創業投資引導基金與戰略性新興產業發展

唐文琪

（安徽大學 經濟學院，安徽 合肥 230601）

戰略性新興產業是主導將來社會進步的首要動力，承擔著轉變產業結構的重任.然而，中國的戰略性新興產業大部分都處于早中期，需要很多資金的投入，融資難成為一個亟待解決的問題.創業投資引導基金成為解決這一難題的契機，它主要是通過引導社會資本進入到企業來彰顯資本的杠桿作用，放大政府對企業支持的力度.社會資本的投資偏向于流動性大、收益率高、風險小的企業，戰略性新興產業無法滿足社會資本的偏好.而創業投資引導基金作為引導基金，要求其他基金按一定比例投資于創業早中期企業，使社會資本流向了戰略性新興產業.同時，創業投資引導基金又使政府資金的運用效率得到了提升.一舉兩得的成效使得創業投資引導基金快速發展，但在實際操作中仍然面臨著諸多問題.下面將分析創業投資引導基金促進戰略性新興產業發展現狀及存在的問題，并在此基礎上提出相關建議.

1 創業投資引導基金促進戰略性新興產業發展現狀及存在的問題

2005年11月國家發改委等十部委共同發布了《創業投資企業管理暫行辦法》，明確提出了“國家與地方政府可以設立創業投資引導基金，通過參股和提供融資擔保等方式支持創業投資企業的設立與發展”[1].在政策的鼓勵下，北京中關村、上海浦東、江蘇蘇州等地逐漸摸索出創業投資引導基金促進戰略性新興產業發展運作的不同模式，并積累了一定的經驗.2008年10月《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》正式生效，為設立和運作創業投資引導基金提供了操作指南[2].自此，我國創業投資引導基金步入了規范運作階段，各地方政府設立創業投資引導基金的積極性高漲.截至2013年底，全國已設立政府引導基金189支，基金總額累計接近1000億元.2015年1月國務院總理李克強召開國務院常務會議確定創設國家新興產業創業投資引導基金，放款額度達400億元，以促進戰略性新興產業的發展和升級.盡管國家和地方政府為促進戰略性新興產業的發展將創業投資引導基金事業開展的如火如荼，但在實際運行中還存在著一些問題制約了引導基金效果的發揮.

1.1 政府干預過多

首先，有些地方政府設立了創業投資引導基金，實則招商引資，為了扶持當地的戰略性新興產業，過分強調了地域，不利于吸引優秀的創投公司和政府長期合作.其次，我國的引導基金很多都是以中后期投資項目為主，背離了政府建立創業投資引導基金的初衷.從國際經驗來看，創業投資引導基金的資金放大效應一般在4到6倍，而中國政府由于對創業投資引導基金的行政干預過多，資金放大倍數遠遠低于國際水平[3].最后，對于戰略性新興產業的投資講究的是效率，關鍵在于我們是否能夠掌握有效的時間和機遇，而投資引導基金由政府制定，往往需要層層審核，不利于戰略性新興產業的發展.

1.2 對社會資本激勵不足

在實踐中，對社會資金的激勵力度往往有所欠缺.如稅收優惠政策對于資本進入戰略性新興產業的激勵有限，因為戰略性新興產業在早期盈利不可觀.而且投資者的收益是由戰略性新興產業在納稅后分配的，我國對投資者的這部分收益仍然征稅，出現了雙重征稅，不利于社會資本投資于戰略性新興產業.

1.3 缺少考核評價體系

《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》明確規定了引導基金應該納入到公共財政體系進行考核[4].雖然這樣引導基金就沒有了保值增值的考核壓力，但是它依然不同于純粹的公共財政.至今為止都沒有一個完整成熟的考核評價體系，給引導基金的運作帶來了很大的麻煩，無法對業績給出客觀的評判.

1.4 面臨委托代理風險

創業投資引導基金在運行中有著多層委托代理關系.首先是引導基金和創業投資機構之間的委托代理關系，政府對創業投資機構的專業水平和敬業程度是沒辦法了解透徹的，存在著道德風險.此外還存在著引導基金和引導基金管理機構之間的委托代理關系、引導基金和社會投資者之間的委托代理關系、創業投資機構和企業之間的委托代理關系、創業投資機構和社會投資者之間的委托代理關系.信息不對稱必然會增加創業投資引導基金吸引社會資本投入戰略性新興產業的風險，處于委托代理頂端的引導基金監督管理成本過大，將會導致投資效率的降低.

