum Eigenvalue) 統計量均拒絕對應的沒有協整( None) 和最多存在一個協整關系( At most 1) 的原假設，表明農村家庭人均收入(LRPI)、農村人均住房價值(LRPH)、農業貸款(LRL)三個變量至少存在兩個協整關系。

表4 變量Johansen協整檢驗結果

(三)標準化協整方程

根據以上檢驗，得出農村家庭人均收入(LPI)、農村人均住房價值(LPH)、農業貸款(LPL)三個變量最終的協整方程為：

LPL= 0.0024*LPL(-1) + 0.1903*LPL(-2) - 1.7638*LPH(-1) - 1.30661*LPH(-2) + 0.3235*LPI(-1) + 0.4424LPI(-2) + 0.2487

LPH =- 0.3351*LPL(-1) + 0.0708*LPL(-2) - 2.0213*LPH(-1) - 0.5038*LPH(-2) + 0.2868*LPI(-1) - 0.13*LPI(-2) + 0.3808

LPI =- 0.0016*LPL(-1) + 0.0118*LPL(-2) - 1.6405*LPH(-1) - 0.6785*LPH(-2) - 0.0660LPI(-1) - 0.0898*LPI(-2) + 0.35841

通過協整關系式( 3) ，可以得到農村家庭人均收入(LPI)、農村人均住房價值(LPH)、農業貸款(LPL)三個變量在樣本區間內( 1981—2011 年) 具有長期的均衡關系，從關系式看，農村人均住房價值(LPH)對農業貸款(LPL)有正方向的影響，說明農村房產價格低，建筑質量不好，對農業貸款有直接影響。如果通過城鎮化政策措施，改善農村居住環境，使農房上市流通，基本接近城市房產價格水平，會直接提高農村信貸抵押物價值，提高信貸總量。農村房價每增加1%，農業貸款量會增加1.78%。

(四)脈沖響應函數

由于VAR模型是一個非理論的模型，它無需對模型作任何先驗性的約束，因此在分析VAR模型時，往往不分析一個變量的變化對另一個變量的影響如何，而是分析一個誤差項發生變化，或者說模型受到某種沖擊時對系統的動態影響[4]。脈沖響應函數刻畫了內生變量農業貸款(LRL)對誤差變化大小的反應。具體的說，它刻畫了誤差項上加一個標準差大小的沖擊對內生變量當期值和未來值所帶來的影響；用時間序列模型來分析影響關系的一種思路，是考慮擾動項的各種影響是如何傳播到各個變量。脈沖響應函數的基本思想：

Xt =a1xt-1+a2xt-2+b1zt-1+b2zt-2+ε1t

zt =c1xt-1 +c2 xt-2 +d1zt-1+d2zt-2+ε2t t=1,2，…,T

式中，ai，bi，ci，di是參數，擾動項是具有平穩性質的白噪音向量。鑒于研究目的，重點考查來自農村家庭人均收入(LRPI)、農村人均住房價值(LRPH)、農業貸款(LRL)一個標準差信息沖擊(經喬立斯holesky自由度調整)后農村家庭人均收入(LRPI)的變化情況，所以將沖擊變量( Impulses)設定為LRL LRPI LRPH，響應變量( Responses)設定為 LRL。

五、主要結論與政策建議

(一)主要結論

從以上實證分析看出，現在的農村經濟中農民人均收入影響作用大，但是農房價值和農貸變化很有潛力。農村房產價值對于農村金融供給影響作用明顯，如果農村房產貨幣價值上升，直接影響農村金融供給。這些年城市的銀行信貸很多是以房產做抵押，城市房產的財富效應使得金融機構很愿意將資金貸給借錢者。本文認為農村金融良性循環的條件，是要有財富的良性載體，農村如果有了吸引財富的良性資產，農村金融循環才能良性運轉。首先一個重要途徑是改革完善農村房產流轉市場，目前仍缺乏科學的農房流轉價格支持體系，只有完善的農房流轉市場，農房才有一定的財富效應。國有城市土地市場已形成了比較完整的國有土地使用權價格體系，相比之下，農房流轉市場卻很不完善，基本上還處于自發、隱性、無序的狀態，也沒有形成統一的價格體系。建立和完善農房流轉市場資產的融資過程實質上是一個產權交易的過程，必須要有一個健全的市場。根據目前我國行政機構設置和農村的實際，可以以鄉為基礎建立信息，組織產權流轉、招拍掛等交易活動，為貸款抵押物處置、抵押權利的實現提供平臺。同時，大力發展農村產權價值評估、法律咨詢等中介組織，為農村產權流轉和抵押融資提供服務。基層農戶房屋交易市場，及時收集和發布各類產權流轉交易。

