可持續增長能力與企業社會責任：基于因子分析法的角度

程鵬飛　朱祖君

摘 要：本文從財務和企業社會責任信息披露的視角，以2009～2011年發布社會責任報告的601份全國重污染行業上市公司數據為樣本，運用因子分析法構建了企業可持續增長能力這一指標，并且檢驗了這一指標與企業社會責任信息披露質量的關系。實證結果表明，企業承擔社會責任越多，企業可持續增長能力越強。此次分析結果對促進我國上市公司自愿披露社會責任報告并提高社會責任報告的披露質量具有積極意義。

關鍵詞：社會責任；可持續增長能力；因子分析；回歸分析

企業社會責任（CSR）信息質量是反映企業在其生產經營活動中對相關利益者應負的責任，它體現了可持續發展這一指導思想，企業不僅要考慮自身的生產經營情況，還要考慮其對社會和自然環境所造成的影響。然而，我國CSR披露不夠全面，披露的自覺意識不強，披露的方式不規范，社會責任信息質量普遍不高，進而會影響到企業可持續增長能力。所以本文借助全國重污染行業上市公司2009～2011年的社會責任報告和年報數據，運用因子分析法構建了企業可持續增長能力這一指標，從社會責任的總體層面，實證分析了CSR信息質量與企業可持續增長能力的關系，以期對全國上市公司積極承擔社會責任、提高社會責任報告的信息質量提供理論支持和決策參考依據。

一、文獻回顧和假設提出

我國現有的研究主要集中在可持續增長模型和社會責任與企業價值之間的研究，而把企業可持續增長能力與企業社會責任信息質量結合起來進行的研究目前很少。孫浩亮、李海英通過分析2011年企業社會責任報告結果以及企業IPO過會審核結果，得出了企業要積極承擔企業的社會責任的結論。王玉冬、孫越、彭博等人通過分析中小生物制藥企業和紡織業的財務數據，提出了提升可持續增長能力的財務策略。學者楊漢明、鄧啟穩通過分析2007年和2008年在A股市場披露社會責任信息的上市公司，得出了企業業績與可持續增長指標之間顯著正相關的結論。李培林通過分析企業社會責任和利益相關者， 得出了企業社會責任對企業可持續發展具有推動及制約效用的結論。胡孝權通過分析影響企業可持續發展的因素和企業社會責任的主要內容， 闡明了企業社會責任對企業可持續發展的實踐意義。從他們的研究可以看出，目前對于企業可持續增長能力與企業社會責任信息質量的相關性研究結論尚不統一，并且目前還沒有針對我國重污染行業這個領域進行研究，所以本文的研究具有重要的現實意義。

隨著可持續發展觀念的深入人心，信息使用者會越來越關注企業社會責任的承擔情況。企業承擔的社會責任越多，不僅會得到政府更多的優惠政策和扶持，還會得到廣大消費者對他們所生產的產品的青睞，從而增加產品的銷售量，進而提升了企業的聲譽和可持續增長能力；此外，廣大投資者對積極承擔社會責任的企業前景表現出更好的預期，會更多地購買這些公司的股票，從而會為提升企業可持續增長能力提供更多資金支持。基于上述理論分析，本課題提出以下假設。

H0：企業承擔社會責任越多，企業可持續增長能力越強。

二、研究設計

1.樣本選取及數據來源。本文擬以2009年～2011年三年滬深兩市發布社會責任報告，且其報告被RKS監測評分的全國重污染行業上市公司所形成的601份數據為樣本（其中有效樣本為496份）。社會責任報告包括環境報告和可持續發展報告，發布形式包括獨立發布和年報附件發布，不區分企業各指標的時間序列特征，把各企業每年的樣本數據看成一個獨立樣本單位，樣本單位數為三年總數。RKS評分信息來源于中國企業社會責任權威第三方評級機構潤靈環球，所需財務數據來源于CSMAR數據庫。

