加拿大支持礦業(yè)發(fā)展的資本市場的結(jié)構(gòu)與效率

劉麗萍，郭瑞朋，佘延雙

（1．國土資源部人力資源開發(fā)中心，北京100812；2．山東省地質(zhì)調(diào)查院，山東 濟南250013；3．北斗資源投資有限公司，北京100045）

多倫多證券交易所是加拿大最大、北美洲第三大、世界第六大的證券交易所，是全球最大的為礦業(yè)類公司提供上市和融資的資本平臺［1］。圍繞著這一證券市場平臺，加拿大構(gòu)建了一條完整的支持礦產(chǎn)資源勘探與開發(fā)的資本市場產(chǎn)業(yè)鏈。本文主要從結(jié)構(gòu)和效率角度分析加拿大支持礦產(chǎn)資源開發(fā)的資本市場，重點分析市場的結(jié)構(gòu)，以及市場在資源、資本、資產(chǎn)、勘查裝備、技術(shù)信息、人力資源等方面配置資源的效率。

1 加拿大礦業(yè)資本市場的參與主體

加拿大商業(yè)性礦產(chǎn)勘查與開發(fā)的主體包括獨立找礦人、初級勘查公司、高級勘查公司和礦業(yè)公司［2］。從勘探階段的角度上看，獨立找礦人回答的是一個地點有沒有“礦”的問題，初級勘查公司回答的是一個地點有多少“礦”的問題，高級勘查公司回答的是找到的“礦”具不具有經(jīng)濟價值的問題，礦業(yè)公司則是把“礦”挖出來實現(xiàn)價值［3］。

圍繞上述產(chǎn)業(yè)鏈，還存在著一個與之相關(guān)的中介服務(wù)機構(gòu)市場。與投資融資相關(guān)的包括證券交易所、投資銀行、銀行、機構(gòu)投資者等；與日常經(jīng)營管理相關(guān)的包括律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等；與礦產(chǎn)勘探和開發(fā)相關(guān)的包括各類技術(shù)咨詢公司、實驗室、設(shè)計院、工程承包公司等，以及提供后勤補給的各類租賃公司和服務(wù)機構(gòu)。支持礦產(chǎn)資源勘探與開發(fā)的礦業(yè)資本市場主要就是由上述各類組織、機構(gòu)和個人共同構(gòu)成的。

2 支持礦產(chǎn)資源勘探和開發(fā)的資本市場的結(jié)構(gòu)

圍繞礦產(chǎn)資源勘探和開發(fā)，市場中存在著兩大類基礎(chǔ)交易，一類是“礦業(yè)權(quán)”在獨立找礦人、初級勘查公司、高級勘查公司、礦業(yè)公司之間的流轉(zhuǎn)交易；一類是證券投資市場上的投資人和勘查類公司、礦業(yè)公司之間的交易，即資金的融通。

通過抽象和簡化，一個有效率的支持礦產(chǎn)資源勘查與開發(fā)的市場的結(jié)構(gòu)，可以歸納為“三個層次”和“兩個市場”。“三個層次”包括礦產(chǎn)資源項目、勘查公司和礦業(yè)公司（管理團隊），以及資本市場上的投資者；“兩個市場”分別為“礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)市場”和“礦業(yè)資本市場”［4］。見圖1。

圖1 資源與資本結(jié)合的市場結(jié)構(gòu)

在礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)市場上，勘查公司和礦業(yè)公司（管理團隊）利用自身的專業(yè)知識和行業(yè)經(jīng)驗，尋找和發(fā)現(xiàn)具有開發(fā)潛力的礦產(chǎn)資源項目（資源）；在勘查公司和礦業(yè)公司（管理團隊）層面上，管理團隊為資源制定適當(dāng)?shù)拈_發(fā)計劃和資金使用計劃，將“資源”轉(zhuǎn)化為“資產(chǎn)”；最終，“管理團隊＋商業(yè)計劃＋礦產(chǎn)資源項目”結(jié)合成了勘查公司和礦業(yè)公司；在礦業(yè)資本市場上，投資者尋找并投資最有潛力的勘查公司和礦業(yè)公司。

