基于交易與整合的企業并購財務風險控制的思考

廈門三虹鎢鉬股份有限公司 賴海龍

并購是一種企業行為，能夠擴大企業的經濟規模，優化資源配置以及企業的協同組合等效益。隨著我國的經濟改革和產業結構的不斷調整，企業并購受到了政府和企業的關注。我國的企業并購有同行業間為了規模經濟進行的的橫向并購、為獲得原材料的縱向并購、以及為了經營多元化的混合并購三種并購方式。并購是一項復雜的投資活動，其背后存在的風險也是巨大的。并購的成功率只有30%，所以，為了提高并購的成功率，必須分析其存在的風險，并探究其解決方法和途徑。

一、企業并購與并購財務風險

(一)企業并購的內涵

企業并購是企業兼并和收購以及合并與接管等的統稱，是企業進行發展和擴張的一種途徑。企業并購是市場經濟模式下企業進行結構組織調整和資源優化配置的一種重要手段，包括兼并和收購。其中，兼并是兩個或者以上的企業合成一家。狹義的兼并是通過產權交易優勢公司掌控其他的公司，并使其注銷法人資格。而廣義的兼并是指各種企業的產權變更，可能繼續保留被并購企業的法人資格。強勢公司購買弱勢公司的資產和股份的行為是收購，其表現范圍廣，可能是完全購買弱勢公司的股份或資產，也可能只是購買大部分而控制公司，還可能只購買部分股權進行投資行為。兼并和收購之間一般沒有明顯的界限，統稱為并購。主動進行并購的企業是并購方或者主并購企業，目標企業或被并購方是被并購方。

(二)并購財務風險

企業在并購整合和交易中存在一定的財務風險，幾乎每一步都可能產生，并且風險是連續的。并購財務風險的定義組成主要包括兩個部分，一是由企業的決策行為和并購所處的外部環境共同決定的。二是并購形成的負面影響，即是事件的結果與預期相偏離的現象就是風險。

二、企業并購財務風險控制

(一)并購交易財務風險的控制

為了提高并購的成功率，需要對并購交易產生的風險采取一定的控制措施，這些措施可以有幾個方面：

第一，要控制盡職調查的風險。為了保證交易的順利進行，需要進行盡職調查。調查中，要詳細研究企業財務方面的總體現金流，因為現金流是企業運營中財務狀況的標志，表現了企業獲得現金的能力。

第二，控制談判風險。在并購談判中，談判能力是主并購企業的重要保證，主并購企業可以通過建立談判小組，并掌握并購企業的盈利能力和財務指標來加強。談判是進行企業并購的第一步，也是關鍵的一步，所以，并購企業要主動積極地對談判提高重視。

第三，控制目標企業的估值風險。主并購企業可以聘請優秀的評估機構進行價值評估。然后，要對被并購企業的重點會計項目進行檢查，這些項目包括會計政策、一些重要合同或者或有事項。對于一些不存在公允價值的資源例如無形資產等，要重點評估其在并購后的價值。另外，還要對評估如抵押擔保等一些表外事項對目標企業產生的影響。

第四，控制融資風險。并購方可以通過拓寬融資渠道來提高籌集資金的能力，要根據并購需要資金以及自己的企業經營狀況，設計出最優的融資成本。對于負債性和權益性融資的比例分配，需要平衡分布來降低融資成本，才能控制融資風險。

第五，控制支付風險。并購企業要分析雙方的處境和行業的外部環境，來安排并購的支付形式是現金、債務或者股權等。對于支付現金方式，主要考慮凈現金流是否可以償還到期時的債務，一般并購后的凈收益現金流必須大于用于收購的凈現金流。進行并購時，要給出有吸引力的換股比率，還要考慮原股東的利益，確保不能過分稀釋股東權益。

(二)并購后整合風險的控制

并購后的整合風險有企業文化整合風險、人力資源整合風險和組織與制度整合風險以及經營財務整合風險三個方面。要足夠重視并購后整合風險的控制，因為它在很大程度影響著企業并購以后的生產經營。對于這些風險，要采取相應的措施進行控制：

首先，企業文化整合風險的控制，作為重點整合工作，可以建立整合企業文化的團隊并聘請咨詢機構。另外，可以加大企業文化的內部宣傳力度，樹立良好的企業形象，渲染文化氛圍并建立相關的新企業文化規章制度。

其次，人力資源整合風險的控制，要對員工的真實需求深入了解，并采取相應的措施，如溝通或者跟蹤，發掘人才，為有能力的員工提供競聘的機會，激勵被并購企業的管理者，確定其角色。

再次，組織與制度整合風險，可以制定并購前兩企業都適合的制度，縮短雙方的交流距離，加快信息流通，可以采用適合雙方運行的新標準。經營財務整合風險，可以通過組建學習團隊，加強學習技術；調查市場，謹慎對待新品牌的創立；統一管理兩企業的銷售渠道，與被并購企業的客戶和供貨商溝通交流，并保持合作；并購后，制定財務計劃，重視對現金流產生的影響；此外，要對整合成本量化，合理安排流動資金。

三、結束語

并購行為為企業帶來了極大的利益，但是，在并購時，不能只注重利益，還要關注并購后的財務風險。通過分析并購后風險形成的原因，采取相應的風險控制措施，使風險在企業的承受范圍內，對企業的并購發展具有重要的意義。

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