基于“出丑效應”理論的上市公司股價預測研究

文獻標識碼：A

文章編號：1673-260X（2015）10-0130-02

項目基金：校級課題名稱：綜合測評法對安徽省上市公司股價預測的研究（2015QN32）

很多上市公司出丑效應和不同事件之間有一定的影響，指標大小和不同事件之間也存在著一定的規律，這種規律性更大的反映出了統計的規律性，如果對此進行更深層次的探究，會呈現出更多的二級出丑效應，這種二級出丑效應和統計規律有較大的符合性和關聯性，使模型和力量在某些方面更具有現實意義.其中最為重要的是需要在基礎上進行進一步的劃分，這種劃分主要是對三類定義進行系統的分類，在此基礎上應當采用不同的計算工具來輔助計算，以此對不同程度的沖擊進行更好的描述，與此同時，上市公司對此有較多的分級，具有不同的量化指標.

1　“出丑效應”股票分析

1.1“出丑效應”概述

“出丑效應”與嘩眾取寵有較大不同之處.人們對所做的事情故意犯錯是對事情的本質進行造假，容易使他人對故意造假行為判定為愚蠢行為，一般情況下，人們會把對一件事情故意犯錯的事實過分夸大和犯錯人的過分自夸，通過采用較為夸張的語言行為來吸引其他人對自己的關注，以此得到表揚.偶爾故意犯錯對犯錯本人不會造成較大影響，假如經常以故意犯錯來吸引關注，就會遭到別人的厭惡，在此基礎上不但受不到別人對自己的贊賞，而且會對此疏遠.“出丑效應”講的是偶爾犯錯是正常的，在犯錯的同時不要太過于追求完美，用一顆平常心來對待自己所犯的錯誤，并且很好接納自己所犯的錯誤，才能得到別人的尊重和接納.一個小的錯誤不會影響到全局，反而會給自己的形象加分，增加自己對別人的吸引，這種心理效應就叫“出丑效應”.由“出丑效應”我們可以看出，任何事情都沒有較為完美的過程和結局，就算外表較為優秀的人，在一些事情上也會有瑕疵.任何人不可能沒有缺點，做事情都有自己會犯的小錯誤，偶爾小小的錯誤可以給人一種真誠的印象.在此基礎上不要因為一點錯誤而責怪自己和氣餒，更不要害怕自己的錯誤會被公開.

1.2引入股票分析時的重述

在對股票進行分析時，需要把“出丑效應”融入到股票分析當中去，對股票的實質進行分析，對人們在股票中的審視和表現出的心理狀態進行不同程度的假設，一個上市公司的發展狀況和財政情況以及股票市場因素等就好比某個人的面貌一樣有美和丑，這種假設是建立在股票市場行情的基礎之上，并且采用這種假設方式具有一定的歷史，股票大師在進行股票研究時提出了“選美理論”，也就是在進行股票挑選時很大程度上需要有從眾心理，挑選出大眾比較青睞的來進行重述.這種理論的重述主要表現在以下兩個方面 [2-4]：（1）不同股票遭受不良沖擊期間，優良的股票在某種程度上體現出比較好的性質，最大的性質就是韌性強，能夠在最短時間內恢復到正常價格；（2）這種股票會出現一些比較小的差錯，投資者會選中其優點的真實性來增加自身的自信心，在未來的一個時期內會超越之前的水平.更為確切的說，第二個方面與出丑效應比較應對，因為它基本上符合心理學概念.針對此種情況，未來的一個時期內，如果投資者出現了心理作用，會出現較高的收益.

2　出丑效應對股價的作用機制

2.1心理學分析

上市公司出丑效應從心理學的角度進行分析，如果上市公司某一環節出現不良的狀況時，需要對此種不良狀況進行分析，如果只是暫時的，不良程度較低能夠對其有效控制，投資者不會對該上市公司的良好印象發生變化.如果上市公司在某個小的環節出現了問題，更能提升該上市公司的優勢，并且增加投資者對其的可信度.這種效果是比較明顯的，但是有可能會因為信息異常導致信息的不對稱情況，信息不對稱在股票市場中較為常見，并且問題一直存在.一些上市公司會通過一些手段來隱藏一些不良信息，以此來提升企業的業績和信任度，這也在較大程度上給投資者帶來不良的情緒反應，更加提高了信任危機.所以，當一些不良信息發生時，上市公司以公開的態度進行公示，在這種情況下更能提高投資者的信任度，認為公司對不良信息的公開使信息更加真實可靠.從不同上市公司受到不同程度的不良沖擊來分析，在“出丑效應”的作用下，投資者會對公司產生更加包容和信任的心態，通過“出丑效應”投資者看到了公司的一些不良問題，對優點的宣傳往往更加順利，這種優點很大程度上會消除投資者對不良問題的偏見，使公司恢復到原有的水平.

