上海構建新興產業金融支持體系的思考

◎ 文/顧海峰

上海構建新興產業金融支持體系的思考

◎ 文/顧海峰

培育和發展戰略性新興產業是一個包括金融支持、資源支持、技術支持和管理支持等多方面支持因素的綜合性系統工程。金融作為現代經濟發展的核心，在培育戰略性新興產業過程中起著核心支持作用。構建良好的金融支持體系，將成為決定戰略性新興產業發展與繁榮程度的關鍵因素。

筆者運用區域金融創新與區域產業經濟發展相結合的思路，以上海市作為研究對象，提出戰略性新興產業培育與發展的區域性金融支持政策，從而為我國地方政府制定科學、高效的區域性產業發展政策，提供理論指導與決策參考。

新興產業培育與發展的金融支持體系

戰略性新興產業演進的金融支持體系，可以概括為“兩體兩制”，其中，“兩體”包括以信貸市場為主導的間接金融體系和以資本市場為主導的直接金融體系；“兩制”包括政策性金融支持機制和市場性金融支持機制。

1.依賴以信貸市場為主導的間接金融體系的支持

依據我國金融市場的現狀，間接融資的資金規模要大于直接融資的資金規模，原因在于直接融資的門檻相對于間接融資而言比較高。因此，戰略性新興產業演進中的任何一個過程，都必須依賴間接金融體系的支持。

對于戰略性新興產業的培育過程而言，必須依賴于銀行信貸的支持，處于培育期的戰略性新興產業具有高風險、低收益特征，因此，這種信貸支持可能更多地來源于政策性信貸支持模式。對于戰略性新興產業的發展過程而言，也必須依賴銀行信貸的支持，處于發展期的戰略性新興產業具有中風險、中收益特征，因此，這種信貸支持可能來源于政策性信貸支持與市場性信貸的協同支持模式。對于戰略性新興產業的升級過程而言，同樣必須依賴銀行信貸的支持，處于成熟期的戰略性新興產業具有低風險、高收益特征，因此，這種信貸支持可能更多地來源于市場性信貸支持模式。

2.依賴以資本市場為主導的直接金融體系的支持

我國資本市場的容量正在逐步擴展，形成了包括主板、中小企業板、創業板、新三板等在內的多層次資本市場體系。在這樣的背景下，戰略性新興產業的演進過程離不開以資本市場為主導的直接金融體系的支持。

對于戰略性新興產業的培育過程而言，基于其未來的產業高增長潛力，完全有可能通過創業板上市路徑來獲得直接金融體系的支持。對于戰略性新興產業的發展過程而言，鑒于其產業規模與產業增長潛力適中，完全有可能通過中小企業板上市路徑來獲得直接金融體系的支持。對于戰略性新興產業的升級過程而言，鑒于其產業規模較大與產業增長速度穩定，完全有可能通過主板上市路徑來獲得直接金融體系的支持。

3.需要政策性金融支持機制發揮扶持作用

所謂政策性金融支持機制，一方面是指政策性金融機構所從事的金融支持活動；另一方面是指政府通過財政貼息、政策性擔保等手段，引導商業性金融機構從事部分政策性信貸業務的金融活動。戰略性新興產業演進中的任何一個過程，都需要政策性金融支持機制的扶持作用。

對于戰略性新興產業的培育過程而言，因其高風險、低收益特征難以獲得金融機構的商業性貸款，這時往往需要政策性金融支持機制的扶持。對于戰略性新興產業的發展過程而言，也需要政策性金融機制的扶持作用，扶持方式更多地表現為：一方面政府對戰略性新興產業的載體企業實施信貸貼息；另一方面載體企業能夠獲得政策性金融機構的低息貸款。對于戰略性新興產業的升級過程而言，也需要政策性金融機制的扶持作用，扶持方式更多地表現為：一方面政府通過制定信貸扶持政策，引導信貸資金向戰略性新興產業傾斜；另一方面政府通過制定戰略性新興產業的優先上市政策，來推進載體企業進入資本市場主板上市（IPO）。

