淺析創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及優(yōu)化對(duì)策

紀(jì)蛟荻

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)　會(huì)計(jì)學(xué)院，甘肅　蘭州　730020）

淺析創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及優(yōu)化對(duì)策

紀(jì)蛟荻

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，甘肅蘭州730020）

摘要：本文通過(guò)對(duì)28家創(chuàng)業(yè)板首批上市公司2009-2012年的融資數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總、統(tǒng)計(jì)、計(jì)算和分析，淺析創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，然后對(duì)產(chǎn)生這種現(xiàn)狀的原因進(jìn)行分析，最后主要從加強(qiáng)企業(yè)自身積累，提高企業(yè)信用水平，提升企業(yè)成長(zhǎng)性等六個(gè)方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)提出了對(duì)策.

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司；財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；內(nèi)部融資；外部融資

1　引言

2009年5月1日，我國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，同年10月30日，28家企業(yè)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式拉開帷幕.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將會(huì)為企業(yè)拓寬融資途徑，發(fā)掘新的可持續(xù)融資渠道，有利于企業(yè)融資方式的多元化和層次化，為企業(yè)提供更好的融資平臺(tái)，企業(yè)原有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)管理和可持續(xù)融資具有積極作用.

2 28家首批創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)指企業(yè)資產(chǎn)的來(lái)源構(gòu)成及其比例關(guān)系.通過(guò)自身積累獲得企業(yè)資本或從企業(yè)內(nèi)部籌集資金屬于內(nèi)部融資；企業(yè)向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金屬于外部融資，股權(quán)融資和債務(wù)融資是外部融資的兩種方式.內(nèi)部融資和外部融資組成財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu).

2.1財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)由內(nèi)向外轉(zhuǎn)變，留存收益是內(nèi)部融資的主要來(lái)源

28家公司在上市前內(nèi)部融資與外部融資所占比例基本保持持平，內(nèi)部融資和外部融資在企業(yè)籌資活動(dòng)中具有同等重要的地位.2009年到2012年，28家上市企業(yè)內(nèi)部融資所占比例逐年減少，而外部融資所占比例每年以10%的增幅迅速增加，28家公司融資方式由內(nèi)轉(zhuǎn)向外.而內(nèi)部融資中留存收益相對(duì)于折舊而言，占了絕對(duì)比例，折舊四年內(nèi)變化不大且低于20%，保持基本穩(wěn)定，說(shuō)明企業(yè)的內(nèi)部融資始終是以留存收益為主，而折舊對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金流主要起抵稅作用，從而間接增加內(nèi)部融資.

2.2股權(quán)融資成為最主要的外部融資方式，短期債務(wù)作為債務(wù)融資的首選方式.

對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，股權(quán)融資逐年增加，相比之下，債務(wù)融資卻大幅度減少，表明創(chuàng)業(yè)板上市后股權(quán)融資成為主要外部融資方式.而債務(wù)融資中又主要以短期借款為主要融資方式，長(zhǎng)期債務(wù)比重逐步降低，表明企業(yè)上市后，短期借款相對(duì)容易，上市企業(yè)更傾向于短期借款用以周轉(zhuǎn)資金.通過(guò)對(duì)28家上市公司的長(zhǎng)期債務(wù)分析，少有公司涉及債券融資，究其原因是我國(guó)的債券市場(chǎng)相對(duì)于全球債市而言比較滯后，對(duì)債券發(fā)行有嚴(yán)格的條件和規(guī)模限制，企業(yè)很難通過(guò)發(fā)行債券方式籌集企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需要的資金，所以債券市場(chǎng)在我國(guó)發(fā)展較緩，上市企業(yè)很少涉及債券.

3 28家首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

3.1企業(yè)自身積累能力薄弱，外部融資成為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)重要組成部分

創(chuàng)業(yè)板上市公司以中小企業(yè)為主，在上市之前，企業(yè)資金更多地來(lái)源自身內(nèi)部積累、股東出資和職工內(nèi)部集資等內(nèi)部籌資方式.但由于中小企業(yè)規(guī)模較小，資本實(shí)力薄弱，自我積累和盈利能力較差，同時(shí)也受到自身經(jīng)營(yíng)條件的限制等因素，導(dǎo)致內(nèi)部融資源頭不暢，效果不好，不能獲得足夠的資金來(lái)支持企業(yè)的發(fā)展需要.同時(shí)企業(yè)內(nèi)部管理人員對(duì)利潤(rùn)分配方案持有不同意見，有的管理人員存在短期化思想，缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)的理念，對(duì)內(nèi)部融資也造成了一定得影響.雖然內(nèi)部融資的資本成本較低，但與外部融資相比，所獲得的資金數(shù)額較少，因此大多數(shù)公司更傾向于通過(guò)外部融資方式籌集資金.

