機會成本在企業投資決策中的作用

摘 要：企業投資決策作為公司三大金融決策中最為關鍵的決策，探討機會成本對于投資決策的作用這一重要性不言而喻。首先，本文指出機會成本是做出正確投資決策的必要條件，但非充分條件。其次，基于對資金成本與資本成本的混淆探討了我國部分企業忽視機會成本的原因以及危害。最后，基于目前我國資本市場狀況，呼吁企業充分尊重機會成本才能實現企業價值最大化。

關鍵詞：機會成本；投資決策；資金成本；資本成本

一、機會成本概述

（一）機會成本概念

機會成本又稱為擇一成本、替代性成本。根據《簡明帕氏新經濟學辭典》的定義，“機會成本就是對大多數有價值的、被舍棄的選擇或機會的評價或估價。它是為了獲得選擇出來的對象能體現更高的價值所做的放棄或犧牲。”比如說，一個應屆畢業生放棄手邊可以得到的就業機會而選擇考研，他的機會成本包括哪些呢？讀研所需的教育成本如果用于其他投資用途便產生了投資收益。另一方面，如果不讀研而選擇工作，這期間的工作收入帶來了就業收益。投資收益和就業收益這兩者之和構成了應屆畢業生讀研的機會成本。

（二）機會成本產生的前提

1.經濟資源的有限性

在西方經濟學中，由于經濟資源的有限性才延伸出機會成本這一概念。社會的一項資源是有限且稀缺的，選擇用它生產特定種類的產品時，同時也放棄了用同樣數量的資源來生產其他產品來獲得經濟效益的機會。

2.經濟資源的多用性

機會成本是對不能利用的機會所需付出的潛在成本進行衡量。只有當經濟資源具有多用性時才可以進行比較和選擇過程，否則當經濟資源只能用于一種用途時，機會成本便無從談起。

二、投資決策概述

（一）投資決策概念

投資決策是指投資者為了實現其預期的投資目標，運用—定的科學理論、方法和手段，通過一定的程序對投資的必要性所進行的分析、判斷和方案選擇。企業投資決策是公司三大金融決策（籌資決策，投資決策，股利決策）中最為關鍵的決策。

（二）影響企業投資決策的因素

1.貨幣時間價值

貨幣的時間價值原理正確地揭示了在不同時點上資金之間的換算關系，是財務決策的基本依據。

2.現金流量

現金流量是與投資決策有關的現金流入和流出的數量，它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性指標。

3.項目計算期

所謂項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束的全部時間，包括建設期和運營期，通常以年為單位。

4.資金成本

從資金使用者的角度考慮投資前的融資成本和投資過程中的資金占用成本，包括投入和產出兩個階段的成本費用。

5.機會成本

機會成本只是一種是一種隱形成本，是決策者主觀預測的結果。它不是一種實際的貨幣成本支出，因此常常被決策者們忽略，從而影響到如何選擇出最優方案。

三、機會成本對于企業進行投資決策的重要意義

（一）機會成本在投資決策中是必不可缺的關鍵因素之一

力求機會成本最大程度地減小，是進行一切投資活動的重要標準。機會成本為如何做出合理且效益最大化的選擇提供了易于衡量、可比性強、確鑿有力的依據。如同經濟學權威之作——曼昆的《經濟學原理》在書中所指出的那樣：“人們做出決定的依據離不開機會成本”。

（二）機會成本僅僅存在于做出投資決策前的分析過程中

機會成本只存在于確定投資決策前的分析過程中。一旦決策被選定時，就意味著已經放棄了用于該項決策的經濟資源的其他用途可獲得的收益。決策一經做出不得改變時，就意味著已然變為了沉沒成本。同時，在決策過程中與之伴隨的經濟成本也完全消失了。

（三）機會成本體現投資決策的多樣性

投資決策是在各個備選方案中挑選出最優方案，放棄另外一些次優方案。所放棄的次優方案的經濟效益衍生出了機會成本這一理論。機會成本的存在就是對投資選擇多樣性最好的詮釋。

（四）機會成本并非絕對第一考慮成本

機會成本是主觀預測的隱形成本，會被人的認知能力和有關項目的信息獲得水平等因素所限制。機會成本必須與其他影響決策的因素結合使用、綜合考慮后才能選擇出最優方案。它是做出正確投資決策的必要條件，而非充分條件。

四、機會成本在企業投資決策運用中應注意的問題及相關建議

由于資本資產定價模型的誕生，來源于古典經濟學靜態要素成本的資本成本徹底完成了向動態成本（邊際成本、機會成本等）的轉變，因此機會成本實質上是資本成本。資本成本的高低取決于企業要求的最低期望收益率的高低，投資的機會成本=項目最低期望收益率+風險報酬率 。機會成本體現著一個治理機制和決策機制健全的公司在進行企業投資決策分析時對風險機會水平報酬的充分考慮和尊重 。

所謂資金成本，是指資金使用者為籌措和使用資金而支付的代價，如向銀行支付的借款利息。資金成本被廣泛地運用在企業投資決策中：當在投資決策中利用凈現值指標時，常以資金成本作為折現率；當在投資決策中利用內部收益率指標時，常以資金成本作為基準收益率 。

資本成本是從西方國家引進的財務學概念，而資金成本卻是中國早期經濟改革時期出現的適應特定時代特征的產物，是企業管理層單憑會計成本決定的投資成本，屬于會計學概念。

與風險程度相匹配的資本成本應該取代資金成本成為投融資理論中的核心概念，然而我國不少企業將兩者混淆，在過度考慮資金成本的同時無法意識到機會成本的重要性，從而可能導致企業過度投資失誤、甚至危害企業前景。機會成本雖然不是實際支付的現金流，但是它能直接影響比會計利潤更能檢驗企業經營質量的經濟利潤，有助于實現企業價值最大化。 只有充分考慮和尊重投融資決策中的機會成本，方能在每一次投資決策中將經濟收益發揮到最大，方能盡快全面充分地接受與國際接軌的現代財務管理中的資本成本這一概念。

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