美元升值對(duì)我國(guó)外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的影響分析

魏雅麗

2014年，美元指數(shù)由年初的80.23升至年底的90.28，全年漲幅超12%，創(chuàng)下2006年4月以來(lái)的最高水平；特別是2014年7月份以來(lái)，美元指數(shù)連續(xù)六個(gè)月持續(xù)走強(qiáng)，升值速度加快。隨著美元升值步伐的加快，我國(guó)外經(jīng)貿(mào)受到的影響將更加明顯，因而深入分析未來(lái)美元及人民幣匯率走勢(shì)，及美元升值對(duì)我國(guó)外經(jīng)貿(mào)的影響，具有很現(xiàn)實(shí)的意義。

一、美元升值與人民幣匯率走勢(shì)展望

（一）美元步入升值周期

2014年美元持續(xù)走強(qiáng)主要受以下兩方面因素支撐：

一是全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)部復(fù)蘇進(jìn)程分化為美元走強(qiáng)提供堅(jiān)實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。得益于消費(fèi)者信心提升、商業(yè)投資增長(zhǎng)加速、出口超預(yù)期增長(zhǎng)和庫(kù)存情況的好轉(zhuǎn)，美國(guó)2014年二、三季度GDP年化增長(zhǎng)率分別為4.6%和3.9%，經(jīng)濟(jì)自主復(fù)蘇動(dòng)力增強(qiáng)，IMF預(yù)計(jì)2015年美國(guó)GDP增速達(dá)3.2%，比2014年提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，歐元區(qū)和日本復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀；新興經(jīng)濟(jì)體雖仍保持中速增長(zhǎng)，但內(nèi)部分化嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)面臨的問(wèn)題逐步增多。美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀為美元升值提供堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

二是主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化助推美元升值步伐。2014年10月，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議決定在11月結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，標(biāo)志著美國(guó)貨幣政策逐步向正常化邁進(jìn)，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年年中開(kāi)始加息。而日本和歐洲央行先后實(shí)施量化寬松貨幣政策；新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策取向也趨于分化，俄羅斯、馬來(lái)西亞、南非等迫于通脹和貨幣貶值壓力選擇加息，韓國(guó)、印度、土耳其、匈牙利等為提振經(jīng)濟(jì)則實(shí)施更加寬松的貨幣政策，中國(guó)也于2014年11月底宣布降息，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化直接導(dǎo)致美元與非美貨幣之間實(shí)際利差的持續(xù)拉大，驅(qū)使國(guó)際逐利資本大幅流向美國(guó)，推動(dòng)美元對(duì)非美貨幣升值，強(qiáng)化美元升值預(yù)期。

（二）美元兌人民幣匯率走勢(shì)回顧與展望

2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率制度，美元/人民幣官方匯率由8.27調(diào)整為8.11，人民幣開(kāi)始邁向升值之路，到2008年8月人民幣兌美元升值近20%。歐債危機(jī)爆發(fā)后，人民幣在6.81-6.89元兌換1美元區(qū)間窄幅波動(dòng)。2010年6月19日，人民銀行進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，人民幣又重新走上快速升值之路，到2014年1月，美元兌人民幣匯率中間價(jià)達(dá)到6.09附近，比2010年6月升值超10%，匯率比價(jià)達(dá)到近20年內(nèi)的最高水平。隨后人民幣單邊升值軌跡被打破，開(kāi)始出現(xiàn)升貶交替的周期性運(yùn)行軌跡。

隨著美國(guó)加息周期的臨近，美元升值的步伐將越來(lái)越快，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于三期疊加的新常態(tài)下，人民幣將面臨越來(lái)越大的貶值壓力。但短期來(lái)看，人民幣大幅貶值的可能性不大，主要有以下幾方面原因：一是高額的貿(mào)易順差抑制人民幣大幅貶值的空間，2014年我國(guó)貿(mào)易順差達(dá)2.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)45.9%，創(chuàng)歷史新高，天量的貿(mào)易順差不支持我國(guó)通過(guò)人民幣貶值刺激出口增長(zhǎng)。二是“一帶一路”戰(zhàn)略需要相對(duì)穩(wěn)定的人民幣，因?yàn)椤耙粠б宦贰睉?zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，必然帶動(dòng)大量資本輸出，相對(duì)穩(wěn)定甚至升值的人民幣匯率有利于降低資本輸出成本。三是人民幣國(guó)際化需要相對(duì)穩(wěn)定的匯率環(huán)境，2014年以來(lái)，人民幣國(guó)際化步伐明顯加快，目前，人民幣已超越歐元成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣，并躍居世界第七大儲(chǔ)備貨幣，因此，匯率雙向波動(dòng)，將會(huì)成為人民幣匯率走勢(shì)的一種新常態(tài)。

