體育全球化背景下國際大型賽事對中國體育產業的財富效應
——基于事件研究法

王 倩

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體育全球化背景下國際大型賽事對中國體育產業的財富效應
——基于事件研究法

王 倩

體育賽事發展與體育全球化相互交融、相互促進，體育全球化下的國際大型體育賽事具有更深遠、更廣泛的經濟影響力。采用事件研究法，分析2011—2014年國際大型體育賽事對中國體育產業最具代表性的14家上市公司帶來的財富效應。研究發現，國際大型體育賽事無論是否在中國大陸舉辦，均能夠為中國體育產業上市公司帶來顯著的正向超常收益率，在中國大陸境內舉辦的國際大型體育賽事帶來的累計超常收益顯著高于境外舉辦賽事，體現出明顯的“東道主效應”。不同競技項目類型的體育賽事帶來的累計超常收益具有明顯差異，綜合類和田徑類賽事能夠帶來更高超常收益。

體育；全球化；大型體育賽事；體育產業；事件研究法

1 引言

隨著經濟、文化全球化趨勢加強，作為人類生活重要組成部分的體育也不可避免的走上全球化道路[10]。當“體育無國界”的全球化趨勢揭開了經濟利益追求面紗之后，它展現的是體育文化你中有我、我中有你、共同發展的整合過程[21]。盡管中國體育在許多項目競技賽場上已達世界頂級水平，但賽場外，中國體育產業的發展略顯滯后，國際競爭力不足。主要原因除了國家總體經濟水平相對落后、思想觀念保守和市場主體投入相對不足[6]之外，還在于體育產業未能充分認識全球化趨勢所帶來的發展機遇。體育賽事是體育文化傳播的重要載體，體育全球化孕育數量更多、參與規模更大的國際體育賽事，賽事舉辦反過來推動體育全球化進程向更高水平發展。國際大型賽事的經濟影響受到廣泛關注[2，32，34]，但其中多數文獻關注賽事承辦對本地區經濟發展的帶動作用[13，14，27]，對于非本地承辦賽事的經濟影響鮮有關注，更缺乏實證支持。

體育全球化理論能夠為國際大型賽事傳遞跨地區財富效應*現代經濟學意義上的“財富效應”是指社會發展過程中由于傳導效應和控制效應導致經濟主體多元化資產價值的增加，本研究以上市公司股價變動衡量事件的經濟影響，因而采用這一概念。參見何小松.財富效應:理論與現實[J].經濟問題,2003,(2):8-10.提供合理解釋，建立在全球化框架下的理論分析可能更具有宏觀性和代表性。同時，中國體育產業的發展已經開始融入體育全球化進程，任何國際大型賽事的舉辦都將牽動中國體育企業的敏感神經，因此，對體育產業的分析更應“立足中國，放眼世界”。本研究主要包括4部分：1)理論分析與假設。對體育全球化背景下國際大型體育賽事經濟影響力和中國體育產業國際化總體發展進行理論分析。2)實證研究設計，包括研究方法、相關變量及數據來源。3)實證檢驗結果。4)研究結論與啟示。

2 理論分析與研究假設

2.1 體育全球化與國際大型體育賽事

體育全球化是指各個國家、地區、民族之間通過體育交流、相互借鑒、相互滲透以及相互補充，最終不斷突破本民族體育文化的地域及內容限制而走向世界，實現各個國家、各個民族之間的體育文化融合過程[18]。自文藝復興至今，體育全球化呈現出別具一格的特征，從以體育物質文化傳播為主發展為以體育觀念文化傳播為主[15]，具有過程性、層次性、互動性和多樣性。過程性指體育全球化并非一個靜止的狀態或某種結果，是一個持續變化的過程，伴隨地緣政治、經濟資源、文化觀念和意識形態等全球化過程；層次性指方法、手段的統一性、組織管理的一體化、價值觀念的認同；互動性指體育全球化促進了世界各地區、各國家、各民族的交流融合，比如奧林匹克運動的最終目標就是成為“全球、全社會共同參與的一項偉大事業”；多樣性指在全球化融合過程中，各民族的體育文化特征享有平等的權利和地位而在世界體育文化中保留傳承，正因如此，人類體育文化發展才百花齊放、豐富多彩，具有持久的生命力[4]。