2.2交易機制和股票市場之間的關系

從心里學角度進行分析就需要對交易機制和股票市場兩者之間的因果關系進行探究，在所有的投資者中最為特別的就是機構投資者，一般股票投資和優質績優股兩者之間的投資方法有較大的差別 [5-7].一般情況下，績優股在投資中的價值相對更高一些，一般股票具有更多的炒作環境，這一方面比績優股要高.

2.3機構投資者

從機構投資者的角度進行分析，上市公司出現不良沖擊以后，股價會有不同程度的下跌，在這一時期基金會利用此機會進行補倉和建倉，由于一點不利沖擊產生的瑕疵會提升機構投資者的偏愛.機構投資者的能力在不同時期有不同的變化，機構投資者的能力增強，其對資產管理方法在股票市場中也會起到主導作用，基金交易方法需要通過市場行情進行確定，基金交易方法在某種程度上也作用于市場.我國進行了國外模型對基金績效的描述指標和交易方法的修正，與此同時也驗證了基金操作方法和交易方法的相同之處，在熊市期間，資金管理人將資產進行了合理的配置，在此基礎上一般股票的貝塔值在一定程度上高于優質股票.所以，在對熊市期間進行假設時，資產的配置過程也可以說是向績優股資產配置的一個過程.

3　不同股票在受到不利沖擊時的差異分析

3.1超額收益率

上市公司在發行股票時首先計算出超額收益率，想要計算出超額收益率，就必須計算出正常收益率，正常收益率的計算方式相對比較多，比如，不變收益模型、市場調整模型和資本資產定價模型等.

3.2實證檢驗

對股票進行實證檢驗來自于不同行業中股票日收益率數據，通過各個行業中的實際運行情況采用一定的方法進行樣本的點期設定，對窗口期和估計期進行設定，把同一段時間設定的點期標注在不同的序列上，序列標注一定要相互對應，沖擊產生的不同差異通過窗口期的累積超額收益率進行較為系統的分析，該分析需要對初步形成的差異進行量化.舉例說明行業受到沖擊時的外在表現 [8]：鋼鐵行業價格浮動表現.我國鐵礦石價格在2010年有較大的漲幅，以4 月13日為時間點，以2009年7月1日-2009年12月31日為樣本期，以2010年1月1日-2010年6月31日為估計期進行模擬，總結出以下表現：定義優質股票能夠對財務指標，盈利能力和當前形勢進行綜合的探究，在此期間對優質股的確認，最為重要的一個指標就是國家政策，可以在此基礎上進行量化.很多事物都有自身定性角度，從這種角度來看，行業之間的排名需要由較多因素來決定，比如，時間和每股收益率排名等，使用較為科學的方法來確定指標的準確性，然后對其進行測試.

鋼鐵行業中，表現出眾的一致性就是抗跌性比較強，在價格上浮期間，優質上市公司可以對成品價格進行相應的提高，還可以通過滿足市場需求的方法降低價格上浮對市場的影響，等到窗口期結束，超額收益率在一定環境中恢復到相對水平.由此能夠總結出，通過凈資產收益率排名，如果上市公司盈利提高較快，受到不良沖擊期間，均表現出了一級出丑效應，一級出丑效應和二級出丑效益是相對的，對上市公司的影響也是相對的，超額收益率在一定程度上有所改觀.

結束語

我國股票在受到不同因素沖擊期間，每個行業在這期間都表現出了不同程度的出丑效應，主要表現為普通股和績優股相比抗跌性大大降低，最值得關注的是沖擊期結束后需要對其恢復到正值，只有這樣才能夠對一級出丑效應進行理論性的總結.由此可以看出，在此基礎上二級出丑效應出現的幾率相對較低，只有較少部分在一定程度上有不同的體現，如果在此期間出現其他沖擊因素，就不能將其歸類到出丑效應當中.如果股票市場中受到外部沖擊時，需要采取必要的應對措施，首先需要對沖擊程度進行度量，對其持續性進行觀察，分析其致命性和可控性；還需要對受影響的上市公司的資質進行系統的分析，這種分析相對較為復雜，需要從形態和概念等方面具體展開.