基于金融價值鏈視角的浙江科技型小微企業(yè)發(fā)展金融支持研究

汪衛(wèi)芳，姚星垣

(浙江金融職業(yè)學院，浙江 杭州 310018)

基于金融價值鏈視角的浙江科技型小微企業(yè)發(fā)展金融支持研究

汪衛(wèi)芳，姚星垣

(浙江金融職業(yè)學院，浙江 杭州 310018)

當前的金融體系總體上對科技型小微企業(yè)的支持不足。主要表現(xiàn)為科技型小微企業(yè)資金需求迫切，融資渠道狹窄；有效資產(chǎn)抵押缺乏制約成功融資，融資成本高；資本市場不完善導致直接融資渠道不暢；小微企業(yè)信用體系缺失，金融機構(gòu)貸款動力不足等。為此，理論上需要從宏觀上，構(gòu)建完整的金融價值鏈；在微觀上，重點打造金融價值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；在某些特定領(lǐng)域，凸顯金融價值鏈的價值。從大力發(fā)展資本市場，拓寬直接融資渠道；加快中小金融機構(gòu)發(fā)展，完善金融服務體系；加快小微企業(yè)信用評價體系建設(shè)，確保銀企信息對稱；構(gòu)建分類化、多層次的融資體系以及促進民間資本向金融資本拓展，實現(xiàn)兩者的無縫對接等方面加大對科技型小微企業(yè)發(fā)展的金融支持。

科技型小微企業(yè)；金融支持；金融價值鏈

一、引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟取得了快速發(fā)展。在這個過程中，民營經(jīng)濟功不可沒，尤其是其中數(shù)量巨大的小微企業(yè)發(fā)揮了重要作用。當下，中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，多數(shù)從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的小微企業(yè)面臨技術(shù)創(chuàng)新、成本上升等挑戰(zhàn)。企業(yè)的發(fā)展離不開金融的大力支持。而反觀我國的情況，當前的金融體系總體上對科技型小微企業(yè)的支持不足。我國一方面銀行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型升級的壓力，另一方面正在著力構(gòu)建多層次資本市場。此外，風險投資熱潮涌動但是缺陷明顯。因此，為了能更好地支持科技型小微企業(yè)發(fā)展，我國的金融業(yè)自身需要進一步深化改革。

二、科技型小微企業(yè)的金融支持：文獻綜述

(一)金融發(fā)展的兩種模式：銀行信貸與資本市場

從銀行角度來看，其主要機制在于對相關(guān)企業(yè)的項目識別和加大信貸支持來促進創(chuàng)新，例如，Schumpeter(1912)、King 和Levine(1993)等[1]513-542,[2]56-58。Stulz(2000)則特別指出，通過對創(chuàng)新項目的監(jiān)控，銀行能夠較可靠地根據(jù)項目進展及其資金需求情況來為創(chuàng)新項目提供額外的資金支持，因此銀行在為需要分階段融資的創(chuàng)新活動提供外部融資方面更為有效[3],[2]56-58。

另一方面，不少經(jīng)驗研究也表明，證券市場對技術(shù)創(chuàng)新有支持作用。例如Levine 和Zervos(1998)運用47個發(fā)達國家和發(fā)展中國家1976～1993 年的數(shù)據(jù)，其研究結(jié)果表明，股票市場不僅與同期全要素生產(chǎn)力和經(jīng)濟增長有著顯著的正向關(guān)系，而且也是它們很好的預測指標[3]。還有的學者則從反面指出，資本市場不完善阻礙了創(chuàng)新和經(jīng)濟增長，例如Hytinena 和Toivanen(2005)等。

(二)支持創(chuàng)新的兩種方式：風險投資與R&D

一般認為，技術(shù)創(chuàng)新需要大量資金的投入，其中，R&D扮演了主要角色，并得到了大量研究的支持。作為后起之秀，風險投資對高新技術(shù)發(fā)展的作用也日益顯現(xiàn)。例如，Tykvova(2000)的實證研究表明，風險投資對德國的專利發(fā)明活動有顯著的正面影響，并且風險資本是德國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動非常重要的資金來源。王益和許小松(2000)采用美國數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)風險資本市場作為一個整體，對技術(shù)創(chuàng)新有顯著的刺激作用。程昆、劉仁和和劉英(2006)采用中國1994～2003年的數(shù)據(jù)，以專利申請量作為技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標實證分析了技術(shù)創(chuàng)新與風險投資之間的關(guān)系，結(jié)果表明風險投資對中國技術(shù)創(chuàng)新有促進作用。

