商業銀行備戰優先股 首輪3000億

文 | 吳 紅 毓 然

商業銀行發行優先股試點啟動在即。記者獲悉，工商銀行、農業銀行、中國銀行、浦發銀行擬分別發行800億元、800億元、1000億元、300億元優先股。其中，工行計劃發行600億元A股優先股，200億元H股優先股。

3月31日，建行高管在業績發布會上表示，建行對優先股已做好了充分準備，相關方案已經與監管層充分溝通。

由于監管部門要求當商業銀行監管指標低于某一標準時，優先股需要強制轉成普通股，因此上市商業銀行的優先股都只能選擇非公開發行。

投行打破頭

關于選聘投行的最新進展是，工行A股優先股尚未明確保薦機構，目前看中信證券最有可能，此外，國泰君安、華泰聯合、瑞銀證券、中信建投、高盛高華也在聯席主承銷商名單中；工行H股優先股承銷則有工銀國際、高盛、瑞銀、美林、德銀。

中行A股優先股由中銀國際與中信證券聯席保薦；中行H股優先股由中銀國際保薦承銷。

農行尚未確定保薦人，中信證券和中金公司或有可能擔任聯席保薦機構，其他聯席主承銷機構還包括銀河證券、國泰君安、海通證券、西南證券、瑞信方正和高盛高華。

浦發銀行優先股由中信證券與中金聯席保薦，其他聯席主承銷機構還包括國泰君安、高盛高華及瑞銀。

不過，優先股項目金額巨大，投行為此爭奪得十分激烈，最終定案仍要以這些上市銀行的公告為準。

尚未向監管申報

目前，證監會于3月21日發布了《優先股試點管理辦法》，但銀監會關于優先股的相關細則尚未發布，目前尚未有銀行向銀監會正式申報。

雖然證監會的試點辦法中稱優先股可仿造固定收益類產品實行儲架發行，但知情人士透露，銀監會對優先股應不允許儲架發行，如果一次發行沒有達到預定額度，需要再次發行時，還得重新向銀監會申報。

中行內部人士表示，發行優先股能補充1%左右的資本充足率，緩解監管壓力。經申銀萬國測算，16家上市銀行一級資本缺口共 2652 億元，其中農行、浦發的資本缺口最大，分別為861億元和218億元。從制度完善和減緩二級市場再融資壓力看，優先股制度推出或可提升銀行股估值 10～15%。

銀行股目前仍處于全面“破凈”（股價跌破每股凈資產）時代，據財新記者估算，上市銀行的整體市凈率為0.78左右。

據接近交易的知情人士透露，部分商業銀行均有意嘗試以發行優先股回購普通股。然而，優先股為一級資本、普通股為核心一級資本，發行優先股，回購普通股，勢必減弱商業銀行的核心一級資本，監管很難認同。

市場人士有意見認為，此舉如若成行，會在短期內提振銀行股的價格，但也有不同意見。如齊魯證券研報指出，回購普通股并發行等量的優先股對銀行ROE（即凈資產收益率）帶來實質性提升，但同時會減少銀行資本金，降低核心一級資本充足率。市場可能會擔憂銀行的核心資本融資問題，反而對股價形成負面壓力。

固定還是浮動股息

按證監會《優先股試點管理辦法》要求，優先股應采取固定股息率。多數券商估計，股息率在7～9%之間。業內人士表示：在非公開發行方式下，潛在投資者絕大多數為固定收益類投資者，他們要求配置未來有較為穩定的現金流的資產，固定股息率更為適合。

據接近交易的知情人士透露，工行基本采取的是固定股息；而農行采取的股息率將包括基準利率和固定溢價兩個部分，首次定價確定的股息率不高于最近兩年歸屬母公司股東的加權平均凈資產收益率，且每5年調整一次。

有專業人士介紹，為滿足優先股計入其他一級資本條件，銀行優先股可不設強制分紅和股息累積條款，即在發行人實現盈利的情況下也可以不支付股息，并且在任何情況下，發行人均有權取消支付股息；并且當年未支付或未能支付的股息，不能累積到以后年度。

監管要求強制轉股

接近銀監會人士透露，與二級資本補充工具可以設減記條款不同，銀監會建議優先股設強制轉股條款，即監管標準低于某一標準，必須強制轉為普通股。這意味著，若觸發轉股條件，銀行普通股股份總數將增加，原普通股股東持股比例和每股收益均被攤薄，表決權也隨之攤薄。

據接近交易的知情人士透露，當核心一級資本充足率降至5.125%或以下，農行的優先股將按比例以同等條件，全額或部分轉為普通股。此外，轉股觸發條件還包括，銀監會認定若不轉股無法生存、相關部門認定不進行注資或支持無法生存的情況。

接近證監會人士表示，若商業銀行非公開發行優先股約定觸發事件發生時強制轉股，其轉股價格的確定方式，將參照主板非公開發行股票方式下發行底價的確定原則。