家禽養(yǎng)殖業(yè)步入新一輪景氣周期

啟明

近期，A股市場中的家禽養(yǎng)殖業(yè)板塊個股表現(xiàn)搶眼。以雞禽養(yǎng)殖為主業(yè)的益生股份（002458）股價從6月底的8.52元最高漲至14.96元，漲幅高達(dá)75.59%。與此同時，圣農(nóng)發(fā)展（002299）、*ST民和（002234）表現(xiàn)同樣突出。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，需求穩(wěn)定、供給收縮令家禽養(yǎng)殖業(yè)有望走出低谷，步入新一輪景氣周期。在這個過程中，上市公司將在行業(yè)整合中發(fā)揮重要作用。

過去兩年禽流感重創(chuàng)令供給異常收縮

在過去兩年，嚴(yán)重的禽流感對家禽養(yǎng)殖業(yè)帶來災(zāi)難性影響。尤其是今年年初，大量家禽被撲殺導(dǎo)致肉雞、蛋雞存欄量均出現(xiàn)大幅下降。而禽流感的后遺癥是養(yǎng)殖戶補欄動作不積極。

與此同時，國內(nèi)白羽肉雞行業(yè)因經(jīng)營虧損、資金緊張等原因達(dá)成共識，成立白羽肉雞聯(lián)盟縮減祖代雞引種數(shù)量以及強制淘汰滿50周齡的祖代雞，去產(chǎn)能趨勢明顯。

而蛋雞方面，芝華數(shù)據(jù)公布的數(shù)據(jù)顯示，去年11月以來，在產(chǎn)蛋雞存欄量快速下滑。2014年7月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.3億只，環(huán)比2014年6月繼續(xù)減少，減少幅度為3.11%；同比2013年7月減少21.48%（圖1）。可見，盡管最近幾個月雞蛋價格迅速走高，但養(yǎng)殖戶對禽流感心有余悸，補欄動作緩慢，部分養(yǎng)殖戶甚至退出市場，導(dǎo)致家禽市場將在未來相當(dāng)長的一段時期處于供給偏緊的狀態(tài)。

對美進(jìn)口白羽雞征反傾銷稅錦上添花

今年7月，商務(wù)部裁定，原產(chǎn)于美國的進(jìn)口白羽肉雞產(chǎn)品存在傾銷和補貼，中國國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)受到了實質(zhì)損害，而且傾銷、補貼與實質(zhì)損害之間存在因果關(guān)系。自2014 年7 月9 日起，進(jìn)口經(jīng)營者在進(jìn)口原產(chǎn)于美國的白羽肉雞產(chǎn)品時，應(yīng)按照調(diào)整后的稅率向中華人民共和國海關(guān)繳納相應(yīng)的反傾銷稅。

“商務(wù)部裁定對美國的進(jìn)口白羽肉雞產(chǎn)品征收反傾銷稅，更加利好國內(nèi)的白羽肉雞行業(yè)的發(fā)展，我國家禽養(yǎng)殖市場恢復(fù)速度有望進(jìn)一步加快。”山西證券分析師張旭表示。

對進(jìn)口白羽雞征收反傾銷稅在一定程度上繼續(xù)影響國內(nèi)肉雞的供給，進(jìn)一步刺激價格的回升。全國肉雞價格也在8月全面進(jìn)入了“9”元時代，山東、河南等主產(chǎn)區(qū)均價都在9.6元/公斤附近。

事實上，雞苗價格的快速上漲也從側(cè)面驗證了家禽養(yǎng)殖業(yè)的復(fù)蘇。從7月初至今，雞苗價格一直在漲，行業(yè)雞苗的成本線在2.5元/羽，目前已超過3元，雞苗企業(yè)現(xiàn)已開始盈利。

齊魯證券表示，禽業(yè)股的機會是一輪中、大級別的反轉(zhuǎn)，而不是普通意義的反彈，其行情有望延續(xù)到2015年底。

上市公司有望扮演行業(yè)整合者角色

家禽養(yǎng)殖行業(yè)的復(fù)蘇讓我們看到投資機會。但家禽養(yǎng)殖上市公司的投資邏輯并非僅僅是行業(yè)的周期性復(fù)蘇。更重要的是，我國家禽養(yǎng)殖業(yè)高度分散，集中度偏低，未來必然向規(guī)模化轉(zhuǎn)變。在這個過程中，具備資金優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢的上市公司有望扮演行業(yè)整合者的角色，獲得更大的發(fā)展空間。事實上，白羽雞聯(lián)盟在這一次的行業(yè)自救中就發(fā)揮了重要的作用，加快了行業(yè)走出低谷的時間。我們認(rèn)為，行業(yè)龍頭益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、*ST民和等公司值得關(guān)注。

以益生股份為例，公司是中國最大的祖代種雞養(yǎng)殖企業(yè)，從事的業(yè)務(wù)在國內(nèi)處于產(chǎn)業(yè)鏈的頂端環(huán)節(jié)，是中國肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的源頭。公司種雞繁育水平在國內(nèi)外處于領(lǐng)先地位，祖代種雞養(yǎng)殖和繁育父母代種雛雞方面連續(xù)多年保持市場占有率第一，在產(chǎn)品質(zhì)量、價格、品種供應(yīng)等方面具有顯著的競爭優(yōu)勢。

受禽流感影響，2013年、2014年上半年，公司都出現(xiàn)大幅虧損。但2014年下半年，有望走出低谷。按照公司規(guī)劃，2015年將出欄2000萬套父母代雞苗和2億羽商品代雞苗。齊魯證券表示，按照單羽商品代盈利1元、父母代盈利5元測算，則2015年公司盈利將突破3億元。

經(jīng)過大幅上漲，公司當(dāng)前市值接近40億元，考慮到家禽養(yǎng)殖業(yè)步入景氣周期，公司估值仍有提升空間，一旦股價有所調(diào)整，投資者仍可以逢低關(guān)注。