我國中小企業籌資渠道和籌資方式的選擇

文獻標識碼: A

文章編號: 1007-6875 ( 2015) 03-0089-06

DOI:10. 13937/j. cnki. sjzjjxyxb. 2015. 03. 016

收稿日期: 2015－03－12

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作者簡介:陳勇強( 1977—)，男，江西永豐人，博士，井岡山大學講師，主要研究方向為企業管理及戰略。

一、中小企業的戰略地位

在改革開放的浪潮推動下，我國中小企業取得了巨大的發展，逐步占據了市場經濟的半壁江山，在推動國民經濟的持續發展上扮演著重要的角色。根據有關數據調查顯示，我國所統計的中小企業的經營數量總額大約有1 100萬家，注冊總額比例達到99. 7%，其中對外貿易占65%，銷售總收入占56%，工業總產值占61%，同時還為廣大的城鄉地區提供了76%的就業崗位 ［1］，我國市場推出的超過一半以上的新產品和高新技術產品都是由中小企業所實現的。中小企業以自己的優勢在新興技術市場迅速崛起，不斷促進社會生產力的提升，推動我國和諧社會建設向前邁進，在國民經濟中起著顯著的戰略地位作用。依據社會各個層面和整體宏觀走向來看，中小企業的作用表現為: ( 1)經濟增長的重要支持力量，(2)吸納社會就業的主要載體，( 3)創新活躍因素和重要主體，(4)維護市場競爭機制的主要力量，( 5)大企業健康發展的重要依托和補充，(6)為地區經濟的平衡發展作出重大貢獻，(7)在未來國家競爭力中發揮主導作用。

二、中小企業的籌資特點

資金是所有企業不可或缺的血液，是制約企業在生產運營中的最重要的因素特別是大多數的中小企業而言，資金的有效籌集，將影響到企業的正常經營發展。企業資金的籌集關鍵在于確定所需籌集的數量、尋求最低資本成本、探索籌資渠道和方式的最佳組合。中小企業由于受自身素質問題和外部環境的雙重影響，其籌資方式和籌資渠道選擇與大企業存在很大差異。

(一)傾向內源融資

由于籌建中小企業比籌建大企業速度更快，所建立的信用水平不足，難以令銀行和外部投資者信服，很難通過外部渠道籌集企業所需資金。因此企業只能同生產經營的累積資金和企業所有者的投入來獲取資金來源。

(二)以債務融資為主

中小企業在面臨外部籌資渠道的選擇上，主要以債務籌資方式為主，以銀行或金融機構的信資金為首。由于股票、債券的限制條件太多，中小企業很少以此來籌資。

(三)債務融資依賴短期貸款

由于短期貸款的流動性更強，再加上中小企業債務籌資的數量小，頻數高、生產經營的靈活性等特點，中小企業更傾向于選擇債務籌資中的短期貸款方式。中小企業由于正常運轉而實現的內部留存資金較少，因而主要依賴于銀行或金融機構的短期借貸資金。

(四)頻繁利用非金融機構和民間各種非正規的籌資渠道

對于各種民間和非金融機構的籌資渠道，比如農村信用社、商業信用、融資租賃等，更易受中小企業親睞。相對于大企業，中小企業能夠獲取的信息少且又具有封閉性、資產抵押能力有限等缺陷，想要通過銀行等獲取信貸資金可能性較小，且由于中小企業的籌資時效性要求企業必須以較快的速度籌集所需資金投入企業，這使得中小企業只能選擇手續方便、時效性好的租賃籌資和民間有價證券融資等非正規金融機構的籌資方式和籌資渠道，而放棄貸款手續繁瑣耗時的銀行融資。