二、美元升值對(duì)我國(guó)外經(jīng)貿(mào)的影響

（一） 美元升值對(duì)出口的影響

由于我國(guó)近年來(lái)實(shí)際上實(shí)行了盯住美元的匯率政策，因此，2014年以來(lái)的美元快速升值并沒(méi)有帶來(lái)人民幣大幅貶值，人民幣兌美元匯率更多表現(xiàn)為區(qū)間波動(dòng)，在央行設(shè)定的2%區(qū)間內(nèi)，匯率變化完全是由銀行間外匯市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定，超出這個(gè)區(qū)間，央行就要通過(guò)購(gòu)匯或者拋售外匯的方式使匯率維持在這一區(qū)間內(nèi)。在美元兌歐元和日元大幅升值背景下，我國(guó)現(xiàn)行匯率政策實(shí)際上造成了人民幣變相對(duì)歐元和日元升值，2014年，美元兌歐元和日元升值超過(guò)13%，人民幣兌歐元和日元升值也高達(dá)11%。因此，從貿(mào)易伙伴國(guó)來(lái)看，美元升值有利于我國(guó)對(duì)美國(guó)等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁國(guó)家和東南亞等絲綢之路沿線國(guó)家的出口，但卻抑制了對(duì)歐元區(qū)和日本等貨幣貶值國(guó)家的出口空間。

從行業(yè)來(lái)看，人民幣變相升值有利于我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略相關(guān)的交通基建、能源和資源等方面合作和“高鐵外交”的順利推進(jìn)，但直接削弱了紡織服裝、鞋類等傳統(tǒng)勞動(dòng)型密集行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，降低了相關(guān)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，加劇了我國(guó)一般貿(mào)易出口壓力。從2000年以來(lái)美元指數(shù)與我國(guó)出口增長(zhǎng)的變動(dòng)關(guān)系來(lái)看（圖1），我國(guó)出口增長(zhǎng)與美元指數(shù)呈現(xiàn)明顯的反向波動(dòng)關(guān)系，即美元升值，則出口增速放緩；美元貶值，則出口增速加快。這種反向波動(dòng)在美元處于持續(xù)貶值期間（2000-2004年）尤其明顯，在美元處于窄幅震蕩區(qū)間（2005-2013年）影響相對(duì)有限，2014年美元指數(shù)升值超12%，同期我國(guó)外貿(mào)出口14.39億元，增長(zhǎng)4.9%，比2013年下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，美元升值對(duì)出口的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)。

（二） 美元升值對(duì)進(jìn)口的影響

美元升值導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷，2014年國(guó)際原油、鐵礦石價(jià)格跌幅超50%，銅、大豆、玉米等也分別下跌14.7%、20%和5.9%。人民幣變相升值增加了其國(guó)際購(gòu)買力，利于我國(guó)增加進(jìn)口，但大宗商品價(jià)格下跌相應(yīng)降低了我國(guó)進(jìn)口煤、原油、橡膠和鋼材等能源與資源型產(chǎn)品的進(jìn)口均價(jià)，如鐵礦石進(jìn)口均價(jià)下跌23.4%，原油下跌6.1%，銅下跌6.1%，大豆下跌6.8%等，在我國(guó)內(nèi)需不振的情況下，進(jìn)口量增加幅度不足以抵消進(jìn)口價(jià)格下跌的影響，因此，一定程度上制約了進(jìn)口總額。據(jù)測(cè)算，2014年因全球大宗商品價(jià)格下跌，直接拉低我國(guó)進(jìn)口值增速3.3個(gè)百分點(diǎn)。

