投資環境評價方法評述

■ 穆獻中 教授 李 凱（北京工業大學循環經濟研究院 北京 100124）

投資環境評價相關概念

投資環境是指圍繞投資主體，投資活動所提供的各種條件（因素）的集合。也就是影響制約投資活動及其結果的一切外部條件的總和。它包括與一定投資項目相關的政治、經濟、自然、社會等諸方面的因素，是一些因素相互交織、相互作用、相互制約而成的有機整體。因此投資環境是一個復雜的系統。

投資環境影響最終決定了該地區投資的發生、流向、效益、規模以及宏觀層面的投資結構。隨著國際間、地區間物質、資本、技術的交流日趨頻繁，研究投資環境不僅僅是企業投資者的需求，引資方、政府也加入到投資環境的研究中。各投資主體的研究目的不盡相同。企業投資者關注的不再僅僅是投資可能的回報率與風險程度，而加入了投資的長期性、可持續性的考察。發展中國家向發達國家投資的規模日趨增加，這些新興的投資者著眼的目光更多的集中于技術、管理經驗的引進，品牌的國際化。國家和區域層面的投資環境的評價目的則更加寬泛，他們希望通過分析和改善投資環境，促進引進高水平、高質量的投資項目，不僅要發展本地社會生產力，而且要促進產業結構的提升。

因此，投資環境本身并不是一個能夠明確定義的概念，其邊界隨著投資或引資目的的變化而變化，具有差異性，甚至具有動態變化和不確定性的特點。這也是投資環境難以準確評價的原因之一。

投資環境的優劣，涉及到評價的問題。由于其是一個復雜系統，包括多方面的影響因素，因而是一個多因素綜合評價的決策過程。無論是投資者還是引資者，往往希望對眾多評價對象采用一定的方法進行排序，再擇優進行決策。每一個評價對象，通過綜合評價和比較，也可以找到自身的差距，便于及時采取措施，進行改正。

投資環境評價的總體思路通常包括，界定研究的投資主體、分析投資或引資目的，隨后建立投資環境影響因素構成的指標體系，運用一定的方法進行綜合評價，根據評價結果進行投資環境優劣的排序，最終服務于決策。

投資環境評價的重點與難點主要集中在幾個方面：投資需求分析：需求分析是指標體系設計和綜合方法選擇的基礎。這在目前的投資環境評價中往往被忽略或者放在次要的地位。投資環境評價指標的確定：投資環境指標因素作為綜合評價結果的數據來源，直接影響綜合評價的結果和評價方法的選擇。好的指標體系通常要求，數據具有較強的可獲得性、權威性和準確性，指標與投資效果的相關度較高，指標間的信息相關度較低，即減少信息的冗余。綜合評價方法的選擇：通過一定的方法，研究者希望達到三個目的，即通過降維使得各對象間更易進行比較，獲得各因素對投資效果的真實影響程度，以及盡量減少現實指標間的信息冗余。

由于對投資環境滿足投資需求、影響投資效果的機制無法準確得到，因而投資環境評價實際上是一個“解密黑箱”的過程。本文就以上提到的投資環境評價方面的重點和難點對各文獻使用的方法進行評述，最后選出主要類型投資環境評價較適宜的評價方法。

投資環境的需求分析

需求分析主要指研究投資環境評估者的評估目的和評估對象。不同的評估目的和評估對象對指標的選取影響很大，同時也影響評價方法的選取。總結國內外文獻，可以大致將投資環境評價分為兩個維度。按照是否針對具體產業可分為一般投資環境評價和產業投資環境評價兩類。按照評價對象可分為國家投資環境評價和地區投資環境評價。

一般投資環境評價不涉及具體企業，研究發起者一般為投資地區或者引資地區，主要考察相關因素是否有利于投資總額的增加和各類資本使用過程中普遍需要的外部環境支持因素。

產業投資環境評價主要針對具體產業做出，投資主體一般為具有投資意愿的企業，或者引資地區為重點發展某種產業而進行評價。此類評價在包括一般投資環境各要素之外還必須包括一些與產業投資相關的特殊環境要素。這些要素對投資效果的影響程度通常比一般環境要素更大。

國家投資環境和地區投資環境的主要區別在于，國家之間的政治、法律等因素差別很大，而國家內部各地區之間的政治環境、法律體系通常比較一致。政治法律因素由于其復雜性和不確定性大的特點，往往無法用具體的定量指標衡量。因此兩類投資環境在評價方法上也有較大的不同。

