IPO前后資產減值準備的計提與盈余管理研究——以國聯水產和星河生物為例

由于對資產減值準備的計提和轉回的會計處理存在模糊性和靈活性，一定程度上滿足了不同類型企業的盈余管理動機，近年來資本市場上市公司的資產減值準備計提混亂，規范性不足。為規范創業板上市公司季度報告的編制及信息披露行為，證監會2013年3月25日出臺了《公開發行證券的公司信息披露編報規則第20號——創業板上市公司季度報告的內容與格式》，以減少資本市場中創業板上市公司通過盈余管理來粉飾報表，掩蓋實際不理想的經營狀況，從而保護投資者合法權益。

2014年7月1日起實行的《企業會計準則第39號——公允價值計量》分別從相關資產和負債（單項和組合）、有序交易和市場、市場參與者、公允價值初始計量、估值技術、公允價值層次、公允價值計量（包括非金融資產、負債和企業自身權益工具、金融資產和金融負債）、公允價值披露幾個角度進一步規范了企業對資產的計價，為資產減值準備的計提提供了必要的參考依據，有利于提高企業資產減值準備計提及披露的可靠性和真實性。

2014年5月16日起正式實施的《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》及《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》相比3月的征求意見稿而言，基本未對重點內容進行改動。我們可以看到IPO辦法仍以“降門檻”為主，由“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長；或最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十”；修改為“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元；或最近一年盈利，最近一年營業收入不少于五千萬元”，再融資條件也較主板更為寬松，近年來的一系列政策鼓勵和推動了創業板企業的發展，這是否說明國家對創業板企業IPO時會計信息披露的真實性和可靠性的監管有所放松，創業板企業IPO時的資產減值準備計提是否科學合理，是否存在為順利上市而進行盈余管理的動機值得我們進一步觀察和思考。

本文將從創業板企業中的農業公司入手，通過比較其IPO前后資產減值準備計提的情況及現狀，警示證監會及其他監管部門加強對創業板農業IPO企業的監管和審核，警惕其利用資產減值準備進行盈余管理以通過證監會IPO審核的動機，推動創業板企業IPO信息披露質量的提高，保護投資者的知情權。

一、文獻綜述及理論構建

資產減值準備成為上市公司盈余管理的重要工具，主要原因是資產減值準備的自身特點。一方面，資產減值準備計量標準不統一且可操作性差。我國企業會計制度中對八項資產減值準備的計量標準并沒有完全統一，包括資產減值計量基礎包括現行市價、可收回金額、銷售凈價、未來現金流量的現值、出售凈價、可變現凈值、估計售價、使用價值、轉讓價值等多個標準。在我國目前市場經濟仍不完善的情況下，市價、可收回金額、可變現凈值等的確定在實務工作中的可操作性差。另一方面，計提資產減值準備的會計政策可選擇性較強，企業可通過不恰當的計提比例實施盈余管理。由于《企業會計制度》對各項準備的計提只做了原則上的規定，對于準備計提與否以及比例都由企業自行根據情況確定，這在客觀上為企業盈余管理提供了一定空間。

企業在IPO前后都存在明顯的盈余管理的動機，通過盈余管理調節IPO前后的利潤可以影響公司信譽與發行后的股價。正如Aharony，Lin和Loeb的研究，企業會在IPO前兩年選擇能增加報告收益的會計方法，并在IPO當年達到盈余管理最高水平。而Teoh在1998的研究表明，IPO前一年存在向上的盈余管理，而在IPO之后會逐漸轉回原來的盈余管理，并隨后期公司表現變化而改變。后期表現越差，調轉的程度越大。在Aharony, Lee和Wong的研究中，企業ROA（資產利潤率）變動呈現以IPO所在年份為分界線，呈現倒V字型。上市前ROA會逐漸上升，在IPO當年達到頂峰，后逐漸下降。

首先，政策對農業企業監管不嚴。農業產業化作為我國農業發展的瓶頸之一，始終受到中央和地方的高度重視，因此在政策上均給與大力支持。雖然很多農業企業在主營業務上盈利狀況較差，但每年以各種名義從中央到地方所能拿到的補貼和扶持資金卻成為了企業主要的利潤來源。比如萬福生科因解決了當地農民的收入和就業問題而受到了地方政府的特別歡迎。地方政府因為力保避免其退市或積極推動其重組，以維持公司的持續經營，往往放松了監管。同時，地方政府堅持尋找對其農業企業有興趣的戰略重組方進行合作，并給予極其優厚的條件，比如通過支持投資方來恢復重建草原興發的養殖和生產基地，期望其能帶動當地養殖業發展，促進當地農牧民的創收和就業，一定程度上為草原興發提供了盈余管理的動機。

