企業風險管理的結構性影響因素分析

李文昌+談益雯+姜陳燕

【摘 要】 企業風險的系統性分析應將企業結構分析和企業行為分析進行有機結合。以《內部控制規范》為主導的風險管理框架側重于對行流程（行為）的分析。文章闡述了企業的產權結構、治理結構、組織結構、資本結構四個方面對企業風險的影響，研究了其對應的風險成因和主要表現方式。

【關鍵詞】 經營風險； 產權結構； 治理結構； 組織結構； 資本結構

中圖分類號：F279.23 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）28-0040-03

企業經營過程中的風險無時不有，無處不在，風險管理已成為理論界和實務界普遍關注的焦點問題。不確定性是風險最基本的特點，它代表著事件的未來可能出現多種不同的結果，而這種結果本身既可以表明“結果差異”，也可以表明“危險損失”。因此風險管理是基于對風險的不確定性進行度量，包含了結果差異觀和危險損失觀兩種不同視角。前者側重價值分析，后者更多地面向管理控制。

企業全面風險管理的COSO框架，就是采用危險損失觀的企業風險管理，建立基于內部控制規范的風險管理（控制）框架。但目前中外內部控制規范中，大多圍繞業務流程開展風險控制，因而是一種過程性的風險管理思路，是一種行為性的分析框架。作為一個權變的企業系統，風險管理同樣與企業的多種結構特性有關。對企業結構特性和業務行為進行雙重分析，才能使企業的風險管理更有針對性。本文在分析企業風險成因時，劃分了企業的產權結構、治理結構、組織結構、資本結構等因素，目的在于為企業風險管理與其企業結構特性的相關關系開展進一步的實證研究提供一個經驗分析框架。

一、產權結構與企業風險

目前的研究多數是將產權結構視為公司治理結構（機制）的組成部分。當存在發達的產權交易市場時，產權結構可以被理解為治理結構的一個基礎性要素。但在我國，與產權結構有關的市場機制和法律機制并不完善，產權結構要素對應著特定的風險成因和作用機制；同時，當產權與人力資源相結合時，在不同的法律和文化環境下，作用機制也并不完全相同，因而由產權結構引至的企業風險并不能簡單地理解為公司治理機制所控制的企業風險。產權結構對企業風險的影響，集中體現在企業的產權界定和轉讓特性、產權的多元化程度和收益權結構安排三個主要方面。

（一）產權界定、可轉讓性和保護程度與企業風險

產權市場的完善程度會影響企業風險的形成，而產權界定、可轉讓特性和保護程度是產權市場完善程度的幾項主要標志。因此產權結構引至的風險取決于產權市場的完善程度。我國存在著大量的自然人企業，轉讓手續較為繁瑣，可轉讓性不強；同時由于缺少充分發達的產權保護和交易市場，加之不正當競爭手段的廣泛存在，由產權結構引至的企業經營行為的風險也大量存在。例如，現實中，在一些產業集中度高的地區，許多中小企業成功開發的新產品在開發后的一個月內就被同行企業連人帶技術挖走，技術創新的風險程度比較高。

（二）產權的多元化與企業風險

產權結構從根本上規定了企業的決策機制、運行機制、激勵與約束機制，也影響著企業的運行效率與市場競爭能力。一般認為，企業產權結構是指不同類型的產權主體之間以及同一類型產權內部的相互關系，產權結構是產權在各種出資者之間的分布狀態，常用集中度來衡量。但實際上在我國，產權有國有、非國有和混合所有等類別，因此產權結構與企業風險的關系對應著一個股權多元化的現狀，除股權集中度外，股權性質也是關鍵環節，后者從根本上決定了其不能適用標準的“同股同權”的治理結構體系。這就是我國規范的公司治理機制運行過程中常常“不規范”的原因所在。因此與產權結構有關的風險受集中度與產權性質雙重因素影響，本質上是一個多元化的風險分析模式。

（三）產權的收益權結構與企業風險

產權結構中的收益權結構規定了企業所有者與經營者對企業收益的分配安排。企業所有者對企業投入資本的目的是獲取最大化的回報，對經營者來說，收益權的安排會直接影響著經營者對企業管理的投入程度，若收益權結構不能滿足經營者的需求，會產生多種經營風險。這是現代產權及公司治理理論對產權收益權結構風險的一種主要觀點。但目前我國企業有更廣泛意義上的收益權風險，有著更復雜的利益相關者效應，例如股利發放率極低、國有企業資金矛盾、行業性補貼等異于市場邏輯的行為普遍存在。企業利益相關者的特殊地位和關系，導致企業風險管理存在廣泛的短視性和尋租性。