值得關(guān)注的是，在風險投資與R&D兩種方式的比較上，風險投資優(yōu)勢更顯著。例如，Hall(2002)從理論上指出，在資本市場工具中風險投資較好地解決了技術(shù)創(chuàng)新融資所碰到的信息不對稱、道德風險以及融資成本高等問題，它對技術(shù)創(chuàng)新的促進作用遠高于其他資本市場工具的作用。風險資本家對創(chuàng)新企業(yè)的參與管理及其專業(yè)才能降低了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資成本。在實證研究方面，Kortum 和Lerner(1998)運用美國數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，風險投資在創(chuàng)新中的效率比傳統(tǒng)的企業(yè)R&D 投資要高得多。Kortum 和Lerner(2000)進一步的研究結(jié)果表明，1 美元風險資本對專利數(shù)量的促進作用大約是R&D 投入的3.1 倍。

(三)創(chuàng)新的兩種基本模式：原創(chuàng)型與追趕型

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新可以大致可以分為兩種基本模式：以美國為代表的原創(chuàng)型創(chuàng)新，以我國為代表的發(fā)展中國家的追趕型創(chuàng)新。金融在這兩種類型中支持創(chuàng)新的方式有所區(qū)別。

呂光明、呂珊珊(2005)認為技術(shù)創(chuàng)新存在自主創(chuàng)新和模仿創(chuàng)新兩種模式，而金融體系也可以劃分為“基于關(guān)系的體系”(以銀行為中心的金融中介體系)和“基于法律的體系”(以證券市場為中心的金融市場體系)兩種類型。技術(shù)領(lǐng)先者多傾向于以直接融資為主的金融支持模式，而技術(shù)追趕者則多傾向于以銀行信貸資金支持為主的間接融資支持模式。李悅(2008)基于產(chǎn)業(yè)生命周期理論指出，金融市場在支持創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)成長和處于生命周期初級階段的新興產(chǎn)業(yè)融資方面具有優(yōu)勢，從而在技術(shù)創(chuàng)新的初期階段具有優(yōu)勢，能夠促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于較好的動態(tài)優(yōu)化狀態(tài)，而銀行中介在學習和推廣成熟產(chǎn)業(yè)技術(shù)方面效率更高。

需要指出的是，作為追趕型金融創(chuàng)新，政府的支持往往發(fā)揮一定的作用。黃剛和蔡幸(2006)對美、日、韓、中國臺灣等發(fā)達國家以及新型經(jīng)濟發(fā)展國家和地區(qū)支持科技型企業(yè)發(fā)展的金融制度和政策的對比研究發(fā)現(xiàn)，以科技型企業(yè)政策性貸款機構(gòu)為核心，構(gòu)建政策性擔保機構(gòu)、風險投資基金和證券市場等多分類化、多層次的融資體系是解決中小科技型企業(yè)融資難的主要途徑之一。買憶媛和聶鳴(2005)認為開發(fā)性金融機構(gòu)積極參與企業(yè)的技術(shù)融資可以有效地補充資本市場尚不發(fā)達的發(fā)展中國家風險投資的不足，特別是那些存在巨大的技術(shù)和商業(yè)風險而不被風險資本接受的項目，從而提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率。李坤和孫亮(2007)認為開發(fā)性金融能有效地將中小高科技企業(yè)與資本市場連接起來，既可解決中小高科技企業(yè)資金短缺問題，還能提高其技術(shù)創(chuàng)新能力，改善經(jīng)營管理。

三、制約浙江科技型小微企業(yè)發(fā)展的金融瓶頸

(一)資金需求迫切，融資渠道狹窄

科技型小微企業(yè)在創(chuàng)業(yè)的初期，最常遇到的問題就是資金不足，據(jù)浙江省調(diào)統(tǒng)大隊對近300家科技型樣本企業(yè)調(diào)查問卷的統(tǒng)計，40%左右的企業(yè)認為目前面臨的最主要問題是“資金短缺”，另有超過30%的企業(yè)還認為影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新最主要障礙是“創(chuàng)新費用過高”，也是資金方面的問題。雖然資金需求迫切，但是小微企業(yè)能獲得融資的渠道卻很狹窄，大多數(shù)的企業(yè)除了主要靠自有資金外，還有就是朋友親戚之間的資金幫助，有時也會進行民間借貸，而從銀行或金融機構(gòu)獲取資金的難度較大，數(shù)據(jù)表明浙江省近60%的小微企業(yè)認為從銀行貸款比較困難，而微型企業(yè)比小型企業(yè)又高出2.9百分點。