此外，不同行業(yè)受美元升值的影響程度也不盡相同。對(duì)于生產(chǎn)要素進(jìn)口行業(yè)，如石油及天然氣開(kāi)采業(yè)等，升值將直接降低進(jìn)口成本，有利于改善其盈利狀況；而對(duì)于進(jìn)口替代性行業(yè)，如交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電子及通訊設(shè)備制造業(yè)等，升值將會(huì)降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格，從而對(duì)國(guó)內(nèi)的同類產(chǎn)品造成沖擊，尤其對(duì)那些在技術(shù)含量、品牌以及質(zhì)量等方面與世界先進(jìn)水平還有距離的產(chǎn)品受影響較大。2014年美元升值超12%，我國(guó)進(jìn)口增速近五年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，比2013年減少6個(gè)百分點(diǎn)，美元升值對(duì)進(jìn)口的影響更為明顯。

（三） 美元升值對(duì)利用外資的影響

美元升值將直接影響國(guó)際資本流向。雖然我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目的管制一定程度上限制了國(guó)際資本短期內(nèi)的頻繁進(jìn)出，但長(zhǎng)期看，美元升值帶來(lái)的較高的預(yù)期投資回報(bào)將吸引國(guó)際資本回流美國(guó)，特別是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇和再工業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)的同時(shí)，我國(guó)面臨著人口結(jié)構(gòu)老變、勞動(dòng)力成本上升和資源環(huán)境約束增強(qiáng)的壓力，這種雙重作用將會(huì)減緩?fù)赓Y流入我國(guó)的速度。

從圖1可以看出，我國(guó)實(shí)際利用外資自2011年開(kāi)始逐漸放緩，到2014年，實(shí)際利用外商直接投資金額1195.6億美元，同比增長(zhǎng)1.7%，比2013年下降3.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，東盟國(guó)家中越南、汶萊、印尼、馬來(lái)西亞及新加坡的FDI（外國(guó)直接投資）流入均顯著增長(zhǎng)，菲律賓、印度已經(jīng)超越中國(guó)成為企業(yè)首選的兩大全球外包市場(chǎng)，這說(shuō)明部分外資企業(yè)已逐漸撤回本土或轉(zhuǎn)向東南亞市場(chǎng)。隨著美元的繼續(xù)升值，外資流入的速度將會(huì)進(jìn)一步放慢。

（四）美元升值對(duì)對(duì)外投資的影響

美元升值使得人民幣的國(guó)際購(gòu)買力隨之增強(qiáng)，降低了對(duì)外投資的資金成本，利于我國(guó)“走出去”戰(zhàn)略的順利推進(jìn)。2014年，我國(guó)境內(nèi)投資者對(duì)全球156個(gè)國(guó)家和地區(qū)的6128家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)對(duì)外直接投資1160億美元，同比增長(zhǎng)15.5%，其中，非金融類和金融類對(duì)外直接投資分別為1028.9億美元和131.1億美元，同比分別增長(zhǎng)14.1%和27.5%。全國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模與同期我國(guó)吸引外資規(guī)模僅差35.6億美元，首次接近平衡，可見(jiàn)，美元升值加速了我國(guó)資本輸出和服務(wù)輸出的步伐，利于我國(guó)搶占全球市場(chǎng)。

總體看，美元升值有利于我國(guó)“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施。有分析認(rèn)為，美元可能已經(jīng)啟動(dòng)了自布雷頓森林體系解體之后的第三次大牛市，本輪美元升值不僅將輕松突破100，而且有接近甚至挑戰(zhàn)歷史高點(diǎn)的可能。這意味著在我國(guó)現(xiàn)行匯率制度下，未來(lái)我國(guó)外貿(mào)面臨的形勢(shì)將更為嚴(yán)峻，而對(duì)外投資將迎來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇。