在此背景下，體育賽事成為體育全球化的主要載體，黃海燕、張林(2011)認為，體育賽事指以體育競技為主題，一次性或不經常發生，且具有一定期限的集眾性活動[8]。體育全球化帶來體育產業、體育人才、信息資源全球流動，增進人們了解、參與體育賽事的愿望，而便利的交通運輸條件、體育經濟資源跨國流通和各國體育部門管理思維日益開放也為舉辦體育賽事提供了更好條件，可見，體育全球化促進體育賽事尤其是國際大型體育賽事的興起；另一方面，體育賽事能夠在短時間內集聚大量優秀人才以及與此相關的經濟資源，是各地區、各國家展示風貌，爭取利益的平臺。在這一平臺上，各類體育人才相互競技，同時促進各國體育、文化、旅游、交通運輸的廣泛競爭與合作，可見，體育賽事作為催化劑，加速體育全球化的進程。綜上，體育賽事發展與體育全球化相互交融、相互促進，體育全球化下的國際大型體育賽事具有更深遠、更廣泛的影響力。

2.2 國際大型體育賽事的“東道主效應”

國際大型體育賽事不僅能夠推動舉辦地體育產業的發展、提升舉辦地知名度、改善城市形象，還能夠對舉辦地的經濟、社會、環境等諸多領域產生影響。其中，舉辦體育賽事在經濟方面帶來的“東道主效應”成為國內、外學者研究熱點。圍繞體育賽事產業可以發展當地體育中介、體育培訓、體育博彩、體育媒體、體育旅游、體育康復保健等專業化產業，并且還能影響和帶動建筑業(各類體育場(館)生產部門)、制造業(各類體育場(館)配套的體育設備生產部門、體育用品生產部門、體育食品飲料生產部門等)和其他服務業(賓館、飯店、餐館、交通、通訊、零售、保險等)等配套衍生產業的興旺和發展[5]。Whitson和Macintosh(1993)通過研究大型體育賽事對旅游業的影響，探討由此帶來的舉辦權之爭[33]，黃海燕等(2009，2011)則對體育賽事經濟影響的機理進行探討[9]，并以2009年上海ATP1000大師賽為例，運用投入產出模型對此進行實證研究[9]。楊建榮(2014)運用事件研究法分析大型體育賽事對舉辦地住房資產收益率的影響[22]。張永韜(2013)對相關理論進行梳理，認為大型體育賽事對經濟方面的影響主要包括3方面：經濟總量的提升、產業結構的優化和城市基礎設施的改善[25]。現實中亦有實例為上述理論提供了有力支持：1984年美國洛杉磯奧運會就是體育與商業經濟結合的經典案例，為后來體育賽事申辦提供了寶貴借鑒。2008年北京奧運會則帶動主辦城市和地區的投資需求和消費需求，成為北京經濟增長的“核動力”[1]。日本則憑借1964年東京奧運會成功促進精工等一系列日本企業的國際化。中國通過舉辦乒乓球、羽毛球等具有廣泛群眾基礎的國際性賽事，帶動紅雙喜、雙魚、李寧、凱勝等體育用品民族品牌的崛起。盡管大型賽事也可能給舉辦地帶來一定負面影響，但多數學者認為促進作用更為顯著。

2.3 國際大型體育賽事的“溢出效應”

體育全球化視角下，體育賽事對非東道主地區產生的經濟影響同樣值得關注。本研究認為，舉辦大型體育賽事所產生的輻射和影響會突破地域限制，為非東道主地區或國家的相關經濟領域，尤其是體育產業產生財富效應。

換句話說，國際大型賽事不僅會給舉辦地帶來經濟促進，而且將惠及其他地區和國家的相關經濟領域。原因如下：

1.體育全球化使體育精神、體育理念和體育規則在世界范圍內得到認同。北京2008年奧運會中、英文主題口號“同一個世界，同一個夢想”就是體育全球化在價值觀層面統一的良好例證。在此背景下，體育本身成為各民族各國家相互交流的通用語言。不僅如此，建立在公平競賽基礎上的各項目體育競賽游戲規則被廣泛傳播，并得到深入研究和理解，因此，許多體育項目呈現出多極化發展趨勢，其世界發展中心頻繁的、跨地區的進行轉移，比如現代足球、乒乓球等在非發源地達到更高競賽水平和相關產業競爭力。

