基于因子分析法的農業類上市公司經營績效評價

彭曉潔　高夢捷

摘 要：農業上市公司反映了我國現代化農業的發展狀況，分析農業上市企業的經營業績現狀和研究如何提高農業上市企業的經營績效具有重大現實意義。本文運用因子分析法對我國67家農業類上市公司進行了績效評價，研究結果發現我國農業類上市公司經營績效差距較大，且在盈利能力、營運能力、發展能力和償債能力四個方面發展不均衡，并根據分析結果提出了一些對策建議。

關鍵詞：農業類上市公司 ；經營績效；因子分析法

中圖分類號：F83091 文獻標識碼：A

文章編號：1000176X（2014）11006806

一、研究背景

農業上市公司的經營績效是農業發展水平的重要標志。由于農業上市公司的經營績效受政策、自然條件和股市波動等因素的影響，因此，如何科學、準確地綜合評價農業上市公司經營績效，對于提升農業上市公司的經營績效，進而提高我國農業的競爭力和可持續發展能力具有重要的現實意義[1]。

諸多學者對我國農業上市公司的經營績效評價進行了研究，并取得了一定研究成果。但是，已有的評價成果仍存在以下局限性：首先，在評價方法上，模糊綜合評價法難以確定隸屬函數，層次分析法中存在主觀上的不確定性，TOPSIS法過于依賴比較標準。其次，在評價樣本上，多以狹義的農業概念為基礎，未能將相關服務業及食品加工業納入評價范圍。最后，在評價內容上，現有評價更加側重對公司自身經營績效的分析，缺乏對區域和行業方面的信息進行挖掘。

針對以上局限，本文在建立農業公司經營績效評價體系的基礎上，采用因子分析法從多個方面對全國農業上市公司的經營績效進行分析評價，進而對擬上市農企和已上市農企提出相應的對策與建議。在理論上進一步豐富農業上市公司績效評價體系，在實踐上，從整體到局部的績效分析能更全面地為我國農業上市公司提供切實可行的改進建議。

二、研究綜述

農業類上市公司的經營績效受到學術界的普遍關注，學者們運用多種方法和視角對其進行了分析。許彪等[2]運用因子分析法和概率統計分析方法，從農業上市公司的盈利能力、資產營運能力、還債能力、成長能力和股本擴張能力等五個方面入手，將1996—1999年間的36家農業類上市公司的績效劃分為好、一般和差三類，在對其整體績效評價的基礎上，診斷出成因，并提出調整營運能力和償債能力是改善整個農業上市公司績效和增強財務風險抵御能力的關鍵。侯麗薇等[3]從財務分析入手，建立指標體系，并利用比較分析方法，以整體農業上市公司的平均水平為參照標準，從盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力和股本擴張能力五個方面對農業上市公司個體狀況進行評價分析。林樂芬[4]以農業上市公司為例，通過因子分析法，分別計算出總體樣本公司和農業類樣本公司三年經營績效的總得分，并對此進行比較分析，在此基礎上通過對農業樣本公司的經營績效得分排序進行深層次的原因分析。王琴和張錦華[5]認為農業上市公司經營狀況的好壞直接關系到農業產業化的進程，并從規范性研究的角度對農業上市公司發展過程中存在的問題提出了相關的政策建議。何一鳴[6]采用變異系數法對中國農業上市公司的績效著重從盈利能力和成長能力兩個方面進行了研究，對中國農業上市公司綜合能力進行排名，并分析了整體經營業績的變動趨勢。同時，他還提出采用主成分分析法確定上市公司的復合財務系數不失為一種好的方法。陳玲和李永泉[7]選定27家農業上市公司，參考了2007—2009年的財務數據，運用因子分析法給27家上市公司得出公因子得分和總得分，并根據得分排名，較好地評價了農業上市公司的經營績效。張曦和許琦[8]研究了上市公司高管激勵對公司經營績效的影響。