三、加快我國(guó)外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的對(duì)策建議

第一，積極營(yíng)造良好的外貿(mào)發(fā)展環(huán)境。按照國(guó)家“構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制”的要求，完善落實(shí)國(guó)家出臺(tái)的一系列外貿(mào)扶持政策，持續(xù)釋放改革紅利。一要?jiǎng)?chuàng)新貿(mào)易方式，努力推進(jìn)電子跨境商務(wù)平臺(tái)建設(shè)，進(jìn)一步擴(kuò)大電子商務(wù)，促進(jìn)外貿(mào)發(fā)展與信息產(chǎn)業(yè)建設(shè)相融合；二要繼續(xù)加大簡(jiǎn)政放權(quán)力度，建立政府權(quán)力清單制度，提高外貿(mào)便利化水平；三要繼續(xù)清理進(jìn)出口環(huán)節(jié)不合理、不必要稅費(fèi)，重點(diǎn)清理中介服務(wù)收費(fèi)以及具有壟斷性的涉企經(jīng)營(yíng)服務(wù)性收費(fèi)；四要完善有利于進(jìn)出口發(fā)展的投資、融資、信貸、匯率、保險(xiǎn)政策體系，推動(dòng)外貿(mào)綜合服務(wù)平臺(tái)企業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化外貿(mào)發(fā)展環(huán)境。

第二，加快貿(mào)易發(fā)展方式轉(zhuǎn)型升級(jí)。一是做大做強(qiáng)一般貿(mào)易，增強(qiáng)產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)企業(yè)加快品牌建設(shè)，推動(dòng)品牌、技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易，并引導(dǎo)和企業(yè)采用國(guó)內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，以促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)質(zhì)量管理和誠(chéng)信自律；二是鼓勵(lì)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高科技含量和附加值，有序推動(dòng)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域整合，以提升我國(guó)加工貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈；三是加快發(fā)展服務(wù)貿(mào)易尤其是高附加值服務(wù)進(jìn)出口，建立和完善與服務(wù)貿(mào)易特點(diǎn)相適應(yīng)的口岸通關(guān)管理模式，進(jìn)一步優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新新型外貿(mào)商業(yè)模式，促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

第三，大力鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。充分利用人民幣相對(duì)升值的契機(jī)，鼓勵(lì)企業(yè)適應(yīng)全球價(jià)值鏈整合發(fā)展要求，在世界范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，帶動(dòng)資本與服務(wù)輸出。一方面要以“一帶一路”戰(zhàn)略為抓手，大力推進(jìn)周邊國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作項(xiàng)目，支持大型企業(yè)承攬國(guó)際重點(diǎn)項(xiàng)目，并推動(dòng)中小企業(yè)進(jìn)行相關(guān)配套產(chǎn)品供應(yīng)，拉動(dòng)出口增長(zhǎng)。另一方面要鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，特別是到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)展的投資合作，要重點(diǎn)加強(qiáng)在高端制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的合作機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)以資本換技術(shù)策略；同時(shí)，更要鼓勵(lì)和支持企業(yè)在發(fā)展中國(guó)家開(kāi)展的對(duì)外承包工程和勞務(wù)合作，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)“走出去”。

第四，優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)，提高利用外資水平。加大吸收發(fā)達(dá)國(guó)家和跨國(guó)公司資金和人才的工作力度，大力推動(dòng)一批科技含量高、產(chǎn)業(yè)層次高、輻射能力強(qiáng)的大項(xiàng)目落戶；創(chuàng)新招商引資方式，加快海外招商工作站建設(shè)，積極探索并購(gòu)、境外上市、投資基金、境外債券、轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)權(quán)等利用外資方式；鼓勵(lì)外商在我國(guó)積極發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)，積極組織園區(qū)專項(xiàng)招商，承接高科技含量、高附加值加工制造環(huán)節(jié)和服務(wù)外包轉(zhuǎn)移；加快建設(shè)若干特色專業(yè)園區(qū)，引導(dǎo)外資進(jìn)園區(qū)集群發(fā)展，增強(qiáng)集聚和創(chuàng)新效應(yīng)。

第五，引導(dǎo)企業(yè)積極規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。引導(dǎo)外貿(mào)企業(yè)適應(yīng)匯率變化新形勢(shì)，主動(dòng)利用各種貿(mào)易手段和金融手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，鎖定匯價(jià)；堅(jiān)定不移推進(jìn)人民幣國(guó)際化，擴(kuò)大跨境人民幣結(jié)算規(guī)模，加快推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易和投資中的使用，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)及時(shí)開(kāi)發(fā)適應(yīng)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的避險(xiǎn)產(chǎn)品，幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。