陳寧寧：中國進口礦石市場上的鐵扇公主

韓爽

“素描像”背后的鋒芒

一直以來，出生冶金世家，洋科班高學位，投資眼光犀利，諳熟海外資本運作游戲規(guī)則，與海外鐵礦石巨頭交好，這些都勾勒了“鐵扇公主”在國人心中的“素描像”。然而這幅“素描像”上始終披著一層神秘的面紗，比如，這位自稱“我有關(guān)系，但我從沒用過”的“高干子弟”，27歲時憑空擁有第一桶金，開始執(zhí)掌一個礦業(yè)帝國。這讓人們只能看到朦朧光環(huán)下的她，卻很少有人過問“素描像”背后的故事。

1994年，陳寧寧在美國某金融集團任職基金經(jīng)理時，結(jié)識了當時還只是巴西眾多鐵礦石供應(yīng)商之一的巴西淡水河谷公司高層，為日后在鋼鐵行業(yè)里暢游埋下了伏筆。歸國回來的陳寧寧，于1995年和其母親呂慧以2250萬美元設(shè)立嘉鑫控股，主要從事礦產(chǎn)品的進出口貿(mào)易。

鐵礦石貿(mào)易是嘉鑫的優(yōu)勢和特色所在，喜歡被別人認為自己是提供一種服務(wù)的陳寧寧，總是主動詢問客戶缺什么，需要什么，哪里出了什么問題，嘉鑫可以做什么。表面看來，這種為海外鐵礦石供應(yīng)商和國內(nèi)鋼企牽線搭橋的工作讓陳寧寧沒有得到“實惠”，但陳氏卻對媒體表示：“這樣的盈利模式，你以為我沒錢賺，其實我非常賺錢。同時我?guī)湍憬鉀Q了問題，你還要感謝我。你當然會選擇嘉鑫，因為價格不比別人貴，別人卻只能給你提供很簡單的服務(wù)。”

那段時間，沒有直接做大量實業(yè)的陳氏，在鋼鐵企業(yè)打下了扎實的人脈基礎(chǔ)，同時讓她對這個行業(yè)的實際問題有了更深入的了解。十年間，嘉鑫與國內(nèi)二十多家主要的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)都有頻繁的業(yè)務(wù)往來，比如寶鋼、鞍鋼等。而且與澳大利亞的必和必拓（BHP）、巴西的淡水河谷以及巴西聯(lián)合礦業(yè)公司（MBR）等世界上主要的鋼鐵及礦山公司建立了業(yè)務(wù)關(guān)系，并與MBR和BHP等都建立了長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

由于最早將巴西礦石引進中國，有引薦之功的陳氏和嘉鑫控股此后每年幾乎都可以拿到約1000萬噸的協(xié)議礦。嘉鑫的鐵礦石進出口貿(mào)易曾經(jīng)超過國內(nèi)總量的10%，對此，陳氏很是自豪：“嘉鑫與當時全球的大礦商都保持聯(lián)系至今。嘉鑫人在外面很牛的，甚至有時候連五礦都要找我們拿貨。”

有人說，她的成功有投機成分；也有人懷疑，老外一反常態(tài)的支撐背后是否另有隱情。不管手段也好，機會也罷，無論在何種情況下，陳氏對數(shù)據(jù)獨有的敏感和對行業(yè)準確的判斷著實是她成功的推進器。

在鐵礦石貿(mào)易商日子“越來越難過”時，嘉鑫已經(jīng)提前由之前單純依靠鐵礦石貿(mào)易，向上下游延伸，涉足鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈。在鋼鐵行業(yè)看不見陽光的日子里，陳氏通過分析行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了見底反彈的跡象，即而開始著手行收購一些礦山，在行業(yè)高潮來到時賺了個盆滿缽滿。

犀利的投資眼光，讓其參股的兩家上市公司都是優(yōu)質(zhì)業(yè)績的資源型大企業(yè)——稀土高科的稀土資源占據(jù)世界探明礦藏量的72%，具有罕見的壟斷全球的資源優(yōu)勢；而另一家公司東方集團所帶來的股權(quán)增值回報更令其口袋滿滿。

并購魔方 創(chuàng)香江神話

然而，陳寧寧留給公眾的驚詫遠不止這些。東方集團香港上市伊始，其一把手韓敬遠因此登上本次百富榜第91位。香港嘉鑫以1億投入獲得至少十數(shù)億回報，其回報之高更是令人稱奇。

東方集團注冊地在百慕大，全部經(jīng)營實體則是位于河北唐山的津西鋼鐵股份有限公司（簡稱“津西鋼鐵”）。津西鋼鐵廠原為河北唐山一家虧損多年的小廠，成立于1970年末，在韓敬遠的帶領(lǐng)下逐步躋身中國500強。2002年12月，津西鋼鐵股份由國企改制恰滿3年。根據(jù)中國企業(yè)海外上市的相關(guān)規(guī)定，可采取直接和間接的方式在境外上市。在得到律師建議后，津西鋼鐵選擇了多數(shù)境外公司常選擇的后者。

2002年12月25日，香港嘉鑫投資人民幣7060萬元，獲取6490萬股津西鋼鐵發(fā)行的新股，占28.4%。因此，津西鋼鐵變身為外資企業(yè)。2003年7月，香港嘉鑫以3216萬元再購2190萬股。香港嘉鑫由此持有津西鋼鐵共38%的股份，付出成本為1.03億元。

香港嘉鑫增持股份的同時，津西鋼鐵管理層也在緊鑼密鼓地實施MBO，并于2003年年中完成。MBO之后，津西鋼鐵的三大股東是：遷西合力（韓敬遠及員工持有）占57.2%、香港嘉鑫（陳寧寧、呂慧各持50%）占38%、遷西富勤（韓敬遠全資擁有）占2.4%。