2.現代通訊技術的發展減少了體育賽事傳播的時空限制，尤其是國際互聯網普及，各國、各地區民眾能夠快速及時、低成本的獲取賽事信息。比如“實況錄像”的播送方式逐漸被“現場直播”取代，對受眾來說，直播方式極大增加了競技體育賽事的懸念性、刺激性、可觀賞性，反過來提高了賽事受關注度，與之相關的體育傳媒、體育裝備等產業受益匪淺。信息全球流動趨勢下，傳媒產業與體育產業的深度融合，為體育賽事影響力的全球擴散創造了條件。張鐵玲和叢明滋(2012)以NBA在中國發展為案例，研究媒介體育全球化對競技運動發展的影響，認為傳媒巨頭能夠與NBA賽事垂直整合，建立全球性媒體集團，主要是因為體育具有普適性特質，有利于搭載國際衛星頻道并在市場上獲利[24]。劉荃(2013)以NFL為例解析大眾媒介與體育競賽產業的共生關系，認為大眾媒介加強了體育競賽表演的娛樂性和戲劇性，提升了體育競賽的文化品味和精神內涵，擴大了體育產業的覆蓋面和影響力；媒介受眾獲得了體育競賽的娛樂快感和精神體驗，成為體育事件參與者和體育相關產業的潛在消費者[11]。

3.經濟全球化是體育全球化的最重要動機[16]，各項大型體育賽事的舉辦為資本全球擴張提供寶貴契機。托馬斯·弗里德曼在其著作《世界是平的》一書中，將促進世界經濟全球化的力量歸納為“碾平世界的十大動力”：柏林墻的倒塌和Windows操作系統的建立、Web的出現和網景上市、工作流軟件的應用、上傳(uploading)、外包、離岸經營、全球供應鏈整合(如沃爾瑪供應商使用RFID無線射頻識別芯片技術)、內包(insourcing)、搜索引擎、數字化技術[17]，幾乎所有的因素都能夠在大型體育賽事的全球影響過程中發揮作用。比如2010年南非世界杯用球“普天同慶”和2014年巴西世界杯“桑巴榮耀”由美國阿迪達斯中標，進行足球設計和運營管理，而全部成品用球批量生產都由一家臺資公司設在中國深圳的代工廠完成，整條供應鏈各環節的相關企業都從中受益。同時，經濟全球化中涌現出的跨國公司也成為國家大型體育賽事發揮全球影響力的重要推手。比如ESPN(Entertainment and Sports Programming Network，即娛樂與體育節目電視網)是24 h專門連續播放體育節目的美國有線電視聯播網，其衛星網絡覆蓋160個國家，節目使用21種語言，全球收視觀眾超過2.1億人。公司的業務范圍涉及體育網絡、電視廣播、互聯網站、體育雜志和體育商品發行，在全球化浪潮中成長為體育傳媒領域最著名的跨國巨頭，在幾乎所有的國際大型體育賽事中都可以看到ESPN的身影。諸如ESPN、阿迪達斯、耐克、紅牛等跨國公司與世界足聯、國際奧委會、國際泳聯等國際性體育機構相互合作，資源整合，建立起大型體育賽事的全球商業推廣網絡。

2.4 體育全球化視角下中國體育產業的發展

改革開放以來，中國體育事業蓬勃發展，取得世界矚目的成就。1985年，國務院頒布《國民生產總值計算方案(試行)》，正式將體育列入第三產業。根據國家統計局定義，體育產業是指為社會公眾提供體育產品和服務的產業活動以及與這些活動相關聯的產業活動的集合。它包括健身娛樂業、體育競賽表演業、咨詢培訓業、體育旅游業、體育經紀業、體育博彩業。2010年3月24日，國務院辦公廳發布了《關于加快發展體育產業的指導意見》(簡稱《指導意見》)，這標志著體育產業即將演變為國家的戰略性產業。《指導意見》明確提出，加快發展體育產業，促進我國由體育大國向體育強國的轉變，必須加大投、融資力度，拓寬體育產業發展資金來源渠道。支持有條件的體育產業公司進入資本市場上市融資，通過發行債券、股票，以及項目融資、資產重組、股權置換等方式籌措發展資金。這對于擴大企業自身資金優勢、提升品牌價值及實現規模化發展均具有積極意義[3，23]，充分體現宏觀層面對體育產業的重視。

