淺析國有企業風險投資項目中風險的識別、評估與防范

曾驥

摘要：本文通過對風險投資項目的理論知識闡述，引出了國有企業由于所有者缺位以及其具有保值增值的義務所面臨的投資風險。在科學技術不斷發展和市場競爭日益激烈的背景下，國有企業應該怎樣識別、評估和防范系統性和非系統性的風險，該論文進行了如下探討。

關鍵詞：國有企業 風險投資 代理問題

一、引言

風險投資也稱為創業投資。風險投資指的是對未上市企業以股權資本的形式進行投資，并為此提供管理和經營服務，扶持該企業的未來發展待企業發展到相對成熟后，通過股權轉讓收取長期投資收益的行為。隨著全球經濟一體化進程的加快，國有企業也融入了國際競爭的浪潮中，在實現本身保值增值的同時也積極的對外風險投資來贏得更多的收益，以至于在競爭中處于相對優勢的地位。

二、風險投資理論

（一）風險投資項目中風險的識別

風險投資項目的風險有系統風險和非系統風險構成。系統風險又稱不可分散風險，也就是不能通過多元化的投資來分散，它與整個市場的宏觀環境相關聯，也是所有參與者共同面臨的，如政策法規、經濟周期、通貨膨脹等。非系統風險又稱為分散風險，其分為技術風險、管理風險、市場風險、財務風險。

（1）技術風險具體表現為：技術研發成功的不確定性、技術前景的不確定性、產品的生產和售后服務的不確定性。

（2）管理風險主要表現為：意識風險、決策風險、組織風險和人事風險。

（3）市場風險主要表現為：市場接受能力的不確定性、市場接受時間的不確定性、產品競爭力的不確定性。

（4）財務風險主要表現為：財務狀況的不確定性、投資資金需要規劃的合理性和資信的不確定性。

（二）風險投資項目中的風險評估

對風險投資項目中的風險評估主要是分析未來風險發生的概率，估計風險發生后的所造成的損失和危害程度。其目的是對風險進行全面的認識、科學化的預測和計劃性的應對的基礎上，有效的評估風險發生的概率及后果以降低其不確定性。

（三）風險投資項目中的風險防范

1、風險投資的策略組合

風險投資策略的制定伴隨著對投資風險與收益的權衡，高回報率與高風險的相關度極高。故在風險防范中可以采取適當的投資組合來盡可能的規避高風險所帶來的不確定性，比如專業化、分階段和多樣化的選擇。

專業化投資戰略主要體現在對某些特定行業以及投資地域上的集中度，由于通過對特定行業的了解可以幫助企業更好的積累知識和經驗，這對投資的前期評估提高了準確性也對之后的管理帶來了便利。失敗率也會隨著經驗曲線的積累而降低，一個機構避免失敗的能力來自于相似的投資經理中吸取的經驗。

分階段投資是指在前期注入一部分資金后，若企業沒有達到預期的目標，投資方可以停止對企業的繼續投資。分階段投資是避免代理問題和提高決策效率的有效途徑。分階段投資一方面減少了企業家的機會主義行為；另一方面也有效的促使企業家更加關注產品的長期發展曲線，適時地以市場為導線來調整產品的適應度。

聯合投資是指在同一投資倫次內，有至少兩家以上的分險投資機構共同投資于同一創業企業，這些企業可能各自偏好于不同的投資方式，達到資本與資源上的聯合。在多家機構的合作下，知識和資源的注入使被投資企業的稟賦更加充實。相應的，參與聯合投資的機構越多，所掌握的信息也就越充分越能對企業進行多方監控。

2、風險投資中的委托代理問題

風險投資中，投資機構與被投資企業之間存在非常典型的委托-代理關系，由于兩者間存在信息不對稱從而產生代理成本。然而被投資企業的能力和努力使決定投資機構成敗的關鍵。在信息不對稱的情況下，由于逆向選擇，使得能力不足的企業最有可能獲得投資，而能力更像的企業一般保留有更高盈利前景的項目。然而企業得到風險投資后，他們可能會偷懶也可能選擇一些有利于個人收益的項目，因而他們的行為并不能完全同股東的利益一致，他們可能繼續運作那些凈現值為負的項目。

委托代理問題的解決首先需要構建專業的團隊對企業進行監管，強調信息的絕對公開，防止企業的短視行為以及消極怠工狀態，在發現問題后及時處理和調整。再次對企業的管理層和員工實施長期的激勵機制，企業的發展與績效掛鉤。采用員工持股的方法有利于員工間的相互監督，全體員工之間形成有效的合作與監督來共同擁有更高水平的信息流。

