保險公司資產負債管理研究

□李晶

保險公司資產負債管理研究

□李晶

隨著資產負債管理方法的發(fā)展，更多和利率無關的風險也被納入到資產負債管理中來。在如今的金融活動中，資產負債管理已經成了一種必須的風險控制手段。本文首先闡述了保險公司資產管理的特點及種類，其次，分析了保險公司負債管理的特點及種類，同時，深入探討了常見的資產負債管理的六種模型。

資產負債；保險公司；現金流分析

資產負債管理最初是為了管理利率風險而產生的，隨著資產負債管理方法的發(fā)展，更多和利率無關的風險也被納入到資產負債管理中來。在如今的金融活動中，資產負債管理已經成了一種必須的風險控制手段。保險公司資產負債管理所面臨的問題并不是如何管理，而是有效的管理。在計算機技術高度發(fā)達的今天，運用先進的軟件可以很快的對所需要的數據進行整理、計算。但是資產負債管理往往會牽涉到精算、投資、銷售等不同部門的溝通。即使對于一個中小型規(guī)模、經營單一壽險業(yè)務的保險公司而言，匯合不同部門獲取數據也需要一至兩天的時間。而對于一些保險業(yè)巨頭而言，有些甚至全球有著數十家分公司，匯總這些數據的時間將難以想象的長。本文從資產負債角度來研究保費收入與資產負債關系。

1　保險公司資產管理的特點及種類

資產管理的目的就是在不同的利率、市場環(huán)境下，通過對投資產品的配置到達固定收益的作用。在當下的資產管理中，資產計價的復雜性給資產管理帶來了非常大的挑戰(zhàn)。在不同的時間點資產的價格和收益率也在相應的變化。

目前由于受到監(jiān)管法規(guī)等原因，中國市場上的保險公司可以投資的產品數量有限。投資的資金主要來源于留存的現金、每年不同保險產品準備金、股東追加的閑置資金。投資的產品主要為債券、浮動利率債券、存款、現金、公開貨幣交易市場。

1.1債券（Bonds）

債券是指可以在市場上公開交易的債券包括金融債券、企業(yè)債券、政府債券。保險公司通常投資于信用評級比較高的債券，所以違約風險是無需考慮的一個因素。債券的特點在于可選擇的范圍非常的廣，可用作匹配負債的周期非常長。通常公開市場上可以買到的債券期限在一到十年之間而且易于出售變現，所以在匹配負債時，債券是做好的投資選擇。

1.2浮動利率債券（FloaterBonds）

浮動利率債券通常是作為債券的對沖而存在的。相對于普通的債券，浮動利率債券的利率由固定部分a和浮動部分b兩部分相加而組成。當市場利率上升時債券通常實際的利率會下降，而這時浮動利率的債券的利率將會上漲。保險公司在做資產管理時可以以投資組合的方式購買債券和浮動利率債券來獲得收益更加穩(wěn)定的債券組合。

1.3存款（Deposits）

保險公司為了維持保險公司的日常款項需要，通常會將一部分現金存于銀行的存款賬戶。相對來說銀行賬戶的安全性高，存款期限可在年度、季度之間選擇。但是缺點也比較的明顯：利率較低、流動性不如債券。

1.4現金（Cash）

保險公司所存留的現金，一般以7d、30d存款的形式存放在銀行中，同時獲取少量的利息。現金的的流動性最高，但是利率也是相應最低的。

1.5貨幣市場（MoneyMarket）

貨幣市場是短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融市場。貨幣市場所容納的金融工具主要是政府、銀行及工商企業(yè)發(fā)行的短期信用工具。具有期限短、流動性強和風險小的特點。

2　保險公司負債管理的特點及種類

簡而言之，保險公司的負債就是賠付。賠付來自于它所簽發(fā)的保單。當然不是所有的保單都只產生賠付。大部分的保單在產生賠付的同時也會定期產生保費。負債管理的意義在于，將保險公司日常經營過程中可能出現的現金流出作為負債，并且將所有與運營有關的其他現金流出也作為負債管理。在討論保險公司負債管理之前，應該明確的將所簽發(fā)的保單進行分類。其目地在于：不同類型的保單可能會牽涉到不同的投資賬戶，不同類型的保單運用到的精算假設也不盡相同。

