我國養老保險基金入市研究

摘 要：比較中、美國養老金制度和基金投資運營狀況來分析養老金進入資本市場所能帶來的影響，最終提出提高統籌層次，采用分類管理，多元投資，加快金融創新，加強監管等對策。

關鍵詞：養老金；401K計劃；資本市場；多元化；

中圖分類號：F840.67 文獻標識碼：A 文章編號：1674-3520（2014）-07-00-02

我國“未富先老”特征顯著，想要解決養老資金不足，又無需增加資金來源的負擔，必須依靠基金自身的經營運作來實現保值、增值。

一、養老保險基金“入市”的概念界定

我國養老金入市，不應簡單地認為就是“進入股票市場”，而應理解為進入資本市場，進行市場化地投資運營更為準確。在養老金的三大投資原則中最為重要的是“安全第一”；其次才是需要獲得長期、穩定的收益率和充分的流動性。因此，養老金進入資本市場，應將大部分的資金配置在較低風險的金融產品上。

二、中、美養老保險比較

（一）美國養老保險：19世紀末，美國在部分地區實行了養老退休制度。1978年形成401K計劃，該計劃在1980年實施后，受到企業和員工的青睞，據相關資料統計約60%的美國家庭參加了401K計劃，成為美國最重要的養老保障體系之一1。401K計劃的具有鮮明特點：投入資金延后納稅；雇員在最高限額內自愿參加，自定存入數額；雇主出資不得超過雇員工資的15%；提供包括儲蓄、債券、基金和股票等多種投資方式；限制提前支取資金；由第三方專業的金融機構幫助管理。

（二）我國養老保險：1951年《勞動保險條例》頒布，我國開始養老保險制度探索。1995年以后，城職保實行統賬結合模式，由企業和個人承擔，實行責任分擔型模式。1982年開始嘗試建立農民養老保險制。2009年9月開始實行個人繳費為主、集體補助為輔的新農保。從2011年起逐步開展城居保試點。2012年8月起將新農保和城居保合并為城鄉居民社會養老保險，由基礎養老金和個人賬戶組成。與美相比在賬戶管理上，由于我國個人賬戶“空賬”問題嚴重，形同虛設；在稅收優惠政策上，優惠力度遠不如美國；在統籌層次上，美國通過社會保險稅的方式收繳，有利于基金的統一管理，形成規模效應，而我國呈現“碎片”狀，采取分散化管理。

三、中、美養老金的運營狀況比較

（一）美國401K養老保險計劃的投資方向和收益率水平：根據美國投資協會公布的數據可知2005年-2011年美國401K養老計劃的資產配置比例從高到低依次為：國內股票、混合型基金、國外股票、債券、貨幣市場。這得益于美國股市相對成熟，波動性比較小。近15年來美國股市年投資收益率為8.9%，比同期債券6.2%的年投資收益率高大約2.7%。因此，將個人賬戶的養老金投資于資本市場購買股票已經成為參保人投資的第一選擇。

（二）我國養老金投資方向和收益率水平：目前，我國養老金投資運營標主要是銀行存款與國債。但近10年來，銀行活期利率平均約0.69%，明顯低于平均3.58%的CPI；而憑證式國債（3年）利率平均也只有4.46%2。如2011年5月CPI為5.5%，以1年期存款基準利率3.25% 計算，每年向銀行存入1萬元，實際貶值213元。

四、我國養老金入市的影響

從養老金的角度看，養老金入市能夠較好地運用成熟的投資工具進行組合投資，分散投資風險，充分發揮基金經理的投資才能，以獲取比較優厚的報酬。

從資本市場的角度看，讓養老金進入資本市場，將帶來如下影響：一是擴充資本市場的機構投資者，優化證券市場投資者結構；二是為資本市場帶來持續穩定的資金；三是促進上市公司完善治理結構；四是養老金的特殊性將促進資本市場的創新。

五、我國養老金入市的建議

（一）提高養老金統籌層次：2009年底出臺省級統籌方案執行效果不佳，“碎片化”現狀不利于基金安全運行和保值增值。提高養老保險統籌層次能降低養老金遭受風險概率，降低監管成本；也可擴大規模，選穩健的長期組合投資策略，降低投資風險和經營成本，最終實現保值增值。

（二）采取分類管理：基于美國經驗和我國改革實踐，將費改稅，采取統賬分類管理的投資模式，在投資環節，采用分類管理：社會統籌部分購買特種國債，以保障收益的安全性；個人賬戶部分適當拓寬投資渠道，采用第三方托管，由專業機構進行專業化管理，以保障較高收益并由人社部嚴格監管。在支付環節，由社保經辦機構負責給付金額核算和條件認定，由財政部和基金管理機構將相應基金分別匯入退休人員的個人賬戶。

（三）投資多元化，加快金融創新：借鑒美國經驗，實行多元化投資，引入風險系數對不同投資項目進行風險級別劃分，嚴格限制風險高的投資項目的投資金額，確保基金安全穩定。同時，資本市場上的投資管理機構應在如何設計開發符合養老金投資需求的標準化產品方面展開更多的探索，加快金融創新。

（四）完善相關法律制度，加強投資風險監管：2010年《社會保險法》填補了我國社會保險相關法律的空白。但對養老金投資的具體內容未做明確說明，礙于政策的有效執行。因此，一方面應抓緊完善具體法律制度，另一方面建立完備的養老金投資監控機制：對投資工具種類、投入比例等做出明確規定；建立養老金投資資本市場準入制度；建立投資信托制度，并明確規定各方權利、義務；建立準備金制度；建立專項審計制度，完善信息披露制度。

參考文獻：

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[3]李攀.我國養老保險基金進入資本市場研究[J].特區經濟，2012（12）：113～115

[4]李詠梅.我國基本養老保險基金進入資本市場投資運營的研究[D].西南財經大學，2013

作者簡介：詹清喜（1990-01），女，漢族，福建，天津財經大學，（天津市、300222），碩士生，財政學；梁運來（1990-01），男，漢族，河南，山西財經大學，（山西太原市、030006），碩士生，勞動經濟學。