通俗的說，在礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)市場上，管理團隊全力尋找有潛力的項目；在礦業(yè)資本市場上，投資者努力尋找最有潛力的勘查公司或礦業(yè)公司；每一個環(huán)節(jié)參與者都追求自身利益的最大化，也就實現(xiàn)了資源的合理配置。

礦產(chǎn)資源領(lǐng)域與高科技領(lǐng)域一樣，是一個需要將“知識”轉(zhuǎn)化為“財富”的行業(yè)。“資源”本身并不能創(chuàng)造財富，“資源”與人的“知識”相結(jié)合才能轉(zhuǎn)化為財富。對于資源價值的再認識，以及對市場結(jié)構(gòu)的理解，在國土資源管理中有著重要的意義。例如，在礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)市場上，“資金”不能判斷哪些項目最有開發(fā)的潛力，能夠判斷這些潛力的是“知識”；但是，擁有專業(yè)“知識”和行業(yè)經(jīng)驗的人才并不一定擁有大量的“資金”。礦產(chǎn)資源只有被開發(fā)和開采出來供人類社會使用，才具有價值；埋藏在地下，但缺少將其開采出來的“知識”，那么這種資源的價值就受到約束。

資源、資產(chǎn)、資本“三位一體”管理是國土資源管理部門立足我國的國土資源管理的實際，著眼形勢發(fā)展需要提出的新理念。建議可以考慮將礦產(chǎn)“資源、資產(chǎn)、資本一體化”的方向定位為“市場化”，通過市場機制配置資源來挖掘人力資源的價值。

3 支持礦產(chǎn)勘查與開發(fā)的資本市場效率

3．1 證券交易所和證券市場的作用

商業(yè)性礦產(chǎn)勘查的主體和礦業(yè)資本市場中的中介服務(wù)機構(gòu)通過日常的工作，在相關(guān)礦業(yè)法律和證券法律約束下建立了一種機制，使得信息更有效的流通，實現(xiàn)投資人范圍明顯擴大。熟悉礦產(chǎn)資源勘探和開發(fā)行業(yè)的專業(yè)人士可以投資，來自其他行業(yè)的普通的居民也可以通過這個“系統(tǒng)”來投資。其作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

1）地質(zhì)專業(yè)語言的轉(zhuǎn)化。獨立找礦人將對自然資源的理解轉(zhuǎn)化為對勘探前景的地質(zhì)學(xué)語言，并同勘查類公司的工程師團隊溝通；勘查類公司將對礦產(chǎn)項目的理解轉(zhuǎn)化為商業(yè)計劃，并編制給類技術(shù)報告和公司的定期報告等公司文件，讓投資銀行和專業(yè)投資機構(gòu)的團隊能夠理解和評估；因為所有的勘查類公司都提交同等格式和參數(shù)的報告和說明文件，投資銀行的團隊可以對不同項目進行比較，找出他們認為優(yōu)秀的勘查公司并推薦給自己的客戶；最后的一個環(huán)節(jié)上，居民可以參考投資銀行和財富管理機構(gòu)的建議，將自己的資金投到某些公司或交給這些專業(yè)的投資機構(gòu)打理。

2）降低交易費用。這里說的“交易費用”是制度經(jīng)濟學(xué)中“交易費用”的概念［5］。初級勘查公司在上市以前，最可能的是團隊自己出資，有了具體的勘查項目后再向聯(lián)系緊密的朋友融資。因為外人要想完成對一個企業(yè)全方位的了解需要在很多方面進行考查，聘請各個領(lǐng)域的專業(yè)機構(gòu)對公司進行評估，要完成這個工作的成本太高了，外部投資人是承擔(dān)不起的。朋友之間具有天然的信任，投資額也不大，可以省去很多盡職調(diào)查的費用。當(dāng)然勘查類公司的創(chuàng)業(yè)團隊僅靠自己出資和向周圍的朋友融資是難以為繼的，所以他們選擇到證券交易所上市，可以向不認識、不了解他們的人融資。所有上市公司都提供按照相同標(biāo)準(zhǔn)、要求和參數(shù)格式編寫的技術(shù)報告、財務(wù)報告，證券市場上的投資機構(gòu)和財富管理機構(gòu)可以很容易地獲得信息并對所有的公司進行比較，選擇值得投資的標(biāo)的或向客戶提出投資建議。證券市場上的投資者也可以一定程度上節(jié)省盡職調(diào)查的費用，并且以低成本高效率的方式獲得真實完整的信息來完成自己的工作。居民投資人可能不懂地質(zhì)勘探，但是看的懂投資銀行分析師出具的行業(yè)研究報告和投資建議，所以，即使是不懂勘探找礦的普通居民也可以進行投資。概括的說，“交易成本”的降低主要來源于“信息獲得成本的降低”和“信息處理的規(guī)模化”。

