上市公司財務綜合狀況之灰關聯評價

胡燕云 毛芳 程詩英

摘 要 上市公司財務狀況的綜合評價是一個灰色問題，本文運用灰色關聯分析方法，建立灰色關聯評價模型，并將模型運用于上市公司財務綜合狀況評價，進行實證研究分析從而得出結論。

關鍵詞 財務指標評價 灰色關聯分析 上市公司

中圖分類號：F234.4 文獻標識碼：A

Grey Evaluation of the Comprehensive Financial

Situation of Listed Companies

HU Yanyun， MAO Fang， CHENG Shiying

（CSIC（Wuhan） Lingjiu-Tech Co.， Ltd， Wuhan， Hubei 430074）

Abstract Comprehensive evaluation of listed company's financial situation is a gray issue， this paper， gray correlation analysis method to establish gray correlation evaluation model， and the model used in the company's financial condition listed comprehensive evaluation of empirical research and analysis in order to draw conclusions.

Key words evaluation of financial indicators； grey relational analysis； listed company

0 前言

財務綜合評價是以企業財務報告所反映的財務指標為主要依據，對企業財務狀況和經營成果進行評價分析，其最終目的在于全方位地了解企業經營理財的狀況，并藉以對企業經濟效益的優劣作出較為系統的、全面的、綜合的評價，其評價結果為財務報告使用人及廣大投資者提供有力的信息支持。如何合理地對上市公司的財務狀況進行綜合評價一直是企業界、證券界和理論界關注、討論的熱點問題。

評價公司的財務指標很多，其中評價盈利能力的有：總資產報酬率、銷售凈利率、凈資產報酬率等；評價公司償債能力的有：資產負債率、流動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等；評價公司發展能力的有：銷售增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率等。正因為評價公司的財務指標很多，通過某一指標對兩家公司或多家公司進行評價，孰高孰低、孰優孰劣，得出的結果是明確的。但若用多項指標對同樣幾家公司進行比較，不同人、不同時間可能得出不同的結論，甚至覺得這幾家公司之間不具有可比性。當然只憑感覺而未采用具體的技術指標分析得出可比性結論的往往帶有很強的主觀性，其結論的可靠性是值得懷疑的。

灰色系統是指部分信息明確、部分信息不明確的系統。世界上絕大多數問題都可視為帶有灰色性，而這些問題用常規的數理統計等方法往往很復雜甚至難以解決，應用灰色系統理論，解決這些問題往往會變得簡單，而且準確性明顯有所提高。上市公司的財務綜合評價就是一個灰色問題。上市公司的財務報表等信息雖然都是公開的，但僅通過公司的報表等信息來評價一個公司的財務狀況還是不夠的，我們所了解的信息仍然是不完全的，是灰色的。

本文以灰色系統理論中的“小樣本”、“貧信息”、“不確定性”為系統研究對象，運用該理論的灰色關聯分析法，建立上市公司財務綜合評價模型，并隨機選取幾家上市公司進行實證分析研究。

1 上市公司財務綜合評價的灰色關聯模型

本文視上市公司財務綜合評價問題為一個灰色多目標決策問題，其灰色關聯分析方法的基本思路是：選取樣本建立目標特征值矩陣，對相關指標進行規范化處理，計算灰色關聯度并分析得出評價結論。

1.1 建立目標特征值矩陣

假設需對家上市公司進行財務評價，選取項財務評價指標，可建立如下階目標特征值矩陣：

（1）

式中為第家上市公司的第項財務指標值，一般包括效益型指標（值越大越優），成本型指標（值越小越優）和適中型指標（值越接近某一固定值越優）。

1.2 規范化處理

一般情況下，不同類型的指標間的量綱不同，且不同指標間數量差異較大，使得不同指標間在量上不能進行比較，故必須對其進行規范化處理，計算公式如下：

= [ ] / [ ] （2）

= [ ] / [ ] （3）

= ∣ ∣/ ∣ ∣ （4）

其中式（2）適用于值越大效用越好的因素屬性，式（3）適用于值越小效用越好的因素屬性，式（4）適用于值越接近于某一固定值越好的因素屬性。

1.3 灰關聯度計算與分析

先求出比較系列與參考系列的絕對差 = ∣∣，并找出其中的最大值 和最小值 。常數P為灰色關聯的分辨系數，其作用在于調整比較環境的大小，當P = 0時，環境消失；當P=1時，環境“原封不動”地保持著。

= （ + ）/ （ + ） （5）

= （（）？）

式（6）中為第項財務指標在這項指標中所占的權重，反映該項指標對財務使用人的重要程度（不同的財務使用人對各項指標的權重賦值可能不一樣，但始終有=1）。求得的灰關聯度就是被比較上市公司財務狀況優劣的秩序。

2 模型的應用實例

本文從汽車行業隨機選取6家上市公司為樣本，并對其2013年末的7項財務指標數據利用上述模型進行研究分析。選取的六家上市公司分別為：中通客車（000957）、宇通客車（600066）、上海汽車（600104）、金龍汽車（600686）、長安汽車（000625）、東風汽車（600006），以下分別用X1、X2、X3、X4、X5、X6表示。所選取的7項財務指標分別為：凈利潤率、總資產報酬率、流動比率、速動比率、資產負債率、存貨周轉率、總資產周轉率，以下分別用S1、S2、S3、S4、S5、S6、S7表示。這6家公司2013年末的上述財務指標原始數據見表1：

表1 上市公司財務指標原始數據

注：本資料數據來源于巨潮資訊網。

上述7項財務指標中流動比率值越接近2越好、速動比率值越接近1越好、資產負債率值越接近40%越好，其它指標值越大越好。

針對不同類別的指標，運用公式（2）和公式（4）對原始數據進行規范化處理，其結果見表2：

表2 各比較系列和參考系列

表3 各公司的關聯度及排序

求出比較系列與參考系列的絕對差 = ∣∣，并找出其中的最大值 和最小值 ，取P=0.5，利用公式（5），計算得各灰色關聯系數值。公式（6）中，對于，可根據財務使用人對財務指標的重要性判斷進行賦值，它具有一定的靈活性，但一般認為企業財務評價的目標主要是盈利能力，其次是償債能力，再是經營能力，三者比重大致可按5：3：2分配，此例按上述要求對這7項財務指標權重分別賦值為0.25、0.25、0.1、0.1、0.1、0.1、0.1，由公式（6）可計算得各公司的關聯度，結果見表3：

根據各公司關聯度的大小排序，得出這六家上市公司財務綜合狀況的優劣順序如下：

R2>r3>r5>r4>r1>r6

即這6家上市公司財務綜合狀況的優先秩序見表4：

表4 各公司財務綜合狀況優劣順序

3 小結

（1）本評價方法適用范圍廣，可用于不同行業、不同類型的公司之間進行評價比較。（2）本評價方法樣本數量不受限制，可運用于多樣本的上市公司財務綜合評價，當樣本量較大及數據量較多時可運用計算機進行操作實現。（3）本方法具有一定的靈活性，可適應不同財務使用人的需要，從而解決了過去財務評價角度單一化的不足。

參考文獻

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