以上研究在一定程度上反映了我國農業類上市公司經營狀況，對有效評價它們的績效具有重要的參考價值。但是，現有研究關注于上市公司的盈利能力、償債能力、營運能力以及成長能力等，未能從地區差異、所屬行業等方面進行深入剖析。因此，本文運用因子分析法對農業類上市公司進行多方面分析。

三、研究設計

1樣本選擇

本文將2013年1月1日以前上市的所有農業類上市公司作為研究的總體。除了中國證監會分類標準確定的農、林、牧、漁業的上市公司外，本研究將食品加工業的上市公司也作為農業公司。本研究的農業類上市公司名單來源于Wind數據庫。依據數據的可比性，本研究剔除了ST股農業類上市公司、*ST股農業類上市公司以及數據異常的農業類上市公司，最終選定67家農業類上市公司作為樣本，具體樣本可參見績效分析時相應公司列表。

2研究方法

由于本研究的目的是在評價農業上市公司經營績效的基礎上尋找影響因子，而因子分析法可以實現這個目的，所以本文在績效評價中運用了因子分析法。因子分析法在確保不丟失原始信息的前提下，可以將多個原始變量轉換為少數幾個因子，使得關鍵因子清晰地顯示在觀察者面前。

在進行具體的操作時，一般按以下步驟進行：

第一，將原始數據進行初步標準化處理；

第二，求原始變量間的相關系數，并判斷是否適合因子分析法；

第三，計算因子的特征值和方差累計貢獻率；

第四，從軟件中得到旋轉前后的因子載荷矩陣，確定因子如何代表原始變量；

第五，計算各個因子得分和綜合績效得分。

3經營績效衡量指標

為了全面、完整地評價上市公司的經營狀況，借鑒財政部頒布的企業績效評價體系和有關文獻[9-10]，本文從獲利能力、營運能力、償債能力和發展能力四個方面來評價公司經營績效。獲利能力指標能夠反映公司在一定時期內，通過現有的資產和資本獲取利潤的能力。最能反映公司獲利能力的指標有：銷售凈利率（X1）、凈資產收益率（X2）和每股收益（X3）；營運能力指標能夠反映公司在一定時期內資產運轉的效率。最能反映公司營運能力的指標有：存貨周轉率（X4）、應收賬款周轉率（X5）和總資產周轉率（X6）；償債能力指標反映公司償還到期債務的能力。最能反映公司償債能力的指標有：速動比率（X7）、資產負債率（X8）和已獲利息倍數（X9）。

公司想要在競爭中處于有利地位，那就必須擁有較強的發展能力。公司發展能力的強弱影響著其能否籌集到足夠資本。最能反映公司發展能力的指標有：營業收入增長率（X10）、凈利潤增長率（X11）和總資產增長率（X12）[11]。

四、農業類上市公司經營績效綜合評價

1農業類上市公司因子分析

本研究運用SPSS200軟件，采用主成分分析方法來提取初始公因子，提取五個公因子，得出因子分析模型，旋轉方法是方差最大正交旋轉法。最后算出各個公因子的得分和綜合得分，建立公司綜合績效評價模型，并得到公司綜合績效得分F。

數據相關性檢驗及公因子提取指標間的相關性測試是分析能否做因子分析的前提。一般，KMO的值越接近于1，越適合做因子分析。由表1巴特利特球度檢驗可知，KMO值為0655，比較適合做因子分析。另外，巴特利特球度檢驗統計量的觀測值為385883，相應的概率p為0000，小于顯著性水平005，說明相關系數矩陣不是單位陣，也比較適合做因子分析。

2農業類上市公司經營績效分析

本文將67家農業類上市公司進行因子分析得到的公因子作為經營績效評價的一級指標的得分，將因子分析的F值作為經營績效評價的最終綜合得分，從而可對其業績評價一級指標的得分和最終綜合得分進行分析。

