私募高手股鋒：守正出奇的操盤手

馬力

收購原始股賺第一桶金

“以正和，以奇勝。”股鋒常拿《孫子兵法》中的這句話自省。說起他的投資生涯，這與中國證券市場20多年發展的每一個關鍵節點密切相關。上世紀90年代初，滬深交易所成立，幾乎同一年，股鋒高分考入江西財大證券與期貨投資專業。

大學畢業后，入職國泰證券，他幸運地成為中國第一批科班出身的證券從業人員和第一代操盤手。而曾經的同學們，如今也大都成為各大金融機構的高管或行業領軍人物，他們被業內稱為“江財黃埔一期”。

中國證券業發展初期，能夠及時發現其中機會的人不多，股鋒把它形容為“滿城盡帶黃金甲”。只要知曉信息并敢于行動，就能賺大錢，收購珠海格力職工內部股成就了他的第一桶金。上世紀80年代，正值中國企業股份制改造風起云涌，公司面向發起人和公司內部職工募集股份，而不向社會公開發行股票。一些職工未等企業上市，就把股票變現，這些以三四元的青菜價格在地攤上被出售的股票，很多一上市就翻了十多倍。股鋒正是嗅到了這個機會，背著一大麻袋現金，南下去收購珠海格力的原始股。

“當時收購過程存在很大的風險，買到手的就是一個股東卡、一個身份證復印件，一旦這些憑證是假的，這錢就白摔了！也有些內部職工股根本就不能上市，收購來的股東卡變成了一張張廢紙。”股鋒回憶說。

不過這也驗證了一句話：撐死膽大的，餓死膽小的。因為可靠的信息來源和果斷決策魄力，十幾元一股的內部職工股，一上市就以50元收盤，一個月后沖到了78元。

最困難的時候守住了自己

股鋒并沒有因此迷失自己，為了實現穩贏，他把目光瞄準了國外的成熟市場。他系統研究了美國華爾街證券的發展史和該國股市成熟的投資理念，不斷積蓄自己的實力，在A股1999年那波5.19科技股行情中，他終于守正出奇，一鳴驚人。

1999年5月19日前夕，股鋒操盤一個資金量很大的理財賬戶并重倉科技股，但無奈股市跌跌不休，理財賬戶的資金已經快要跌至與客戶約定的風險線，壓力山大。堅守還是放棄？股鋒內心無比煎熬。

于是，他重新冷靜思考：一方面，守正的分析，A股沉寂兩年多，底部特征明顯，隨時會出現否極泰來的反彈;另一方面，出奇的思維，放眼世界，90年代后期，許多行業的美股受到亞洲金融危機的牽連而出現頹勢，但是科技股仍然一枝獨秀。其市值占比從90年代初的7%左右升到了90年代末的35%以上，微軟、思科等一批高成長的大牛股成為風向標，他預計A股的網絡科技股也一定會有出奇的表現。這樣，持有股票的理由都存在，為何因為短期的壓力而選擇放棄呢？

堅持終于換來了他在5.19行情中的全勝。5月19日，A股暴漲4%，之后在網絡科技股熱潮的帶動下，走出了一波凌厲的飚升走勢，在不到兩個月的時間里，上證綜指從1100點之下開始，最高見到1725點，漲幅超過50%。期間涌現出了無數網絡新貴，股鋒重倉的海虹控股短短一個半月，漲幅超過了100%，略作調整之后，一口氣從每股18元暴漲至每股83元，成為“5·19”行情第一大牛股。

人生就是一次主題投資

A股還在享受科技股狂歡時，中國的資本市場也在悄然改變，由坐莊模式轉向價值投資。股鋒敏銳地嗅出了這個趨勢，做出一次人生的選擇：他放棄國內機構優厚的待遇，自費到英國伯明翰大學讀書深造。這對一個知名操盤手來說，意味著時間和金錢雙重機會成本的損失，但股鋒看重的是更長遠的價值。

在英國，股鋒充分感受到了現代金融的發達，并師從理查德·威廉姆斯教授，系統學習了“投資組合”、“風險管理”、“基金評價”、“行為金融”等世界最先進的金融投資知識，同時顛覆了很多自己曾經在國內的投資行為。