我們知道財富是個存量概念，收入是個流量概念。收入的持續增長才會在農村形成財富流入效應，吸引資金持續流入。我國農民收入的增長直接推動了農村金融機構信貸規模的增加，而信貸比率的提高也促進了農民收入的更快增長，農民收入與農村金融信貸之間的雙向促進作用為農民收入的增加提供了重要的途徑，即鼓勵金融機構向農村地區擴大信貸規模，增強對農民的金融支持，通過這一方式，可以有效地增加農民的收入水平。另一方面，我國農民收入與農村儲蓄比率之間并不存在明顯的因果關系，說明雖然二者在樣本區間之內存在著穩定的相關關系，但是這種關系并不是明顯的因果關系，通過農村儲蓄比率的提高，并不能對農民收入產生直接的影響。

(二)進一步討論

農村經濟問題，其實是個良性經濟循環問題，在過去由于“二元經濟”結構，經濟資源片面集中于大中城市，農村經濟沒有得到應有重視。但在最近幾年，城市經濟中，流動性過剩，存量資金太多，各路資金在資本市場和房地產市場等各種市場中橫沖直撞，出現了各種資產價格虛高現象，重要原因在于，資金投資缺少出路，尤其在國家出臺房價行政限制措施后，各種資金需要投資領域。政府城鎮化發展措施，奠定未來經濟發展空間在農村，尤其農民收入提高和農村房產確權后，價值上升，將大大得提升農村經濟的發展層次，會進一步搞活農村經濟。農村經濟是中國未來幾十年里，最具潛力的經濟體，試想如果廣大農村人均GDP達到或接近城市的平均水平，中國經濟體將會發展到多大？而在這種發展過程中，本文認為最先著眼的應該就是農村的資產，農村有經濟發展的潛力，缺乏的是清晰的制度環境和人材儲備。如果農村資產農房能象城鎮住房那樣吸引社會資金投入，這無疑會自動吸收社會資金進入農業領域。農村資產的確權是開啟農村投資的重要環節，有了良好的投資媒介，投資者才會投資農村領域，首先的問題農村資產的確權問題，有了好的制度環境，資產才能自然形成，才能吸引資金投入。

通過以上分析我們看到，建立系統全面的農村金融體系對于增加農民收入，促進農村經濟發展意義都很重大。我國農村金融體系從建國初期的由國家銀行為主，信用合作社為輔到改革開放后的以中國農業銀行為主導，農村信用社為基礎，其他金融機構和融資方式并存，再到現在以合作金融(農村信用社)、郵政儲蓄、中國農業銀行與中國農業發展銀行共同存在、分工協作的綜合的農村金融體系。這種農村金融體系全面，把滿足各種需求作為金融組織存在的前提，但是借鑒國外經驗和實際需求，還應該在組織的產生和定位上進行改革。首先要建立便于外部社會資金投入的金融組織平臺，比如現今的村鎮銀行，由多元資金介入，既要有大金融機構和大國企參與，又允許各種資金入股。要根據市場化要求發展壯大農村金融組織，提高農村金融組織的盈利能力，通過資本重組或多層次的資本市場來做大做強。

象法國信貸銀行一樣，從農村經營中獲利壯大，成為大型的金融機構。因此，通過借鑒國外成功的經驗結合我國的實際情況來構筑一個適合我國農村經濟發展的農村金融體系顯得迫在眉睫。

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2014-05-04

沈陽市科技局軟科學研究專項“沈陽市農村金融缺失問題測算研究”階段性成果，編號：F14-230-5-16；教育部人文社會科學研究青年基金項目"現代農業背景下東北地區農業產業集群可持續發展模式研究" 階段性成果，編號：11YJC630138。

1.東北財經大學，遼寧 大連，116025；沈陽化工大學，遼寧 沈陽,110142；2.東北農業大學，黑龍江 哈爾濱，150030；3.天津師范大學管理學院，天津，300387

叢 正(1973- )，男，遼寧人，東北財經大學金融學院資本市場方向博士研究生，沈陽化工大學金融系教師，研究方向：資本市場。

F832

A

1008-8091(2014)03-0037-06