2.變量選取及模型構建。本文采用社會責任信息質量綜合性得分（RKSSCORE）來衡量企業所承擔的社會責任大小；對于可持續增長能力（Y）評價指標，特選取如下16個財務指標通過因子分析得到，分別是：資產報酬率（A1），凈資產收益率（A2），銷售凈利率（A3），總資產凈利潤率（A4），營業利潤率（A5），速動比率（A6），流動比率（A7），資產負債率（A8），總資產周轉率（A9），固定資產周轉率（A10），股東權益周轉率（A11），總資產增長率（A12），資本保值增值率（A13），凈資產收益率增長率（A14），凈利潤增長率（A15），營業利潤增長率（A16）。由于可持續增長能力與企業社會責任之間關系復雜，會受到多種因素的影響，本文特引進會計盈余（EPS）、公司規模（SIZE）、成長性（GROWTH）等控制變量，以期提高結論的可信度。為了檢驗假設H0，本文構建如下模型：

Y=β0+β1RKSSCORE+β2EPS+β3SIZE+β4GROWTH+ε

三、實證檢驗與分析

1.描述性統計分析。將各變量的描述性統計結果列示在表1中。

表1 變量的描述性統計分析

表1結果顯示，重污染行業RKS綜合評分均值為33.72，最大值為81.88，最小值為13.33，企業可持續增長能力最小值為：-3.13，最大值為2313733，均值接近于0。從這個數字來看，近幾年中國企業披露社會責任信息質量有了明顯進步，但是其質量仍然偏低，需要進一步提高；企業可持續增長能力很低，說明企業沒有注重自身的可持續發展，只考慮眼前利益，這已經成為中國經濟中的突出問題，進一步發展下去將會對中國的經濟穩定發展造成嚴重威脅。因此只有提高企業的社會責任披露質量，才能增強企業的可持續增長能力，從而為企業帶來更多的經濟效益，讓企業健康穩健持續發展。

2.因子分析。將以上16項財務指標進行標準化處理以后，采用KMO檢驗和Bartletts球形檢驗來考察這些指標是否符合線性相關性，從而為下一步分析打好基礎，結果如表2所示。

表2 KMO檢驗和巴特利球形檢驗

從表2看，KMO為0.621，大于0.5，說明所選取的數據適合做因子分析。Bartletts球形檢驗的Sig.取值0.000，表示拒絕相關系數矩陣是單位陣的原假設。由于各變量之間相關性比較高，運用SPSS13.0軟件采用因子分析法對數據進行分析，建立起變量的相關系數矩陣R，然后計算出R的特征根和貢獻率。運算得出的主成分的方差解釋如表3所示。

表3 主成分方差解釋

本文根據“單個主成分特征根要大于1且累積方差貢獻率要達到80%～85%”的提取公因子的原則，從16個財務指標中提取5個公因子，其累計方差貢獻率為81.275%，其中五個公因子解釋能力占所有變量總方差的百分比分別為28.498%，17.449%，13.430%，12.707%，9.191%（見表3）。為了使這五個公因子能更好的對所有變量進行經濟意義上的解釋，需要對因子進行進一步的正交旋轉。公因子與原變量指標間的關聯程度由因子載荷值表征，因子載荷值越高，表明該因子包含該公因子的信息量越多。經過正交旋轉后的因子載荷矩陣，如表4所示。

表4

從旋轉后的因子載荷矩陣可以看出，該因子載荷矩陣呈現出0和1的兩級分化，說明提取的五個公因子已經有了明顯的實際意義。根據負荷系數絕對值大于0.5的選取原則確定出，第一個公因子主要由A1、A2、A3、A4、A5構成，反映了企業的盈利能力，它對企業的可持續增長能力影響最大，有著28.498%的方差貢獻率；第二個公因子主要由A6、A7構成，反映了企業的償債能力，它對企業的可持續增長能力影響次之，有著17.449%的方差貢獻率；第三個公因子主要由A14、A15、A16構成，反映了企業的成長性，它對企業的可持續增長能力影響位居第三，有著13.430%的方差貢獻率；第四個公因子主要由A9、A10、A11構成，反映了企業的營運能力，它對企業的可持續增長能力影響位居第四，有著12.707%的方差貢獻率；第五個公因子主要由A12、A13構成，反映了企業的資產擴張能力，它對企業的可持續增長能力影響位居第五，有著9.191%的方差貢獻率。這5個公因子分別用Y1，Y2，Y3，Y4，Y5表示，它們所形成的因子得分系數矩陣見表4。