學成回國后，作為國際化的金融人才，股鋒成了香餑餑，銀行、基金、保險機構都向他伸出了橄欖枝。股鋒把自己重新定位于保險資產管理， 2005年，負責籌建嘉禾人壽（農銀人壽前身）投資部，管理百億債券和基金的投資。他在選擇基金投資標的時，注意到了華夏大盤精選基金，也因此成就了和后來成為最牛基金經理之間的一段傳奇故事。

這段傳奇故事，始于一次華夏基金的營銷路演活動。那時，王亞偉還沒有現今大名鼎鼎，他的基金凈值在1元左右徘徊，略微跑贏大盤指數。走進他的辦公室，卻發現沒有堆積如山的研究報告，也看不到日程緊湊的企業調研計劃，只有琳瑯滿目的報刊雜志。這引起股鋒對王亞偉的關注。

隨后在與王亞偉的多次深入交流中，股鋒洞察到王亞偉能夠跳出基金經理的局限，從“生態系統”（系統和制度層面）的角度去尋找企業和市場中的投資機會（此后多年中形成市場口碑的股改與重組“王亞偉概念股”，也正是發端于此）。在當時股權分置改革---創造了近20年來最大的“制度機會”的這場變革中，有這種眼光的機構投資者作為流通股東的“天然代表”，在制度博弈中一定會獲得空前巨大的話語權與基金業績的豐厚收益。

有了對王亞偉本人投資能力和投資視野的高度認同，股鋒持續跟蹤并將所掌管的資金陸續重點配置王亞偉管理的華夏大盤精選基金。

而這只基金也不負厚望，投資后僅一年，就以226%的凈值增長率高居國內各類型基金之首，比第二名高出35個百分點，其凈值增長率是同期上證綜指漲幅的2.33倍。

與此同時，股鋒本人投資理念通過這一事件進一步升華，用大資金集中火力參與江西銅業的定向增發，同樣在事件驅動的主題投資上賺得盆滿缽滿。但在他看來，從留英學習到發現股神王亞偉，再到買江銅的暴賺，這段人生經歷也是一次成功的主題投資，只要主題方向正確，努力加上一點點運氣，回報天注定。

牛股永存的量化交易模型

現今，股鋒又從基金的“裁判員”變回“運動員”，他操盤管理的私募基金不同于其他私募，除了權威信息支持的基本面分析之外，多了一門獨門絕技，被稱為“牛股永存的量化交易模型”。

說起這套模型，仍和英國有不解的淵源。在留英期間，股鋒和弗蘭克建立了親密的關系。弗蘭克是著名千禧年基金公司管理幾百億美金的投資經理，因而歐美成熟的量化交易模型被帶回中國。股鋒在此基礎上，結合A股的實際交易情況加以改進，反復測試，終于成功。

在交易數據和技術形態分析上，國際對沖基金有著豐富的經驗和非常經典的計算方法，股鋒在弗蘭克幫助下，將其成功引進到A股，并進一步發展為其獨創的三維變量理論，即時間、空間和量能。時間就是通過有效信號過濾，將股價整理的左側區間篩除，使得資金時間效率大為提高。空間就是通過股價形態量化分析，尋找股價的相對低點或具備大幅上漲的起點，從而非常便于抓住牛股，讓資金收益有可靠保障。量能就是通過交易數據分解，識別出什么才是股價上漲的真實量能，從而可以準確把握股價起爆點。

這個量化交易模型，在應用上也非常直觀和簡易。通過在系統上觀察兩組曲線的排列狀況，就可以輕松得出何時買入和重倉買入的投資結論。這兩組曲線，一組被稱作“中樞神經線”，主要是識別主力每日交易的真實意圖;另一組被稱作“周圍神經線”，主要用于判斷股票自身是否具備中短期上漲條件。最神奇之處在于當兩組曲線同時滿足某一形態，標的股票也預示著即將拉起主升浪時，鳳凰涅槃，展翅高飛。

他用這個量化模型創立的“一帶一路18指數”2014年漲幅超過100%，2015年以來繼續領先大市。

“贏得市場并不難，第一步宏觀分析敲定行業;第二步通過政策、事件驅動，選定股票;第三步用量化交易模型得到最后的驗證。三重篩選，就能確保投資收益贏面的大概率。”股鋒最后道出了管理主題量化基金的秘籍。