我國城鎮居民消費的風險分擔與跨期平滑

封福育+趙夢楠

收稿日期： 2013-12-05

基金項目： 國家社科基金（11CJY076、12CJL060、13CJL015）、國家自科基金（71340010）和教育部人文社科項目（12YJA790165）

作者簡介： 封福育（1976—），男，江西臨川人，江西財經大學（管理科學與工程）博士后，江西財經大學經濟學院副教授，研究方向：計量經濟學。

摘 要：應用我國1985～2011年的省級數據，構建面板數據模型實證分析了城鎮家庭消費的風險分擔和跨期平滑情況。研究結果顯示：我國城鎮家庭消費的跨期平滑是不完全的。無論是從我國整體情況來看，還是從不同地區或者不同收入組家庭來考察，城鎮家庭消費的跨期平滑系數γ均介于0～1之間。此外，城鎮家庭消費的風險分擔程度很低，消費風險分擔機制很不完善。進一步的分析顯示：各個地區內部和不同收入組內部的風險分擔系數要高于全國總體的風險分擔系數，這說明我國城鎮家庭在進行消費風險分擔時具有顯著的“本地偏好”和“階層效應”。

關鍵詞： 消費；風險分擔；跨期平滑

中圖分類號：F126.1 文獻標識碼： A 文章編號：1003-7217（2014）05-0092-05

一、引 言

改革開放以來，我國經濟高速發展，GDP由1978年的3600億元增長到了2011年的47萬億元，人均GDP則由1978年的不足400元上升到了2011年的35000余元①。然而經濟高速增長的背后也蘊含著隱憂，我國居民收入的增速低于GDP增速，而居民消費的增速又低于居民收入的增速，從而導致我國的消費率長期在低位徘徊且有進一步下降的趨勢。

我國居民消費率偏低的一個重要原因在于流動性約束和預防性儲蓄。而其深層次原因在于，我國正處于轉型時期，各種市場改革和制度性沖擊給居民的收入和消費帶來了巨大的不確定性。因此，通過研究我國城鎮居民消費風險分擔和跨期平滑狀況，探討影響居民消費波動因素，從而提出切實可行的推動居民消費政策措施具有一定的理論價值和現實意義。

早期國外學者對居民消費的風險規避研究主要從時間視角和空間視角分別展開。 Friedman（1957）和 Modigliani（1963）提出的生命周期理論和持久收入假說，首次將消費理論由即期消費拓展到了跨期消費[1，2]。他們認為理性的消費者會根據自己終生可能的收入水平等信息，合理地對自己的消費進行跨期平滑，從而實現終身效用極大化。Hall（1978）則將理性預期引入到生命周期理論和持久收入假說中，提出了消費的“隨機游走假說”，即消費變化具有不可預測性[3]。實證分析的結果也大都認為家庭無法做到完全的消費跨期平滑，即生命周期理論和持久收入假說不成立。對于家庭為何無法做到完全的消費跨期平滑，學者們并未取得共識。Leland（1968）認為是“預防性儲蓄”導致，而Zeldes（1989）則將其歸因為“流動性約束”[4，5]。

部分學者從空間層面探討不同個體通過正式和非正式金融機構進行風險分擔的問題。大部分研究顯示：不同個體之間的消費風險分擔是不完全的。例如，Townsend（1995）對印度不同地區的消費風險分擔情況進行實證分析發現，各個地區之間的差異非常大。各個家庭的消費風險分擔程度不僅是不完全的，而且具有顯著的區域特征[6]。

近年來，學者們開始同時考察風險分擔與跨期平滑對消費的影響。但一般都是在控制消費平滑的基礎上分析個體的風險分擔程度。例如，Athanasoulis（2001）假定消費者進行完全的跨期平滑分析其風險分擔程度[7]。而一部分學者則相反，Obstfeld（1995）在分析消費的風險分擔時則假定消費者完全沒有進行跨期平滑行為[8]。

隨著我國金融和保險市場的不斷發展，我國學者對這一問題的研究也日益豐富，其中比較典型的有：杭斌（2007）認為由于信貸約束和消費支出高峰的存在，我國城鎮家庭在進行消費跨期平滑時將盡力避免未來可能發生的流動性約束[9]。白仲林等（2012）在生命周期理論框架下，通過引入不確定性因素考察城鎮居民的跨期替代彈性。他們發現：我國居民消費跨期替代彈性接近于0[10]。陳玉宇等（2006）實證分析了城鎮家庭在面臨外生經濟沖擊時的消費風險分擔情況。研究發現無論是從總體，還是從不同地區和不同收入群體來看，我國城鎮家庭的消費風險分擔都是不完全的[11]。