綜上所述，由商業(yè)性礦產(chǎn)勘查的主體和中介服務(wù)機構(gòu)組成的這個市場，連接了普通居民的閑置現(xiàn)金和蘊藏在大山平原下的自然資源。市場“系統(tǒng)”盡可能的降低“交易成本”和解決“信息不對稱”，可以集合居民手中小額閑置資金從事勘探活動。

3．2 所有的交易都是勘探

勘查類公司在各類交易中支付的形式主要有兩種，現(xiàn)金和股票，現(xiàn)金代表當(dāng)期的收入，股票代表未來的潛在的收入。每一樁交易中，交易雙方都會根據(jù)自己對勘查項目前景的理解選擇收取現(xiàn)金還是股票。市場中任何主體雙方的 “交易活動”從某種意義上說都是“勘探活動”。

例如，一家工程服務(wù)公司協(xié)助勘查公司完成一個階段的鉆探工作后，在結(jié)算的過程中需要討論支付多少現(xiàn)金或股票。工程服務(wù)公司最近距離的接觸了勘查項目，對項目和公司有自己的判斷。如果工程服務(wù)公司對項目和公司的前景非常認可，則可能希望得到更多的公司的股票；如果工程服務(wù)公司對項目和公司的前景不認可，則可能選擇收取現(xiàn)金。勘查類公司這一方，在現(xiàn)金充足的情況下，如果對自己的勘查項目和公司很有信心，則可能在本階段愿意支付更多的現(xiàn)金，等到階段性勘查成果出來，股票價格上升后再發(fā)行股票融資；如果勘查公司對自己的勘查項目沒信心，則可能更愿意付出股票。上述交易中，交易雙方在做出判斷和選擇的同時，無意中已經(jīng)完成了一次對地質(zhì)資料和公司商業(yè)計劃的解析。

類似的例子在各類交易環(huán)節(jié)大量存在，談判條件是中介服務(wù)機構(gòu)的工程師在解析地質(zhì)資料的基礎(chǔ)上形成的。所以，勘探不僅僅是踏勘和實施鉆探，也包括集中體現(xiàn)的對地質(zhì)資料的解析。

3．3 市場是如何配置資源的

本文描述的市場結(jié)構(gòu)中，社會居民手中的閑置現(xiàn)金可以透過證券市場投入到自然資源勘探開發(fā)。這些資金透過初級勘查公司被投入到最有可能找到大型礦床的勘查區(qū)塊上、透過高級勘查公司投入到最有可能變成礦山的礦業(yè)資產(chǎn)上。但是，這個“市場系統(tǒng)”對資源的配置并不僅僅體現(xiàn)在對“礦業(yè)權(quán)”和資金的配置。礦產(chǎn)資源的勘探和開發(fā)行業(yè)中，存在著很多需要配置的“資源”或“資產(chǎn)”，可分為幾個大類：礦業(yè)權(quán)、人力資源、各類設(shè)備、資本、信息和時間。

1）“礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)市場”對“礦業(yè)權(quán)”的配置。前文描述的“市場系統(tǒng)”中，礦業(yè)權(quán)會不斷的流轉(zhuǎn)，最終流轉(zhuǎn)到最有可能勘探和開發(fā)這些“礦業(yè)權(quán)”項目的勘查主體手中，實現(xiàn)對“礦業(yè)權(quán)”的合理配置。

2）“人力資源市場”對“人力資源”的配置。勘查公司的地質(zhì)專家、法律專家等一般都不只為一家公司工作，他們會根據(jù)自己對當(dāng)期收入和未來收入的權(quán)衡選擇自己的工作狀態(tài)。例如，初級勘查公司的工程師可能在夏天的時候為一家項目在高緯度地區(qū)的勘查公司工作，在冬天的時候為另一家項目在低緯度地區(qū)的項目工作；初級勘查公司節(jié)約了成本，工程師個人也獲得了更多的當(dāng)期和遠期的收入。市場中的人力資源會在不同的職位和角色中間轉(zhuǎn)換。