（1）整體分析

據表4可知，在67家農業類上市公司中，瑞茂通、雙匯發展、壹橋苗業等31家上市公司綜合得分為正數，而正虹科技、順鑫農業和永安林業等36家上市公司綜合得分為負數。一般而言，綜合得分為正數的公司經營績效較好，而綜合得分為負的公司經營績效較差。這表明在這67家農業上市公司中，瑞茂通等31家公司經營績效較好，正虹科技等36家公司經營績效較差。排在第一位的瑞茂通的F值接近1，而排在最后一位的中糧屯河的F值接近-1。可見，農業類上市公司的經營績效表現不一，而且優劣分化嚴重。

（2）所屬地區和行業分析

表5為我國農業類上市公司經營業績評價地區與行業得分表。其中，中部地區的經營績效為0069，得分最高，排在第一位；東部地區的經營績效得分為-0020，得分次之，排在第二位；西部地區的經營績效得分為-0032，得分最低，排在末位。這表明只有所屬為中部地區的農業上市公司經營業績較好，所屬為東部和西部地區的農業類上市公司經營績效較差。此外，中部、東部和西部地區的農業類上市公司的績效得分差別不大，這表明我國農業類上市公司的經營水平比較相近。

此外，績效得分排名位于前十位的農業上市公司中，所屬地區為東部地區的農業類上市公司為6家，數量最多；所屬地區為中部地區的農業類上市公司為3家，數量位居第二；所屬地區為西部地區的農業類上市公司為1家，數量最少。而績效得分排名位于后十位的農業上市公司中，所屬地區為東部地區的農業類上市公司為7家，數量最多；所屬地區為西部地區的農業類上市公司為3家，數量位居第二；所屬地區為中部地區的農業類上市公司為0家，數量最少。這表明從同一地區來看，不同的農業上市公司經營績效存在較大差距，它們的經營管理水平高低不一。

由表5可知，漁業的經營績效為0126，得分最高，排在第一位；林業的經營績效得分為0036，得分次之，排在第二位；食品加工業的經營績效得分為0021，排在第三位；傳統農業的經營績效得分為-0006，排在第四位；畜牧業的經營績效得分為-0053，排在第五位；農、林、牧、漁服務業的經營績效得分為-0574，得分最低，排在末位。這表明只有所屬為漁業、林業和食品加工業的農業上市公司經營業績較好，主要是由于這些行業處于產業鏈的中上游，轉移風險的能力較強。而且，近年來市場對這三種行業的產品需求逐漸增加，從而具有較高的成長性。此外，豐富的資源儲備也是它們獲取良好績效的基礎，如漁業中的好當家擁有豐富海域資源儲備和強勢的品牌效應。所屬為傳統農業、畜牧業和農、林、牧、漁服務業的農業類上市公司經營績效較差，主要是因為這些行業競爭激烈，產品的創新性低、附加值小，且同質化比較嚴重，導致行業整體績效低。從表5中發現，雖然各行的經營績效存在差異，排在第一位的漁業和最后一位的農、林、牧、漁服務業相差并不大，這表明我國各行業農業上市公司的經營水平比較相近。

經營績效得分排名位于前十位的農業上市公司中，所屬行業為食品加工業的農業類上市公司為5家，數量最多。主要是因為食品加工業處于產業鏈的中間環節，能夠將產業風險向下游轉移，且受農業行業弱質性影響較小，在穩定需求的情況下保持良好的績效。所屬行業為漁業和傳統農業的農業類上市公司同為2家，數量位居第二；所屬行業為林業的農業類上市公司為1家，數量最少。而經營績效得分排名位于后十位的農業上市公司中，所屬行業為食品加工業和傳統農業的農業類上市公司均為3家，數量最多；所屬行業為畜牧業的農業類上市公司為2家，數量位居第二；所屬行業為林業的和農、林、牧、漁服務業的農業類上市公司分別為1家，數量最少。這表明從同一行業來看，不同的農業上市公司經營績效存在較大差距，它們的經營管理水平高低不一。

