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后QE時代的投資口訣

11月，美聯儲正式退出了歷時兩年多的第三輪量化寬松政策（QE3）。同時，美聯儲還將從12月開始進行較長期固定利率逆回購協議測試，以觀察其能否成為可協助控制聯邦基金利率的一項工具。

隨著貨幣政策的逐漸收緊，部分華爾街銀行家預期美國將在2015年6月之前進行加息。雖然根據美聯儲基金期貨合約，美聯儲在明年6月首次加息的可能性僅有34%，但在明年9月份首次加息的可能性為63%。

美國貨幣政策重回正常軌道，投資風向標將如何擺動？中國又如何防范、應對溢出效應？

入股市、忌黃金

自2008年以來，美聯儲第一輪、第二輪QE先后退場，股市累計跌幅為27.5%。

此前兩次美聯儲撤出 QE時都引發了美國股市大跌。不過，本次結束 QE的情況略有不同。歷經三輪QE，復蘇的勢頭較前兩次進一步鞏固。

加息時點也成為近期最大焦點，許多投資者擔心加息將影響美國股票。但從美聯儲于2004年～2006年期間加息的經驗來看，美國股票受短暫影響，其后又重拾升勢。

美國1500家企業目前持有1.7萬億美元現金。

包括高盛在內的多家投行認為，股份回購是推動市場持續上漲的重要力量。這部分資金是市場的強大動力。此外，最近數據顯示美國企業也開始將現金用于增加資本支出，最近幾個季度非固定資產投資恢復上升。

此外，與美股相關的另一項重要參數是美元走勢。盡管近期美元指數跌破86，但主流觀點認為美元中期內仍將繼續走強，而美國與世界其他地區的貨幣政策分化是美元走強的主要原因。

分析人士指出，金價近期回調性上漲可能比較樂觀，但接下來還將重拾跌勢。

對世界經濟影響幾何

就此次美聯儲即將開啟的加息周期而言，由于發達經濟體經濟復蘇步伐明顯不一致，貨幣政策取向上出現了嚴重分化。這一分化始于美聯儲開啟QE退出，成于歐洲央行進入負利率時代，必將對未來全球流動性格局產生有別于以往的復雜影響。

人民幣最有“資本”淡定

分析人士普遍認為，美國退出QE可能會促使國際資本回流美國，但對中國資本流動不會產生太大影響，中國央行穩健的貨幣政策基調不會有太大改變。

不過，美元的升值預期以及人民幣對美元的相對穩定，意味著人民幣將對其他貨幣升值，這可能會影響到實體經濟尤其是出口部門。

不過，作為中國最大的貿易伙伴，美國經濟復蘇對中國而言仍舊是好消息。（支點雜志2014年12月刊）