其次，農業企業經營分散。農業企業經營活動主要涉及的是農民的個人和小型的農民合作組織，交易對象極其分散，而交易手段需要大量使用現金，其業務流和現金流沒有很清晰嚴格的交易憑證。藍田股份利用現金交易無法核實的特點虛構銷售收入和凈利潤，加之固定資產則是無法盤點的水下建設，存貨是水中的動植物，也為其虛增資產提供了便利。

另外，自然災害不可預知。1998年的洪水為藍田股份提供了編造“王八上樹”的題材；2004年前后的禽流感則成了草原興發造假的天賜良機，公司虛構向養殖戶賠款3.39億元；2009年云南的持續干旱天氣為綠大地造假提供了依據，公司解釋2009年由預計盈利6212萬元轉為年報虧損15123萬元的原因，是“2009年秋季以來，云南省遭遇百年不遇的持續干旱天氣，給公司苗木生產及苗木的存活率帶來了極大的危害”。所以，不可預知的自然災害為農業企業造假提供了天然的屏障。

2006年新企業會計準則出臺規定固定資產、無形資產、商譽等資產發生減值后，減值損失一經確認，在以后期間不得轉回，此方法一定程度上壓縮了上市公司盈余管理的空間，但由于該條例不適用的范圍包括：存貨、采用公允價值模式計量的投資性房地產、消耗性生物資產、建造合同形成的資產、遞延所得稅資產、金融資產等，仍有較多企業通過以上的資產調節利潤。以存貨和壞賬準備較為突出。特別是存貨數量較多，監盤難度大的農業，出現了多個通過資產減值準備來進行盈余管理，財務信息造假的案例，如萬福生科、綠大地和獐子島等。

以下我們將對創業板IPO公司中的兩家農業公司進行分析，探究其通過資產減值準備的計提進行盈余管理的動機。

二、國聯水產IPO前后及其資產減值準備計提現狀分析

湛江國聯水產開發股份有限公司創建于2001年，現已發展為集育苗、養殖、飼料、加工、貿易、科研為一體的全產業鏈企業。其旗下的對蝦、羅非魚系列產品遠銷海內外，其中南美白對蝦系列產品年出口創匯超億美元，占中國對蝦出口美國市場總額的40%，出口位居國內同行業的首位，先后被認定為農業產業化國家重點龍頭企業、高新技術企業、海關總署“AA類企業”等。2010年7月8日，國聯水產在深圳證券交易所正式掛牌上市創業板。

在公司經營業績方面，國聯水產2010年上市后較2009年利潤下降12.4%，2011年凈利潤下降80.5%，其主要原因是資產減值準備上升61%，達到1867萬元。2012年其資產減值準備達到了巨額的1.09億，導致當年出現了2.23億的虧損。而2013年，資產減值準備下滑到6570萬，而凈利潤也相應回到盈余狀態，達到6056.6萬的盈利。

根據先前的理論動機，國聯水產通過資產減值準備來進行盈余管理的動機可能有三個，一是為平滑利潤；二是在IPO時為達到創業板的盈余要求；三是洗大澡。

平滑利潤主要是通過在經濟業績較好時多計提減值準備，為以后業績不好時轉回做準備。業績水平與公司所處行業市場格局和行業發展趨勢有關。國聯水產2012年受歐債危機和歐洲經濟低迷的影響，主要海外市場美國受到厄瓜多爾轉出口的對蝦沖擊而蝦價下降，銷售收入雖然比同期增長10.4%，但由于銷售端價格下滑和原材料端庫存成本高企使得毛利空間壓縮，公司成本壓力增加，另外八月的臺風直接影響收購成本，企業的盈利空間大大減少。按利潤平滑的方法，此時國聯水產應當減少資產減值計提準備，避免低利潤或虧損的狀況。可是企業非但沒有減少計提，反將減值準備提高至原來的486.11%，使得企業出現虧損。由此來看，其盈余管理的目的并不在利潤平滑。

創業板IPO要求上市前兩年連續盈利，并且累計利潤不少于1000萬元，國聯水產在上市前三年凈利潤都保持在7000萬以上的水平，而在上市后一年內利潤急劇降至1172萬，到2012年變成2.2億虧損，使人懷疑其在上市前虛增利潤并在后來的期間通過巨額計提資產減值損失來擠掉當初的利潤水分的洗大澡手段。

國聯水產給出的虧損原因有：1.庫存原材料和成本相對較高，且主要的國際市場持續低迷，毛利率下降；2.募投項目的收益率低，貢獻較少；3.計提的存貨跌價準備大幅上升。其中計提的存貨跌價準備大幅上升屬于非系統性的原因。在存貨跌價準備中原材料、在產品和庫存商品的變動最大。公司在2012年年報中給出的解釋是國際對蝦銷售價格的持續低落，導致公司存貨可變現凈值降低，因此根據會計準則預計計提跌價準備。