(二)有效資產(chǎn)抵押缺乏制約成功融資，融資成本高

中小企業(yè)由于其規(guī)模小、資產(chǎn)少、實力不夠雄厚、知名度低等自身的特殊性，可以用于抵押的不動產(chǎn)較少，而存貨、原材料之類占據(jù)較多的企業(yè)資金，科技型企業(yè)更是如此，而銀行在放貸的過程中為了保證資金的安全性，往往對企業(yè)不動產(chǎn)抵押的要求較高，貸款的手續(xù)煩瑣，同時還存在“嫌貧愛富”的現(xiàn)象，小微企業(yè)向銀行申請貸款時由于缺少有效資產(chǎn)的抵押常常遭遇貸款不成功的情況[4]59-66。此外，沒有合適的擔保人也是主要原因之一。

小微企業(yè)也會找到擔保公司，但是擔保公司規(guī)模也普遍較小，償債能力有限，即使達成合作協(xié)議，企業(yè)還要支付20%的保證金以及2%～4%的擔保費。即便企業(yè)得到銀行的貸款，除了支付正常的貸款利息，往往還被要求支付一些附加費用，大大提升了資金使用成本，令小微企業(yè)對貸款望而卻步。在急需資金周轉(zhuǎn)時，小微企業(yè)也會進行民間借貸，但是民間借貸高成本、高風險，小微企業(yè)實際能獲得的資金非常有限,而且目前民間借貸的管理不規(guī)范，加重了小微企業(yè)的融資成本。

(三)資本市場不完善導致直接融資渠道不暢

我國資本市場發(fā)展歷史短，規(guī)模較小，產(chǎn)品種類不夠豐富。在資本市場上，企業(yè)直接融資的渠道主要是公開發(fā)行證券。而國內(nèi)證券市場仍處于成長階段，具有明顯的不穩(wěn)定性。為了控制風險，政府對市場實施了嚴格的監(jiān)管，企業(yè)發(fā)行股票上市融資的要求非常高，致使小微企業(yè)要進入證券市場的難度非常大。雖然目前證券市場的創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板主要面向科技含量高、成長性快的高新技術(shù)中小企業(yè)開放，但由于門檻和各種限制條件，仍然遠遠不能滿足小微企業(yè)的融資需求。

(四)小微企業(yè)信用體系缺失，金融機構(gòu)貸款動力不足

信息的不對稱和信用體系的缺失成為小微企業(yè)融資難的癥結(jié).目前小微企業(yè)信用體系總體呈現(xiàn)一種缺失狀態(tài)，小微企業(yè)和金融機構(gòu)之間信息不對稱，銀行很難或無法獲取小微企業(yè)的相關(guān)信息和信用情況，信用信息缺乏和征信成本過高等原因造成難以對小微企業(yè)進行正確全面的信用評估，金融機構(gòu)也難于依據(jù)小微企業(yè)信用做出信貸支持的決策。這種情況下，金融機構(gòu)放貸是慎之又慎，影響了對小微企業(yè)的信貸支持的積極性。

四、支持科技型小微企業(yè)的金融價值鏈理論構(gòu)建

從傳統(tǒng)的金融機構(gòu)觀到金融功能觀(莫頓、博迪，2000)，到金融資源觀(白欽先，2003)；從金融結(jié)構(gòu)、金融抑制、金融約束到內(nèi)生金融，金融支持經(jīng)濟發(fā)展的理論一直向前發(fā)展。對于當今金融機構(gòu)和細分子行業(yè)多元化、金融產(chǎn)品和服務日益多樣化、金融功能實現(xiàn)的立體化，需要更加系統(tǒng)地梳理金融對支持實體經(jīng)濟發(fā)展的作用。金融價值鏈理論恰逢其時，核心是從金融行業(yè)的各種主要功能、主要機構(gòu)和主要產(chǎn)品出發(fā)，依據(jù)其內(nèi)在的規(guī)律和各自優(yōu)勢，形成服務實體經(jīng)濟的連續(xù)譜系，實現(xiàn)金融支持經(jīng)濟實際效果的最大化。

對于金融價值鏈理論的構(gòu)建，重點體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是從宏觀上，構(gòu)建完整的金融價值鏈。當前我國以銀行為主體的金融體系在總體上對科技型小微企業(yè)的支持力度不大；我國目前資本市場的發(fā)展對科技型小微企業(yè)的支持呈現(xiàn)過度投機與盲點并存的局面；我國的風險投資機構(gòu)對科技型小微企業(yè)的投資存在盲點。因此，對我國下一步的金融改革而言，重點是從體制機制上理順政府與市場的關(guān)系，讓市場在資源配置，包括金融資源配置上發(fā)揮決定性作用。