3）“租賃市場和工程服務(wù)市場”對“各類設(shè)備和勞務(wù)”的配置。勘查類公司如果購買一套完整的設(shè)備，成本高昂并且可能一年中的使用時間也不多。多數(shù)成本高昂的設(shè)備都在租賃公司、工程服務(wù)公司、研究機構(gòu)、大型礦業(yè)公司的實驗室或獨立實驗室手中，這些設(shè)備可以在一年過程中為不同的勘查類公司服務(wù)。所以，透過“設(shè)備租賃市場和工程服務(wù)市場”，各類工程設(shè)備、實驗設(shè)備和勘探設(shè)備盡可能的得到了有效率的使用。

4）“資本市場”對“資本”的配置。初級勘查公司尋找最有可能成為大型礦床的項目，高級勘查公司尋找最有可能建設(shè)成為礦山的項目；投資人則尋找最有可能完成勘探或開發(fā)工作的勘查公司；“資金”找專家團隊，專家團隊找“礦”和建設(shè)礦山，這個過程中“資本”得到了配置。

5）“信息”的有效配置和使用。可以將“信息”分為“地質(zhì)勘探類信息”和圍繞礦產(chǎn)資源勘探和開發(fā)的“非地質(zhì)類信息”。以“地質(zhì)勘探類信息”為例，獨立找礦人、初級勘查公司、高級勘查公司、礦業(yè)公司等在進行各類交易的過程中，不同機構(gòu)的工程師之間會交換對礦床模型的設(shè)想和找礦方向的看法，不同觀點的碰撞就可能形成“礦床的勘探和開發(fā)方面的突破”。市場主體之間交易、不同類型機構(gòu)的專家之間的交流，都可以理解為是勘探的一部分。所以，勘查類公司發(fā)現(xiàn)和開發(fā)的大型礦床，不僅僅是勘查類公司自己的工程師的智慧，也凝聚了成百上千的來自不同機構(gòu)的工程師和科學(xué)家的智慧。在各類交易活動中，“信息”作為一種資源得到了充分的利用。涉及到礦產(chǎn)資源勘探和開發(fā)的所有的“信息”，都存在著類似的機制，通過礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)市場、工程技術(shù)服務(wù)市場等進行配置和流通。

4 主要結(jié)論

本文分析了加拿大支持礦業(yè)行業(yè)的資本市場的結(jié)構(gòu)與效率，總結(jié)出連接資源、資產(chǎn)和資本的“三個?層次”和“兩個市場”的資本市場結(jié)構(gòu)，并進一步對市場的運行效率進行分析。主要結(jié)論包括：以證券市場為核心的資本市場通過對地質(zhì)專業(yè)語言的轉(zhuǎn)化、降低交易費用、解決信息不對稱等方式連接資源和資本；所有的交易活動都包含對地質(zhì)資料的解析和判斷，某種意義上也是勘探活動的一種延續(xù)；在圍繞勘探活動形成的礦業(yè)權(quán)市場、人力資源市場、工程技術(shù)服務(wù)市場等環(huán)節(jié)，礦業(yè)權(quán)、人力資源、各類設(shè)備、資本、信息和時間也同時得到了合理的配置。綜上所述，市場化是地質(zhì)勘探和開發(fā)行業(yè)創(chuàng)新的動力源泉。

［1］ 金強．全球證券交易所公司化改制研究［D］．天津：南開大學(xué)，2013．

［2］ 劉益康．神眼之光——商業(yè)性礦產(chǎn)勘查［M］．北京：地質(zhì)出版社，2007．

［3］ 佘延雙，欒政明．資本市場與礦業(yè)財富［M］．北京：地質(zhì)出版社，2011．

［4］ 崔彬，王文，呂曉嵐．資源產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)［M］．北京：中國人民大學(xué)出版社，2013．

［5］ 盛洪．現(xiàn)代制度經(jīng)濟學(xué)［M］．北京：中國發(fā)展出版社，2009．