三、中小企業主要籌資渠道和籌資方式

(一)中小企業主要的籌資渠道

籌資渠道，是企業籌集自身經營所需資金的路徑和起源。企業要想籌集籌資運轉，必然要尋求合適的籌資渠道。籌資渠道是企業資金籌集的前提需要，為企業充分籌資提供了多種可能性，加強對企業各種籌資渠道特征和優缺點的認識，積極利用各籌資渠道的優勢，有助于企業有效運用和拓展各類籌資渠道，完成資金的有效籌資。目前，中小企業的常用籌資渠道主要有以下幾種 ［2］:

1.國家財政資金

在世界各國，各國政府都會以一定的財政撥款形式劃撥部分資金投入企業。我國國家政府有關部門每年都會對中小企業投入一定的資金，以支柱中小企業的發展，尤其以小型科技企業為主。政府主要通過以下幾種形式給中小企業以財政扶助:資金、采購、稅收等形式。政府的資金支持主要是政府通過劃撥一定的資金直接扶持符合政府資助政策規定的中小企業的行為。相關政府通過規定一定的中小企業采購比例的資助形式來推動中小企業的發展。政府通過返還、減免或減稅等來實施它對中小企業稅收扶持政策。國家財政資金對中小企業的籌資具有政策導向性作用，引導社會資源的充分流向中小企業，一定程度上解決中小企業對籌資難題。

2.銀行信貸資金

企業以自身信譽或資產為擔保向銀行等金融機構申請貸款而獲得資金為企業的信貸資金。信貸資金包括各種信貸形式獲得的資金，比如貼現、流動資產和非流動資產貸款、個人按揭貸款等。在當前市場形勢下，隨著中小企業進軍式發展趨勢，國家也相應提高了對中小企業的重視，一批有發展潛力、前途的中小企業被培養和扶持起來。

3.非銀行金融機構資金

保險資金、證券資金等通過非銀行金融機構所籌集的資金都屬于企業的非銀行金融機構資金。它的資金來源靈活多樣，與其他籌資渠道相比，籌資資本成本相對較高，但發展前景更為開闊。隨著大多數的企業的股份制改革的進行，利用該籌資渠道籌集資金的數量將大大增多。

4.其他企業資金

無論是大企業還是中小企業，在正常的生產經營過程中都會存在著部分暫時閑置的企業內部資金，企業可以靈活利用該筆閑置資金進行相互的投資或借貸。

5.民間資金

目前我國發展形勢下，民間資本總額龐大，民間資金流動活躍，甚至在許多地方成為企業籌資的主要方式之一。民間資金通過各種渠道融入資本市場，開拓了中小企業的籌資渠道，并且由于民間資金籌資快、資金調動靈活、獲取方便等優勢，許多融資困難的中小企業更傾向于采用該渠道來緩解資金流問題。

6.企業自留資金

企業通常利用自身正常經營收益積累和增值而形成企業的自留資金。盡管利用企業自留資金籌資能為企業節省一筆籌資費用增大企業權益，是資本的所有權和經營權合二為一，但企業規模迅速擴大時，需要的資金數額巨大而自有資金可能不足，且存在雙重征稅問題，使企業的稅收負擔過重。

7.外商資金

改革開放的政策便利了企業利用外商資金的籌資渠道。而當前我國總體經濟形勢的穩定，也為我國中小企業進一步利用外商資金提供了良好條件。

(二)中小企業主要的籌資方式

籌資方式是企業在資金籌集時選用的確切的方法和資金形態。籌資方式不僅受企業所選取的不同籌資渠道的影響，而且還受企業面臨的內外各種因素的制約。隨著我國政府不斷加強對市場經濟有效運行的規范和改善，整體國民經濟順利向前邁進，資本市場日趨健全，融資活動范圍不斷擴大，資金的籌資渠道日益拓展和多樣化，企業可選用的籌資方式也愈加豐富多彩。強化對各種籌資方式特點的探索，有助于企業辨清各種籌資方式的優弱勢。在當前的條件下，中小企業可供選擇的常用籌資方式主要有 ［3］:

1.吸收直接投資

企業所接受的直接投資是企業所有者的所有權資本金，以不同的形式作為企業的資產，主要包括以土地使用權形式出現的無形資產、以實物形式出現的固定資產和以貨幣形式出現的資金等。吸收直接投資與發行股票的最大區別在于不會稀釋所有者對企業的操控權。盡管這種方式籌資具有財務風險小，籌資速度快，但企業也必須意識到該籌資方式存在的缺陷，即成本高，產權不夠明晰，容易分散控制權。

2.發行股票

部分經營狀況良好的企業往往以股票這種有價證券的形式在股票市場進行資金融通。企業通過上市在金融市場發行股票對企業的長遠發展十分有利。股票包括普通股和優先股，都不需要還本付息，都沒有期限。普通股和優先股各具特色。普通股籌資獲取的資金具有永久性，融資風險小，限制條件也較少，然而它的資本成本一般要高于優先股和借入資金，且會分散企業的控制權。通過優先股籌集的資金，可以比較靈活的調配資金，與普通股相比，能夠避免對企業的控制權的分散，同時還能增強企業的財務實力，提高企業的舉債能力。但是，優先股籌資的成本較高，由于優先股要求支付固定的股利，因此財務負擔較重，對企業的限制也較多。

3.發行債券

企業可以通過利用外部籌資渠道在證券市場獲取債務資本。發行債券與借款籌資有很多相似點，但相比之下，借款籌資的途徑更豐富，籌資成本更低。與股票籌資相比，債務籌資的資本成本更低，還可以保證企業的控制權，最重要的是債券籌資還可以利用財務杠桿的功能，但它的籌資規模有限，限制條件多，財務風險高。

4.銀行借款

企業可以根據生產經營所需資金而向銀行或其他金融機構借入一定數量的資金來滿足企業持續運營的要求。銀行借款與發行證券和股票籌資相比，借款的限制條件較少，籌資手續簡單方便，取得資金的速度較快，時間短，更受籌資者歡迎，但企業需要承擔支付固定的利息的義務，到期需還本付息，如果企業不能按時償還借貸資金，就會損壞企業的商業信用，阻礙企業以后資金的順利籌集，進而影響到企業的持續經營。

5.商業信用

商業信用廣泛存在于所有企業的對外商業貿易中，為企業經常使用。企業在相互商品交易中因各種原因而導致的推遲交付款項形成企業間的商業信用。不同企業由于自身信譽的差異而籌集到的商業信用資金會不同，信譽越高籌集的資金也會隨之增加，且因使用商業信用方式籌資而形成的資本成本更低，資金籌集便利手續少，受大多數企業親睞。然而不能用此方式來籌集企業的長期資金，且往往由此需承擔的機會成本也相比較高，償債風險隨之變大。

6.租賃籌資

租賃籌資是企業通過承租資產所有者的資產來籌集資金的籌資方式，是一種只涉及物的借貸籌資。融資租賃和經營租賃兩者各具特色，相互聯系和影響。租賃籌資具有其他籌資方式不可相比的優點。租賃籌資能降低設備由于時間和技術更新而被淘汰的風險，相比其他通過籌資購買設備速度更快、更方便，且到期時只需歸還設備即可，稅收負擔輕，但它也存在不足，在租賃到期時，無法獲得租賃資產的剩余所有權，資本成本高。

7.內部積累

企業的內部積累資金也即是企業的自有資金，為企業內部所控制，受企業運營獲利能力的影響，企業獲利能力好時，內部積累也多。

四、影響中小企業籌資渠道和籌資方式選擇的重要因素

當前中小企業面臨著多種多樣的籌資選擇，而每種籌資渠道和方式都有自己獨特的優勢和相應的缺陷，不同的籌資選擇將嚴重影響到企業的資金鏈問題和持續經營發展。企業在選擇籌資方式與籌資渠道時，應慎重考慮影響籌資選擇的各個因素，結合企業內部自身限制條件和外部環境影響約束，作出合理有效的籌資選擇 ［4］。