二是在微觀上，重點打造金融價值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。需要借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，給風險投資，尤其是對天使基金的發(fā)展創(chuàng)造有利的金融生態(tài)環(huán)境。從以硅谷為代表的發(fā)達國家的經(jīng)驗看，越早投資的風險基金獲利越高。在初創(chuàng)時期，自有資金和少量天使基金，早期以天使基金為主，中后期則后續(xù)風投跟進(follow),政府基金配套(match)。因此，需要構(gòu)建完整的風險投資價值鏈。

三是在某些特定領(lǐng)域，凸顯金融價值鏈的價值。例如，注重科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為實際產(chǎn)品的效果[5]90-93。重點需要從各種金融業(yè)態(tài)在集聚資金規(guī)模、風險管理水平、信息處理能力等方面的差異性視角，研究金融支持對科技型小微企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和服務的實際效率，考察金融價值鏈與科技型企業(yè)生命周期的匹配情況。

五、基于金融價值鏈的金融支持：對策建議

(一)大力發(fā)展資本市場，拓寬直接融資渠道

浙江省是我國民營經(jīng)濟最發(fā)達、小微企業(yè)總量最大、數(shù)量最多的省份，政府要理順與市場的關(guān)系，積極進行有益的嘗試，出臺相關(guān)政策加快資本市場建設(shè)，加大中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板對小微企業(yè)的支持力度，鼓勵和支持科技型小微企業(yè)上市直接融資，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和股權(quán)投資機構(gòu)投資小微企業(yè)，拓寬融資渠道，發(fā)展直接融資，降低融資成本，增加小微企業(yè)融資的正規(guī)渠道，從而突破資金瓶頸，扭轉(zhuǎn)小微企業(yè)融資難局面。

(二)加快中小金融機構(gòu)發(fā)展，完善金融服務體系

商業(yè)銀行是營利性為目的的金融企業(yè)，具有“嫌貧愛富”的特點，其客戶主要面向大企業(yè)、大客戶，小微企業(yè)由于種種條件限制，很難從大商業(yè)銀行獲得貸款。而中小金融機構(gòu)的主要任務是服務小微企業(yè)，因此，要加快發(fā)展更多的小型金融機構(gòu)，特別是專門服務小微企業(yè)的中小型銀行[6]79-88；扶持和促進村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司和農(nóng)村資金互助社等新型金融機構(gòu)的健康發(fā)展，形成多元化的融資渠道，充分發(fā)揮這些金融機構(gòu)對小微企業(yè)融資的整體支持作用。

(三)加快小微企業(yè)信用評價體系建設(shè)，確保銀企信息對稱

政府和相關(guān)部門要根據(jù)當前小微企業(yè)信用體系建設(shè)的現(xiàn)狀和存在的問題,通過建立小微企業(yè)信用信息共享機制、培育和提高小微企業(yè)信用意識、構(gòu)建適用的小微企業(yè)信用評價體系等進一步完善小微信用體系建設(shè),推動解決小微企業(yè)融資難問題,改善金融生態(tài)環(huán)境,促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展[7]28-37。如浙江省中小企業(yè)局2012年下半年開始建設(shè)的小微企業(yè)信用評價體系，通過政府指導和推動，社會各界參與并監(jiān)督，逐步建立起小微企業(yè)自律為基礎(chǔ)、政府和信用服務機構(gòu)共同參與、誠信效果可評價、誠信獎懲有制度的小微企業(yè)信用體系，包括小微企業(yè)內(nèi)部信用管理體系、小微企業(yè)第三方信用評價制度、小微企業(yè)信用信息征集查詢平臺和小微企業(yè)信用獎懲制度等，在加快小微企業(yè)信用體系的建設(shè)，完善小微企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫，利用省級小微企業(yè)公共征信平臺與金融機構(gòu)開展合作，鼓勵金融機構(gòu)為信用紀錄良好的小微企業(yè)優(yōu)先安排信用貸款等措施規(guī)范對小微企業(yè)的征信、評級以及信息發(fā)布，防范和化解信用風險，讓小微企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中求得生存與健康發(fā)展。

(四)構(gòu)建分類化、多層次的融資體系

構(gòu)建政策性擔保機構(gòu)、風險投資基金和證券市場等多分類化、多層次的融資體系[8]134-140是解決中小科技型企業(yè)融資難的主要途徑之一。細分市場，積極開展小微企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新，破解小微企業(yè)擔保難和抵押品不足的瓶頸。優(yōu)化操作流程。對小微企業(yè)優(yōu)先授信、批量授信、采取“一次授信，隨用隨貸，余額控制、周轉(zhuǎn)使用”，滿足小微企業(yè)“短、頻、快”的貸款需求。