巨虧后，國聯水產于2013年推出880萬份股權激勵計劃，在業績考核方面，要求公司從2013年到2016年四個會計年度中，凈利潤分別不低于3700萬元、7000萬元、1億元、1.3億元，且加權平均凈資產收益率不低于2.5%、4.5%、6%，7%，這與自上市以來的數據相比，存在一定的難度。但在2012年計提巨額減值準備導致巨虧后，股權激勵的實現難度相對下降，因此，其計提資產減值準備在時間和動機上都值得商榷。

三、星河生物IPO前后及其資產減值準備計提現狀分析

廣東星河生物科技股份有限公司前身為東莞市星河實業有限公司，1998年8月6日由葉運壽和葉春桃共同出資成立的有限責任公司，2010年12月9日，星河生物登陸深市創業板上市，

追溯星河生物針對新鄉項目資產減值計提的相關公告，可以發現先后共涉及到3次信息披露：第一次是在2013年12月27日公告的《在建工程資產組減值測試項目資產評估報告書》，其中列明的資產減值損失尚不足3000萬元，而在2014年1月27日再度發布公告時，計提金額已飆升到將近8000萬元。值得一提的是，早在2012年星河生物就認定新鄉項目的停建，并且在2012年的年報及以前的相關財務報告中星河生物便已披露因受工廠化食用菌產品供應量增加與市場需求沒有同步增長的影響，行業內工廠化產品市場銷售價格同比大幅度下滑，導致公司業績同比大幅下降，而直到2013年星河生物的部分原始股東和較多高管人員進行了多筆大額股份減持后，在2013年的財務報表中星河生物才計提了大額的資產減值準備，可見其為避免股價提前承受更大下行壓力而影響原始股東及高管人員的權益存在刻意拖延的動機。

由于農業這個行業的特殊性，存貨審計風險相對較高，而星河生物的存貨以菌類和微生物等為主，監盤難度大，因此突然大額的資產減值準備計提提高了投資者的警覺性。由于從2011年開始，特別是2012、2013年星河生物的經營狀況有所下滑，直至2013年超募項目的虧損和市場的低迷，為其盈利狀況和經營業績帶來壓力，企業有可能存在洗大澡的動機。2012、2013年業績下滑的星河生物通過把以前年度虛增的利潤在報告年度沖掉或是把報告年度的利潤往以后年度推移，為以后年度的利潤增長和業績的平穩上升做鋪墊。

四、對創業板農業公司利用資產減值準備進行盈余管理的政策建議

(一)完善資產減值準備計提的會計準則

由于企業會計政策選擇存在一定空間，在實際應用中創業板農業企業對資產減值準備的計提是否充分客觀，是否貫徹了謹慎性原則就難以判斷。況且在公司治理結構和會計準則并不完善的情況下，監管當局受到人力物力財力等客觀因素制約，完善相關會計準則尤為必要。

雖然長期資產的減值一經計提不得轉回的政策在一定程度上遏制了管理層通過資產減值來操縱利潤，但短期資產減值準備的處理也同樣應受到重視，特別是對于存貨監盤往往較為困難且靈活性較大的農業企業而言，短期資產減值準備的計提方法和計提比例確定更關鍵。

(二)強化創業板IPO中對農業企業的監管規定

由于農業這個行業的特殊性和利潤造假的便捷性，證監會等監督機構應適當限制創業板農業企業IPO時在會計處理上的專業判斷范圍和對會計政策的選擇權，并充分發揮外部利益相關者發現問題的積極性，比如對所提問題經查實確定符合實施的給與一定物質和精神獎勵。同時，監管部門也應該出臺相關政策嚴厲打擊會計主體利用資產減值準備的計提等會計手段進行利潤操縱的行為。只有加大對企業會計選擇權的監管力度，嚴厲打擊利用會計手段造假的行為，才能提高創業板IPO農業企業的信息披露質量。

(三)健全農業信息市場和資產價格市場機制

從我國目前的市場環境來看，要素市場對資源的優化配置起到的作用有限，且農業市場價格體系的不完善使得農業企業在IPO時的各種投資及可變現指標存在靈活性和模糊性，只有進一步完善農業市場信息傳遞機制和價格機制，各個創業板農業企業資產的市價和公允價值才能得到公正合理的公開，資產減值準備計提才能真正實現其公允性、可操作性和客觀性，才能真正做到規范創業板IPO企業的信息披露。總之，改善準則應用的農產品市場環境，使農業資產信息和價格市場更加透明和完善，避免嚴重的信息不對稱局面，完善農業的市場經濟，逐漸解決資產減值準備計提的公允價值偏差問題。