訂單融資業務風險研究

■ 董振寧 副教授 劉文娟 何 斌 教授 王 卓（廣東工業大學管理學院 廣州 510520）

引言

資金是企業生存和發展的最根本要素，訂單融資作為供應鏈金融業務中一項新興的服務模式，對于緩解中小企業資金短缺，幫助其完成訂單具有重要意義。劉亞亞等分析了我國3PL開展訂單融資業務的可能性，并初步探討其運行模式；趙建指出可以從采購、生產、交付三個環節分析訂單融資業務的風險，并給出了幾種擔保模式；羅志明對于訂單融資業務在鋼鐵企業的實際操作流程及風險管理作了詳細的分析，并結合成功的案例對訂單融資業務進行推廣；李毅學等認為訂單實現過程風險是影響訂單融資業務貸款償還的最重要因素，構造了訂單融資業務過程風險分析模型；董振寧等從企業資信狀況、質押物變現風險、價格穩定性以及品質變化風險四個方面對動態存貨質押融資業務的風險進行了評價；王文利等分析了銀行風險上限對供應商和零售商最優決策的影響。以上研究在分析風險時涉及風險內容較多，包含環境風險等業務流程以外的不可控因素。但是，對于在每一筆訂單融資業務中，由融資企業本身以及其它參與主體帶來的風險分析不夠透徹。為進一步促進訂單融資業務的發展，本文主要以一筆訂單融資業務為主線，介紹訂單融資的原理、操作流程，從訂單融資業務的各個參與主體入手，詳細闡述訂單融資業務的風險類型和控制方法。

訂單融資原理

（一）訂單融資的概念

訂單融資是指借款企業為解決購買原材料的資金缺口，憑借其與下游核心企業的有效訂單，以及與原材料供應商的原材料購銷合同，向銀行申請融資，融資款項用于原材料的采購，原材料、半成品、成品一直處于3PL的監控之下，以保障銀行利益，最終以銷售回籠款項歸還銀行本息的業務，是物流和資金流相伴而生的一個過程。

（二）訂單融資的操作流程

訂單融資流程圖，如圖1所示。圖1中步驟如下：下游核心企業向借款企業發出訂單；借款企業與原材料供應商簽訂原材料購銷合同；借款企業持有效訂單與原材料購銷合同向銀行申請融資；銀行審核訂單的有效性、真實性，決定發放款項并收取一定的保證金；原材料供應商根據銀行指示，將原材料運往銀行指定的3PL倉庫；3PL對原材料進行檢驗并入庫，將相關信息反饋給銀行；銀行收到3PL的信息后，將款項打入原材料供應商的賬戶上；借款企業向銀行申請領取原材料，銀行進行審核；銀行向3PL發出原材料出庫指令；3PL接到銀行的指示后，往借款企業發送原材料；借款企業將制造好的產品送往3PL置換原材料繼續生產；成品完全入庫后，銀行對訂單的交付進行審核，給3PL發貨指令；3PL收到發貨指令后向下游核心企業發貨；核心企業收到貨物后，往銀行指定的賬戶交付貨款，銀行扣取貸款本息。訂單融資業務完成。

訂單融資業務風險分析

董振寧認為訂單融資屬于供應鏈金融范疇，與存貨質押等物流金融業務相比，訂單融資業務涉及的主體更為復雜。因此，對訂單融資業務實現過程中牽涉到的各個主體的風險分析是識別和控制訂單融資業務風險的關鍵。基于銀行視角，訂單融資風險分析的主體包括原材料供應商、生產企業（借款企業）、下游核心企業以及3PL。

（一）原材料供應商

原材料供應是借款企業實現核心企業訂單的開始，因此在訂單融資業務風險分析的過程中是較為重要的因素。來自原材料供應商的風險主要包括以下幾點：

1.延遲交貨風險。延遲交貨是指原材料供應商沒有嚴格按照原材料購銷合同所規定的時間完成交貨任務，導致生產企業不能按照原定的生產計劃進行生產，從而增加銀行回收貸款的風險。因此，銀行要對原材料供應商的交付能力進行評估，核查原材料供應商的生產能力和可直接交付的原材料庫存，確保原材料供應商能夠按期將原材料運往3PL的倉庫，或者要求貨到付款。

2.質量瑕疵風險。質量瑕疵是指原材料供應商所交付的原材料不符合合同約定，致使生產企業生產的產品達不到核心企業的質量標準。可能會直接影響訂單最終實現，從而增加銀行回收貸款風險。因此，銀行應該要求借款企業協助3PL在接收原材料時進行嚴格的質量檢驗，甚至在原材料供應商的生產過程中就進行質量監督，以確保原材料供應商提供的原材料符合生產企業的要求；同時要保障3PL對原材料特性充分了解，可以做好質量檢驗工作。

3.原材料價格欺詐風險。原材料價格欺詐是指原材料供應商在提供價格報表時虛報原材料價格，甚至與生產企業串通故意抬高原材料價格以套取高額貸款的行為。由于銀行的貸款額度是根據原材料價格估算的，價格欺詐會導致銀行貸款額度遠超質押原材料市場價值，從而產生風險。因此，銀行可以要求借款企業在簽訂原材料購銷合同時要求原材料供應商提供原材料成本的具體構成，以防止原材料供應商虛報價格。同時銀行也要對原材料的市場價格進行調查，以避免原材料供應商與生產企業串通。