3.2內(nèi)部融資方式有限，留存收益始終占有重要地位

直接融資和間接融資是內(nèi)部融資的兩種方式.盈余公積按一定得比例從凈利潤(rùn)中提取，未分配利潤(rùn)是企業(yè)歷年留存的內(nèi)部積累，這兩種屬于內(nèi)部融資的直接方式，也稱作留存收益.而折舊每期發(fā)生計(jì)入費(fèi)用，形成折舊抵稅，雖沒有收到現(xiàn)金，但間接的減少了稅收流出.就留存收益與折舊抵稅而言，折舊受到所得稅率的影響，不能直接增加企業(yè)內(nèi)部資金，與留存收益相比，留存收益更加直接.

3.3融資渠道拓寬，股權(quán)成為融資新渠道

28家企業(yè)在上市以前，內(nèi)與外融資比例基本均等，差距不大.這是由于2009年之前，外部融資渠道有限，創(chuàng)業(yè)板尚未開啟，企業(yè)沒有機(jī)會(huì)在創(chuàng)業(yè)板上市，無(wú)法通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市進(jìn)行股權(quán)融資.而2009年以后，深交所推出創(chuàng)業(yè)板塊，旨在為中小企業(yè)募集資金提供新平臺(tái)，拓寬新渠道，通過(guò)發(fā)行大量股票等股權(quán)融資方式募集大量資金.相比債務(wù)融資，股權(quán)融資顯得更加便捷靈活，更為方便有效.

3.4股權(quán)融資不存在固定財(cái)務(wù)支出，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)節(jié)約了現(xiàn)金流出

就債務(wù)而言，無(wú)論以何種方式支付利息，都會(huì)成為企業(yè)的一種固定財(cái)務(wù)支出.再有，因?yàn)閭鶆?wù)人沒有決策參與權(quán)，所以債務(wù)人要求的利息率會(huì)比股東要求的股利支付率要高，加重企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān).尤其在上市初期，股利支付方式主要以股票支付為主，包括送股，配股，轉(zhuǎn)股等.企業(yè)通過(guò)派發(fā)股票股利，不會(huì)形成固定現(xiàn)金流出，可使企業(yè)擁有大量的自由資金，有利于創(chuàng)業(yè)板上市公司長(zhǎng)期融資.

3.5 28家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)品牌和信用得到保障，債務(wù)融資更為便捷

企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市之前，由于自身規(guī)模和經(jīng)營(yíng)能力的限制，抗擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力的差，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)高等原因?qū)е裸y行不愿意為企業(yè)貸款.正由于沒有完善的財(cái)務(wù)內(nèi)部控制制度和財(cái)務(wù)信息披露制度，導(dǎo)致企業(yè)與債務(wù)人信息不對(duì)稱，債務(wù)人難以了解企業(yè)的真實(shí)請(qǐng)款，使企業(yè)的債務(wù)融資方式受到了很大的限制.2009年通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市，不僅能募集大量資金，也能在較健全的資本市場(chǎng)增強(qiáng)自身信用等級(jí)，使貸款風(fēng)險(xiǎn)降低.且由證監(jiān)會(huì)把關(guān)的企業(yè)，在盈利能力、成長(zhǎng)空間、抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面都是一種肯定，聲譽(yù)和知名度也會(huì)大大提升，相應(yīng)的，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)會(huì)建立健全更加完善的信息披露制度，增加信息披露成本以達(dá)到增加企業(yè)信息透明度與可信度，在企業(yè)信譽(yù)和企業(yè)品牌方面給債務(wù)人提供了一定得保障，對(duì)企業(yè)而言，債務(wù)融資更為方便.

4　創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方案

4.1強(qiáng)化企業(yè)自身積累，從盈利上優(yōu)化財(cái)務(wù)融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)內(nèi)部融資是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要組成部分，不論在任何企業(yè)制度模式下，內(nèi)部融資都應(yīng)是企業(yè)融資的首要選擇，因?yàn)閮?nèi)部融資方便直接，且風(fēng)險(xiǎn)較低；而企業(yè)過(guò)度依靠外部融資很難可持續(xù)發(fā)展，并且會(huì)使企業(yè)抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力降低，控制權(quán)分散.加強(qiáng)企業(yè)自身的積累，首先應(yīng)當(dāng)正確處理企業(yè)銷售與收款，采購(gòu)與付款等流程和改善企業(yè)內(nèi)部控制制度以達(dá)到既定的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo).其次，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)應(yīng)努力增加自身盈利能力，內(nèi)部融資主要依靠自身積累，盈利是自身積累的源頭.所以企業(yè)應(yīng)確保自身的核心優(yōu)勢(shì)和盈利模式，進(jìn)而從源頭上優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu).