(一)內部因素

1.企業規模

我國中小企業在分布范圍上遍及全國各地，數量眾多，經營范圍涉及各個行業和領域，在第一、第二、第三產業都有分布。企業的資本結構和企業自身具有的規模大小成比例關系，一般規模更大的企業，所要籌集的資本數量也會更多。規模更大的企業需要向外界披露更多的企業信息，且規模較大的企業也便于使用股權融資方式籌集資金，所能籌集到的資金也就越多，破產的風險也就越小。

2.籌資數量

企業運營所需資金的數量是決定籌資金額的重要根據，為此企業應進行謹慎的計算獲取。中小企業由于自身生產規模較小，生產運營需投入的資金也相應的較少，面臨的籌資選擇有限，且基于中小企業經營變通性優勢，往往采用靈活性較好的和速度較快的短期籌資方式和債務籌資方式，比如銀行信貸資金、企業間的商業信用等，恰好滿足中小企業資金需求少的要求。

3.融資風險

企業在進行籌資篩選時必然要考慮經營風險和財務風險兩大影響要素，謹慎判斷和確定采用合理的方式和渠道。經營風險直接影響企業的經營效率，在不考慮企業債務的條件下，若企業的獲利能力較低，則企業面臨的經營性風險就越高，所面對的償債危機也越大，破產的可能性也相應變高。企業若過多地采用債務籌資方式必然會加劇財務風險的可能性，對融資結構安排產生較大的影響 ［5］。

4.資本結構

企業資本結構的差異會作用于企業的籌資選擇，造成不同企業籌資選擇的明顯分歧。一般來說，以流動資產為主的企業往往會選擇債務籌資的方式比如銀行借款融通企業資金鏈，而固定資產比例大的企業一般會傾向于以發行債券和股票的方式籌資，獲利能力強、內部資金數量大的企業則經常采用留存資金籌資 ［5］。

(二)外部因素

1.稅收政策

國家的相關稅收政策對大多數企業來說都是至關重要的，影響到絕大部分的大企業和中小企業的經營。稅收的負擔影響著企業的發展，如果企業的稅收負擔過重的話，就會減少企業的盈利能力，對企業的線性資本結構產生直接影響。政府可以利用稅收的有關政策提升對中小企業的關注和資助力度，能夠為中小企業的發展鋪墊一個更有利的拓展平臺，減少中小企業在籌資過程中遇到的各種限制因素，推動中小企業朝著更加有利的方向前進。

2.行業因素

實踐證明，行業的不同會使企業的籌資產生明顯的差異化。小型的高新技術企業往往能夠獲得國家對其的財政資助和風險資金的投入，壟斷性行業在經營過程中的波動較小，因而這類企業會根據企業實際的負債比例來提升企業的經營能力，從而有效鞏固企業的地位。各個發展階段的籌資結構和籌資方式有所不同，企業負債的初創期以內源籌資為主，成長期以債務籌資為主，成熟期以股權籌資為主。

3.資本市場

我國的資本市場，相對于世界各國來說發展的較緩慢，資本市場不完善，存在著很大的缺陷。只有部分信譽良好、經營穩定、發展潛力好的中小企業才會通過上市發行股票和債券籌資，且國家對股票和債券的發行限制規定嚴格，這對大多數的中小企業來講比較困難，因此通過在金融市場以發行股票和債券的方式比例較小。

五、其他國家中小企業籌資渠道和籌資方式的選擇

在當今經濟全球化的巨大浪潮侵襲下，世界各國的中小企業逐漸成為維持社會協調和技術快速革新的重大不可代替因素，同時也是經濟崛起的推動器。當前，世界各國中小企業的數量占各國企業總量的比重均超過90%，提供超過2/3的社會就業崗位。各國中小企業的籌資選擇基于國情的不同而特點各異。

