從金融危機看宏觀審慎監(jiān)管

【摘要】2008年席卷全球的金融危機過后，世界各國在受到巨大沖擊后，開始意識到現(xiàn)代金融業(yè)的微觀審慎監(jiān)管已經(jīng)無法應對系統(tǒng)性風險難題，人們將研究的重點重新定義在宏觀審慎監(jiān)管。隨著研究的深入，宏觀審慎監(jiān)管，防范金融體系整體系統(tǒng)性風險成為金融界的熱點題目。在前人研究的基礎上，本文將歸納介紹宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的區(qū)別，對國際金融組織關于建立宏觀審慎監(jiān)管框架的改革行動進行分析，闡述了國際做法，并結(jié)合我國的特殊國情及經(jīng)濟政治體制，分析我國對于宏觀審慎體系的構建，提出自己的看法。

【關鍵詞】微觀審慎監(jiān)管 宏觀審慎監(jiān)管 各國系統(tǒng)性風險的應對 我國構建宏觀審慎監(jiān)管的做法

一、國際金融危機與宏觀審慎監(jiān)管的重現(xiàn)

2008年爆發(fā)了席卷全球的金融危機，金融危機過后，面對金融體系的千瘡百孔，金融人士開始反思金融體系的種種漏洞。隨著研究的深入，專業(yè)人士意識到漏洞不是表面的彌補就行，要想徹底彌補漏洞，必須在體制上動刀。金融危機過后，各國加強交流與合作，形成G20峰會，并在倫敦峰會中強調(diào)必須加強金融體制改革，金融體制的大變革勢在必行。國家層面，受到金融危機沖擊的各國在金融危機過后風平浪靜之時，將金融監(jiān)管改革放在了更加重要的地位。

宏觀審慎監(jiān)管的概念首次出現(xiàn)于20世紀70年代，2008年金融危機爆發(fā)后，其重要性日漸凸顯，成為了全球?qū)W者研究的熱點話題。經(jīng)查證，Crockett首創(chuàng)性的定義了微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管，他將宏觀審慎區(qū)分為時間維度與空間維度，這兩個維度的確定對以后體系的研究規(guī)劃了方向。例如，2008年金融危機以后，人們將關注的目光聚焦于空間維度，即具體的具有系統(tǒng)重要性的金融組織。現(xiàn)我將對微觀審慎與宏觀審慎監(jiān)管加以對比區(qū)分。

對于監(jiān)管客體而言，二者有著本質(zhì)的區(qū)別。微觀審慎監(jiān)管，顧名思義，著重點便是金融界的一個個小個體，關注的更多的是金融個體的具體情況；宏觀審慎監(jiān)管則站在更高的角度，其將監(jiān)管對象定義為整個金融系統(tǒng)。因此，大型金融機構往往是宏觀審慎監(jiān)管的重點對象。

從風險本身來看，微觀審慎監(jiān)管假設風險受外界影響，并不是自發(fā)的；但宏觀審慎監(jiān)管卻恰恰相反。宏觀審慎監(jiān)管認為，風險本身是固有存在的，在某個時刻會以內(nèi)生的方式呈現(xiàn)，并且風險是相互關聯(lián)的，一個機構發(fā)生風險，有“傳染”的嫌疑，其他具有相似風險因子的機構也會出現(xiàn)問題，猶如串聯(lián)電路，整個金融機構都會出現(xiàn)危機。與微觀審慎不同的是，宏觀審慎監(jiān)管更關注系統(tǒng)內(nèi)部突然爆發(fā)的不可預測性內(nèi)生風險。

至于監(jiān)管意圖，微觀審慎監(jiān)管是為了保護消費者的權益；而宏觀審慎監(jiān)管是為了降低整體系統(tǒng)性風險，保證經(jīng)濟安全。何謂系統(tǒng)性風險，有流動性過剩、信貸快速增長、價格上漲、金融機構杠桿率過高等一系列特征。（源自：何德旭，吳伯磊，謝晨.系統(tǒng)性風險與宏觀審慎監(jiān)管：理論框架及相關建議[J].2010）金融危機的破壞力之大，正是由于系統(tǒng)性風險的存在。一個大機構出問題，相關系統(tǒng)也會出現(xiàn)危機。此時，以各個小的個體為監(jiān)管核心的微觀審慎監(jiān)管就顯得力不從心。微觀審慎監(jiān)管是無法抑制系統(tǒng)性風險的，而宏觀審慎監(jiān)管將金融系統(tǒng)作為一個整體進行監(jiān)管，從源頭上扼殺系統(tǒng)性風險。

