中美匯率變動的博弈分析

摘要：人民幣匯率問題已成為中美爭論的焦點。本文基于雙層博弈思想從國家、國際兩層面分別對中美匯率變動進(jìn)行了研究，得到其變動的原因主要取決于國內(nèi)對匯率變動偏好不同的兩種投資者的凈盈余變化以及兩國之間偏離收益與合作收益的差額。

關(guān)鍵詞：中美匯率 變動 雙層博弈

0 引言

自我國加入世貿(mào)組織以來，持續(xù)性的貿(mào)易順差使得中美貿(mào)易摩擦不斷，由此帶來的人民幣匯率決定問題成為中美爭論的焦點。因此，研究中美匯率的變動問題對于我國制定匯率政策，保證經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重大的意義。

匯率作為經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，經(jīng)濟(jì)因素對于其決定必然很重要。但波拉尼[1]就認(rèn)為貨幣在實質(zhì)利益上是國家在國際間追逐權(quán)力的基礎(chǔ)。王悅兵[2]認(rèn)為只考慮經(jīng)濟(jì)因素忽略了國家之間復(fù)雜的利益爭奪與博弈，因而不能很好地解釋現(xiàn)實世界中的匯率決定。而劉剛，胡立[3]通過構(gòu)建一個中美匯率交鋒的完全信息且無限次重復(fù)博弈模型認(rèn)為中美均衡匯率水平取決于中美雙方各自耐心系數(shù)的大小。但是，以上的博弈模型只考慮到了政府在國際層面的博弈，沒有考慮國內(nèi)政府和投資者間的博弈情況。因此，本文將按照雙層博弈的思想來分析中美匯率變動問題。

1 雙層博弈的理論思想

雙層博弈理論由羅伯特·帕特南[4]于1988年提出，該理論最先運(yùn)用于國際談判領(lǐng)域，在其他領(lǐng)域的應(yīng)用還不多見。考慮到其政治經(jīng)濟(jì)學(xué)上的思想與本文將要討論分析的匯率問題具有相似的性質(zhì)。因此本文將雙層博弈思想運(yùn)用于人民幣匯率的決定，其中博弈的兩個層次為國家層次博弈和國際層次博弈。

國家層次博弈指中國政府和投資者之間的博弈過程。其中投資者受匯率波動影響明顯，從而不斷向政府施加壓力，迫使其采取符合自己偏好的政策進(jìn)而為自己謀取利益。另一方面，由于政府也是作為一個利益主體，只有匯率政策符合其自身的利益才會執(zhí)行，而其利益體現(xiàn)在政府的稅收上。此外，政府為了維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，必須從大局出發(fā)，綜合考慮各方面因素，進(jìn)行匯率的決定。

國際層次的博弈則指中國政府和美國政府的博弈過程。一方面為了維護(hù)既定的國際地位或爭取更高層次的國際地位，政府必定以本國利益為根本，這樣才會有能力贏得國際話語權(quán)。但同時，由于如今各國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)密不可分，一旦打破經(jīng)濟(jì)關(guān)系的平衡，有可能會遭致其他國家的報復(fù)。為了保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)可持續(xù)的發(fā)展，一國在制定經(jīng)濟(jì)政策時必須同時兼顧其他國家的利益，維護(hù)良好的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此，在國際層次上，各國政府之間的博弈，既是利益相互依賴下的合作，又是利益相互競爭下的沖突。

本文接下來將基于以上的博弈思想，分別建立國家層次和國際層次的博弈模型，從而對中美匯率的決定過程有更全面的了解。

2 博弈模型分析

2.1 國家層次模型分析 假定博弈的參與方為中國政府和投資者，雙方都完全理性。為了簡化模型，這里的投資者將假設(shè)為偏好人民幣升值的投資者。中國政府的稅收收益由不同投資主體帶來的凈效益決定，即偏好人民幣升值的投資者與不偏好人民幣升值的投資者的收益之和的變化值。其中政府有兩個策略，分別是升值、不升值；投資者有兩個策略，分別是投資、不投資。

由于現(xiàn)實生活中，中國政府與投資者處于不同的地位，雙方信息也并不對稱。一般政府屬于信息完全方，且政府將先采取行動；而投資者屬于信息不完全方，只能處于相對被動的地位。因此，中國政府和投資者之間的博弈看成是不完全信息的動態(tài)博弈更貼近現(xiàn)實。對于投資者來說，在進(jìn)入中國市場前要對人民幣匯率進(jìn)行判斷。假設(shè)投資者預(yù)期人民幣升值的概率為p，不升值的概率為1-p。則動態(tài)博弈樹如下：

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如圖1所示，此時投資者投資的預(yù)期收益為a*p+c（1-p），不投資的預(yù)期收益為0，由于a*p+c（1-p）>0，因此投資者一定會選擇投資。而當(dāng)投資者一定選擇投資時，對于政府，如果a-b>c，則政府會選擇使人民幣升值的策略，否則將選擇不升值的策略。從動態(tài)博弈的結(jié)果來看，仍然只有當(dāng)偏好人民幣升值的投資者獲得的投資收益會大于不偏好人民幣升值投資者的損失成本的情況下，政府才會選擇使人民幣升值。