(一)發達國家籌資渠道和籌資方式的選擇

1.重視內源融資

在許多發達國家中，中小企業更偏向于通過內源籌資渠道來籌集資金，其中以企業自有資金籌資為首，而很少通過外部籌資渠道來籌資。當今時代隨著全球經濟發展的相互滲透和各國中小企業經濟競爭能力的強化，企業對外部籌資渠道的重視有所提升。各國中小企業的內源籌資主要是通過企業的生產經營所得而來的，在籌資結構體系中占有舉足輕重的地位 ［6］。

2.外部融資依賴銀行信貸

在許多發達國家中，銀行信貸占據著十分重要的地位，90%以上的中小企業的外部資金都是依賴銀行和金融機構所提供。在資本市場發達的國家，中小企業的外部籌資渠道中，通過銀行金融機構籌資渠道籌集資金對中小企業而言不容忽視。

3.直接籌資中的債務籌資比例上升

在發達國家的資本市場上，各個國家更加重視利用債務方式籌資，中小企業也普遍運用債務籌資。在發達的市場經濟國家，對許多中小企業而言，債券籌資往往比股票籌資更受歡迎，因為發行債券的手續更簡單，資本成本也更低，同時又能保持原有的股東控制權。

(二)發展中國家中小企業籌資渠道和籌資方式的選擇

1.注重企業收益

企業的經營收益是中小企業重要的籌資來源，盡管發展中國家中小企業的經營收益較小，但發展中國家對其的利用程度遠高于發達國家，利用企業經營收益籌資符合發展中國家的國情與資本市場的發展程度。

2.依賴外部資金

在通過外部資金籌資渠道的使用上，發展中國家比發達國家依賴性更大。對廣大發展中國家來說，由于經濟的快速發展對外部資金的與內部資金的增長提出了雙重要求，所以企業更多的依賴外部自己籌資。

3.外部股權資本比重大

外部股權資本在發展中國家中的重要性高于同期的發達國家。對大部分的發展中國家而言，他們更愿意采用發行股票而不是債券來籌集資金，顯示出在工業規模發展初期股本籌資在企業籌資選擇中的重要性 ［7］。

六、我國中小企業籌資渠道和籌資方式選擇的對策

在全球經濟和對外開放的深化影響下，我國市場經濟體制逐步地健全和完備，中小企業若想獲得突破性的進展，必須進一步地調整和改善它的籌資渠道和籌資方式，適應當前不斷變化發展的經濟新趨勢、新狀況。為此，需要政府和中小企業一同攜手共進，相互推動中小企業籌資的順利進行。我國政府應充分吸取其他國家中小企業籌資的成功經驗，考慮本國國情體制因素，為中小企業的成功籌資提供力所能及的服務，從多層面上破除阻礙中小企業籌資的體制機制限制。同時，中小企業應從自身出發，著眼于當前實際形勢，結合各種籌資渠道拓展籌資方式，為籌資謀求新出路。

(一)構建中小企業融資組織機制和體系

在許多發達的市場經濟國家，政府為有效處理中小企業資金瓶頸問題，紛紛建立了資助中小企業資金需求的融資組織機制體制，處理企業的資金周轉 ［8］。融資組織機制的構建，不僅使得中小企業的資金周轉問題有了一個可以求助的平臺，而且增加了中小企業獲得融資的機會，另一方面也可以使政府更加便利地了解和管理中小企籌資等方面的問題，然后更好地作出相應的決策。

(二)創建多層次金融市場體系

在廣大發達國家中，中小企業可以通過完善健全的金融市場籌取充足的資金。由于中小企業的企業規模較小、籌資數量少、股東人數有限等各種因素對其籌資的限制，其在資本市場上發行的股票缺乏與大企業股票的競爭力 ［8］，所以中小企業對直接融資方式選用幾率較少。而建立多層次的金融市場體制機制，有助于新興科技中小企業對直接籌資渠道的采用。