(五)促進民間資本向金融資本拓展，實現(xiàn)兩者的無縫對接

浙江民間資本總量大，對浙江經(jīng)濟發(fā)展具有相當大的積極作用，但是由于歷史的原因一直被認為是非正規(guī)金融，長期受到制度性金融的排斥和打壓，使得巨大的民間資本無法向金融拓展，充分發(fā)揮作用。黨的十八屆三中全會的召開，號召加大金融改革，社會也呼吁讓民間金融“陽光化”，這些都給了民間資本新的發(fā)展機遇。政府要出臺和完善相關(guān)法律法規(guī)，確立民間借貸的合法地位，正確引導典當行、中介公司等民間借貸機構(gòu)轉(zhuǎn)化為小額貸款公司和財務公司等，使民間借貸專業(yè)化和規(guī)范化，從而減輕小微企業(yè)的融資壓力和負擔，使其融資行為規(guī)范化。此外，要積極立法促使金融業(yè)向民間資本開放，降低民間資本進入金融領(lǐng)域準入條件，允許民間資本作為主要發(fā)起人，設(shè)立提供社區(qū)金融服務的村鎮(zhèn)銀行和社區(qū)銀行等，推進民間資本向金融業(yè)拓展，實現(xiàn)民營資本和金融資本的無縫對接，并有效激活金融資本，進一步完善市場經(jīng)濟體系，以重點支持資金需求迫切卻又無法獲得大型金融機構(gòu)青睞的科技型小微企業(yè)的健康快速發(fā)展。

[1] King R G, Levine R. Finance, Entrepreneurship and Growth: Theory and Evidence[J].Journal of Monetary Economics, 1993 (32).

[2] 蔡曉陽.金融綜合改革視角下的小微企業(yè)信用體系建設(shè)[J].金融與經(jīng)濟，2012(8).

[3] Schumpeter. The Theory of Economy Development[M].Cambridge, MA: Harvard University Press, 1912.

[4] 徐力行,王 鑫，郭 靜.銀行中小企業(yè)金融服務產(chǎn)品:難促科技創(chuàng)新：基于南京22家銀行的調(diào)查研究[J]. 中國軟科學,2011(01).

[5] 凌江懷,李 穎，王春超.金融對科技創(chuàng)新的影響及其支持路徑[J].江西社會科學,2009(07).

[6] 秦 軍.科技型中小企業(yè)自主創(chuàng)新的金融支持體系研究[J].科研管理,2011(01).

[7] 黃國平，孔欣欣.金融促進科技創(chuàng)新政策和制度分析[J].中國軟科學,2009(02).

[8] 曹 顥,尤建新,盧 銳,等.我國科技金融發(fā)展指數(shù)實證研究[J].中國管理科學,2011(03).

AStudyonFinancialSupportforZhejiangTechnology-basedSmall&MicroEnterprisesfromthePerspectiveofFinancialValueChain

WANG Weifang，YAO Xingyuan

(ZhejiangFinancialCollege,Hangzhou310018,China)

Generally speaking, technology-based small & micro enterprises haven’t gained adequate financial support from the present financial system in China. The main problems are shown as follows: the inadequate financing channels in spite of the urgent fund demand of those enterprises; the high financing cost due to the lack of efficient pledge of assets restricting the successful financing; the imperfect capital market resulting in the obstructed channels of direct financing; the lack of credit system of small & micro enterprises and underpowered loans from the financial institutions etc. Therefore, an integrated financial value chain should be structured on a macro-level theoretically, and on the other hand, the key links of financial value chain need to be forged on a micro-level in order to highlight the value of financial value chain. Moreover, effective measures should be taken to enhance financial support for these enterprises such as to rapidly develop capital market to broaden direct financing channels; to speed up the development of medium and small financial institutions to perfect financial service system; to quicken the construction of credit rating system for small and micro businesses to ensure the information symmetry between banks and enterprises; to establish classifying and multi-layered financing system as well as to promote the extending of private capital into financial capital to realize the seamless joint of the both.

technology-based small & micro enterprises; financial support; financial value chain

2014-11-14

汪衛(wèi)芳(1971- )，女，浙江臨海人，浙江金融職業(yè)學院金融系教授，主要從事地方金融、高職教育研究；

姚星垣(1981- )，男，浙江桐鄉(xiāng)人，浙江金融職業(yè)學院副教授，浙江地方金融發(fā)展研究中心副秘書長，主要從事地方金融、金融工程研究。

F276.3

A

1671-8127(2015)03-0033-04

[責任編輯樂知]