信貸渠道效率對我國區域經濟影響研究

李致平，莊海蘊

（安徽工業大學 商學院，安徽 馬鞍山243002）

近年來，我國區域經濟發展不平衡雖然有所緩解，但是仍然相當嚴重。區域經濟發展不平衡是影響社會穩定、經濟發展的重要因素，也是世界經濟發展過程中一個普遍性的問題。［1］現有的文獻雖然涉及到貨幣政策傳導與區域經濟發展的關系，但仍需探索如何在保證政策原則的一致性前提下，適應各地經濟發展不平衡的現狀，構建全國同一貨幣政策與差異化貨幣政策相結合的中央銀行貨幣政策調控體系，進而保證貨幣政策調控的有效性，促進各地協調發展。

一、統計研究和實證分析

為了檢驗銀行信貸渠道在我國不同地區的效率，我們采取兩類分析，即統計分析和動態分析。首先，在統計分析里，我們研究貨幣政策和銀行信貸對銀行資產平衡表和真實經濟活動的影響。接著，在動態分析中，我們比較銀行貸款在不同地區對人均GDP的影響，以此來檢驗銀行信貸的相對重要性。

（一）公司和銀行規模的區域差異性

根據人均GDP選擇三個地區，每個地區包括三個省。首先給出各地區公司和銀行統計描述，確定公司規模的唯一指標是就業量，并將小公司定義為就業低于50、100和200人以下的公司（分三個層次考察公司規模能更好體現小公司在經濟中的分布，因為這三個概念是子集關系）。計算出2000～2011年間九個省市小公司的就業在總就業中的比率，結果顯示在表1中。注意到，無論以哪個規模指標來看，A區的公司規模都大于B區；而B區則大于C區。單就小于200人就業指標來看，A區小公司大約占50%；B區基本占60%；C區基本占70%。這表明，經濟越是發達地區，公司規模越大。

我們按照銀行資產量在金融系統總資產中所占得比率作為銀行規模的判斷標準，鑒于我國國有商業銀行是總分體制，以省為單位，然后按照銀行總資產的比率排名，分三個等級，即排名處在前20%、40%和60%。樣本期間也就是2000年到2011年。結果表明，就資產規模而言，A區的銀行主要是大銀行，而B和C區主要是中小銀行。［2］詳見表1。

表1 小公司和小銀行統計表

（二）Granger因果關系測試

滯后階數選擇對于VAR分析至關重要，選擇最常見的兩個標準AIC和和HQC。估計結果顯示在表2。HQC標準在2階滯后下都獲得最小，而ACI只在A區8階滯后獲得最小，其余均在2階滯后獲得最小。因此我們選擇2階滯后。

因為信貸觀點強調貨幣政策變化對銀行資產平衡表的影響，以及銀行借貸渠道對真實經濟獲得的重要性，我們使用Granger因果關系測試來考察聯邦基金利率和銀行借貸在預測銀行變量和私人收入中是否有幫助。［3］在表3中，選擇了一些指標，給出了每個變量ADF檢驗的統計值。結果表明，如果我們選擇滯后2階，所涉及的變量是穩定的，且變量不存在協整性。

為了考慮協整問題，我們用修正的MWALD模型進行過Granger檢驗。通過檢驗具有2階滯后期的VAR模型，研究銀行信貸是否是人均GDP的Granger原因。檢驗銀行信貸在人均GDP方程中前兩階滯后零限制，結果表明，在大銀行和大公司聚集區，信貸渠道對經濟影響較小，而在小銀行和小公司聚集區，信貸對經濟影響顯著。

表2 模型滯后階數

表3 變量統計值的ADF檢驗

（三）估計系數的比較

為了研究貨幣政策是否對銀行資產平衡表存在差異性影響，表4給出了一年期存款利率的估計系數和方程中銀行資產平衡表各成分的相對應的值。注意到，利率對活期存款的影響系數在三個區都是負的。因此，貨幣緊縮確實導致了存款的下降，因此降低了可貸資金。不過，活期存款下降最明顯是A區。緊縮性貨幣政策一開始也導致了A區商業銀行減持有價證券來彌補可貸資金的萎縮，但是隨后A區商業銀行會增加有價證券持有量。