4.2提高企業(yè)信譽(yù)，獲取多渠道融資

企業(yè)盈利能力和信用形象是獲得融資的根本，只有盈利性好、成長(zhǎng)性好、信譽(yù)高，財(cái)務(wù)信息透明度和真實(shí)度高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)才能得到投資者的認(rèn)可，獲得大量資金.自身信用可通過(guò)優(yōu)秀的企業(yè)文化，規(guī)范的企業(yè)財(cái)務(wù)制度，全面、準(zhǔn)確、透明的財(cái)務(wù)信息來(lái)體現(xiàn)，從而提高自身的融資能力.提高創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)信用水平，首先應(yīng)當(dāng)在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)內(nèi)部落實(shí)誠(chéng)信體制，將信譽(yù)放在首位.管理層自身應(yīng)起帶頭作用，從高層到基層，努力營(yíng)造一種誠(chéng)信的企業(yè)文化氛圍.對(duì)外應(yīng)當(dāng)保證全面、準(zhǔn)確、真實(shí)地向相關(guān)各方提供財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，增加企業(yè)信息透明度，提高企業(yè)的信用水平.創(chuàng)業(yè)板上市公司還應(yīng)當(dāng)完善各種規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，進(jìn)而加大市場(chǎng)中投資者和債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信任度，使企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，從而優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu).

4.3提升企業(yè)成長(zhǎng)性，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力

成長(zhǎng)性是公司發(fā)展?jié)摿Φ闹匾蛩兀饕ㄆ髽I(yè)的創(chuàng)新能力、企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的可拓展性、企業(yè)家的素質(zhì)和管理團(tuán)隊(duì)的控制力、企業(yè)技術(shù)水平處于行業(yè)價(jià)值鏈的位置等等非財(cái)務(wù)指標(biāo).由于市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)水平、發(fā)展前景等都處在一個(gè)不斷變化的過(guò)程中，發(fā)展過(guò)程中將會(huì)受到各種風(fēng)險(xiǎn)的影響，應(yīng)當(dāng)不斷提升企業(yè)的成長(zhǎng)性，以增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，針對(duì)企業(yè)發(fā)展中可能遇到的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)給予充分考慮，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn).提升企業(yè)成長(zhǎng)性的另一個(gè)方面就是不斷開發(fā)新技術(shù)新工藝，使企業(yè)始終保持技術(shù)創(chuàng)新上的領(lǐng)先地位，通過(guò)提高產(chǎn)品質(zhì)量，依靠科技開發(fā)明星類產(chǎn)品，注重?zé)o形資產(chǎn)的培養(yǎng)，不斷提升自身成長(zhǎng)性，以獲得更多渠道的融資.

4.4大力促進(jìn)金融市場(chǎng).加速各類金融工具的應(yīng)用

前文提到28家創(chuàng)業(yè)板上市公司沒有涉及債券融資，主要原因是我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展較全球債市而言相對(duì)滯后，沒有完善的債券市場(chǎng)，且由于國(guó)家出臺(tái)的政策法規(guī)對(duì)企業(yè)發(fā)行證券管制較多，監(jiān)管較嚴(yán)，審批時(shí)間較長(zhǎng)等原因，且債券發(fā)行范圍較小，融資有限，難以滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金的需求量，限制了我國(guó)債券流通和阻撓了企業(yè)債券發(fā)行.債券融資的資本成本較低，不會(huì)稀釋股東的控制權(quán)，而且具有杠桿作用，通過(guò)利息支付來(lái)提高企業(yè)的息稅前利潤(rùn).所以大力促進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具有現(xiàn)實(shí)意義.發(fā)展債券市場(chǎng)，首先應(yīng)減少審批流程和環(huán)節(jié)，放寬企業(yè)債券規(guī)模，其次，減少企業(yè)發(fā)行證券的發(fā)行費(fèi)用，以增加企業(yè)的現(xiàn)金流，達(dá)到籌資和優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的目的.最后，加大債券二級(jí)市場(chǎng)的建設(shè)，使債券更容易流通，激發(fā)企業(yè)使用債券這個(gè)金融工具的需求.

5　結(jié)語(yǔ)

企業(yè)通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市，改變了企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，將原來(lái)內(nèi)部融資和外部融資基本均等的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)橥獠咳谫Y占主體地位，其中股權(quán)融資是創(chuàng)業(yè)板上市公司外部融資的主要方式，短期債務(wù)成為債券融資的主要方式.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)剛剛開啟，市場(chǎng)環(huán)境和各種規(guī)范制度尚未完善，上市公司應(yīng)理性對(duì)待創(chuàng)業(yè)板融資，不斷發(fā)展自身經(jīng)營(yíng)管理水平，不斷探索和優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，以求達(dá)到最合理的融資結(jié)構(gòu)，為企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展的資金保障.

——

參考文獻(xiàn)：

〔1〕惠琦.淺析中國(guó)創(chuàng)業(yè)板[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2012，(5)：12-13.

〔2〕王貴卿.對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的思考[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2012，(21)：159.

〔3〕李惠民.我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)特征及優(yōu)化分析[J].時(shí)代金融，2012，(8)：74-75.

〔4〕曹菲.我國(guó)上市公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2011，(2)：20-21.

中圖分類號(hào)：F822.0

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1673-260X（2015）07-0104-02