二、治理結構與企業風險

治理結構是以實現公司最佳經營業績為目的，用以支配企業利益相關者之間關系的一整套結構性制度安排，它由一系列契約組成，界定了權利、利益和風險在企業利益相關者之間的分配。公司治理結構，對公司運轉效率、競爭力強弱起到決定性的作用，并能夠解決公司各方利益分配問題。由于現代企業制度普遍建立的是“三權分立”的治理結構，三權分立即公司的決策權、經營管理權、監督權分屬于股東會、董事會、監事會，通過三大機構的權力制衡保障公司的良好運行。治理結構對企業風險的影響主要體現在：董事會的運行特性、激勵約束制度和信息技術治理（IT治理）有效性三個方面。

（一）董事會運行特性與企業風險

董事會作為公司的核心決策機構，在公司中處于極其重要的地位。董事會規模過大，容易滋生官僚主義，降低決策效率，進而影響企業的經營效率，增加企業風險。另外，過大的董事會規模可能會使得董事會成員產生依賴和僥幸心理，當企業面臨風險時，怠于采取積極有效的措施應對風險，這顯然會導致企業風險的上升。另外，制約董事會的獨立董事也與企業風險有關。盡管獨立董事與企業之間存在契約關系，企業希望通過獨立董事“外部人”的身份緩解企業中存在的各類代理問題。但獨立董事存在容易被控股股東控制而缺乏獨立性的問題，或者存在獨立董事由于自身知識經驗能力等原因可能無法很好地履行其職能的可能性，因此，獨立董事并不總能發揮其作用，以降低企業的風險。

（二）激勵約束制度與企業風險

企業制定合理的報酬激勵制度，能促進管理層與股東利益的趨同，從而降低企業的風險。根據代理理論，高管激勵能夠降低代理成本，使得管理層更好地為股東服務。但激勵機制發揮作用離不開其對應的社會文化環境。例如，國際領先的華為公司激勵性股權廣泛分散，但其創業老板則認為，如果公司上市，富翁效應反而會侵蝕管理者的積極性，成為“懶惰的富翁”。這可以說是對激勵機制存在風險的一個很好的解釋。在企業內部，約束制度在企業中是必不可少的。約束制度是經營者的緊箍咒，可使經營者在一定程度上提高生產效率并降低風險，但在我國儒家文化占主導的經營環境下，約束機制如果不能很好地結合企業文化，在制度化與人性化之間進行合理的權衡，約束與激勵機制一樣，也有可能落入風險管理的陷阱。

（三）IT治理與企業風險

廣義的IT治理是基于信息技術的企業治理，也包括對IT本身的實施和應用過程的治理。在信息技術廣泛應用的今天，企業大多廣泛依賴IT技術進行產業鏈協作、企業集群、商業模式創新等多種形式的跨企業邊界活動。在分析企業風險的公司治理因素時，不能忽視信息技術從根本上改變了個體和組織的運行方式、溝通方式乃至思維和決策模式。電子商務、信息安全、商業信息交換、社交化平臺等將從根本上改變企業的運行模式，因此，不重視IT環境下企業治理過程的新特性，將難以進行有效的風險管理。

三、組織結構與企業風險

組織結構是指為實現既定的經營目標和戰略目標而確立的一種內部權力、責任、控制和協調關系的系統。組織結構可以平衡企業組織內專業化與整合兩個方面的要求，運用集權和分權的手段對企業經營活動進行組織和控制；能夠整合調配公司各職能部門之間生產及經營管理職能，使各職能部門能夠穩定、高效地進行日常經營并形成有效的相互制衡機制。企業的組織結構必須符合企業的戰略，適應企業所處的環境條件，并與自身的規模相匹配。因此，組織結構對企業風險的影響主要體現在組織結構與企業發展戰略的適配性、內部機構設計和權責的分配、科層間的協調溝通效率等三個方面。

（一）組織結構與企業發展戰略的適配性

戰略決定結構，企業組織結構是實現企業經營戰略的主要工具，不同的戰略要求有不同的組織結構與之相匹配。例如，企業發展具有不同的階段，當處于發展階段且外部環境競爭不激烈的條件下，可能就采用簡單的結構或形式；有的處于增長階段的后期，可能運用事業部制結構較為穩妥?？梢?，發展戰略對組織結構在組織形式（采用職能制還是事業部制）及職權的集中度（是集權多還是分權多）的選擇上會產生很大的影響。組織結構一旦與企業發展戰略發生沖突，就會對企業的快速穩定發展產生巨大的影響，甚至阻礙企業戰略目標的實現，形成特定的戰略風險。