從金融機構間的相關性看來，二者對此看法不同。微觀審慎認為各個金融機構是相對獨立的，不存在相關性，而宏觀審慎監(jiān)管認為各個金融機構存在或多或少的聯(lián)系。有顯性的聯(lián)系，也有內(nèi)在的隱性聯(lián)系。隨著金融業(yè)的日益繁榮，越來越多經(jīng)濟形式的出現(xiàn)使各個金融機構之間不可能相互獨立，必定存在一些必要的共同點。這便印證了系統(tǒng)性風險使金融危機的影響力和破壞力更大！這必須得到當代學者的足夠重視。

總體來說，微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管在各個層面均存在不同點。我們可以認為宏觀審慎監(jiān)管是在微觀審慎監(jiān)管的基礎上建立的，好比微觀審慎監(jiān)管處于初級階段，而宏觀審慎監(jiān)管則站在更高的高度。二者是繼承發(fā)展的關系。這絕不是否認微觀審慎監(jiān)管在特定時期起到的作用，只是說微觀審慎監(jiān)管逐漸脫離了主流，金融體系的復雜性決定要想維護體系的平穩(wěn)運行，必須改革提升，實施宏觀審慎監(jiān)管。從重點大型金融機構著手，實施合理有效的監(jiān)管，才更適合當今的趨勢，加以控制能有效維護整個金融體系的安定。

二、宏觀審慎監(jiān)管提出的理論依據(jù)

由于宏觀審慎監(jiān)管與系統(tǒng)性風險密不可分，當代各個金融體系關系密切，在各種顯性聯(lián)系與隱性聯(lián)系的作用下，系統(tǒng)性風險油然而生。一個系統(tǒng)出問題，結(jié)果是很多系統(tǒng)都出問題，正如千里之堤毀于蟻穴的道理，問題迅速擴散，導致最終的金融體系紊亂。越是聯(lián)系密切的企業(yè)，越會放大系統(tǒng)性風險。這使得金融風險傳染擴散，隨之產(chǎn)生了“太關聯(lián)而不能倒閉”和“太大而不能倒閉”的問題（源自：李妍，2010等）。

三、國際金融組織關于審慎監(jiān)管的改革行動

國際社會對宏觀審慎監(jiān)管的行動主要在研究層面和落實層面。

研究層面看來，2008年金融危機過后，各國為了促進經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，都擺出了積極的姿態(tài)。近年來，G20峰會，IMF，BIS等盛具影響力的國際組織多次召開會議，付出許多努力，成效初顯，幾經(jīng)討論后，達成很多關于宏觀審慎監(jiān)管的共識。

目前，學術界對宏觀審慎監(jiān)管的研究主要集中在如何解決金融體系的順周期性、如何對具有系統(tǒng)重要性的大型金融機構進行有效監(jiān)管和如何建立有效的宏觀審慎監(jiān)管框架三個問題。Markus Brunnermeier，Charles Goodhart等人采用目標風險溢出測量法來捕獲某個金融機構對其他金融機構的風險溢出效應。Markus Brunnermeier等人采用目標風險溢出測量法將金融機構劃分為具有獨立系統(tǒng)重要性的金融機構、部分系統(tǒng)重要性的金融機構、非系統(tǒng)性的大型金融機構與微小金融機構（源自：系統(tǒng)性風險與宏觀審慎監(jiān)管研究苗永旺）。

具體行動上，國家層面，各國在對宏觀審慎監(jiān)管達成一定共識后，采取了更加密切的合作。國際貨幣基金組織于2010年強調(diào)加強地區(qū)合作協(xié)調(diào)性，隨后，歐盟積極響應號召，推動歐洲各成員在監(jiān)管方面規(guī)范化，一些大型跨境金融機構采取了監(jiān)管團制度。同時，國際上不斷推進會計核算標準化，世界主要經(jīng)濟體開始采用國際報告準則。與此同時，各國都進行了大膽的創(chuàng)新改革，試圖積極防范未來的復雜經(jīng)濟形勢帶來的風險。比如美國一改之前“去央行監(jiān)管化”的趨勢，美聯(lián)儲（FR）的監(jiān)管權限得到很大程度的提高。美國的此次舉動，是對以往長久以來形成的央行主導地位的顛覆性的改革，具有極高的創(chuàng)新價值。至于國際層面，由于各國有其特色，每個國家的金融領域形態(tài)也大有不同，需要通過不斷地溝通交流才能達成一致認識。為此，國際各國積極推動加強交流合作，從中誕生的金融穩(wěn)定理事會便是各國金融組織不斷溝通交流磨合的產(chǎn)物。

四、我國宏觀審慎監(jiān)管制度的構建與啟示

在分析了解了宏觀審慎監(jiān)管的基礎知識后，現(xiàn)我想談談我對于我國應對系統(tǒng)性風險的看法。不得不說，社會主義國家的國體使我國和歐美各國的經(jīng)濟體系構成也有著很大的不同。1994年市場體制改革后，不斷涌入市場的因子，資金的繁榮促進了新世紀我國經(jīng)濟的騰飛。但必須承認的是，我國的經(jīng)濟較歐美發(fā)達國家還是有一定的距離。不管是在多樣性，健全性，還是包容性方面都有很大差距。就現(xiàn)在的局勢看來，我覺得正是因為我國的經(jīng)濟未達到發(fā)達國家的水平，所以目前看來系統(tǒng)性風險的影響并不大。