從市場層面看，體育消費已成為居民消費結構的重要組成部分，對國民生產總值的貢獻不斷攀升。資料顯示，北京奧運會后，我國體育產業的年增長速度超過20%，高于全國經濟增長的平均水平，2009年，體育產業占GDP的比重超過0.5%，顯示出巨大的發展潛能[19]。可見，在國家宏觀政策及市場發展前景的雙重驅動下，體育產業呈現出良好發展態勢。

更為重要的是，中國體育產業已開始向全球化發展邁進，主要表現在以下幾方面：

1.全民健身提升國民健康意識和健康投資，形成巨大的體育產品市場。強勁的市場需求引起眾多世界級體育用品器材企業青睞，加之本土勞動力成本較低，中國大陸，尤其是東南沿海地區業已形成規模巨大的OEM企業集群，“中國制造”的體育用品行銷世界各地。

2.中國體育產業已經孕育出一大批深具現代經營理念和全球化視野的本土企業，并通過市場競爭和資本化運作發展壯大，成為中國體育產業參與國際競爭的主力軍。這些企業既包括有深厚政府背景的國有企業，又有起于草根的民營企業，既有投身港股的“境外軍團”，也有扎根A股的體育資本大鱷。

3.中國體育產業已開始產業升級，從過去主要依靠為境外品牌代工轉到尋求通過對產品研發、制造、物流、零售等價值鏈環節的全方位整合提升產業競爭力。產業升級的核心是產品服務技術水平升級，許多中國體育企業開始注重在產品研發環節對接高端市場。比如，安踏在“霸道I代”、“霸道II代”和CUBA全系列專業籃球鞋產品上擁有多項專利技術，其中，為CUBA全系列專業籃球鞋設計的“磁芯”技術達到世界頂尖水平。同時，這些優秀企業注重國際技術交流合作，吸收、借鑒世界最先進技術，不僅能夠提升產品質量和科技附加值，而且有利于建立全球性技術研發與市場營銷網絡。以李寧公司為例，2004年，李寧公司與美國Exeter研發公司和美國DRD設計公司合作，共同致力于李寧運動鞋核心技術的研發，2005年成為美職籃、國際男子職業網球選手聯合會等世界頂級賽事機構的官方市場合作伙伴，其國際化發展戰略成果顯著。

4.中國體育產業在乒乓球、羽毛球等傳統優勢項目中，部分掌握了相關商業產品技術標準，實現了賽場內體育競技水平和賽場外體育商業產品競爭力“雙螺旋”提升。比如在乒乓球“大球時代”來臨前，紅雙喜率先研制符合國際乒聯要求的比賽用球，并制訂了40 mm球的國際技術標準[12]，牢牢占據該行業的世界領先地位。綜上所述，中國體育產業已經深深嵌入體育全球化發展格局。體育全球化視角下國際大型賽事的影響將突破地域限制，使中國體育產業和相關企業得到更多投資者關注和市場回報。

基于上述理論分析，本研究提出以下假設：

假設1：體育全球化背景下，國際大型體育賽事無論是否在中國大陸舉辦，均能夠為中國體育產業上市公司帶來顯著的正向超常收益。

假設2：其他條件不變，在中國大陸境內舉辦的國際大型體育賽事所帶來的超常收益高于境外舉辦賽事。

3 研究方法

3.1 研究設計

本研究采用事件研究法(Event Study)實證分析國際大型賽事對中國體育產業帶來的影響。首先使用CAPM模型(市場模型)對中國體育產業主要上市公司的正常收益率進行估計，以得到事件期各日的超常收益率(AR)、累計超常收益率(CAR)、累計平均超常收益率(CAAR)等系列指標，并使用Z-統計量檢驗，以驗證整體財富效應的存在。在此基礎上，對比分析賽事變量的取值對賽事引起超常收益率的影響，能夠更深入探究各類賽事對中國體育產業帶來財富的差異。

事件研究法指運用金融市場的數據資料來測定某一特定經濟事件對公司價值的影響，通過分析某一特定事件發生前后證券市場價格的反應，檢驗是否存在超常收益。事件研究法的基本假設是市場有效，有關事件的影響會立即反映在證券價格之中[29]。于是運用短期內觀察到的證券價格就可以測定某一事件的經濟影響。自從Brian等(1993)首次分析了IT投資對股票市場收益率的影響后[26]，這種方法在分析某些事件所創造的價值增值方面得到了廣泛應用。