而大額定期存單在三個區的系數總和都是正的，這說明，在面對緊縮性貨幣政策時，所有的商業銀行都會尋找新的資金來源，以彌補可貸資金的不足。然而，A區大額定期存單系數較大，B和C區的系數明顯小，且統計不顯著。這說明，在通過大額定期存單手段彌補可貸資金方面，B區和C區顯然不如A區。

就緊縮系數貨幣政策對商業銀行總信貸影響而言，A區的信貸總量不僅沒有減少，反而微微上升，而B區和C區的信貸總量明顯減少，且統計顯著。這說明，緊縮性貨幣政策的信貸傳導機制在A區不明顯，而在B區和C區非常明顯。

表4 利率對銀行資產平衡表影響系數估計

按照已有理論研究的結論，如果銀行信貸渠道有效，那么信貸必須對真實經濟具有重要影響，并且這樣的影響在小銀行或者小公司集中的地區更加重要。［4］表5給出了銀行資產平衡表對人均GDP的影響系數。銀行信貸對人均GDP的影響在三個地區都是正的，但是在A區的影響非常小，且統計不顯著，而在B和C區的影響顯著。這說明，信貸對A區人均GDP影響力遠不及B區和C區。此外，B區和C區商業銀行的有價證券持有量對這個兩個地區的人均GDP影響較大。可見，只有在B區和C區，信貸對真實經濟非常重要。

表5 人均GDP的影響系數的估計

二、結論及經濟學解釋

研究表明，銀行信貸渠道的效率受到信貸供給者（商業銀行）和需求者（公司）的影響。具體影響表現為：（1）銀行信貸渠道的效率隨公司規模增大而降低了；（2）銀行信貸渠道的效率與公司融資成本正相關；（3）銀行信貸渠道的效率受銀行大小負向影響。

既然信貸渠道的效率依賴于公司和銀行的融資能力，那么，一個自然而然的推論就是：不同的地區，由于公司和銀行的差異性，貨幣政策信貸渠道的效率也必然存在差異性，從而導致了貨幣政策區域效應。統計分析表明，我國不同地區的公司和銀行在資產規模上確實存在較大差別，因此，信貸渠道區域差異所依賴的條件滿足。實證分析表明在我國經濟越是發達的地區，信貸渠道的效率越低。

三、政策建議

由于我國各地經濟發展的不均衡性，針對同一貨幣政策在各地的傳導效果差異性，現提出如下政策建議：

一是加強地區經濟金融發展的分析與監測，為相應決策提供可靠決策依據。開展針對各地區宏觀經濟周期和景氣循環的分析，構建完整的區域發展跟蹤指標體系和實際情況的經濟監測和預測模型系統，及時掌握各地經濟動態，為科學制定貨幣政策提供可靠的決策依據。

二是加強貨幣政策與財政政策、產業政策等相關政策的協調配合。對于欠發達地區金融機構開展準政策性金融，如支農貸款、助學貸款等，考慮采取稅收優惠政策，對于符合國家產業政策和地區經濟發展的產業、行業貸款，考慮進行貼息政策。

三是充分發揮信貸政策作用，促進落后地區經濟發展。在具體實踐中，將信貸政策與產業升級結合。中西部落后地區，利用自身資源優勢和勞動力優勢，大力發展低碳經濟，如大力開發風能、太陽能等新興產業。鼓勵銀行在具體放貸時對這些產業、行業予以大力支持。

四是加強欠發達地區金融生態和金融基礎設施建設。加強落后地區的金融生態建設，加強信用體系、支付結算等金融基礎設施建設，促進各地金融發展，有效改善貨幣政策傳導機制，提高貨幣政策傳導效率。

［1］王維強.我國區域金融政策問題研究［J］.財經研究，2005（2）：110-119.

［2］李雅麗.基于信貸渠道視角的貨幣政策區域效應探析［J］.經濟經緯，2007（6）：23-26.

［3］焦瑾璞，孫天琦，劉向耘.貨幣政策執行效果的地區差別分析［J］.金融研究，2006（3）：1-15.

［4］盧盛榮.轉型期中國貨幣政策地區效應的實證研究［D］.廈門：廈門大學，2007.