根據表4因子得分系數矩陣的結果，以各個公因子的方差貢獻率為權重進行加權匯總，得出可持續增長能力的Y值的計算公式為：

3.回歸分析。為了進一步研究我國重污染行業上市公司社會責任信息質量與其可持續增長能力之間的關系，本文繼續采用SPSS13.0軟件，以企業社會責任信息質量為研究變量，以會計盈余、公司規模、成長性為控制變量，以企業可持續增長能力為被解釋變量進行多元線性回歸分析，分析結果見表5。

表5 模型分析

a.Predictors（Constant），EPS，RKSSCORE，GROWTH，SIZE

b.Dependent Variable：Y

從表5模型分析結果可以看出，F值為111.863，其概率為0，說明回歸方程整體線性擬合非常好；調整后的R2為0.472，表明模型的解釋變量和控制變量對被解釋變量的解釋能力有限，還有其他影響因素有待尋找。回歸結果見表6。

表6 回歸結果

注：*表示在10%水平上顯著，**表示在5%水平上顯著，***表示在1%水平上顯著

從表6中可以看出，社會責任綜合性評分的系數為0.005，T值為3.409，在1%水平上顯著，支持了假設H0，即社會責任信息披露質量與企業可持續增長能力正相關，企業良好的社會責任表現會提高企業的可持續增長能力，這與我們當初的研究初衷是一致的。

四、結論與建議

研究結果表明，企業社會責任信息披露質量和企業可持續增長能力呈顯著正相關，提高披露質量可以顯著提升企業的可持續增長能力。其中原因，一是企業承擔社會責任會得到政府更多的優惠政策和扶持，從而增加企業的可持續增長能力；二是現在的消費者越來越理性化，對承擔更多社會責任的企業生產出來的產品更加青睞，表現出良好的購買傾向，并進一步增加企業的聲譽，從而增加企業的可持續增長能力；另外，本文選取的是重污染行業上市公司，這些重污染行業上市公司一般規模都比較大，而且大部分都是國有企業，具有承擔社會責任的能力，為了顧及到和政府的密切關系和社會公眾形象，會積極承擔社會責任，廣大消費者也樂意為這樣的企業產品買單。

由此可見，企業積極承擔社會責任尤為重要，企業不能只追求利潤最大化，還應該追求相關者利益最大化，更多的承擔相關責任，以此來增加可持續增長能力，只有這樣才能在市場競爭中立于不敗之地。本文認為，為了讓企業積極承擔社會責任應該從以下幾個方面著手：首先，廣大媒體應加大教育宣傳力度，提高企業的社會責任意識，讓企業認識到承擔社會責任不僅不會減少企業的稅后利潤，反而會提升企業的可持續增長能力。其次，政府應建立健全社會責任披露機制，完善社會責任會計制度，加強政府對企業社會責任的監管力度，做到有法可依、執法必嚴、違法必究，而且社會責任報告應該讓第三方權威機構進行鑒證，以提高社會責任報告的可信度和透明度，讓社會責任報告信息使用者獲得真實可靠的相關信息。最后，廣大消費者應理性消費，增加對那些有著良好社會責任表現的企業產品的購買傾向，對重污染行業企業形成強大的輿論監督。只有做好以上幾點，企業社會責任承擔情況才能有所改善，企業才能夠得到健康可持續發展。

參考文獻：

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