4.需要市場性金融支持機制發揮支持作用

所謂市場性金融支持機制，主要指商業性金融機構所從事的商業性金融支持活動。戰略性新興產業演進的過程，需要市場性金融支持機制的支持作用，而要充分發揮市場性金融支持機制對戰略性新興產業的支持效能，關鍵在于發展與完善多層次的資本市場體系和貨幣市場信貸體系。

對于戰略性新興產業的培育過程而言，具有高風險、高增長的潛力特征，需要來自私募股權基金（PE）、風險投資基金（VC）等金融組織的市場性金融支持。對于戰略性新興產業的發展過程而言，也需要市場性金融支持機制的支持作用，支持方式表現為：一方面由于載體企業呈現的產業特征無法得到規模性商業銀行的信貸關注，這時可通過設立中小商業銀行、（戰略性新興產業）專業性貸款機構等金融創新方式，使其容易獲得市場化的信貸支持；另一方面中小企業板的擴容，使得載體企業容易通過市場化方式登錄資本市場中小企業板上市融資。對于戰略性新興產業的升級過程而言，同樣需要市場性金融支持機制的支持作用，支持方式表現為：一方面使其呈現的產業特征容易獲得商業銀行的市場化信貸支持；另一方面使得載體企業容易通過市場化方式登錄資本市場主板上市融資。

間接金融支持新興產業培育與發展的區域政策

以銀行信貸為主導的間接金融體系，應結合區域性間接金融資源的優化配置原則，實現對戰略性新興產業培育與發展的高效支持目標。具體的區域性金融支持政策設計如下：

1.盡快建立與完善“以政策性擔保為主、商業性擔保公司和互助性擔保公司為輔”的“一體兩翼”模式的多層次融資擔保體系

加快組建與發展由政府財政出資的政策性擔保公司，發揮其在戰略性新興產業方面的融資擔保作用，同時引導由民間出資的商業性擔保公司和互助性擔保公司在上海市積極開展戰略性新興產業方面的融資擔保業務。

2.采取財政補貼或貼息方式，引導在滬商業銀行體系參與上海戰略性新興產業培育與發展的支持活動

政府通過財政補貼或貼息方式，補償市場利率與商業性金融機構發放給載體企業的實際貸款利率之間的差異部分，引導在滬商業銀行體系積極參與上海市戰略性新興產業培育與發展的信貸活動。

3.通過低利率的政策性信貸支持，為承擔培育與發展戰略性新興產業任務的上海市載體企業降低資金成本

引導國家開發銀行、中國進出口銀行等政策性金融機構的在滬分支機構，在現行政策性信貸業務模式下，通過信貸業務創新，將政策性金融機構的信貸支持領域擴充到戰略性新興產業的培育與發展層面。

4.為戰略性新興產業的培育與發展提供專業性信貸服務

仿效“三農建設”的做法，基于金融發展視角實施金融組織創新，加快組建專門服務于載體企業的類似于“戰略性新興產業小額貸款公司”等專業性貸款機構和新型金融機構。其股權模式可以采用上海市政府與民營資本合作出資模式及市場性與政策性相結合的運作機制。

5.積極構建基于戰略性新興產業的“地方政府融資平臺”

利用政府融資平臺的規模融資效應，推進上海市戰略性新興產業的培育與發展進程。

6.積極開展戰略性新興產業方面的信貸支持活動

鼓勵上海市屬金融機構在現行業務模式下，通過金融業務創新方式，盡快設置專業服務于戰略性新興產業載體企業的戰略性新興產業信貸部，引導國有商業銀行在滬分支機構積極開展戰略性新興產業方面的信貸支持活動。