1.5 退出機制不完善

引導基金的退出機制對它的存續來說至關重要，而我國創業投資引導基金的退出機制還不夠健全.首先，退出的時間過短.一般戰略性新興產業要經過7到10年才能發展成熟，而我國引導基金的退出時間少于戰略性新興產業所需求的時間[5].其次，我國缺少對創業投資引導基金退出的清算政策，使得引導基金在收益好的項目中存續時間過長，對社會資金產生了排擠，使社會資金投入戰略性新興產業的主動性和踴躍程度下降.

2 創業投資引導基金促進戰略性新興產業發展的政策建議

2.1 妥善處理政府和市場的關系

創業投資引導基金是由政府主導的，很難完全市場化，那就需要平衡政府和市場以求得雙贏的結果.明確引導基金的職能定位，不偏離其設立的宗旨，彰顯政府資本的杠桿作用，通過對戰略性新興產業的支持，吸引更多的社會資金參與其中.不要讓引導基金直接進行項目的資助，應該以支持創業投資機構的方式來吸引社會資本投入到戰略性新興產業中.引導基金應該運用市場化運作的方式，堅持不與社會資本競爭的原則，不以追求利潤最大化為目標，要發揮政府資金的示范作用.不以地方區域為限，確定投資于本地資金的合適比例.同時，政府應該建立一個科學合理的內部治理結構方可引導社會資金的投資方向.

2.2 建立有效的激勵機制

引導基金必須堅持讓利于民的原則，讓利于社會資本，利潤分配以非引導基金股東為重.對政府鼓勵資助的戰略性新興產業，政府應該承擔一定的危機風險.如果企業出現虧損，政府可以承諾將引導基金的資金部分或完全承擔虧損部分.適時的以優先權利或優惠的價格將引導基金的股份轉讓給其他投資者.為了避免雙重征稅，不應該對投資者的收益再進行征稅.降低稅收優惠的門檻，加大稅收的優惠力度，以吸引更多的社會資金進入戰略性新興產業.

2.3 構建考核評價體系

建立引導基金的考核評價體系不僅要充分考慮經濟的效益，還要切實保證社會的效益，確保引導基金設立宗旨的實現，發揮其在財政資金方面的杠桿作用，彌補市場失靈的不足.考核評價的內容主要體現在以下幾個方面：引導基金的盈利程度、引導基金吸引到戰略性新興產業中的社會資金量、引導基金投資成功率、引導基金扶持的戰略性新興產業在就業方面發揮的作用等.同時，還應該考慮考核評價的適當時間段.

2.4 設計合理的委托代理機制

在眾多委托代理關系中，引導基金和創業投資機構之間的委托代理關系處于核心地位，正確處理這兩者的關系將有利于整個系統的健康發展.可以從識別與培育優質的投資項目、采取最優參股機制、構建績效評價機制和監管機制三方面來設計合理的委托代理機制.首先，本地是否具有優質的戰略性新興產業是引導基金能否運作成功的關鍵因素，因此營造技術富集的環境是至關重要的.然后探究最優的參股比率，按照合同規范運作則繼續增加資金，否則推遲或收回投資，這樣可以有效防止創業投資機構忽視引導基金的政策性指導.最后通過績效評價和監督管理使引導基金和創業投資機構的目標均得到滿足，獲得雙贏.

2.5 完善退出機制

引導基金要選擇合適的退出時機，太早或者太晚都不利于引導基金成效的發揮.可以按照戰略性新興產業發展實際規劃、現實情況、生命周期以及政府目標來衡量適時的退出時間.另外，政府應該構建一個多層次的退出機制.可以學習以色列的成功經驗，選擇在證券交易所上市退出或者被其他企業收購兼并退出，無論哪種方式，都可以使引導基金持續的運作，提高了資金的使用率.

2.6 健全人才機制

人才是發展的關鍵因素.戰略性新興產業發展中最主要的阻礙在于沒有配套的人才培養體系，也沒有配套的人才考核體系，這就導致戰略性新興產業無法有序穩健的發展.政府應加大對教育的投入力度，提高全民的受教育程度，營造出一個尊師重教的環境氛圍，在發展戰略性新興產業的同時為戰略性新興產業提供人才支撐.

〔1〕錢霞.創業投資引導基金扶持戰略性新興產業淺析[J].經濟體制改革，2011(5)：130-133.

〔2〕高蕾，李西文.創業投資引導基金與戰略性新興產業發展的問題與建議—以河北省為例[J].河北大學學報（哲學社會科學版），2013，38(3)：154-157.

〔3〕李朝暉.建立國家級戰略性新興產業創業投資引導基金的對策建議[J].財政金融，2011(10)：39-43.

〔4〕李春艷，徐喆.引導基金促進戰略性新興產業發展的機制和政策研究[J].求是學刊，2014，41(1)：63-69.

〔5〕周圍.政府創業投資引導基金的運營管理研究[D].上海：復旦大學，2012.