2.1非分紅型保險，也稱為傳統(tǒng)保險

主要包括定期壽險，終身壽險，兩全保險，年金保險等。非分紅保險的條款比較單一，所以不需要考慮分紅的情況。現金的流出大部分都是和直接的賠付有關。

2.2分紅保險，也稱為非傳統(tǒng)保險

就產品種類而言，分紅保險和非分紅保險保持一致。但是分紅保險在產品條款中多了分紅這一項。保險公司每年將其實際經營成果大于定價假設的部分，按照一定比例向保單持有人進行分配。紅利分配方式包括現金紅利和增額紅利。現金紅利分配是指直接以現金的形式將盈余分配給保單持有人，增額紅利分配是指在整個保險期限內每年以增加保額的方式分配紅利。但是紅利的分配是不確定的，分紅水平主要取決于保險公司的實際經營成果。在分紅保險中除了一般的給付外還必須考慮分紅的給付。所以在負債管理中需要和非分紅保險分開管理。

2.3萬能型保險

萬能型保險是指包含保險保障功能并設立有保底收益投資賬戶的人壽保險。具有以下特點：交費靈活，通常來說，投保人交納首期保費后，可不定期不定額地交納保費。保額可調整，賬戶資金可在合同約定的條件下靈活支取，投保人通常也可以隨時提高或降低保險金額。萬能型保險在負債管理中一般與分紅保險相同，但是萬能型保險對投資收益更加的敏感。

2.4投資連結保險

投資連結型保險是指包含保障功能并至少在一個投資賬戶擁有一定資產價值的人壽保險。保險公司在銷售投資連結型保險時更多的是充當一個中介的角色，將基金公司的基金產品與非分紅保險搭配出售。投資賬戶由投保人根據自己的偏好做出的選擇。負債管理中投資連結保險可以當作近似的當作非分紅險保險做處理。

3　常見的保險公司資產負債管理的六種模型

3.1效率前沿模型

效率前沿最初是作為資產組合選擇的方法而發(fā)展的。它以期望代表收益，以對應的方差（或標準差）表示風險程度。在效率前沿模型中，主要解決面臨有兩個投資策略時，通過計算它們的期望與方差，來確定最優(yōu)投資策略。

3.2久期匹配模型

久期匹配就是以未來時間發(fā)生的現金流，按照目前的收益率折現成現值，再用每筆現值乘以其距離債券到期日的年限求和，然后以這個總和除以債券目前的價格得到的數值。久期匹配模型在于評估資產和負債的到期日來決定日后購買長期或短期債券。

3.3現金流量匹配模型

在保險公司資產負債管理中，現金流量匹配模型認為：保險公司可以通過維持在未來某一時間點，負債的現金流量與資產的現金流量相同來規(guī)避利率風險。具體而言，保險公司在投資債券時應該考慮到負債。然后盡量從現金流的角度讓負債和債券匹配。從理論上看，現金流量匹配模型能有效規(guī)避利率風險。但是在日常運營中非常難以做到。

3.4多重限制決策模型

多重決策是上述模型的補充。以上模型都是單一目標模型，但在實際管理中可能會要求考慮一些互相沖突的目標。比如保險公司的目標可能會考慮到期望收益、風險、流動性、資本充足率、增長性、市場份額等。如果一一考慮這些目標并尋求最終解決的辦法，模型將極為復雜而且解決的方法可能會有很多，所以需要運用多重限制模型進行綜合管理。

3.5隨機規(guī)劃與隨機控制資產管理負債模型

目前的資產管理負債模型越來越多地運用到隨機規(guī)劃或隨機控制的方法。隨機規(guī)劃模型實際上是一類模型，它提供了模擬一般目標的方法。這些目標包括交易費用、稅費、法律政策限制等方面。由于考慮了眾多因素，模型的變量越來越多，所以讓每一個變量都隨機的發(fā)生利用模擬的方法檢驗、制訂決策。

3.6動態(tài)財務分析模型

動態(tài)財務分析模型是一種整體性的財務建模方法。動態(tài)財務分析模型通過對公司未來生存環(huán)境和運營結果進行模擬，顯示保險公司運營結果如何受外部環(huán)境變動和內部戰(zhàn)略決策變動影響。相比于靜態(tài)的、傳統(tǒng)的財務比率分析有更好的時效性。

結束語

總之，資產負債管理即是在現在的時間點看未來的過程。通過計算目前在保的保單和持有的資產，從多個方面比較未來資產和負債的匹配情況，進而做出投資管理決策。

（作者單位：北京對外經濟貿易大學）

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1004-7026（2015）03-0081-01中國圖書分類號：F231.1

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姓名：李晶性別：女；（1982年~）籍貫：北京;學歷:本科;學位:經濟學學士;主要研究方向：保險