我國上市公司資本結構優化淺析

方俊玫

摘 要：隨著我國經濟形勢的迅猛發展，上市公司通過在證券市場上獲取更多的資金來滿足資金量需求已經成為了目前我國上市公司發展所采取的主要途徑之一，對公司的發展起到了重要的推動作用。然而上市公司在吸收資金的過程中資本結構失衡已經成為了限制公司運營管理工作開展的重要因素之一，也是目前我國上市公司普遍存在的問題。因此優化上市公司的資本結構就成為了目前研究工作的重點內容。

關鍵詞：上市公司；資本結構；經營風險；財務風險

上市公司的資本結構已經成為了目前限制公司經營管理工作展開的主要因素之一，在市場競爭激烈的條件下，對公司的資本結構進行優化，在很大程度上降低了上市公司所面臨的經營風險，滿足了實際的發展需求，具有重要的現實意義。本次研究主要針對我國上市公司資本結構現狀進行分析，繼而提出具有實踐性的解決策略以幫助上市公司進一步發展，提升綜合競爭能力，參與到世界市場競爭中，在世界舞臺上展現中國上市公司的風采。

一、我國上市公司資本結構現狀分析

1.舉債經營比率超高。截止2013年我國上市500強企業的平均舉債經營比率已經超過了80%，在世界經濟已經嚴重放緩的今天，存在著較為嚴重的生產經營隱患，導致上市公司的生產經營成本負擔較重，不利于上市公司的進一步發展。而同時期發達國家的比重僅為50%至60%，均處在一個比較合理的水平，我國在此方面暴露出了較為嚴重的問題，需要及時解決以保證公司健康發展。

舉債經營比率又被稱為資產負債率，反映一家公司對外融資的能力以及客戶對公司的信任程度，其比率較低說明給公司發展規模受到較為嚴重的限制，影響了公司的進一步發展；比率較高則說明公司的經濟成本負擔已經達到了一個較高的水平，不利于企業獲取良好的經濟收益。合理的舉債經營能力應該根據企業自身的事情運營情況來進行資金的引進，保證自身的發展處在合理的水平。

2.流動負債率嚴重偏高。隨著我國上市公司大規模向社會引進資金來加快自身發展步伐導致企業的流動負債率飆升，已經嚴重影響了公司的正常發展，一旦國際經融市場出現風吹草動導致銀行利率緊縮，將會對上市公司的流動資金造成較為嚴重的影響，導致上市公司流動資金短缺現象的發生。根據現有資料對發達國家的上市企業進行調查發現，大多數上市企業的流動負債率均維持在50%左右，在此種比率下，企業的發展面臨著較多的選擇，能夠合理的應對不利因素的沖擊，保證企業自身的利益不受影響。而我國目前上市公司的平均流動負債比率已經超過了75%，達到了一個危險的程度，必須予以解決以確保上市公司健康發展。

二、目前我國上市公司資本結構存在的問題及原因分析

1.國有資本占據上市公司股權主體地位。上市公司價值的體現形式主要表現在了股權上，投資者只有充分認可上市公司的經營狀況下才會對上市公司進行投資活動，以獲得良好的經濟收益。而上市公司則可以通過融資活動來滿足公司發展過程中的資金需求，為公司提供充足的資金量，推動公司日常經營管理以及發展邁上一個新的臺階。然而目前我國上市公司在進行融資行為時，自身的股權結構嚴重失衡，國有資本占據了絕對的控股地位，對其他中小股東利益造成了較為明顯的影響。市場參與者普遍不看好上市公司的發展前景，繼續持觀望態度來保證自身的資金安全，在一定程度上對我國上市公司的形象造成了較為嚴重的損害，不利于企業在資本市場上的發展，綜合競爭能力無法得到有效的提升。尤其是隨著世界經濟一體化進程的不斷加快，上市公司面臨的外部沖擊將會越加強烈，此種情況下如果沒有得到有效的改善，將會對上市公司造成較為深遠的影響。

2.股權融資為主，資產負債率偏低。我國上市公司本身主要以股權融資為主，對短期貸款以及長期貸款偏好較低，導致實際的上市公司資本結構出現了較為嚴重的結構失衡問題。上市公司股權融資主要為首選配股或者增發，從而達到融資的目的。然而由于股權融資形式比較單一，對其他融資方式應用不足，一方面導致了上市公司資產負債率嚴重偏低，戰略投資者投資行為十分謹慎，上市給公司發展前景與盈利水平受到了較大的質疑，降低了上市公司舉債經營的能力，融資困難問題凸顯。另一方面則是對外來風險抵御能力不足，外來資本通過股權融資方式不斷掌控公司的股權數量，通過在市場競爭條件下隱秘收購股權等行為的實施來達到控股上市公司的目的。目前世界范圍內惡意收購以及分拆銷售上市公司的行為已經不再是個例現象，各國紛紛出臺相應的保護措施以保護本國上市企業不受敵意收購的影響，創造較好的經濟收益來拉動本國經濟增長，促進本國就業。然而目前我國上市公司對融資方式以及融資約束力問題還沒有形成足夠的認知，對此方面的關注程度普遍偏低，股權融資風險較高，對資金來源以及途徑沒有進行規范的約束與管理，敵意收購行為具有很大程度的成功率。因此我國上市公司股權融資問題已經嚴重限制了上市公司的發展，為公司安全運營埋下了比較嚴重的安全隱患。

