兩岸金融合作的發展歷程與展望

李沃墻

勢隨時轉，兩岸政局歷經幾十年的對立，如今確已在經濟合作上開創新局面。中國臺灣在20世紀70至80年代創造了舉世聞名的經濟奇跡，成為亞洲四小龍之首，今日經濟走緩；反觀大陸自1980年起實施改革開放政策，從計劃經濟轉型到中國特色的社會主義市場經濟，不但帶來經濟高速增長，而且在短短30年期間超德越日等經濟體，成為全球第二大經濟體，備受全球矚目。

歷史經驗已證明，一國經濟能否轉型成功，其社會資源配置效率的高低往往是成功的關鍵。然而，作為經濟社會最重要的資源配置場所，金融市場和資本市場的改革成為大陸經濟轉型重要的兩大支點。大陸資本市場在很多方面比起發達市場，甚至一些新興市場或周邊的市場都有相當大的差距。未來如何建立一個公開、公平、公正的市場，同時也是一個高效和透明的市場，并能具備一定的國際競爭力，不僅考驗著大陸，對臺灣而言，也是一個契機。

一、臺灣金融業發展歷史

臺灣的銀行史，最早可追溯至公元1895年9月，當時由日本大阪中立銀行在基隆設立辦事處，1897年4月，日本政府公布“臺灣銀行法”，開啟了臺灣銀行業的新篇章，決定在臺設立臺灣銀行，株式會社臺灣銀行于1899年8月4日在臺北完成設立登記，同年9月正式營業，而1945年抗戰勝利時，臺灣共有7家銀行：臺灣銀行、臺灣儲蓄銀行、彰化銀行、臺灣商工銀行、華南銀行、三和銀行、日本勸業銀行臺灣分行。之后歷經了很長一段時間，臺灣當局以金融體系安定為前提，對于金融業的開放始終停滯不前，但1987年7月修改《管理外匯條例》，大幅放寬資本管制以及解除經常賬戶的外匯管制后，大量資金流入股市和房地產，導致股價狂飆以及房地產價格暴漲。為解決流動性過剩問題，1988年5月開放證券商的設立，使得上市股票總市值與成交值爆發性成長。在金融業壟斷的那個年代，金融股成了投資人的最愛，1988年至1989年間，臺灣地區本土銀行股的股價紛紛創下歷史高價，后因課征所得稅疑慮而一瀉千里。

當時金融自由化的風氣在國際社會中逐漸形成，加上臺灣對外貿易持續巨額順差，于是啟動了銀行業的改革之路，1989年7月修正公布銀行法，是臺灣金融自由化最重要的里程碑之一，不僅放寬銀行業務經營范圍，讓利率自由化外，并且解除了多年以來對商業銀行設立禁令，使市場進入的障礙解除，希望憑借充實金融中介管道，滿足社會對金融服務的需求；之后，臺灣“財政部”根據新修正公布銀行法授權規定，擬訂《商業銀行設立標準》，并報請臺灣行政主管部門核定。該標準于1990年4月10日發布，在半年受理申請期間，向“財政部”提出申請設立之家數高達19家，最終共核準設立16家新銀行，同時漸漸開放信托投資公司、大型信用合作社及中小企業銀行申請改制為商業銀行，致使商業銀行數量倍增。在分支機構增設方面，政府也放寬金融機構申請設立分支機構與中小企業銀行跨區設置分行的法令規范以及外商銀行準入門檻，臺灣銀行業的蓬勃發展從此展開。

開放新商業銀行，不僅代表臺灣邁向金融自由化，也代表銀行新時代的開始。未預期到的是，原本期盼金融市場因為有新銀行的加入，可以促使銀行間的良性競爭，以提供更好的服務，激蕩出更有活力的想法，然而，雖然在服務上有了顯著的提升，但實際上更多伴隨而來的是因開放過度，銀行彼此間業務同構性過高，壓縮了銀行的生存空間，產生了惡性競爭，導致獲利能力及資產質量降低。根據臺灣金管會統計數據顯示，1990年到2001年間，臺灣地區的本土銀行的凈值報酬率（ROE）由20.79%降為3.61%，資產報酬率（ROA）由0.9%降為0.26%；整體逾期放款比率則由1990年底的0.97%增至2001年底的11.26%。為改善這種狀況，解決銀行家數過多、同構性過高的問題，以提升銀行的競爭能力及健全銀行業的體質，同時也為了應對即將加入世界貿易組織（World Trade Organization，WTO）對銀行業的沖擊，因而發起了新一波的金融改革。