總事后總結(jié)中也可以得出類似的結(jié)論，2008年金融危機對我國沿海地區(qū)的沖擊更多是在實體經(jīng)濟方面，金融體系的不完善使得各個機構聯(lián)系相對分散。這雖然減少了危機的破壞力，但是并不值得我們慶幸。

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，各種新鮮血液的融入，迅速增加了經(jīng)濟社會的復雜性，因此系統(tǒng)性風險的隱患隨之而來。為了今后幾十年的發(fā)展，必須未雨綢繆，采取相應的措施提前防范系統(tǒng)性風險。2008年金融危機過后，世界各國都積極采取了補救行動，加強了彼此的交流與合作，我國應該吸取這些好的經(jīng)驗教訓，不斷磨練內(nèi)功，從微觀審慎監(jiān)管的體制逐漸豐滿為宏觀審慎監(jiān)管。（源自：主要國家及地區(qū)金融監(jiān)管改革對中國的啟示清華研究）長期看來，現(xiàn)當今我國必須提早建立一個符合我國國情的監(jiān)管體制。要發(fā)展就必須主動求變，我國的金融業(yè)必須積極創(chuàng)新，而不能故步自封，停滯不前。現(xiàn)行的微觀監(jiān)管體系弊端定會日益暴露，如何能在出問題前先遏制，便是一個國家綜合國力的體現(xiàn)。也只有我國經(jīng)濟良好發(fā)展，才能在國際社會體現(xiàn)負責任的大國形象。

然而，宏觀審慎監(jiān)管制度的構建，是一項復雜的系統(tǒng)性工程，中央銀行的地位、系統(tǒng)重要性機構這兩個方面影響宏觀審慎監(jiān)管制度的構建。市場經(jīng)濟改革前的計劃經(jīng)濟體制使央行在中國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)節(jié)有著絕對的主導地位，因此如何重新定位央行的地位，構建系統(tǒng)重要性機構，是審慎監(jiān)管制度構建的核心步驟。經(jīng)查證，我國目前實行的是“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管。“一行”指中央銀行，“三會”指銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會（源自：百度百科“一行三會”）。其中，微觀審慎監(jiān)管由銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會負責，中央銀行負責貨幣政策的制定，同時也承擔少量的微觀審慎監(jiān)管職能。一旦這種機構構建成功，將很大程度上削弱微觀審慎的現(xiàn)有權力。“三會”相互合作制約，均處于重要地位，能夠把控全局，協(xié)調(diào)各方利益，這便起到了分權與制衡的目的，同時保證可金融業(yè)的安全、穩(wěn)健發(fā)展。在新的宏觀審慎監(jiān)管架構中，政府明確了央行為宏觀審慎監(jiān)管的責任機構，不再主要負責微觀審慎監(jiān)管。“三會”將會與央行實現(xiàn)信息共享，達到微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管同時并行，并漸漸融為一體的新格局，中央銀行負責監(jiān)控金融體系的系統(tǒng)性風險，并定期將分析結(jié)果及建議反饋給微觀審慎監(jiān)管機構，微觀審慎監(jiān)管機構根據(jù)中央銀行的建議采取適當?shù)拇胧＃ㄍ跽仔?國際銀行監(jiān)管改革對我國銀行業(yè)的影響[J].國際金融研究，2010.）這也可以看出，我國具體政治特征的復雜性，反作用于經(jīng)濟的體系構建，據(jù)此可知，為了滿足多方利益的共贏，要建立宏觀審慎監(jiān)管框架，首先要建立既兼顧各方又明確分工的協(xié)作機制。

話說回來，宏觀審慎監(jiān)管制度的構建，又需要重點加強對系統(tǒng)重要性機構的監(jiān)管。說來說去，宏觀審慎監(jiān)管與系統(tǒng)性風險永遠一起被提及，不可分離。只有確定了金融機構的系統(tǒng)重要性，監(jiān)管機構加強對具有系統(tǒng)重要性機構的監(jiān)管，同時加大大型金融機構的海外投資力度，充分發(fā)揮投資的作用，做到定期評估風險，時時防范，才能構建好宏觀審慎監(jiān)管制度。這是一個漫長的過程，任重而道遠！

參考文獻

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基金項目：國家級大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃資助項目（140140005）。

作者簡介：周瑋（1993-），男，漢族，籍貫湖南，就讀于北京交通大學，研究方向：財務管理窗體底端。