縱觀上述文獻，學者們大多只是從時間層面或者空間層面單一地探討家庭消費的風險規避問題，而沒有將兩者結合起來進行研究。部分學者雖然將兩者同時進行考慮，但其假設條件非常苛刻。而本文通過放松消費者跨期平滑這一假定，從時間視角和空間視角綜合分析我國城鎮居民消費的優化配置問題，進一步探討不同地域和不同收入組家庭的消費風險規避動機和特征，并基于此提出切實可行的推動居民消費的政策措施。

二、理論模型框架

理論框架以Asdrubali（2008）的模型為基礎[12-13]。我們假定參與消費風險分擔的群體共包含J個個體。那么，在t時刻該群體的平均收入Yat為：

Yat≡∑Jj=1Yjt/J （1）

其中，Yjt是個體j在t時刻的即期收入。

進一步，假定每個個體都把自己全部收入的λ比例部分用于風險分擔，那么常數λ成為該群體的風險分擔系數。通過消費風險分擔后每個個體的實際可支配收入就變為：

jt≡λYat+1-λYjt （2）

式（2）表明，如果個體參與了消費的風險分擔，那么他在t時刻的實際可支配收入部分取決于整個群體在該時刻的平均收入，部分取決于自己的即期收入。

進一步，我們從時間層面來分析消費者的跨期平滑問題。假定每個個體將其全部收入的γ比例部分用于跨期平滑，那么每個個體在t時刻的消費變動為：

通過對式（3）在橫截面上進行加總求和，我們可以得到下式：

式（5）是我們分析不同條件下消費變動的基準模型。根據λ和γ的取值不同，各個個體的消費變動情況并不一致。

三、實證分析

1.數據來源及變量定義。應用我國各個省、直轄市和自治區的年度數據，原始數據來源于各年度的中國統計年鑒、中經網統計數據庫以及各個省市的統計年鑒。實證分析中第一部分和第二部分的為1985～2011年，第三部分樣本區間為2003～2010年。基于數據的可獲得性及統計口徑一致的原則，實證分析中沒有涵蓋所有的省市自治區。由于重慶升為直轄市的時間較短，所以在實證分析中第一部分和第二部分沒有包含重慶市的數據。此外由于北京、上海、河北和四川等省市的統計口徑和其他省市不一致，貴州和湖南沒有公布不同收入組家庭的消費和收入數據，所以第三部分的實證只選取了24個省市的數據。在實證分析中，用城鎮家庭的人均可支配收入代表城鎮家庭的收入，用城鎮家庭的人均消費性支出代表消費。所有的變量均為經過價格調整的實際變量（基期為2003年），最后在實證分析中將所有的變量轉換為其對數序列。

2.城鎮家庭消費的風險分擔和跨期平滑總體情況。應用我國30個省、自治區和直轄市的年度數據（重慶市被剔除），樣本區間為1985～2011年。由于式（5）是反映變量之間確切關系的函數表達式，所以在實證研究中我們將其改寫為反映變量之間統計關系的計量模型（6），其具體表述形式如下：

ΔCjt=j+λΔCt+1-γ1-λΔYjt+εjt （6）

其中，ΔCjt代表第t期第j個家庭的人均消費變動，ΔCt代表第t期各個家庭平均的消費變動，ΔYjt代表第t期第j個家庭的人均收入變動， εjt代表隨機擾動項。以下實證部分所有的計量分析都是基于面板數據模型（6）展開（實證分析中所應用的軟件為STATA11，模型的估計方法為GLS方法）。估計結果見表1。

由表1可知，我國城鎮家庭的消費風險分擔系數λ=0.012。這表明從我國總體情況來看，城鎮家庭消費的風險分擔程度非常低。其原因主要在于：（1）我國的消費風險分擔機制并不完備。和發達國家相比，我國金融發展較為滯后，保險市場還不完善， 城鎮家庭不能完全依靠金融市場來分散所有的風險，而非正式的保險機制又不具有持續性和可靠性。所以我國城鎮家庭的消費風險分擔機制顯得非常薄弱。（2）我國家庭風險分擔意識較為淡薄，居民很少主動購買各類保險。和其他國家相比，我國的保險深度和保險密度均較低。2011年我國原保費收入14339億元，保險密度為1070元，而世界各國的平均水平為3970元；另外我國保險深度為3%，而全球保險深度為7%②。