首先以2000年修正《銀行法》和通過《金融機構合并法》以及《信托業法》為開端，2001年通過《金融六法》、2002年通過《金融資產證券化條例》，目的是期望金融控股公司依靠合并產生綜效，并結合銀行業、保險業與證券業不同市場的互補功能，擴大金融機構的經營規模，使合并后的金控公司能達到規模經濟。金控公司結合銀行業、保險業與證券業三種產業，亦能有助于業務多元化而達到范圍經濟的效益。期望合并后的金融控股公司發揮更強的競爭力和發揮金融機構綜效，以提升經營績效并促進整體金融市場的健康發展。之后，又于2004年啟動“二次金改”，但卻以失敗收場。雖然歷經了這些金融改革，銀行業的競爭仍是相當激烈，因而有“三次金改”的呼吁。截至2012年底，臺灣地區的本土銀行總機構共有38家，分別為金控銀行12家，非金控銀行則有26家，分支機構則多達3432家，參見表1。

表1 臺灣地區本土商業銀行一覽表

二、緩解臺灣銀行業面臨過度競爭的機遇：兩岸金融合作

臺灣地區銀行業的規模小，同構性高，家數過多，早已面臨過度競爭的困境。據統計，近十年的年平均資產報酬率僅0.355%。而且臺灣地區金融業產值占GDP比重由2001年的8.23%降至2012年的6.67%，在亞洲四小龍中列末位。并且，存放利差僅1%左右，幾近全球最低；加上國際化程度低，僅能做零售業務（Retail banking）、金融商品少，發展空間小，又受到諸多法規限制，常被評為“除弊有余、興利不足”。有人就揶揄地指稱，臺灣地區銀行業賺的是賣白菜的利潤，扛的是賣白粉的風險。因此，銀行業在臺灣地區的經營環境無法大幅改變的情況下，如何提高經營績效是經營階層面臨的重要議題，因此依托兩岸金融合作，提升國際化程度成為最主要選項。

臺商在大陸發展已經有20年左右的時間了，其中不乏經營有聲有色的企業。然而，大陸金融業自從1979年改革開放以來，因為兩岸特殊的經濟與政治形勢，臺灣銀行業始終未能跟隨臺商的腳步進入大陸，進而搭上大陸經濟起飛的階段，且相較于外資銀行，在大陸的布局腳步也落后許多。

而近年來兩岸關系和緩，兩岸金融合作大幅放寬。自2010年1月16日《海峽兩岸銀行業監督管理合作了解備忘錄》（Memorandum of Understanding，簡稱金融MOU）生效后，又于同年6月29日簽署《兩岸經濟合作架構協議》（Economic Cooperation Framework Agreement，簡稱ECFA），后于9月12日生效，讓臺資銀行在大陸取得優于其他外資銀行的條件，奠定了兩岸金融合作基礎，也開啟兩岸金融雙向交流。

2011年4月25日召開“兩岸銀行監理合作平臺”第一次會議，正式啟動兩岸銀行監理合作平臺的運作，確立監理合作平臺的具體內容及運作機制，開啟兩岸金融雙向交流；同年11月23日召開“兩岸銀行監理合作平臺”第二次會議，加速落實ECFA清單的執行，2012年8月31日簽署《海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄》，配合相關法規的修正，讓銀行業于2013年2月6日正式辦理外匯指定分行人民幣存款業務，最近期的是2013年4月1日的“兩岸銀行監理合作平臺”第三次會議，達成了相當多關于兩岸銀行準入的共識，包括金融合作、交換信息、保密義務、互設機構、檢查方式、業務交流、銀行業QDII來臺等議題。對臺灣銀行業而言，這些循序漸進的開放措施，都有助于臺資銀行的競爭力提升。而2013年的首次金證會探討“兩岸證券監理合作平臺”、“證券業市場準入”、“擴大雙向投資及開放T股來臺灣上市”。2013年6月21日完成簽署“海峽兩岸服務貿易協議”，就全體產業而言，大陸對臺開放80項承諾（其中非金融65項，金融15項），均超越WTO的承諾；然而臺灣僅對大陸開放64項承諾（非金融55項，金融9項）。足見大陸對臺釋出的利多和友善的態度。