此后的上市重組，是津西鋼鐵上市的關(guān)鍵一躍，香港嘉鑫更是發(fā)揮了至為關(guān)鍵的作用。

根據(jù)東方集團招股書公布的重組計劃，遷西合力及遷西富勤以總價2.68億出售津西鋼鐵的股份予兩家BVI公司Gold Genesis和Good lucky；香港嘉鑫則以換股方式將38%的津西鋼鐵股份換為一間BVI公司First Glory的股權(quán)。以上三間BVI公司均由設(shè)立在百慕大的東方集團全資持有。

重組最關(guān)鍵的一步，是由陳寧寧持有100%權(quán)益的Sinoluck ShippingCompany分別貸款三千萬美元和一百萬美元予兩間BVI公司W(wǎng)ellbeing Holdings及Chingford Holdings，作為獲取東方集團股權(quán)的資金。

經(jīng)此安排，原遷西合力的股權(quán)安排在Wellbeing Holdings的所有權(quán)結(jié)構(gòu)中復制，由韓敬遠及另外的1825名員工持有，由于東方集團對外發(fā)行上市8億股流通股，其持股比例由此前的57.2%稀釋到44%；Chingford Holdings則由韓敬遠全資持有，占東方集團1.8%；呂慧、陳寧寧母女通過全資擁有的Smart Triumph持有東方集團29.2%的股份。

東方集團上市當日最高價曾摸高至3.65港元，市價總值達102億港元。其中，香港嘉鑫在28億總股本中占29.2%的股份，上市當日，嘉鑫的持股市值達到29.84億港元，這個數(shù)字比起最初1個多億的付出成本，增加了28倍。

此外，香港嘉鑫透過兩次分紅，亦從津西鋼鐵獲得不菲回報。

2002年12月31日至2003年9月30日及2004年1月，津西鋼鐵有兩次巨額股息。前次總金額是4.801億元，后次總金額是4億，對應(yīng)股東是上市前的所有股東，斯時，香港嘉鑫持有38%的股份，累計對應(yīng)股息3.34億，僅此分紅一項，就超過最初投入成本230%。因此，陳寧寧透過炙手可熱的并購魔方，以1億左右的成本獲得十數(shù)億的回報，創(chuàng)下香江資本新神話。

多元化轉(zhuǎn)變 擴展商業(yè)版圖

如今，中國政府正努力將全國260家鋼鐵公司整合成規(guī)模更大、更具競爭力的集團，國有控股的武漢鋼鐵和鞍鋼等公司已開始著手進行并購交易的大背景，讓諳熟海外資本運作游戲規(guī)則的陳寧寧嗅到了擴張機會的氣息。在她看來，鋼鐵行業(yè)資本擴展進入關(guān)鍵階段，她認為，5年內(nèi)，中國鋼鐵業(yè)將進行整合，并出現(xiàn)超大型鋼鐵公司。

作為香港上市公司中國東方集團的第二大股東，陳寧寧對該公司管理層3年半沒有從資本市場上融資，遲遲沒有進入現(xiàn)代金融市場的渠道進行杠桿收購感到不滿。陳氏表示：“你不收購其他公司，你就會被別人收購。”為不放棄復興這家公司的“最后努力”，她向中國東方集團股東提出競價，并表示，如果她獲得成功，就計劃進行大舉籌資，并收購規(guī)模較小的競爭對手。目前已通過澳紐銀行、Natixis香港分行及荷蘭合作銀行香港分行等的過渡貸款和PMA Capital Management的代管融資，籌措資金共計將近40億港元，將為這次競購買單。

現(xiàn)在的嘉鑫控股集團，業(yè)務(wù)涉及礦業(yè)資源、貿(mào)易、物流、實業(yè)、金融服務(wù)五大板塊，以資源優(yōu)勢為依托，金融服務(wù)為手段，鋼鐵實業(yè)為基礎(chǔ)，物流、貿(mào)易為促進產(chǎn)業(yè)鏈，向多元化經(jīng)營國際集團轉(zhuǎn)變。

嘉鑫控股繼續(xù)以礦石貿(mào)易為依托，多元出擊。2003年3月下旬，陳寧寧欲以1.6億美元拿下石家莊鋼鐵公司28%的股份。此外，觸角已伸至鋼鐵產(chǎn)業(yè)的嘉鑫控股亦將產(chǎn)業(yè)鏈條往上游提升，正在籌備收購海外鐵礦、煤礦等礦業(yè)資源。

除鋼鐵之外，嘉鑫對鎂業(yè)、煤炭等礦產(chǎn)資源和原料貿(mào)易多有涉獵。其參股之稀土高科更是占據(jù)世界探明礦藏量的72%，具有罕見的壟斷全球的資源優(yōu)勢。

另外值得一提的是嘉鑫控股的金融事業(yè)。

2002年5月24日，嘉鑫控股與臺灣太陽保險代理公司合資成立北京嘉信保險代理公司。公司成立僅3個月，北京保監(jiān)辦認為有必要與其董事長就有關(guān)問題進行監(jiān)管談話。但嘉信保險董事長始終回避談話，遭至北京保監(jiān)辦對該公司進行了相應(yīng)的處罰。

不過嘉信保險的代理業(yè)務(wù)相當強大。比如中英人壽乃是中國第一家以保險代理為主要銷售渠道的保險公司，其代理商正是嘉信保險。

經(jīng)過近十年發(fā)展，嘉鑫控股集團已經(jīng)擁有數(shù)十家全資或控股子公司，在北京、青島、上海、武漢、美國、澳大利亞、印度、巴西等地均設(shè)有分支機構(gòu)。2003年，嘉鑫控股年銷售額5.6億美元。