雖然保持低估的匯率就短期而言促進(jìn)出口，確實對拉動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)起到很大的作用。但長此容易使出口商的創(chuàng)新動力減少，減弱世界市場上的產(chǎn)品競爭力，不僅收益逐漸遞減，而且不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。而適當(dāng)?shù)纳担瑓s能增加加工貿(mào)易企業(yè)的國內(nèi)采購，延長加工貿(mào)易企業(yè)的國內(nèi)價值鏈，增強(qiáng)上下游企業(yè)的關(guān)聯(lián)，同時可以促進(jìn)出口企業(yè)不斷提高自身的產(chǎn)品競爭力從而保持長久穩(wěn)定的收益增長。因此從長期來看，適當(dāng)?shù)纳邓鶐淼氖找鎸⑹歉哂锌沙掷m(xù)性的，也能夠給政府帶來更高的收益。

2.2 國際層次模型分析 假定此時的博弈雙方為中國與美國，兩國都是經(jīng)濟(jì)大國，且雙方政府都完全理性。為了簡化模型，假設(shè)在匯率變動中中美雙方的利益分配對稱。那么，在博弈過程中，中國政府有兩個策略，分別是合作（人民幣升值）、不合作（人民幣不升值或反報復(fù)）；美國政府也有兩個策略，分別是合作（人民幣不升值）、不合作（人民幣升值或報復(fù)）。

隨著如今全球經(jīng)濟(jì)一體化的迅猛發(fā)展，中美兩國已經(jīng)處于一種相互依存的狀態(tài)，如果雙方都表現(xiàn)非合作的態(tài)度，最終會導(dǎo)致兩敗俱傷，損人而不利己。因此，假設(shè)中國和美國進(jìn)行匯率博弈無限多次且合理，那么無限次重復(fù)博弈會有多個子博弈。下面將討論子博弈均衡解可能出現(xiàn)的情況，此時仍然假定博弈雙方是信息完全方。那么假設(shè)在博弈的初期雙方都選擇合作，即此時中美雙方的收益都為e，但在以后的博弈中，一旦一方選擇了不合作，雖然這個階段會獲得更高的收益g，但另一方以后將永遠(yuǎn)選擇不合作，即采取“冷酷策略”，這時背叛者將永遠(yuǎn)得到-d的收益。令δ為中美兩國的貼現(xiàn)因子。如果其中一個國家在某個階段選擇不合作，則它當(dāng)期的收益為g，之后的收益都是-d，所以收益為：

g+δ（-d）+δ2（-d）+δ3（-d）+…+δn（-d）

=g+（-d）*（δ/1-δ）

而如果兩國一直選擇合作則這個國家的收益為：

e+δe+δ2e+δ3e+…+δne=e/（1-δ）

只有當(dāng)g+（-d）*（δ/1-δ）≤e/（1-δ）時，兩國才會一直保持合作關(guān)系。對上述不等式求解，得到當(dāng)滿足1≥δ≥（g-e）/（g+d）的條件時，兩國會一直保持合作關(guān)系。即當(dāng)貼現(xiàn)因子盡可能大時，兩國的合作關(guān)系越長久。同時，從條件的表達(dá)式中可以看出，當(dāng)（g-e）的差越大，即如果偏離收益越大于合作收益，則δ的取值范圍越窄，即不等式越難滿足，合作的機(jī)會也會越小。因此，如果要使貼現(xiàn)因子滿足這個不等式，偏離收益盡可能小，則雙方保持合作的關(guān)系也越長久。

在加入世貿(mào)組織后的一段時間內(nèi)，中國由于仍然處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的起步階段，經(jīng)濟(jì)對出口的依賴仍然很大，保證匯率水平的穩(wěn)定對于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要。因此，中國的偏離收益會很大，從而也招致了美國的貿(mào)易報復(fù)。但是，隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)形式開始轉(zhuǎn)型，中國也在應(yīng)美國的要求不斷調(diào)整匯率水平，尤其在2005年匯改后，人民幣開始逐年升值。最終，偏離收益與合作收益的差額越來越小，而中美也會形成長久的合作關(guān)系。

3 結(jié)論

本文通過運(yùn)用雙層博弈理論的思想分別建立了國家層次的博弈模型和國際層次的博弈模型，分別可以看到在不同層次上中美匯率變動的條件，主要取決于對匯率變動偏好不同的兩種國內(nèi)投資者的凈盈余變化以及偏離收益與合作收益的差額。從國家層次來看，適當(dāng)?shù)纳的軌虼龠M(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，保持投資者的市場競爭力。在長期能夠同時給投資者和政府帶來更高的收益。從國際層次來看，迫于美國的壓力和中國政府的長遠(yuǎn)利益考慮，人民幣會逐漸升值，最終中國出口貿(mào)易的偏離收益會越來越小，合作將成為兩國的最后博弈結(jié)果。

參考文獻(xiàn)：

[1]Karl Polanyi.1957.The Great Transformation[M].Boston：

Beacon press（originally publisbed in 1944）.

[2]王悅兵.匯率變動與政治博弈——人民幣匯率與政治關(guān)系分析及改革方向[J].時代金融，2013（1）：39-40.

[3]劉剛，胡立.人民幣匯率中美博弈：一個納什均衡模型分析[J]. 金融發(fā)展研究，2012（2）：34-37.

[4]Robert Putnam.Diplomacy and Domestic Politics：The Logic of Two-Level Games[J].International Organization， Vol.42，No.3（Summer，1988）：437-460.

作者簡介：付婷（1990-），女，江西南昌人，世界經(jīng)濟(jì)學(xué)，研究方向：世界經(jīng)濟(jì)和國際匯率。