三、兩岸金融合作的新契機：服貿協議的簽訂

（一）服貿協議的簽訂為兩岸提供了金融合作的平臺

1.大陸金融機構與臺灣金融機構合作的基礎

大陸金融機構（尤其是國有商業銀行）的優勢在于擁有13億人口的廣大市場及雄厚的資產規模和政府的保護。就資產面來說，截至2012年底，大陸銀行業金融機構共有法人機構3747家，資產總額達133.6兆人民幣。而臺灣地區金融服務業近幾年的金融業資產規模、獲利能力均些微提升，金融業產值從2000年的35.36兆元，提高到2012年4月的61.07兆元。而金融機構產值在2013年4月達48.4兆元，但過去10年間占臺灣地區生產總值（GDP）比重，卻從2002年的8.02%一路降到2011年的6.56%，這顯示金融產業對經濟成長的貢獻愈來愈小。

大陸金融業規模遠遠大于臺灣地區，但相較于大陸，臺灣金融市場發展較成熟，因此在內部管控、經營管理及風險管理的經驗與能力較佳，同時在金融商品的創新能力、產品多元化以及客戶導向之服務觀念有較高的水平。但伴隨著大陸企業更加積極地走向海外資本市場，股權和債券融資進一步增強了大陸企業在并購中的資金實力。銀行資本外的其他金融資本，如主權基金、產業基金、私募投資基金等也開始逐步發展，產業資本和金融資本融合的廣度和深度都所有增加。

2.服貿協議的簽訂

兩岸商貿金融服務業合作，在貨幣互通取得實質性進展、兩岸金融機構雙向投資持續推進、業務合作不斷創新等方面已取得顯著成效，這種基于市場需求而不斷創新發展的業務合作，不僅為兩岸金融機構帶來巨大的現實經濟利益，也在無形中推動了兩岸金融合作的良性循環。2013年4月初的金融三會（銀監會、保監會、證監會）及6月底簽署的服貿協議，提供了兩岸金融合作的平臺，讓金融服務業的合作更有廣泛的發展空間。就大方向而言，兩岸金融業在創新合作的實質內容上，包括：（1）兩岸金融合作不但可吸引更多的臺商進軍大陸，也可隨著臺資企業經營活動的在地化帶動大陸當地企業的產業升級及實現臺灣地區的經濟轉型。（2）臺資金融業可提供先進的直接金融商品供臺商取得低成本資金，間接有助于健全大陸金融業的金融市場。（3）可有效提供優良臺商的財務需求，由臺資銀行的登陸可提供臺商征信資料，解決臺商融資問題，促進雙方經貿發展。

若臺灣地區立法主管部門通過兩岸服貿協議，則臺灣銀行投資大陸限額將大幅松綁。屆時，大陸的臺資銀行將可多出幾百億周轉金供營運。臺灣方面所采取措施有：取消大陸銀來臺設立分支機構及參股投資的OECD條件。已在臺灣設有分行的大陸銀行符合條件者可申請增設分行。銀聯公司來臺設立分支機構，提供臺灣信用卡、轉賬卡業務咨詢服務。放寬大陸銀行參股比率。而大陸方對臺所采取措施包括：受理臺資銀行申請村鎮銀行、臺資銀行已進入或新進大陸市場可于福建設立同省異地支行、擴大臺資銀行服務在大陸臺資企業范圍包含由第三地投資的臺商縮短辦理人民幣業務時間、展開股權合作，建立策略聯盟；大陸銀行代客境外理財可投資臺灣金融商品：如股票、投信基金、公債、公司債及其他認可的產品。

（二）服貿協議也是臺灣證券業西進的契機

臺灣地區證券商不僅陷入過度競爭，量能更面臨急速萎縮困境，如何擴展市場，西進應是一條直通車。然而臺灣證券商早在1990年末期就已開始在香港設立據點，以開拓大陸市場或與大陸業界合作。據統計，自1997年開始，臺灣地區的十多家證券商就在大陸設立了20多個辦事處。雖然兩岸證券業一直保持密切的交流，然而ECFA的早收清單中并未將證券業列入，以致于辦事處無法經營實質業務；多年期盼后，終于在此次協議中出現轉機，證券業實質開放項目將付諸實現，更得以落實雙方承諾開放的項目，對于因證券業務飽和，及所得稅沖擊而面臨經營困境的證券產業無疑是一大好消息，也象征臺灣證券業西進契機正式來臨。

大陸證券業起步比臺灣晚，上海證券交易所、深圳證券交易所于1990年12月先后開始營業。但自2001年12月大陸加入世界貿易組織后，經濟走向全面開放，金融改革不斷深化，證券市場的深度與廣度日益拓展；國務院亦于2004年1月發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，表明中央政府對證券市場發展的高度重視。爾后的股權分置改革等一連串基礎性制度建設使證券市場的運行更加符合市場化規律；而合資證券經營機構的出現以及合格境外機構投資者等制度的實施有助于資本市場國際化進程。