事件研究法的核心內容是正常收益率和AR的計算。所謂正常收益指，假定沒有該事件發生情況下，公司股價的“正常”預期收益。本研究采用修正的CAPM模型——“市場模型”來估計正常收益率。估計模型如下：

Rit=αi+βiRmt+μi

其中，Rit為i證券在t時間的實際收益率，Rmt為m證券市場在t時間的綜合收益率，αi和βi為待估參數，μi為殘差。Rit根據估計窗數據得到參數估計值對事件窗的收益率進行預測得到，進一步可以計算AR，公式如下：

本研究涉及的另一個重要指標是CAR，用以衡量某一證券在整個事件期內獲得的累加影響。公式如下：

∑kARi,t+k

其中,AARt,表示樣本在t時期內的AAR。

3.2 相關變量及數據來源

本研究選取涉及體育產業的14家最具代表性的中國上市公司為研究對象。包括A股上市公司7家：中體產業(600158.SH)、信隆實業(002105.SZ)、探路者(300005.SZ)、青島雙星(000599.SZ)、北巴傳媒(600386.SH)、嘉麟杰(002486.SZ)、泰亞股份(002517.SZ)，港股上市公司7家：李寧(2331.HK)、安踏體育(2020.HK)、361度(1361.HK)、匹克體育(1968.HK)、特步國際(1368.HK)、裕元集團(0551.HK)、中國動向(3818.HK)。以上公司在研究期內均具有完整的股票數據和財務數據。市場模型估計正常收益率需使用證券市場綜合收益率，因此，本研究以上證綜合指數匹配滬市上市公司，以深證綜合指數匹配深市上市公司，以創業板指數匹配創業板上市公司，以香港恒生指數匹配港交所上市公司。所有股票數據來自Google財經數據庫和Yahoo財經數據庫，公司財務數據來自Reuters財經和東方財富網。

事件選取方面，考慮到中國體育發展戰略的制定和實施受奧運周期(4年)影響很大，本研究以2011-2014年國際大型體育賽事為研究事件。主要有3大類：綜合體育賽事，包括奧運會(含冬奧會)、亞運會、青年運動會、世界大學生運動會等；三大球賽事，包括世界杯足球賽、亞洲杯足球賽、世界籃球錦標賽、排球錦標賽等；中國優勢項目和群眾基礎好、參與度高的項目賽事，包括乒乓球、羽毛球、游泳、田徑國際性賽事，最終選取33個體育賽事作為研究事件。參考國內、外體育賽事相關研究[8，20，30]，本研究設置以下變量對各項事件(賽事)進行更好描述：競賽項目(sport)類別變量，sport取值1～8，分別對應綜合類、足球、籃球、排球、乒乓球、羽毛球、田徑、游泳；舉辦地(mainland)啞變量，舉辦地為中國大陸mainland =1，否則為0。以上數據來自新華社官方網站(www.xinhuanet.com)。

4 實證結果與分析

4.1 股票數據平穩性檢驗

計算CAR首先必須對每支股票在研究期內的收益率數據的平穩性進行檢驗。本研究采用Angmented-Dickey-Fuller統計量進行單位根檢驗，帶截距項、不帶時間趨勢和滯后。經過檢驗，所有樣本企業研究期內的收益率時間序列在1%的顯著性水平上拒絕存在單位根的原假設(限于篇幅，統計結果不在文內匯報)，表明收益率數據是平穩的，可以用來計算AR。

4.2 全部企業的各事件CAR檢驗

衡量一個“事件”對股票價格影響的第一步是要確定一個事件窗口(Event Window)和估計窗口(Estimate Window)。本研究選擇國際大型體育賽事開幕日當天或之后第1個交易日為事件日*出于媒體傳播和社會關注度方面考慮，許多賽事選擇在周末開賽，而股票市場在此期間休市。，選取事件日之前10個交易日到事件日之后10個交易日為事件窗，即[-10,10]共21個交易日。選取的估計時間為事件日前85個交易日到事件日前11個交易日，即估計窗為[-85,-11]共75個交易日。本研究對中國14家體育產業上市公司進行全部事件的交叉檢驗，為了使檢驗更為可靠，使用P檢驗而非t檢驗，因為這種方法允許使用一個更強的標準誤差[34]。如表1所示，全部企業在[-10,10]共21各個交易日內CAR為1.60%>0，P值為0.008，在1%的水平上顯著，表明研究期內，33個國際大型賽事的舉辦為中國體育產業上市公司帶來正向AR。假設1得到支持。