圖1 訂單融資流程圖

4.道德風險。道德風險是指原材料供應商在收到貨款后消極履行合同或拒不履行合同的行為所帶來的風險。對于這類風險，銀行應該評估原材料供應商的信譽狀況和歷史交易記錄，另外，在付款方式上盡量采用貨到付款的方式或事先支付一部分定金，在原材料入庫后再付尾款，以避免先付款后交貨的方式所帶來的額外風險。

（二）生產企業（借款企業）

1.財務風險。財務風險是指生產企業財務結構不合理、融資不當使企業無法按期支付訂單融資所應付本息的風險。生產企業訂單尚未完成就因過高的財務風險倒閉破產，導致銀行無法回收貸款。因此，銀行需要評估生產企業目前的財務指標，如資產負債率、流動比和速動比，盡量避免貸款給資產負債率過高，流動比和速動比過低的企業（以行業內的平均財務指標作為評估的參考）。

2.運營風險。運營風險是指生產企業在完成訂單的過程中，由于自身能力不足，而帶來訂單無法完成或達不到預期目標的風險。對銀行來說，生產企業將原材料制造加工為核心企業所需產品的過程，是整個融資業務中風險較高的環節。這里著重關注的是生產企業是否有足夠的能力完成核心企業的訂單，由于不嚴謹的生產預估，生產企業很可能無法按照預期目標完成訂單，所以銀行要仔細評估生產企業的生產能力，以保證訂單的順利實現及貸款的正常收回。

同時，如果質押原材料價值遠高于融資金額，且質押物市場變現容易，則企業財務風險和運營風險對銀行利益無影響。

3.質押品風險。質押品風險是指生產企業無法按照約定償還貸款時，銀行或3PL將會依法對其質押貨物進行處置，在這一過程中原材料或產成品會存在價格波動、品質變化、難以變現等風險。

價格波動風險：由于市場價格波動所帶來的質押品價值不穩定的風險。

品質變化風險：質押品在質押過程中受保質期長短和環境敏感性的影響，而帶來品質變化的風險。

變現風險：銀行或3PL在將質押品進行拍賣時，拍賣的難易程度稱為變現風險。

對于質押品風險的控制，銀行首先要做好市場調查，包括質押品的變現能力、價格穩定性等方面。銀行應該要求訂單融資的產品是市場穩定性較好、便于長期保存的產品；另外，可以要求原材料供應商做出回購承諾，降低原材料的變現風險。同時與下游核心企業在合同中約定相應的違約金以提高核心企業的違約門檻，降低產成品的變現風險。

（三）下游核心企業

下游核心企業的違約是影響銀行回收貸款的重要因素，違約的具體情況主要包括延期付款和拋棄訂單。

1.延期付款風險。延期付款是指核心企業在3PL交付產品后，沒有按照合同約定的時間將款項打入銀行指定賬戶的行為。延期付款可能會給銀行帶來貸款本息時間價值的損失，以及由于拉長融資周期所帶來的額外風險。因此，銀行要審查生產企業與核心企業簽訂的合同中付款條件是否及時，嚴格控制未付款已交付貨物總價值；或者要求下游核心企業先交款，后送貨；如果先交貨，后付款，須關注核心企業財務狀況。

2.拋棄訂單風險。拋棄訂單是指核心企業與生產企業簽訂訂單后，出于某種原因不再履行合同的行為。由于訂單融資業務主要依靠訂單實現，下游核心企業拋棄訂單會直接導致銷售款項無法回籠，給銀行帶來壞賬的風險。所以，要強調對下游核心企業的信用評估，包括企業信譽和過往的交易記錄。另外，對于這種風險的控制，銀行還可以在訂單融資業務的合約中將授信償還與訂單發出企業進行責任捆綁，以利用整體的供應鏈信譽關系實現有效的風險控制。通常，核心企業為大型企業，違反合同拋棄訂單幾率較小。

（四）3PL

3PL是協助銀行控制訂單融資風險的最直接、最有效的輔助者，銀行需要3PL對生產企業從銀行信用貸款資金的注入和原材料的購進、從產成品的銷售到貸款的回收，從本息的收回到整個資金的運轉過程均實現全程監控，這就要求3PL必須按照合約負監督作用。在3PL與銀行合作的過程中，可能會存在道德風險和監管風險。

1.道德風險。道德風險是指3PL協助銀行監管的過程中，由3PL不負責任、虛假上報等行為所帶來的風險。因為3PL和銀行只是普通的委托代理關系，所以可能會產生道德風險，從而影響訂單融資業務的實現。對于這類風險的控制，銀行可以和3PL結成聯盟進行長期合作，通過長期利益引導3PL自覺拒絕不道德行為。

2.監管風險。監管風險是指3PL在監管過程中，由于自身監管能力的不足而帶來的風險。監管風險可能會使質押品的實際價值降低，以及減弱銀行對質押品的實際控制，從而帶來不必要的損失。銀行需要評估3PL對物資流動的監管水平，考察3PL是否能夠憑借豐富的經驗、完善的管理制度、優良的信譽以及先進的信息系統保障提供準確的在庫物資數量、質量、市場價格等信息。

訂單融資業務是解決供應鏈上中小企業融資困難的一種新興業務模式，為降低訂單融資的風險，銀行必須對訂單實現全過程進行控制。本文基于銀行的視角，闡述了訂單融資的概念和具體流程，并從原材料供應商、生產企業、下游核心企業、3PL這四個不同主體分別闡述了風險類型和控制方法，對于銀行開展訂單融資業務具有一定借鑒意義。未來可以進一步研究不同風險的產生原因、評估方法、影響程度，以及具體的風險控制方法。

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