(三)健全中小企業融資法律法規體系

世界各國政府都積極通過構建健全的法律法規體系來確定中小企業發展的戰略性地位和保障充足的資金流，增強中小企業生存競爭力 ［9］。我國政府部門也應高度重視中小企業的籌資難題，為確保企業資金供應鏈的有效循環提供積極合理的融資服務，制定合理的政策、法律法規，減少不利于中小企業自由公平競爭的障礙，鼓勵中小企業技術管理多方面的創新，支持中小企業的融資發展。

(四)建立中小企業區域性信用擔保機構

一般而言，銀行為加強貸款風險，往往要求企業提供信用擔保或資產抵押，很多中小企業由于不能提供相應的擔保而得不到貸款資金，為此，世界各國政府都不約而同地創建了中小企業信用擔保體制機制，著手于為其提供金融擔保服務，實現中小企業的有效籌資 ［9］。我國政府應從這一舉措入手，著力改善信用環境，提高企業整體信用意識，并相應的給以優惠服務。

(五)完善中小企業融資服務體系

許多國家的中小企業在資金的籌集過程中，都相應的得到了政府全面的服務，這些服務在破除其發展限制、緩解其資金緊張形勢發揮了顯著地效用，克服了中小企業規模小，籌資數量有限、在市場競爭中處于弱勢地位的缺陷，使其能在得到外界的幫助下健康發展，強化自己的生存能力和市場競爭力。

(六)拓寬中小企業籌資方式

中小企業應在堅持傳統籌資選擇的基礎上，吸收其他國家有效的籌資經驗，積極拓寬適合我國企業特點的籌資方式，合理利用資本市場大量的資金為自己長期發展服務。股權質押方式的提出，不僅使得中小企業不需要有足夠的實物資產來作為向銀行或金融機構借款的資產抵押，而且企業只需通過股權抵就押能夠籌集到足夠的資金來作為企業正常運營的安全保障。小額貸款籌資方式讓大量的民間資本充分流向小額貸款公司，讓民間資本有了合理利用的平臺，極大地降低了民間資金籌資的資本成本，便利了企業的資本籌集活動，企業也因此獲得了充裕的資本 ［10］。中小企業應積極創造有利的條件來吸引風險投資資金的投入，盡管在我國現有的資本市場上，針對中小企業的風險投資資金有限，但它卻提出了中小企業籌資的一種新渠道，隨著我國資本市場的壯大，風險投資資金也必然加大對其的投資。企業還可以通過盤活企業內部資產來自由調控資金需求，拓展企業自有資產籌資方式。

七、結論

隨著全球經濟交織的日益密切，中小企業在各國經濟中都占據著戰略性地位，對推動經濟增長、穩定就業和技術創新等都起著重要的作用。而關于籌資渠道和方式的選擇一直都是中小企業發展進程中不可忽視的重大課題。各種籌資渠道和籌資方式特色各異，中小企業在選擇時應進行充分的考慮，慎重的作出客觀合理的決定，然后聯系自身特點，以實現籌資渠道和籌資方式的最佳組合以及獲得最大效益為目標。企業在作出籌資選擇時應從內外兩個因素綜合考慮，慎重選擇。在全球環境下，由于各國發展國情和經濟環境的差異，各國的籌資選擇各具特點，發達中國家與發展國家間的籌資差異也是不可避免的。我國中小企業應充分借鑒各國籌資經驗，同時結合自身條件，拓寬籌資方式，靈活利用股權質押、小額貸款公司、風險投資資金、內部存量資金等方式籌資，盡可能實現較低的成本，同時實現企業經濟效益最大化。企業只有合理地選擇籌資渠道和籌資方式，緊跟經濟發展趨勢，才能利用籌資為企業創造巨大財富，獲得最大程度的發展。