進一步檢驗事件窗內各交易日AAR和CAAR的顯著性，得到結果如表2所示。在時間窗各交易日中，AAR為負值時均不顯著，而AAR為正值時大部分顯著，其中，第6交易日帶來的正向AR在10%水平上顯著，第-8、-4、-3、2、3交易日在5%水平上顯著，第7交易日在1%水平上顯著，CAAR在第-4交易日之后至少在5%水平上顯著且全部為正值。表明2011-2014年間，國際大型賽事能夠在多數交易日給中國體育產業上市公司帶來正向超常收益。

表 1 本研究上市企業CAR交叉檢驗結果一覽表Table 1 The Cross-Validation of All Companies’ CAR

表 2 本研究各交易日AAR和CAAR一覽表Table 2 The AAR and the CAAR of Everyday during the Event Window

注： *代表顯著性水平P<0.10，**代表顯著性水平P<0.05，***代表顯著性水平P<0.01，下同。

為了更清晰體現中國體育產業對賽事的總體反應，繪制出各交易日的趨勢圖。如圖1所示，AAR在時間窗中絕大多數情況大于0，導致CAAR除在第-9日之外均為正值，且基本維持上升趨勢，尤其在事件日前、后1周時間內(第-5到-1日，第1到4日)CAAR均有大幅度提升，表明國際大型體育賽事的舉辦引起明顯的“人氣效應”和“注意力經濟”[29]，CAAR于第7日達到最高值1.74%，之后逐漸趨于平穩，表明事件影響開始減退。

4.3 “東道主效應”檢驗

通過組間比較分析國際體育賽事在中國大陸舉辦所產生的CAR是否高于在非中國大陸舉辦，即是否存在“東道主效應”。首先根據類別變量mainland的取值分別檢驗中國大陸賽事和非中國大陸賽事CAR的顯著性。如表3所示，mainland=1時，CAR均值為0.023，mainland=0時，CAR均值為0.013，并且全部在10%水平上顯著，表明中國大陸舉辦賽事比非中國大陸體育賽事高出約1%的平均超常收益率。

圖 1 本研究事件窗口內各日AAR與CAAR趨勢示意圖Figure 1. The Trend of AAR and CAAR of Everyday during the Event Window

表 3 本研究“東道主效應”檢驗一覽表Table 3 Test of ‘Host Effect’

檢驗組間均值差異的顯著性最常用的方法是ANOVA分析，但首先必須滿足方差齊次性假設。經檢驗，Levene統計量為44.858，P<0.001，Bartlett檢驗χ2值59.840 8，P<0.001，說明兩組數據方差不齊，無法使用ANOVA方法直接進行分析。故本研究使用非參數檢驗方法，以變量mainland作為組別標志進行Kruskal-Wallis檢驗，經計算χ2值為15.026，P值為0.000 1，表明中國大陸舉辦和非中國大陸舉辦的國際體育賽事給中國體育產業上市公司帶來的CAR存在顯著差異。這種差異可以通過圖2直觀反映，可以發現在整個時間窗內，除第-10、-9日外，中國大陸CAAR均高于非中國大陸CAAR，表明中國大陸承辦國際性體育賽事能夠給體育產業上市公司帶來更高財富效應。假設2得到支持。

圖 2 本研究中國大陸賽事和非中國大陸賽事CAAR對比示意圖Figure 2. The Contrast Diagram of CAAR between the Domestic Events and the Abroad Events

4.4 不同競技項目賽事CAR差異性分析

同樣的方法可以檢驗不同體育競技項目賽事的CAR是否具有差異性。以項目變量(sport)為組別標志進行均值分析，發現Levene統計量為27.371，P<0.001，Bartlett檢驗χ2值380.086 6，P<0.001，說明兩組數據方差不齊，無法使用ANOVA方法直接進行分析。使用非參數檢驗方法進行Kruskal-Wallis檢驗，經計算χ2值為394.284，P值為0.000 1，說明不同項目賽事帶來的CAR之間具有顯著差異。