另外，估算得到的消費跨期平滑系數γ=0.185，這意味著我國城鎮家庭消費的跨期平滑是不完全的。在完全平滑的情況下，家庭持久收入增加（或者減少）一個單位將引起家庭消費增加（或者減少）一個單位。之所以無法做到完全的消費跨期平滑，其主要原因在于：（1）由于各種因素的干擾，人們無法準確預期自身的持久收入，從而無法適時對自己的消費進行調整。（2）部分家庭的收入水平比較低，由于流動性約束的影響，他們無法在任何時刻都進行消費跨期平滑。

3.不同地區城鎮家庭消費的風險分擔和跨期平滑情況。

不同家庭所面臨的外生沖擊可能是來源于某個產業或者特定區域。因此家庭也會在產業內或者地區內部進行消費的風險分擔和跨期平滑。以下進一步探討我國城鎮家庭在區域內部的消費風險分擔和跨期平滑狀況。將全部樣本劃分為四個子樣本，即東部地區、東北地區、中部地區和西部地區。其中，東部地區包括北京、天津、河北、山東、江蘇、浙江、上海、福建、廣東和海南十個省市；東北地區包括遼寧、吉林、黑龍江三??；中部地區包括山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南六??；西部地區包括內蒙古、廣西、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆十一個省自治區。樣本選擇區間仍為1985～2011年。最后，將全部估計結果列入表2。

表2給出的估計結果進一步證實了上文的觀點，我國城鎮居民的消費風險分擔程度非常低。在所考察的四個地區中，西部地區的消費風險分擔最高，但風險分擔系數λ也僅為0.064；東北地區和中部地區次之，風險分擔系數分別為0.034和0.023；而東部地區的消費風險分擔程度最低僅為0.012。

上述實證分析中，在10%的顯著性水平下，東北地區和中部地區的系數λ均未通過顯著性檢驗。一個可能的原因是：兩個地區的觀測值偏少，東北地區僅考察了3個省份，中部地區也不過6個省份，而東部地區和西部地區分別有10個和11個省市，所以東北地區和中部地區的系數λ不顯著。

進一步分析發現，我國各個地區內部的風險分擔系數均高于全國的風險分擔系數。這一結論和Asdrubali（2008）等人的觀點相近。他們也發現區域內部的風險分擔系數要顯著高于不同國家和地區間的風險分擔系數。其原因主要在于，消費者對本地區的金融市場和保險機構更為熟悉， 因而在持有資產或購買保險時將偏好選擇當地的金融保險機構。另外，如果要求向親朋好友和非正式金融機構進行借貸的話，也是優先考慮本地的機構和親友。這是一種 “本地偏好”。

此外，不同地區的消費跨期平滑情況也不盡相同。其中，東北地區的跨期平滑系數最高為0.288，西部地區和中部地區次之，跨期平滑系數分別為0.167和0.143；而東部地區最低僅為0.128。這一估計結果和我們的直覺并不相符，一般我們認為經濟發展水平較好的地區，居民收入水平高，更有能力對外生性沖擊進行平滑，因而他們的跨期平滑系數應該更高，然而估計的結果并非如此。可能是由于低收入地區家庭抵御外生沖擊的能力更弱，任何時刻他們都必須根據持久收入的變化來調整自己的即時消費，從而使自己的效用極大化。

4.不同收入家庭消費的風險分擔和跨期平滑情況。我們把所有家庭按照相對收入排序后分為七個收入組。各個收入組所占總調查家庭的比重分別為：最低收入戶10%、低收入戶10%、中等偏下收入戶20%、中等收入戶20%、中等偏上收入戶20%、高收入戶10%和最高收入戶10%。然后利用前述面板數據模型（6）實證分析這七個收入組家庭消費的跨期平滑和風險分擔情況，并將估計結果列入表3。

和前文的估計結果相比，我們發現不同收入群體內部的風險分擔系數要比各個地區內部的風險分擔系數大。這表明消費者不僅具有“本地偏好”，可能還具有“階層效應”。為了預防外生性的沖擊，不同收入群體的家庭更傾向于向同一收入組的其他家庭進行風險分擔。該現象符合“人以群分”的觀點，即同一收入群體的家庭往往居住同一社區，彼此間的交往也較多，相互之間更為了解，更容易進行借貸和其他幫助。