（二）機構設計和權責的分配

一個企業如果內部機構設置未能完全符合專業分工與協作的要求，可能導致機構重疊、部門職能出現交叉或缺失。職能交叉會造成對于一項工作出現重復勞動，浪費企業資源（人力、時間），若結果相左又必將增加管理人員的決策成本，使企業運行效率低下；職能交叉也會破壞企業內部的和諧，甚至可能給企業造成損失；若機構、職能缺失，出現有事無人干的局面，會拖延相關項目的決策、實施時間，使企業存在隱患。機構設置不合理帶來的風險，體現為權責分配不合理帶來的風險。權責分配時如果不能合理分離不相容職務，則會給舞弊提供機會和滋生的土壤，將給企業的正常生產經營帶來風險；另一方面，如果不相容職務分離設計時未能兼顧權責對等的原則，可能會使得公司職員在進行某項活動之前，過度權衡成功得利和失敗責任，影響組織的正常運行，產生失敗風險。

（三）科層間的協調溝通效率與企業風險

組織機構與上級領導和下屬單位的橫向及縱向信息溝通不暢通，造成信息傳遞不及時、不準確，進而引發風險。當今時代，時間就是企業的生命線，短短的時間延誤也可能給企業帶來巨大的損失，例如擁有158年歷史的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟公司向法院申請破產保護10分鐘后，德國國家發展銀行仍依照約定向即將被凍結的雷曼兄弟賬戶轉入有去無回的3億歐元，這3億歐元的損失正是因為德國國家發展銀行內部信息傳遞不及時而造成的。可見，及時、順暢的信息溝通對于企業是非常重要的風險分析因素。同樣，與企業治理層所討論的信息技術的影響因素一樣，在企業組織層面的協調，如何利用信息技術，實現科層間的協調溝通，在此基礎上構建新型的管理控制模式，并進一步加強風險管理也是很現實的問題。

四、資本結構與企業風險

資本結構是企業的長短期債務與各種權益資本的構成與比例關系。現代資本結構理論主要采用“結果差異觀”構建風險管理理論，因而，現代資本結構理論的核心是追求一種最優資本結構模式，因而形成了凈收入理論、權衡理論、優序融資理論和代理理論等理論分支。資本結構對于企業風險的影響，通過財務風險進而影響其他風險層面，表現于資本結構優化狀態、資本結構的彈性、現金流量狀況三個方面。

（一）資本結構優化狀態對風險的影響

適當地利用負債可以降低企業的資本成本，但當債務比率過高時，一方面杠桿利益會被債務成本抵消，企業將面臨較大的財務風險，甚至會使企業陷入財務危機中；另一方面會因破產風險的增加而導致企業價值下降。若企業的債務比率過低，將喪失部分杠桿利益，喪失例如節稅等機會成本，造成不必要的現金浪費，可能會增加企業的流動性風險。因此，企業應確定其最佳的資本結構，使加權平均資本成本最低，企業價值最大，以增強企業的經濟實力和競爭能力。股東權益是償債的最直接保障，所以負債數額要與權益資本的規模相適應。

（二）資本結構彈性對風險的影響

所謂資本結構彈性是指各類融資隨著理財業務的變化，能夠隨時清欠、退還和轉換，使資本結構可以實現調整和改變的靈活性。保持一定比例的期限相對靈活的融資為企業管理當局提供了一種在必要時調整融資結構和融資總量，控制財務風險的有效手段。另外，負債期限結構直接影響到企業融資成本和經營風險，不同的債務期限結構，會帶來不同的財務影響。一般而言，長期負債所占比例越大，財務風險越小。但是對類似于為企業開發周期較長、需求較大的項目提供資金的長期負債而言，應該使得長期負債籌資的期限與投資回收周期相一致。否則會帶來過高的融資成本，也會提高財務風險。

（三）企業現金流量狀況對風險的影響

企業流量狀況不佳是資本結構之于企業風險的直接表現。無論是銀行借款、發行債券等債務資本，還是權益資本對應的利潤分配，都需要企業的現金流支出。企業資本結構招致的風險取決于企業財務管理制度和內部資本配置安排，一般說來，企業如果缺乏有效的預算管理制度，缺乏營運資金的有效管理模式，那么資本結構所體現的財務風險，會引致企業信用風險、法律風險、經營風險的產生。

五、小結

企業風險分析要關注將企業結構分析和企業行為分析進行有機結合。本文關注風險管理所對應的企業結構特性，在《企業內部控制規范》所確定的基本環境因素基礎上，著重討論了影響治理特性的產權結構特性，并引入了對財務結構（資本結構）與風險關系的分析。這些擴展的企業結構特性與風險關系的分析，能加強對企業風險成因的認識，完善企業風險的系統分析框架，有助于進一步開展對風險管理有效性的經驗研究。

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