3.長期負債率過低，短期負債率較高。長期負債是上市公司穩定的資金來源，也是上市公司平穩發展的基石，在短期內不會面臨流動性風險，為公司發展創造了有利的外部條件。發達國家上市公司的長期負債比率一直維持在一個相對較高的水平，從而有效規避了市場資金流動風險，增強了上市公司自身綜合競爭能力。而我國上市公司則恰恰相反，由于經營理念的落后導致上市公司短期負債率一直偏高，長期負債率較低，造成上市公司短期資本流動風險較高，一旦資本市場上出現風吹草動，上市公司資金鏈非常容易出現斷裂現象，從而影響公司正常運轉，對上市公司發展造成了較為嚴重的阻礙作用。上市公司資本結構中負債率構成問題具有普遍的共性，是我國上市公司負面影響的主要因素之一。

4.上市公司資本結構未考慮職業經理人所起到的作用。由于目前世界上職業經理人已經在諸多的領域中發揮了不可替代的作用，促進了相關行業的發展，也為上市公司的現代化經營管理提供了新的解決思路。發達國家上市企業的職業經理人通常任職時間較長，自身的經濟收益已經與企業捆綁到了一起，因此其相應的雇傭關系比較穩定，能夠為上市公司制定合理的融資計劃以及優化資本結構，保證上市公司長期發展戰略得到有效的落實。尤其是對上市公司規避資本市場風險，降低企業短期與長期負債率問題上發揮了顯著作用，公司的發展步伐相對較快。然而我國上市公司管理受到了諸多方面的限制，諸如行政干預、利益分配不均等因素的影響，導致職業經理人在我國上市公司只是一個受雇用的打工者，薪資待遇以及福利無法滿足經理人的發展需求，制定的上市公司發展戰略、融資計劃、資本結構分析報告以及具體改進工作等受到了諸多因素限制，從而導致上市公司資本結構長期處于失衡的狀態中。

三、優化我國上市公司資本結構的建議

1.降低國有股比重，改善股權結構。目前我國上市公司中大部分是以國有控股公司的形式出現在世界資本市場中，此種帶有明顯的行政色彩的上市公司發展必然受到發達國家上市公司及企業的排擠，相關業務開展受到了較為嚴重的限制，影響了上市公司持續發展的動力。因此針對我國上市公司存在的國有控股現象需要進行相應的改進，切實降低國有控股比例，稀釋股權掌控者的控股數量，同時積極引進具有戰略眼光的投資者來加入到公司的發展中來，帶動上市公司的發展邁上一個現代化的新階段。股權結構的轉變已經到了刻不容緩的地步，在實際公司經營管理活動中造成的阻礙作用隨著時間的不斷向前發展已經日益顯現。

2.優化融資結構。針對我國上市公司主要是以股權融資為主所造成的問題，在實際公司發展中應該重點解決，優化融資結構以及途徑，將債券、債務等融資方式進行合理運用，以保證上市公司融資渠道的多面性，從而保證了上市公司獲得的資金具有穩定性以及安全性特征，推動上市公司進一步發展。同時進一步培訓上市公司經營決策者，提高其他融資方式的重要性認知，以促進融資結構科學合理性，為上市公司發展提供融資保障。

3.調整上市公司舉債經營結構。針對上市公司長期債務率偏低，短期債務率較高所造成的經營風險問題，需要相關部門進行規范工作，通過落實融資途徑以及渠道規范工作，轉變上市公司對舉債經營的認知，合理調整舉債經營方式，為企業穩定資金來源做出應有的保障，從而利用資本市場中充足的資金來壯大自己，規避經營風險，保證公司的發展處在健康有序的發展環境中，推動上市公司發展邁上一個新的臺階。上市公司規范融資方式主要可以采取加強制度建設，規范融資流程以及限制融資數量等，在很大程度上能夠提高上市公司發展步伐、通過在資本市場上不斷的進行融資循環，以此來增強上市公司的綜合競爭力，在世界更廣闊的舞臺上展現中國上市公司的魅力，來為自身贏得更多尊重以及爭取生存空間，將我國上市公司做大做強。

4.尊重職業經理人，嚴格執行資本結構優化策略。職業經理人對上市公司發展具有重要的促進作用，在目前世界范圍內已經得到了公認。在實際運用職業經理人過程中，應該充分尊重職業經理人的意見決策，針對其提出的上市公司融資計劃以及資本構成優化策略進行深入討論，再通過后嚴格執行，切實保障上市公司資本結構優化策略能夠得到有效的落實，加快上市公司現代化建設步伐，將職業經理人對上市公司的促進作用最大化發揮，為我國上市公司進一步發展做出應有的貢獻。

四、總結

綜上所述，由于我國上市公司資本結構存在著諸多的問題，造成了上市公司的發展出現了較為嚴重的失衡現象，不利于上市公司的進一步發展。因此本文展開了相應的研究，對存在的問題進行深入分析以探尋產生的根源，繼而提出具有建設性的策略來保障上市公司的發展能夠步入健康有序的軌道，為我國上市公司發展做出自己的貢獻。

參考文獻：

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