總而言之，雖然各地區和各行業之間的農業上市公司的經營績效差別不大，但是，同一地區和行業內，公司之間的經營績效有較大差距。

（3）單個公司分析

本文對農業類上市公司在盈利能力、營運能力、發展能力與償債能力的得分進行排名，選取前十家公司進行分析。

從各公司的排名和得分可以發現，綜合績效得分靠前的10家公司中，瑞茂通在盈利能力、營運能力及償債能力和發展能力綜合指標三個方面得分比較靠前，而償債能力得分排在第62位；雙匯發展在盈利能力、營運能力和償債能力三個方面得分比較靠前，而償債能力和發展能力綜合指標得分排在第57位；壹橋苗業在盈利能力、償債能力和發展能力綜合指標兩個方面得分比較靠前，而償債能力和營運能力綜合指標得分分別排在第57位和46位；亞盛集團在盈利能力、償債能力及償債能力和發展能力綜合指標三個方面得分比較靠前，而營運能力得分排在第46位；其他6家上市公司和上述公司的指標得分情況基本一樣。從綜合績效得分靠后的10家公司來看，情況也基本類似。

通過進行比較，本文發現沒有一家農業上市公司在各個方面的得分和排名都靠前，沒有一家農業上市公司經營績效特別突出。這表明我國農業上市公司在盈利能力、營運能力、發展能力和償債能力四個方面發展不均衡。這也解釋了我國農業上市公司綜合績效評價得分較低且公司間差距不大的現象。

五、結論及對策建議

實證研究結果表明，我國農業類上市公司的經營績效從地區和行業間來看差別不大，但是從地區和行業內來看卻有較大差距。而且，這些公司在盈利能力、營運能力、發展能力和償債能力四個方面發展不均衡、不協調，是整個農業行業發展緩慢、業績不好的體現。為了改善農業上市公司的經營績效，可以從加強審批制度，規范公司上市；加大政策扶持，改善農業弱質性；發展高科技農業，帶動農業發展等方面入手。

1提高信息披露程度，規范公司上市

農業上市公司績效表現較差一個重要原因是沒有把握好上市關。很多農業公司上市前經營績效表現良好，但上市后經營業績出現大變臉，與上市前形成鮮明對比。經分析，盈余管理是導致農業公司上市前后業績發生較大變化的重要原因。可通過完善會計信息披露制度、提高農業上市公司信息披露程度等方法來抑制盈余管理，提高財務報表質量，篩選出優秀的農業公司進行IPO，提升農業板塊的業績。

2加大政策扶持力度，改善農業弱質性

發達國家經濟學家在給政府的政策建議書內，經常把農業視為一個弱勢產業作為第一理由，促使政府增加其對農業及農業科研的投入。發展中國家農業的弱質性問題更為突出，農業的弱質性導致農業公司的弱質性，影響農業公司，包括農業上市公司的績效表現。針對農業的弱質性，可以從調整農業方面貨幣政策、穩定農產品價格等方面進行改善。

3發展高科技農業，帶動農業發展

農業技術創新能夠為農業生產提供技術基礎，促進農業生產的高效化。科學技術是第一生產力，發展高科技農業上市公司有助于農業上市公司經營績效的提高。農業類上市公司可以通過加強應用科研成果的力度、提高農產品的技術含量和重視科技人才隊伍建設等方面來提升其經營績效。