另外從跨期平滑系數來看，收入水平處于兩個極端的家庭跨期平滑系數較大。最高收入戶的跨期平滑系數為0.697，最低收入戶為0.831，低收入戶為0.691。而其他幾個收入組家庭的跨期平滑系數相對較小，中等偏下收入戶為0.432，中等收入戶為0.327，中等偏上收入戶為0.374，高收入戶為0.443。其原因在于：最高收入家庭由于收入水平高，基本不受流動約束限制， 即使碰上外生性沖擊也有能力對消費進行平滑，因而他們可以按照生命周期理論和持久收入理論對消費進行平滑以實現其終身效用水平最大化，從而導致他們的跨期平滑系數很高。和風險分擔系數一樣，低收入組家庭的跨期平滑系數也高于中等收入家庭的跨期平滑系數?？赡芤驗榈褪杖爰彝サ牡钟L險能力太弱，以致于他們必須為將來精打細算。

四、結 論

應用我國1985～2011年的省級數據，考察了我國不同地區和不同收入組城鎮家庭消費的風險分擔和跨期平滑情況。通過實證分析得到如下結論：

1.我國城鎮家庭消費的風險分擔程度很低。無論是從全國的總體情況來看， 還是從不同地區或者不同的收入群體來看，我國城鎮家庭的消費風險分擔系數均偏低。

2.我國城鎮家庭在進行消費風險分擔時表現出了顯著的“本地偏好”和“階層效應”。即我國各個地區內部的風險分擔系數要高于全國總體的風險分擔系數，而不同收入組內部的風險分擔系數又高于各個地區內部的風險分擔系數。

3.我國城鎮家庭消費的跨期平滑是不完全的。無論是從我國的總體情況來看，還是從不同地區或者不同的收入群體來考察，我國城鎮家庭消費的跨期平滑系數γ均介于0～1之間。

我國城鎮家庭消費的風險分擔程度偏低，其主要原因在于：我國的金融市場尚不完善，消費信貸市場離完全市場還很遠，居民的保險意識也較為淡薄，并且家庭風險分擔機制的非市場手段也極不完善。為此，政府不僅要發展完善的消費信貸市場和保險市場， 而且還要設立各種非正式保險制度和風險分散機制。由此，居民可以通過上述措施減輕和規避各種外生沖擊帶來的各種風險，而無須降低消費水平。

此外，我國城鎮居民消費的跨期平滑也是不完全的。為此，政府應該加強政策的延續性和可預見性， 這樣可以降低相關因素對居民消費所產生的不利影響。另一方面應加強和完善我國社會保障體制的建設。當居民面臨收入與支出的非預期性變化時， 如果存在借貸市場或社會保障等風險分散機制，居民可以通過類似的渠道在一定程度上化解所面臨的不確定性風險， 從而可以較好地進行消費的跨期平滑，實現其終身效用的極大化。

注釋：

①資料來源于中經網統計數據庫http：//db.cei.gov.cn。

②資料來源：萬一網http：//www.wanyiwang.com/FileDown.aspx？fid=22798。

參考文獻：

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[5]Zeldes， S. P. Consumption and liquidity constraints：an empirical investigation[J].Journal of Political Economy， 1989，（2）：305-346.

[6]Townsend， M. Consumption insurance：an evaluation of risk bearing systems in low income economies[J].Journal of Economic Perspectives， 1995，（3）：83-102.

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[10]白仲林，楊萍，趙蓉.生命不確定性的跨期最優消費行為研究[J].統計研究，2012，（2）：28-33.

[11]陳玉宇，行偉波.消費平滑、風險分擔與完全保險基于城鎮家庭收支調查的實證研究[J].經濟學（季刊），2006，（1）：253-272.

[12]Asdrubali， P. and Kim， A. Incomplete i、ntertemporal consumption smoothing and incomplete risk sharing[J].Journal of Money， Credit and Banking，2008，（2）：1521-1531.

[13]晏艷陽，宋美喆.我國財政支出波動對居民消費波動的影響研究[J].經濟與管理，2013，（2）：11-16.

（責任編輯：漆玲瓊）

Consumption Smoothing and Risk Sharing in Chinas

Urban Household——An Empirical Analysis from 1985～2011

FENG Fu yu1，ZHAO Meng nan2

（1.School of Economi，Jiangxi University of Finance and Economics， Jiangxi， Nanchang 330013， China；

2.School of Management and Accounting Institute of Yunnan Minzu University，Yunnan Kunming 650031，China）

Abstract：Based on the theoretical framework of Asdrubali's model， this paper applies the panel data model to investigate consumption smoothing and risk sharing in China's urban households using panel data of 30 provinces from 1985 to 2011 in China. The result shows that Chinese urban household consumption is incomplete intertemporal consumption smoothing. Whether it is from our country overall， or from the various regions or in different income groups of urban household consumption， the intertemporal consumption smoothing coefficients ranged from 0 to 1. In addition， China's urban household consumption risk sharing degree is very low. Whether from the overall national level， or from different regions and different income groups， Chinese urban household consumption risk sharing mechanism is not perfect. Further analysis shows that， Chinese urban household consumption risk sharing has significant "home bias" and "class effects". In other word， the consumption risk sharing coefficient in different regions and different income groups is higher than that of the overall.