而兩岸簽署服貿協議后，大陸對于臺灣證券化所采取措施包括：在上海市、福建省、深圳市各設一家合資全牌照證券公司，且臺資合并持股比例最高可達51%。在金融改革試驗區內各設一家合資全牌照證券公司，臺資合并持股比例不超過49%，且取消大陸單一股東須持股49%的限制。允許臺資證券公司申請大陸合格境外機構投資者（QFII）資格時，按照集團管理的證券資產規模計算。設立合資證券投資咨詢公司，臺資持股比例最高達49%。在金融改革試驗區內投資證券咨詢公司，臺資持股比例可達50%以上。允許臺資金融機構以人民幣合格境外機構投資者（RQFII）方式投資大陸資本市場。設立合資期貨公司，臺資持股比例可達49%。而臺灣對大陸券商的開放項目包括：放寬大陸證券期貨機構在臺灣設立代表人辦事處的資格。放寬大陸的QDII投資臺灣證券上限。積極研究放寬大陸證券期貨機構參股投資臺灣證券期貨機構的有關限制，大陸合格境內個人投資者投資臺灣資本市場等。

1.兩岸證券業合作與創新

兩岸證券市場發展程度不一，但各具優勢，股市的結構亦具互補性，如臺灣電子類股比重最高、而大陸則以金融類股比重較高；且大陸具備市場規模之優勢，但證券公司經營方式單一、盈利模式同構型高，以收取手續費的經紀業務為主，專業化程度較低。如何“創新”將是未來發展的關鍵因素，包括市場結構創新、金融產品創新，以及業務模式創新等變革。

臺灣則擁有較多的金融創新、風險管理及市場經驗，若能西進，不僅有利于區域布局、拓展業務，更能培養國際競爭力，應是利大于弊。換言之，在策略上，與大陸證券商以經紀業務為主相比，臺灣證券商的業務性質較為多元。西進后應可考慮自身業務多元發展的優勢，避免與區內主要證券商直接競爭，要以精致化的產品與服務拓展區域市場。同時也要利用本身的優勢，尋找城市證券商合作，強化雙方的證券業務互補性，以掌握合作綜效。李沃墻（2013b）指出，這些合作主要包括：（1）技術合作：雙方可在業務指導、信息技術、管理咨詢及人員培訓等內容進行合作交流。（2）可共同輔導兩地企業掛牌上市，合作承銷企業赴對方市場發行股票或存托憑證；雙方可從事金融產品創新，臺灣業者可以提供金融衍生品的教育訓練與交易設計等經驗。如共同合編指數（大中華指數），發展股指期貨、權證、選擇權等商品，以促進商品多元化。（3）共同開發兩岸客戶：QDII可投資臺股，臺灣在大陸的投資人可在大陸開戶投資大陸A股。（4）在風控、資產管理、產品設計、客戶關系管理等方面可進行交流。（5）共同建立兩岸跨市場交易平臺及有效的監管合作機制。而實質綜效包括：（1）臺灣證券業者可提供較多元化業務金融創新與風險管理經驗，有助于大陸證券業者轉型及提升營運質量。（2）大陸具備市場優勢，但市場尚未完全開放；而臺灣資本市場開放程度高，若能借鑒臺灣資本市場發展經驗，則可減少學習成本及降低業務經營風險。（3）兩岸合作與交流有助于雙方擬定最佳對外開放策略，減少國際競爭沖擊及業務開放風險。（4）大陸可提供廣大市場供臺灣業者進行區域布局，逐步強化國際競爭力。

而由服貿協議內容可以看出，對大陸證券業而言，臺灣證券化西進后可提供較多元化的業務、金融創新與風險管理經驗，協助大陸證券業者轉型及提升營運質量，以減少學習成本及降低業務經營風險。因此，兩岸證券業（包括投信及期貨業者）可進行不同程度的合作，未來一定能在全球市場中展開最佳布局，互利雙贏、創造更大的經營綜效。