參考文獻：

[1] 方民農業上市公司財務報表分析與比較[D]合肥：安徽農業大學碩士學位論文，2010

[2] 許彪，盧鳳君，傅澤田，侯麗薇農業類上市公司經營績效評價[J]農業技術經濟，2000，（6）

[3] 侯麗薇，夏鐵華，傅澤田農業上市公司經營績效成因診斷[J]農業技術經濟，2002，（1）

[4] 林樂芬農業上市公司績效的實證研究[J]現代經濟探討，2004，（8）

[5] 王琴，張錦華中國農業上市公司的基本狀況及其發展策略[J]湖南農業大學學報（社會科學版），2004，（5）

[6] 何一鳴農業類上市公司業績評價研究[J]經濟研究導刊，2009，（3）

[7] 陳玲，李永泉中國農業上市公司績效評價[J]中國農學通報，2011，（4）

[8] 張曦，許琦上市公司高管激勵與公司績效關系的實證研究[J]商業研究，2013，（3）

[9] 林蔡我國高科技上市公司董事會特征與技術創新績效的關系研究[D]杭州：浙江工業大學碩士學位論文，2012

[10] 張濤，程文麗，李漫漫風險企業績效評價指標體系研究——以我國中小板風險為例[J]經濟與管理評論，2014，（3）

[11] 常健公司治理與財務報表重述關系的實證研究[D]沈陽：東北大學碩士學位論文，2007

通過進行比較，本文發現沒有一家農業上市公司在各個方面的得分和排名都靠前，沒有一家農業上市公司經營績效特別突出。這表明我國農業上市公司在盈利能力、營運能力、發展能力和償債能力四個方面發展不均衡。這也解釋了我國農業上市公司綜合績效評價得分較低且公司間差距不大的現象。

五、結論及對策建議

實證研究結果表明，我國農業類上市公司的經營績效從地區和行業間來看差別不大，但是從地區和行業內來看卻有較大差距。而且，這些公司在盈利能力、營運能力、發展能力和償債能力四個方面發展不均衡、不協調，是整個農業行業發展緩慢、業績不好的體現。為了改善農業上市公司的經營績效，可以從加強審批制度，規范公司上市；加大政策扶持，改善農業弱質性；發展高科技農業，帶動農業發展等方面入手。

1提高信息披露程度，規范公司上市

農業上市公司績效表現較差一個重要原因是沒有把握好上市關。很多農業公司上市前經營績效表現良好，但上市后經營業績出現大變臉，與上市前形成鮮明對比。經分析，盈余管理是導致農業公司上市前后業績發生較大變化的重要原因。可通過完善會計信息披露制度、提高農業上市公司信息披露程度等方法來抑制盈余管理，提高財務報表質量，篩選出優秀的農業公司進行IPO，提升農業板塊的業績。

2加大政策扶持力度，改善農業弱質性

發達國家經濟學家在給政府的政策建議書內，經常把農業視為一個弱勢產業作為第一理由，促使政府增加其對農業及農業科研的投入。發展中國家農業的弱質性問題更為突出，農業的弱質性導致農業公司的弱質性，影響農業公司，包括農業上市公司的績效表現。針對農業的弱質性，可以從調整農業方面貨幣政策、穩定農產品價格等方面進行改善。

3發展高科技農業，帶動農業發展

農業技術創新能夠為農業生產提供技術基礎，促進農業生產的高效化。科學技術是第一生產力，發展高科技農業上市公司有助于農業上市公司經營績效的提高。農業類上市公司可以通過加強應用科研成果的力度、提高農產品的技術含量和重視科技人才隊伍建設等方面來提升其經營績效。