將兩個維度進行交叉即可得到投資環境評價的四種類型，分別為國家一般投資環境評價、國家產業投資環境評價、地區一般投資環境評價和地區產業投資環境評價。表1總結了各類型投資環境評價的主要研究動機和評價方法。

以下對各類方法進行簡要分析：

（一）冷熱國法、等級尺度法和道氏風險評估法

盡管選擇不同的投資環境要素，但三種早期評價方法的思路類似，都是根據經驗按照一定的標準對各要素進行優劣打分，最后進行綜合評價。由于主觀性太強，它們僅僅用于早期對外目標投資國的選擇。

（二）灰色綜合評價法

從幾何角度出發，分析各環境影響因素之間發展態勢的相似或相異程度，再根據相似程度的大小衡量其對投資效果的影響程度，從而確定權重。其特點是不需要太多的數據，對于因素指標值誤差較大、指標體系存在缺陷時進行綜合評價有較好的效果，且簡單易行。

（三）主成分-因子分析-聚類分析法

它們共同的思路是通過投影的方法，實現數據的降維，在損失較少數據信息（信息負熵）的基礎上把多個指標轉化為幾個有代表意義的綜合指標。

（四）神經網絡和計量經濟法

均將投資效果作為因變量（輸出量），將投資環境各要素作為自變量（輸入量），前者運用回歸擬合方法確定模型參數，后者則通過權矩陣不斷迭代建立非線性數學模型。

（五）組合評價法

根據評價問題的實際情況，選擇幾種有代表性的方法，通過適當的模型，將它們組合為一種評價模型。這種綜合了主觀評價更符合產業投資具體情況的優點和客觀評價消除信息冗余、定量分析更加準確的優點，較好的將定性為主的產業特定要素指標和一般定量指標綜合。

投資環境評價指標的確定

投資環境指標是綜合評價的基礎，針對不同的研究動機需要建立相應的指標體系。投資環境指標按數據類型可以分為定性指標和定量指標。定性指標在國家一般投資環境評價中涉及政治風險、法律法規、文化差異、政府辦事效率等因素。在產業投資環境評價中涉及產業投資需要的特殊資源稟賦，如石油資源豐富度、地理環境、技術水平、與投資國的友好程度等。定性指標具有主觀性強、可綜合性差、傳遞性差、不確定性高的特點。定量指標則具有較好的可綜合性和傳遞性，同時客觀性較強，易于應用較復雜的數學方法進行綜合處理。

下面列舉了投資環境指標體系確定中的關鍵問題和一般處理方法：

（一）指標選取

一般認為指標選取應遵循以下三種原則：一是系統性原則，評價因素要反映投資環境的整體性和相關性，反映投資活動全過程環境影響因素主體骨架的內涵特性。二是可比性原則，評價因素應該選用國際通用的經濟指標，便于國際范圍內投資環境的橫向比較和同一區域的縱向分析。三是可操作性原則，評價指標應該含義明確，計算簡便，便于數據采集。在評價因素信息量充分的前提下，應該盡量減少評價因素的數量。

以往指標的選取主要憑借研究者的經驗以及文獻參考，客觀性和科學性較差。近年來，研究者逐漸將層次分析法和計量經濟分析法引入到指標選取當中。

層次分析法利用矩陣的思想，幫助專家通過因素間的兩兩對比，逐步分層地將眾多復雜因素的重要程度從定性描述向定量描述轉化。通過層次分析法確定的各指標權重即為專家意見的指標重要程度排序，選取權重系數較大的指標作為綜合評價的指標。

計量經濟分析是經濟學中用于分析多因素變量對因變量影響程度的分析工具。通過考察各種因素組合對因變量線性擬合下的顯著性水平，可以確定出一組顯著相關的因素組合作為綜合評價的指標。

計量經濟分析的優點為客觀性較強，但要求的數據量龐大，即增加了前期準備的工作量，且定性數據需要先轉化為定量數據。層次分析法的優點是操作簡單，處理定性指標的效果好。

（二）定性指標數據的獲得和轉化

主要有主客觀兩條思路，主觀思路為通過專家調查，結合層次分析法得出定性指標的得分。另一種是選取某一量化數據近似代表指標值。例如，將戰爭風險量化為近五年內東道國軍事政變、大型城市暴力事件的總數量。