分別對各類賽事CAR進行交叉檢驗，結果如表4所示，CAR平均水平最高的賽事為綜合類(4.7%，P<0.01)和田徑(5.5%，P<0.1),主要原因是這兩類賽事包含小項眾多，在全球范圍內擁有最廣泛的參與人群，并且奧運會(單獨對2012年倫敦奧運會CAR檢驗，系數為2.9%，P<0.001，顯著性水平很高)和田徑競技水平是一個國家國民綜合體育素質的重要體現；籃球賽事帶來的CAR平均水平3.1%(P<0.1)；足球賽事帶來的CAR平均水平為-4.9%，并在5%水平上顯著，本研究認為，主要原因是此類賽事資本運營、媒體傳播、比賽裝備等長期被國外公司把持，加之中國足球隊在國際賽事中表現不盡如人意，在國內認可度不高，導致國際足球賽事舉辦反而給中國體育產業上市公司帶來負向超常收益率；此外，乒乓球、羽毛球、排球賽事帶來CAR均為正值，游泳賽事帶來CAR為負值，但均未達到統計意義上的顯著性。

表 4 本研究不同競技項目賽事CAR交叉檢驗結果一覽表Table 4 The Cross-Validation of Different Sports’ CAR

5 結論與啟示

采用事件研究法，對2011-2014年國際大型體育賽事對中國體育產業具代表性的14家上市公司帶來的財富效應進行分析，主要得到以下結論。

1.國際大型體育賽事無論是否在中國大陸舉辦，均能夠為中國體育產業上市公司帶來顯著的正向超常收益，并且這種影響在賽事開幕前、后1周時間最為明顯，實證結果表明，體育全球化背景下，國際賽事具有跨地區、跨國家的巨大影響，同時成為體育全球化進程的重要活動。

2.在中國大陸中國大陸舉辦的國際大型體育賽事帶來的累計超常收益率顯著高于非中國大陸舉辦賽事，體現出明顯的“東道主效應”，表明中國大陸承辦國際性體育賽事能夠給體育產業上市公司帶來更高財富效應。

3.不同競技項目類型的體育賽事帶來的累計超常收益具有明顯差異，綜合類和田徑類賽事包含小項眾多，在全球范圍內擁有最廣泛的參與人群，受關注度很高，比如，國家運動員在奧運會上表現出的競技水平是國民綜合體育素質的重要體現，“奧運效應”對體育產業相關部門帶來顯著影響。

上述結論對厘清中國體育產業發展思路具有啟示意義：

1.體育全球化背景下各地區舉辦的國際大型賽事都能夠為中國體育產業發展提供寶貴機遇，需要相關部門予以密切關注，積極思考賽事可能帶來的利潤空間、合作機會，將“人氣效應”、“注意力經濟”轉變為具體的財富收益。

2.積極承辦國際大型賽事，強化中國在國際體育界的重要地位和影響力，并通過科學的市場化運作推進全民健身基礎設施建設和區域經濟發展。

3.重點發展跨國賽事傳媒、跨國體育團隊建設、國際體育產業交流合作，盡快地、全方位地融入世界體育大家庭，使中國成為推動體育全球化的主要力量。

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The Wealth Effect of International Major Sports Games on the China’s Sports Industry under the Background of Sport Globalization—Based on Event Study

WANG Qian

The mutual promotion of sports events development and sports globalization has a more far-reaching and wider economic influence.By using the method of event study,this paper analyzes the wealth effect of 14 listing corporation which is the most representative of the Chinese sports industry in 2011-2014 international major sports games.The result shows that whether or not the international major sports games held in China,can bring significant positive abnormal return for China sports industry listed companies,while the sports games held in mainland China,the return is higher than held in abroad.It shows obvious host effect.The cumulative abnormal returns of different types of sport games has obvious differences,the comprehensive competition and atheltics can bring more extraordinary benefits.

sports;globalization;majorsportsgames;sportsindustry;eventstudy

2015-03-25；

2015-05-13

王倩(1980-)，女，山東濟南人，講師，碩士，主要研究方向為體育產業組織、體育文化傳播，Tel：(0531)89655096，E-mail：wangqianet@163.com。

山東體育學院 運動基礎科學學院，山東 濟南 250102 Shandong Sport University,Jinan,250102,China.

1002-9826(2015)05-0116-07

10.16470/j.csst.201505017

G80-05

A