三、國有企業對外投資存在的主要風險

（一）戰略風險

企業戰略是對企業發展的布局也是企業未來健康發展的基點，為尋求在市場競爭中處于優勢而制定的關于全局的策劃和謀略。在經濟全球化，技術更迭速度的加快，新的生產方式的更新換代及信息交流無國界的背景下，戰略管理顯現出其所獨特的把控全局性和前瞻性。

（二）投資風險

主要表現在以下幾個方面：一是決策風險，指投資缺乏嚴格的決策程序，對投資對象的價值評估與定價失真導致決策失誤。主觀方面，可能由于國有企業缺乏專業的風險投資人員，受到相關領域知識背景和能力的局限，對項目的可行性預測、市場調研及投資的報酬判斷不準確，導致對項目的錯誤選擇；客觀方面，由于國有企業投資機構與被投資方存在的委托代理關系，造成信息的不對稱以及未來不確定性導致的風險。三是政策風險，由于宏觀經濟與產業投資政策，匯率、利率的變動，雙邊或多邊貿易摩擦等影響導致的風險。

（三）融資風險

盡管國有企業的融資大多來源于銀行的貸款，雖然貸款利率相對于民營企業較低，但同樣也存在信用風險和結構風險。

（四）財務風險

指因財務管理不善而造成的風險。主要是在成本控制、投資收益等方面出現的風險。

（五）內部管理風險

由于國有企業存在的所有者缺位的現象，導致監督約束機制不嚴，監督不力造成管理失控。在所有者缺位的情況下，使得事后追責的缺失，導致最后造成呆賬、壞賬。endprint

二、加強國有企業投資風險控制機制

風險控制和管理是國有企業實現保值增值的重要保證。對于國有企業來說，往往會選擇朝陽產業進行投資，例如：能源、綠化等項目。這類項目的風險較低，未來預期收益較為可觀，但投資至產生回報的時間較長。由于國有企業的資金池較大，故即便選擇了風險較低的項目也仍需考慮到收益率和貸款利率的比重。

（一）要建立國有資產投資風險的管控機制

由于國有企業同時承擔資產保值增值的義務，同時也需承擔投資失利的風險。但由于無人對投資進行監督，也間接造成投資的損失無人問責的狀況，使得投資效率低下，投資浪費等問題：完善風險管理組織機制。全面提升風險管理的能力，設立專門的風險投資部門，聘請專人進行知識的培訓。同時建立審計委員會、財務部門和法律咨詢部門構成風險管理體系，嚴格遵循投資項目的審批流程和監管；建立風險評估和分析機制。根據市場的供需迅速做出反應，對項目本身進行定量和定性分析，獲取最新的數據進行評估，從而量化風險；建立風險預警機制。明確風險預警標準，建立科學的風險預警系統。

（二）加強對投資項目可行性的研究

國有企業投資通常投資效率低，投資項目回報時間長，這些都加劇了投資風險。由于國有企業為了保證資產的保值增值，所以選擇投資項目大多屬于風險規避型，但由于項目風險和投資收益成正比，故可以采取專業化投資和聯合投資。投資較為熟悉的項目，對其專業知識和市場前景把控較好的領域，使項目本身能通過聯合投資的形式，讓其實力更具有競爭力，通過聯合投資也能降低信息不對稱的風險。但無論投資怎樣的項目，都需要了解宏觀環境，結合內外部因素，作出系統性和科學性的分析和研究，立足長遠戰略。

（三）規范投資決策和投資實施過程

投資項目的前期都需要做好市場調研、可行性分析和專家專業性的判斷，每一步的實施都應嚴格按照規劃的策略進行，因為每一步驟都會對最后的結果產生影響，構成風險。國有企業的風險投資更需要建立相應的部門進行監管并問責，使投資的過程中將道德風險和逆選擇降到最低。

三、結束語

本文結合我國國有企業的實際，指出了在進行風險投資項目的選擇時應進行系統性和科學性的評估分析，將代理成本降到最低。投資過程中需緊跟市場的反應動態，及時作出調整，同時應受到嚴格的監管。對于投資的風險的防范意識要強，建立良好的風險預警系統。逐步完善國有企業在風險投資項目的漏洞，健全投資系統，使國有企業的風險投資走向健康、良性的未來。

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