參考文獻：

[1] 方民農業上市公司財務報表分析與比較[D]合肥：安徽農業大學碩士學位論文，2010

[2] 許彪，盧鳳君，傅澤田，侯麗薇農業類上市公司經營績效評價[J]農業技術經濟，2000，（6）

[3] 侯麗薇，夏鐵華，傅澤田農業上市公司經營績效成因診斷[J]農業技術經濟，2002，（1）

[4] 林樂芬農業上市公司績效的實證研究[J]現代經濟探討，2004，（8）

[5] 王琴，張錦華中國農業上市公司的基本狀況及其發展策略[J]湖南農業大學學報（社會科學版），2004，（5）

[6] 何一鳴農業類上市公司業績評價研究[J]經濟研究導刊，2009，（3）

[7] 陳玲，李永泉中國農業上市公司績效評價[J]中國農學通報，2011，（4）

[8] 張曦，許琦上市公司高管激勵與公司績效關系的實證研究[J]商業研究，2013，（3）

[9] 林蔡我國高科技上市公司董事會特征與技術創新績效的關系研究[D]杭州：浙江工業大學碩士學位論文，2012

[10] 張濤，程文麗，李漫漫風險企業績效評價指標體系研究——以我國中小板風險為例[J]經濟與管理評論，2014，（3）

[11] 常健公司治理與財務報表重述關系的實證研究[D]沈陽：東北大學碩士學位論文，2007

通過進行比較，本文發現沒有一家農業上市公司在各個方面的得分和排名都靠前，沒有一家農業上市公司經營績效特別突出。這表明我國農業上市公司在盈利能力、營運能力、發展能力和償債能力四個方面發展不均衡。這也解釋了我國農業上市公司綜合績效評價得分較低且公司間差距不大的現象。

五、結論及對策建議

實證研究結果表明，我國農業類上市公司的經營績效從地區和行業間來看差別不大，但是從地區和行業內來看卻有較大差距。而且，這些公司在盈利能力、營運能力、發展能力和償債能力四個方面發展不均衡、不協調，是整個農業行業發展緩慢、業績不好的體現。為了改善農業上市公司的經營績效，可以從加強審批制度，規范公司上市；加大政策扶持，改善農業弱質性；發展高科技農業，帶動農業發展等方面入手。

1提高信息披露程度，規范公司上市

農業上市公司績效表現較差一個重要原因是沒有把握好上市關。很多農業公司上市前經營績效表現良好，但上市后經營業績出現大變臉，與上市前形成鮮明對比。經分析，盈余管理是導致農業公司上市前后業績發生較大變化的重要原因。可通過完善會計信息披露制度、提高農業上市公司信息披露程度等方法來抑制盈余管理，提高財務報表質量，篩選出優秀的農業公司進行IPO，提升農業板塊的業績。

2加大政策扶持力度，改善農業弱質性

發達國家經濟學家在給政府的政策建議書內，經常把農業視為一個弱勢產業作為第一理由，促使政府增加其對農業及農業科研的投入。發展中國家農業的弱質性問題更為突出，農業的弱質性導致農業公司的弱質性，影響農業公司，包括農業上市公司的績效表現。針對農業的弱質性，可以從調整農業方面貨幣政策、穩定農產品價格等方面進行改善。

3發展高科技農業，帶動農業發展

農業技術創新能夠為農業生產提供技術基礎，促進農業生產的高效化。科學技術是第一生產力，發展高科技農業上市公司有助于農業上市公司經營績效的提高。農業類上市公司可以通過加強應用科研成果的力度、提高農產品的技術含量和重視科技人才隊伍建設等方面來提升其經營績效。

參考文獻：

[1] 方民農業上市公司財務報表分析與比較[D]合肥：安徽農業大學碩士學位論文，2010

[2] 許彪，盧鳳君，傅澤田，侯麗薇農業類上市公司經營績效評價[J]農業技術經濟，2000，（6）

[3] 侯麗薇，夏鐵華，傅澤田農業上市公司經營績效成因診斷[J]農業技術經濟，2002，（1）

[4] 林樂芬農業上市公司績效的實證研究[J]現代經濟探討，2004，（8）

[5] 王琴，張錦華中國農業上市公司的基本狀況及其發展策略[J]湖南農業大學學報（社會科學版），2004，（5）

[6] 何一鳴農業類上市公司業績評價研究[J]經濟研究導刊，2009，（3）

[7] 陳玲，李永泉中國農業上市公司績效評價[J]中國農學通報，2011，（4）

[8] 張曦，許琦上市公司高管激勵與公司績效關系的實證研究[J]商業研究，2013，（3）

[9] 林蔡我國高科技上市公司董事會特征與技術創新績效的關系研究[D]杭州：浙江工業大學碩士學位論文，2012

[10] 張濤，程文麗，李漫漫風險企業績效評價指標體系研究——以我國中小板風險為例[J]經濟與管理評論，2014，（3）

[11] 常健公司治理與財務報表重述關系的實證研究[D]沈陽：東北大學碩士學位論文，2007