企業(yè)分拆：獨(dú)立經(jīng)營勝于協(xié)同效應(yīng)

James+Surowiecki　李雨蒙

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，大型并購的效益表現(xiàn)往往不如獨(dú)立經(jīng)營。當(dāng)然，這最終不會阻止越來越多的并購發(fā)生

在過去許多年中，美國企業(yè)已經(jīng)嚴(yán)禁大規(guī)模的合并熱潮。可是，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的統(tǒng)計，截至今年宣布合并的企業(yè)數(shù)量就已經(jīng)超過2013 年總數(shù)的將近30%。在過去幾個月內(nèi)，三大科技企業(yè)紛紛宣布拆分業(yè)務(wù)。惠普公司和美國諾頓軟件公司雙雙將企業(yè)業(yè)務(wù)分為兩部分。而易趣（eBay）公司也正在進(jìn)行拆分貝寶（PayPal）的工作。這一些列的合并證明了企業(yè)的發(fā)展正經(jīng)歷著巨大的改變。

2001 至2011 的十年中，惠普公司在并購行動上花費(fèi)將近660 億美元，希望將自己打造成為一站式消費(fèi)企業(yè)。諾頓軟件正在轉(zhuǎn)變2005 年對維爾軟件的收購，而在當(dāng)時若頓曾自信滿滿的認(rèn)為維爾將為已有的產(chǎn)品創(chuàng)造更大的價值。就在今年1月份，eBay 還承諾投資者們，eBay 和PayPal 的結(jié)合是最成功的商業(yè)模式。然而，現(xiàn)在所有公司不得不承認(rèn)拆分獨(dú)立經(jīng)營相比整體運(yùn)作能夠創(chuàng)造更多的價值。

不過，也沒有人對這種分拆過分抱怨，因為不同于合并，能夠追溯它的固定增長記錄，資本市場對此的反應(yīng)也往往不錯。沃頓商學(xué)院的教授 EmilieFeldman 經(jīng)過一系列研究之后，也表示支持這一想法，他表示：“不僅僅是股價受到影響，分拆無論從短期還是長期都可以提升企業(yè)的表現(xiàn)。”分拆也有其他好處，尤其對于公司的一項業(yè)務(wù)比其他業(yè)務(wù)增長的更快，或是更賺錢時。時至今日，PayPal 早已表現(xiàn)得比 eBay更讓投資人興奮。

其實，eBay 在 2002 年并購 PayPal也是明智之舉，而且非常劃算，對于提升公司的主營業(yè)務(wù)幫助很大（YouTube 之于Google 也是一樣）。 當(dāng)初，eBay 在收購PayPal 時，的確擴(kuò)大了PayPal 的聲譽(yù)，獲得更大的消費(fèi)者群體。而當(dāng) PayPal 的經(jīng)營規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，eBay 對于PayPal的作用已經(jīng)大不如前，eBay 的持有人結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為PayPal 發(fā)展的負(fù)擔(dān)。甚至限制了PayPal 與eBay 的競爭對手進(jìn)行商業(yè)合作。 繼續(xù)附屬于 eBay之下，可能對于和其他競爭對手的合作受阻。

美國諾頓軟件收購維爾軟件，認(rèn)為它能夠為其主營軟件產(chǎn)生“協(xié)同效應(yīng)”。從理論上來說，諾頓公司是數(shù)據(jù)安全公司，而維爾是數(shù)據(jù)儲存軟件，它們被寄予厚望可以互相扶持，產(chǎn)生更大的價值，可是事與愿違，數(shù)據(jù)儲存和安全市場從本質(zhì)上就是完全不同的用戶群體。諾頓在結(jié)合這兩項業(yè)務(wù)上浪費(fèi)了多年的，最后也不得不將兩者拆分，現(xiàn)在維爾軟件的市場價值相比合并前的價值已經(jīng)縮水了20%。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從1990 年到 2007年的3700 樁并購當(dāng)中，大型并購的效益表現(xiàn)往往不如獨(dú)立經(jīng)營。當(dāng)然，這最終不會阻止越來越多的并購發(fā)生，前提是實現(xiàn)“協(xié)同效應(yīng)”，難度不亞于找到一樁還算理想的婚姻。

編譯自《紐約客》endprint