7.盡快建立適應戰略性新興產業特征的信貸管理和貸款評審制度，推出知識產權質押融資、產業鏈融資等信貸創新產品

8.專門設立戰略性新興產業培育與發展基金

資金來源應采用政府財政為主、各項規費為輔的資金組成模式，每年以一定比例注入到該基金中。基金的主要功能是為承擔戰略性新興產業培育與發展任務的載體企業每年提供一定數量的資金，以扶持載體企業實現對戰略性新興產業的培育與發展目標。

9.出臺相關優惠政策，適度鼓勵與引導以民間借貸為主導的非正規信貸體系支持戰略性新興產業培育與發展

戰略性新興產業所呈現的高風險、高潛力特征比較迎合民間非正規信貸體系的市場化運作需求，使其與以商業銀行為主導的正規信貸體系之間可以形成重要的互補關系。

10.實施金融生態環境優化戰略

強化社會信用體系建設，并建立商業銀行體系與戰略性新興產業載體企業之間的良好協作機制，從而有利于降低商業銀行與載體企業之間的信息不對稱程度，有利于載體企業獲得商業銀行在市場化原則下的信貸支持。

直接金融支持新興產業培育與發展的區域政策

以資本市場為主導的直接金融體系，應結合區域性直接金融資源的優化配置原則，實現對戰略性新興產業培育與發展的高效支持目標。具體的區域性金融支持政策設計如下：

1.創造條件，鼓勵本地上市公司通過對項目或企業股權實施并購，快速進入戰略性新興產業領域

利用上市公司在資本市場的強大融資優勢，通過配發、增發、發行可轉債等融資方式進行資金募集，實施股權并購，推進戰略性新興產業的培育與發展。

2.適當干預，對創業板市場設定地方性準入機制

優先推薦上海市戰略性新興產業載體企業進入創業板上市融資，并為載體企業登錄創業板上市之前的重組、改制、審批等一系列工作提供便利。

3.利用國家對新三板市場實施擴容的歷史機遇，盡快完成“上海工業園區”、“上海高新技術產業園區”等進入新三板試點的重要目標

通過園區進入試點的方式，為戰略性新興產業的載體企業開辟一條進入代辦股份轉讓系統的特別通道，以此體現資本市場對戰略性新興產業培育與發展的金融支持。

4.盡快構建以國有控股公司為投資主體，國有參股公司與民營公司為投資兩翼，面向戰略性新興產業領域實施投資的戰略性新興產業投資體系

“一體兩翼”模式的戰略性新興產業投資體系，應定位于上海市戰略性新興產業領域的長期性戰略投資，堅持以政策性與市場性相結合的運作原則，對戰略性新興產業培育與發展提供重要的資金支持。

5.鼓勵與引導上市公司集合資本市場數量巨大的留存募集資金，加快組建與發展私募股權基金、風險投資基金等投資基金

6.建立與完善地方產權交易市場，提升地方產權交易市場的股權交易效能

地方產權交易市場屬于場外交易模式，考慮到戰略性新興產業載體企業進入資本市場的有限性，通過提升其股權交易效能，載體企業可以在地方產權交易市場實現控股權的轉移，使資金實力雄厚的新股東成為控股股東，從而為戰略性新興產業培育與發展目標的順利實現提供資金保障。

7.引導多個載體企業以集合債券發行模式，在資本市場公開發行企業債券；同時，也可面向私募基金發行載體企業的可轉換債券，鼓勵認購可轉換債券的私募基金在適當的時候通過實施轉股而獲得載體企業的股權，實現私募基金由債權人向股東身份的切換

8.建立戰略性新興產業信息庫，為國內外上市公司參與上海市戰略性新興產業項目并購提供便利

應盡快完成地方產權交易市場與全國其它地方產權交易市場的有效對接，利于外部資本通過對載體企業實施股權并購而進入上海市戰略性新興產業領域，從而推進上海市戰略性新興產業培育與發展的進程。

*本文系國家社會科學基金項目（編號：13BGL041）的階段性成果

（作者單位：東華大學旭日工商管理學院）

編輯：武振協