充分利用金融資本杠桿效應

□文/中國審計學會高級會計師 郭范

點評二

充分利用金融資本杠桿效應

□文/中國審計學會高級會計師 郭范

“給我一個支點，我能夠撬動地球。”這是古希臘數學家、力學家阿基米德的醒世恒言。他道破了借助神奇支點、依賴杠桿原理、以小博大的科學原理。這種以小博大的杠桿原理被人們廣泛應用于各個領域。同樣，在資本投資市場，杠桿原理也一樣能發揮出以小博大的作用。對于實體企業來講,能否快速獲取內外部金融資源,是競爭力的基礎。產融結合有利于企業充分利用金融資本的杠桿效應，獲得競爭優勢。

本期案例介紹的《產融結合商業模式一二三》對于企業充分利用金融資本的杠桿效應，獲得競爭優勢具有積極作用。

從資本市場來說，所有資本運營策略或手段，有一個共同特征，那就是利用資本杠桿效應，以較少的公司股權資本支配盡量多的長期資本。這種杠桿有兩個層次的含義：用較少的股權資本（Equity）撬動債務資本（Debt）；控股股東利用其在公司相對優勢的股權（Majority）影響股東會，從而取得公司董事會的控制權，以撬動其他中小股東的資本（Minority）。如果運營者具有很強的資本資源整合能力，手法得當，這種杠桿效果是驚人的。

從公司治理角度看，產融結合帶來的金融資本杠桿效應是顯著的。比如案例中介紹的，大股東控股為銀行帶來的顯著變化：一是銀行的治理架構發生根本轉變。例如，珠海華潤銀行按照現代商業銀行經營要求，重新進行了涵蓋公司戰略、制度流程、風險管控、核心系統、物理網點、核心團隊、薪酬體系等在內的基礎平臺建設。二是銀行的資本實力獲得大幅增長。例如，昆侖銀行在2009年重組前，股本只有1.8億元，在中國石油入股后，經過連續幾次增資擴股，到2012年末的股本已經達到67億元，所有者權益達到145億元，資本實力躋身國內城商行前列。三是銀行對投資者的吸引力明顯增強。受益于控股股東國有重點骨干企業的優越背景，這些銀行在吸引戰略投資者方面有明顯優勢，例如，珠海華潤銀行就在2013年年初與南方電網公司簽署了戰略投資協議。引入優質投資者，勢必對銀行的公司治理優化起到積極促進作用。

當然，亦如案例里提到的，產融結合型銀行的控股股東具有工商企業文化背景，因行業經營規律不同，與銀行業的文化背景勢必存在差異，在控股股東強勢文化的介入下，如何形成既滿足控股股東文化一致性要求，又符合銀行業經營規律的并購后文化，就成為產融結合型銀行初創后面臨的重要挑戰。

因此，在規避產融結合所帶來的風險上建議，要客觀審視產融結合的必要性，不要一味地追潮流，要根據戰略目標確定產融結合的目標，進而確定產融結合的具體策略，并嚴格界定金融領域的業務范圍。