我國上市公司資本結構的特征及原因分析

摘 要：伴隨著我國經濟的蓬勃發展，本土上市公司數量也進入了高速增長階段。面對經濟全球化的趨勢，能否抓住機遇，迎接挑戰成為了眾多上市公司立身之本和競爭關鍵。對上市公司進行資本結構分析有助于決策者看到公司運營的具體情況，幫助決策者做出對公司未來發展最有利的發展和競爭戰略，因而被越來越多的上市公司所重視。

關鍵詞：上市公司；財務分析；資本結構

一、對我國上市公司資本結構分析的意義

近幾年來，隨著中國經濟的高速發展，中國的貿易業也向著全球化的方向在邁進，多的本土上市企業如雨后春筍般出現。一方面，本土上市企業有當地政府給予支持，因此更易適應市場，具有相對的優勢；但另一方面，全球化給我國上市企業帶來很大的沖擊，國外公司先進的財務分析理論讓其相對具有更強的生命力。公司的財務分析能夠讓決策者看到公司運營的具體情況，幫助決策者做出對公司未來發展最有利的決定，而這其中，資本結構便是一項非常重要的指標，它能夠體現出公司各種資本的價值構成及比例，反映企業的融資能力、償債能力以及未來的盈利能力。因此，針對我國上市公司資本結構的特征及原因分析就顯得非常重要，找出其資本結構的特點并進行原因分析，及早找出不利于企業發展的因素，不僅企業本身有著重大的意義，對我國上市公司整體也具有很大的借鑒作用。

二、我國上市公司資本結構的特征

相比西方發達國家，我國的上市公司資產結構有著其自身特點。具體表現在以下四個方面。

1.公司外源融資高于內源融資

我國上市公司的外源融資遠遠高于其內源融資，部分企業外源融資甚至是內源融資的2倍，這就造成公司的主觀能動性降低，其作出重大決策時會受到較多來自外界的制約，雖然一方面起到了對管理層的監督作用，但更多的會對公司的發展方向和發展策略形成消極影響。

2.公司偏好股權融資

當公司需要融資時，首先考慮的應該是債務融資，然后才是股權融資，而我國上市公司則比較偏好股權融資，這就有可能對整個市場的資金供給造成破壞，進而對企業本身帶來災難。

3.股權結構不合理

我國上市公司中，大部分存在著股權較為集中的現象，這樣中小股東就很難對大股東形成制約，使得公司的發展全憑大股東一人決定，對公司的未來極其不利。另外，國有股控股企業也因為控股虛位對員工的懈怠懶惰行為起不到監督的作用，更不能調動員工積極性，對員工進行激勵政策。

4.負債結構不合理，長期負債所占的比例過低，資本流動性太高

負債結構不合理是我國企業資本結構的另一特征，其主要表現為短期負債比例過高，長期負債較少，這就導致了企業固定資產和各項長期投資的不穩定，不利于企業的穩健發展。

三、我國上市公司資本結構特征的形成原因分析

1.我國上市公司外源融資高于內源融資的原因分析

我國上市公司中普遍存在外源融資高于內源融資的現象，其原因是：在我國經濟飛速發展的幾十年內，雖然市場機制在不斷地建立和完善，但相對于西方國家來說仍然有許多不健全之處，國家鼓勵我國本土企業的發展，在政策上給予許多幫助，一方面確實給本土企業帶來了很多發展機會，但另一方面，一遇到各種問題，企業就越來越依賴政府而不從自身解決。當企業有資金困難時，不先從內部融資開始就只依賴于銀行貸款，這樣，銀行負債越來越多，這就造成了很大的風險。這也是我國上市企業外源融資高的一個主要原因。

2.我國上市公司偏好股權融資的原因分析

我國上市企業資本結構的第二個特征就是偏好股權融資。其形成原因主要是：股權 融資的融資成本比較低，只需要將上市公司凈利潤的一部分分發給股東就行，因此，當公司盈利時，要給股東分紅，當公司虧損時，不需要償還通過股權融資而來的資本，這也極大大降低了企業的償債風險。同時，由于我國對公司上市的準入門檻較低，監察力度也有待加強，因此，許多企業愿意選擇通過上市來進行融資。

3.我國上市公司股權結構不合理的原因分析

（1）由于之前我國實行的是計劃經濟，許多大型企業都是國有制，隨著我國市場經濟的發展，許多國有企業進行了體制改革，改革之后形成了國家控股企業，但是由于國家控股并沒有一個實際的組織或個人去對企業的各個方面進行治理和約束，因此就造成了國有控股虛位的現象。

（2）我國的資本市場不完善是上市公司股權結構不合理的另一個原因。我國的資本市場起步較晚，每一步都是以西方資本主義市場為參考并結合我國國情來走的，因此，每一步都是摸著石頭過河，雖然經濟市場得到了飛速的發展，但是仍然有許多不完善不健全的地方，特別是證券市場缺乏嚴厲的監管制度，這就降低的股權融資的成本，又由于股權融資相較債權融資不用歸還的特點，因此，我國大部分企業就偏好股權融資，這也是其主要原因。

4.我國上市公司負債結構不合理的原因分析

我國上市公司第四個特征是負債結構不合理。一般認為，公司的短期負債和長期負債各占50%時較好，但是我國上市公司的短期負債明顯比長期負債高出很多，原因是長期負債的成本高，融資難度大，以從銀行進行長期負債融資為例，其融資不僅標準高，審核過程長，手續麻煩，而且在融資成功后還必須要接受銀行方面關于款項用途的監督和檢查，與長期負債融資相比，短期負債融資就容易很多，無論從標準、難度、成本還是手續方面都簡便很多，更重要的是短期負債不用接受外界的監督和監管，有利于企業決策層命令的發布和執行，因此，這就導致了我國上市公司負債結構的不合理。

參考文獻：

[1]張桂美.中國上市公司資本結構分析研究[J].經濟研究參考，2003（69）.

[2]張萬成.我國轉軌時期企業資本結構選擇問題研究[D].吉林大學，2004.

作者簡介：杜好宸（1994- ），男，河南新鄉，河南師范大學數學與信息科學學院2012級信息管理與信息系統專業在讀本科生