綜合評價方法的選擇

綜合評價方法的選擇需要在考察研究動機和數據類型的基礎上進行。表2總結了各種投資環境評價類型的主要數據特點和評價特點。隨后根據不同方法的優缺點，為各類型的投資環境評價選擇較好的綜合評價方法。

國家一般投資環境評價由于其定性指標較多，投資目的復雜，適合采用主觀評價比重較高的層次分析法，在評價過程中還可以運用德爾菲法等專家評價方法，規范和引導專家理性評價。

國家產業投資環境評價應采用綜合主觀評價和客觀評價的組合分析方法，根據評價問題的實際情況，選擇幾種有代表性的方法，通過適當的模型，將它們組合為一種評價模型。這種綜合了主觀評價更符合產業投資具體情況的優點和客觀評價消除信息冗余、定量分析更加準確的優點，較好的將定性為主的產業特定要素指標和一般定量指標綜合。實踐中，1997年彭勇行以最小偏差平方和為目標函數建立最優化模型導出組合評價的計算公式，并用功效系數法和熵權法組合評價了美、中、韓、菲等國勞動密集型產業的投資環境。

地區一般投資環境評價適合采用計量經濟模型和神經網絡的評價方法，這類方法從研究投資環境各要素對投資效果的影響機制出發，通過數據擬合構造影響機制的模型。計量經濟模型方法更能夠反映各要素對投資效果的影響程度，有助于地區政府改善本地投資環境的政策分析，而神經網絡模型具有更好的預測能力。2007年世界銀行在其《政府治理、投資環境與和諧社會—中國120個城市競爭力的提升》報告中，運用多元回歸模型分析了城市投資環境各因素對全要素生產率（TFP）的貢獻率。并對改善各類環境因素對生產率的增長進行了預測。我國學者文余源與鄧宏兵在2003年運用BP神經網絡的方法研究了城市投資環境，根據已有基于層次分析和主成分分析法得出的城市綜合評價結果經過學習訓練形成網絡神經模型，用于類似投資目的下的新區域的投資環境評價。

地區產業投資環境評價適宜采用主觀賦權再對定量指標進行綜合的評價方法。通過主觀確定權重，保證產業特定要素指標具有較高的權重，再利用統計數據得出準確的評價結果。

算例分析

（一）運用綜合主客觀的組合評價法評價國家產業投資環境

本例的研究對象為幾個國家的勞動密集產業投資環境評價。選取的指標為：人均工資水平（f1）、所得稅率（f2）、GDP值（f3）、GDP值年均增長率（f4）、新批準專利數（f5）。選取TOPSIS法（主觀評價法）和熵權法（客觀評價法），運用偏差平方和最小的思路綜合兩種方法所得的指標權重作為最終綜合標準。

設m個評價對象，n個評價指標，s種評價方法。第k種評價方法的權重為：

偏差平方和最小下的最優化模型為：

解得組合評價的的權向量為：

算例得出的最終國家投資環境排名與熵權法得出的排名一致，與主觀評價的結果略有不同。總體上綜合了兩種方法的信息，很好的達到了主客觀的統一。值得注意的是，本例研究的勞動密集型行業對社會環境因素要求不高，因而在指標選取階段直接被忽略。但在資源型跨國投資的國家產業投資環境評價中，社會環境因素，尤其是政治法律因素的影響程度不容忽視。此類因素為定性指標，可以采用專家打分和選取代表性的定量指標代替的方法，分別運用于主客觀評價法當中，最后運用最優化模型進行綜合。

（二）運用計量經濟模型評價地區一般投資環境

本例的研究對象為全國120個城市的一般投資環境。首先通過問卷調查了全國120個城市的12400家企業，結合統計年鑒和各地政府數據，取得企業年產出及相關基本數據。利用計量模型：

Yit=eit+εit=β0+β0X+β0ICi+ε`it

其中，Oit表示企業i在t時間段內的產出；Dij為企業虛擬變量，用于區分企業所屬的經濟部門；L、K、M分別代表勞動、資本和物質輸入的量；ei+εit即可代表企業扣除資本、勞動力和產業專門技術的影響之后的全要素生產率；X代表包括行業、就業人數等在內的因素；IC代表與投資環境相關的向量指標。經過回歸，即可得到各環境要素的邊際貢獻率。將邊際貢獻率作為各環境要素指標對投資效果的影響程度，即權重。得出的權重具有很好的可解釋性，決策者可以通過對象間同一指標的比較和指標的影響程度得出目標城市的投資環境改善的政策建議。