Key words：Consumption； Risk sharing； Consumption smoothing

[10]白仲林，楊萍，趙蓉.生命不確定性的跨期最優消費行為研究[J].統計研究，2012，（2）：28-33.

[11]陳玉宇，行偉波.消費平滑、風險分擔與完全保險基于城鎮家庭收支調查的實證研究[J].經濟學（季刊），2006，（1）：253-272.

[12]Asdrubali， P. and Kim， A. Incomplete i、ntertemporal consumption smoothing and incomplete risk sharing[J].Journal of Money， Credit and Banking，2008，（2）：1521-1531.

[13]晏艷陽，宋美喆.我國財政支出波動對居民消費波動的影響研究[J].經濟與管理，2013，（2）：11-16.

（責任編輯：漆玲瓊）

Consumption Smoothing and Risk Sharing in Chinas

Urban Household——An Empirical Analysis from 1985～2011

FENG Fu yu1，ZHAO Meng nan2

（1.School of Economi，Jiangxi University of Finance and Economics， Jiangxi， Nanchang 330013， China；

2.School of Management and Accounting Institute of Yunnan Minzu University，Yunnan Kunming 650031，China）

Abstract：Based on the theoretical framework of Asdrubali's model， this paper applies the panel data model to investigate consumption smoothing and risk sharing in China's urban households using panel data of 30 provinces from 1985 to 2011 in China. The result shows that Chinese urban household consumption is incomplete intertemporal consumption smoothing. Whether it is from our country overall， or from the various regions or in different income groups of urban household consumption， the intertemporal consumption smoothing coefficients ranged from 0 to 1. In addition， China's urban household consumption risk sharing degree is very low. Whether from the overall national level， or from different regions and different income groups， Chinese urban household consumption risk sharing mechanism is not perfect. Further analysis shows that， Chinese urban household consumption risk sharing has significant "home bias" and "class effects". In other word， the consumption risk sharing coefficient in different regions and different income groups is higher than that of the overall.

Key words：Consumption； Risk sharing； Consumption smoothing

[10]白仲林，楊萍，趙蓉.生命不確定性的跨期最優消費行為研究[J].統計研究，2012，（2）：28-33.

[11]陳玉宇，行偉波.消費平滑、風險分擔與完全保險基于城鎮家庭收支調查的實證研究[J].經濟學（季刊），2006，（1）：253-272.

[12]Asdrubali， P. and Kim， A. Incomplete i、ntertemporal consumption smoothing and incomplete risk sharing[J].Journal of Money， Credit and Banking，2008，（2）：1521-1531.

[13]晏艷陽，宋美喆.我國財政支出波動對居民消費波動的影響研究[J].經濟與管理，2013，（2）：11-16.

（責任編輯：漆玲瓊）

Consumption Smoothing and Risk Sharing in Chinas

Urban Household——An Empirical Analysis from 1985～2011

FENG Fu yu1，ZHAO Meng nan2

（1.School of Economi，Jiangxi University of Finance and Economics， Jiangxi， Nanchang 330013， China；

2.School of Management and Accounting Institute of Yunnan Minzu University，Yunnan Kunming 650031，China）

Abstract：Based on the theoretical framework of Asdrubali's model， this paper applies the panel data model to investigate consumption smoothing and risk sharing in China's urban households using panel data of 30 provinces from 1985 to 2011 in China. The result shows that Chinese urban household consumption is incomplete intertemporal consumption smoothing. Whether it is from our country overall， or from the various regions or in different income groups of urban household consumption， the intertemporal consumption smoothing coefficients ranged from 0 to 1. In addition， China's urban household consumption risk sharing degree is very low. Whether from the overall national level， or from different regions and different income groups， Chinese urban household consumption risk sharing mechanism is not perfect. Further analysis shows that， Chinese urban household consumption risk sharing has significant "home bias" and "class effects". In other word， the consumption risk sharing coefficient in different regions and different income groups is higher than that of the overall.

Key words：Consumption； Risk sharing； Consumption smoothing