2.租賃、保險亦紛紛西進設點

除了銀行及證券業登陸設點外，臺灣金管會目前已核準銀行及金融控股公司的子公司赴大陸設立14家融資租賃公司（13家已開業）（參見表3）、1家創業投資管理公司及4家創業投資事業，并于2012年10月底發布函令核定大陸小額貸款公司屬金融控股公司及銀行子公司取得投資金融相關事業。此外，有2家投信事業赴大陸設立辦事處，5家投信事業赴大陸參股設立基金管理公司，其中1家已營業。保險業方面，已有9家國內保險業經核準赴大陸地區參股投資，其中6家已營業，另有13家保險業赴大陸設立15個辦事處。總之，臺灣在發展具有兩岸特色的金融業務方面已有相當不錯的成績。

表3 臺灣金融業與非金融業在大陸布局租賃概況

四、上海自由貿易區建設：有利于臺灣成為人民幣離岸中心

2013年，大陸已批準上海設立境內第一個“自由經貿試驗區”。該貿易區主要規劃重點是針對金融、貿易、航運、地產及物流五大項目進行優惠及便捷的開放政策；而利率市場化、人民幣自由兌換、金融業對外開放等細目則成為金融的焦點。特別是在試驗區內，將建立以人民幣計價結算的國際及跨境金融資產交易平臺最值得關注。樂觀來看，上海將能夠在2015年確立全球人民幣產品創新、交易、定價與清算中心地位；也可能在2020年成為上海國際金融中心，以達成人民幣國際化的目標。反而言之，貿易區不僅是“克強經濟學”櫥窗，也有利于中國經濟的轉型升級，或者說是中國為加入“跨太平洋戰略經濟伙伴協議（TPP）”暖身，意義可謂既深且遠。

然而，上海自由貿易區的設立對臺灣地區金融業整體而言，應是利多于弊。大陸的臺資銀行于2011年正式啟動人民幣業務以來，業績逐年增長，已有相當不錯的基礎。據“臺灣央行”統計，截至2013年7月底，OBU人民幣業務存款余額已達302.95億元。更何況貿易區亦邀請臺資銀行前往設立分行，上海自貿區敲定10月1日掛牌，據悉將開放臺灣3家金融機構進駐，臺灣金控、國泰金及開發金都可能是受邀名單。國泰金因人壽、銀行都落戶在上海，且產品綜效可促進自貿區金融商品多樣化。而臺灣一直期望爭取成為繼香港之后，全球第二個人民幣離岸中心，上海自由貿易區正可促進人民幣跨境交流，有助于臺灣推出更多人民幣的創新商品。無獨有偶，臺灣正在推動“自由經濟示范區”，并擬將金融業納入規劃，以發展財富及資產管理業務為主線，透過OBU及證券商國際證券業務分公司（OSU）作為主要銷售通路提供各類的金融商品與服務。未來，兩岸更可由此深化金融合作交流。

就臺灣的人民幣業務發展現狀而言，自去年簽署貨幣清算協議后，臺灣本土銀行的人民幣存款業務于2013年2月6日正式啟動，累積至7月底已達768.59億元，這速度遠比香港還快。其他如人民幣保單、寶島債、人民幣計價的基金均已陸續推出，同時又有1000億人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的額度，可讓人民幣走出去。此外，臺灣證交所亦將推出人民幣計價的交易所買賣基金（ETF）及“雙幣雙股”商品，以吸引更多海外資金來臺投資。臺灣金管會亦將開放大陸企業來臺發行寶島債；臺灣金融主管部門也積極與大陸方面商討簽署貨幣互換協議（SWAP），并爭取協議額度不低于3000億元人民幣。最后，臺灣和大陸貿易總額達1700億美元，對大陸貿易順差及投資金額分別為8000億美元及600億美元。也就是說，高額的貿易順差及投資金額均有助于人民幣業務的發展。

總之，上述的種種有利條件及上海自由貿易區的設立，不僅有助于人民幣國際化的進程；對臺灣而言，更有利于爭取成立人民幣離岸中心。

五、結論

綜合本文分析可知，兩岸文化相同、語言相近，更有著血濃于水的感情，兩岸金融業又各具優勢地位，若能進行互補、合作，雙方緊密結合，則可促進資本市場多元發展，并提高國際競爭力。有道是：天涯若比鄰，兩岸一家親，團結力量大，兩岸應共同努力，共榮發展、共創雙贏，讓21世紀成為中華民族的偉大世紀。

［1］李沃墻.中國大陸租賃公司之發展概況與臺資公司之機會［J］.亞洲金融季刊2013秋季號：42-50.

［2］李沃墻.服貿協議后的兩岸服務業創新合作［C］.第四屆兩岸競爭力論壇論文，2013，（8）.

［3］臺灣金融監督管理委員會網站：http：//www.fsc.gov.tw/.